華爾街銀行大幅擴展對1.7兆美元規模私募信貸產業的財務支持，五年內對私募債務基金的放款激增145%，至2024年底約達950億美元。聯邦儲備系統指出，雖然銀行與這些私募信貸業者在放款業務直接競爭，相關放款規模卻出現前所未見的成長。
重點整理：
- 到2024年銀行對私募債務工具的曝險達950億美元，本土銀行參與一半商業發展公司貸款業務
- 摩根大通為最大主辦行，貝萊德、Ares Capital 及 FS KKR則為主要借貸方
- 主要放款方式為7,900億美元的循環信貸額度，讓銀行能在高擔保放款中獲取較穩定收益
華爾街策略重大轉變
這一現象代表傳統銀行的策略正在發生重大調整。美國銀行等於是在協助競爭對手快速擴張，同時爭奪企業放款的同一批客戶。
商業發展公司和其他私募債務工具已成傳統金融機構的重要借款對象。摩根大通在這一領域成為領先主辦方，主要借款方包括與貝萊德、Ares Capital Corp.及FS KKR Capital Corp.相關的商業發展公司。
“銀行透過對私募信貸基金放款，促進了私募信貸業的成長，”哈佛商學院金融學教授Scharfstein表示，“這些高擔保貸款讓銀行獲得較優的資本待遇及可觀回報。”
循環信貸推動成長
這類放款主要為循環信貸額度，而非直接參與放款。銀行約持有7,900億美元的循環信貸，這讓他們對底層高風險投資有一定避險作用。
私募債務基金及商業發展公司對這些證券化信貸的使用量大幅增加。依據聯準會數據，這五年來，動用額度也跳增117%。
銀行已找到從私募信貸成長中受益而不須直接冒險的做法。大多數商業發展公司的信貸評等屬於投資等級，底層貸款通常用於融資槓桿收購或支持高風險企業。
貝萊德私募信貸基金總債務超過169億美元，包含銀行團提供的51億美元循環信貸。該基金截至3月底債務對資本比為0.72倍。
法規優勢與風險管理
銀行也尋找方式，將這些信貸關係對自身資本的影響降至最低。一些機構更設計交易架構來減少監管資本需求。
日本三井住友銀行今年初曾將至少30億美元與商業發展公司信貸掛鉤的債券出售，由Apollo、凱雷及Ares Management購入。
“對BDC的放款違約率，是幾乎所有信貸評等中最低的，”聯準會研究人員指出。然而，針對商業發展公司以外的私募債務基金，銀行放款的違約率則“普遍較其他非銀行金融機構高”。
Scharfstein表示，大多數銀行通過高保障結構維持強風險防護，商業發展公司一般都能提供大量抵押品作信貸擔保。
新興風險因子
聯準會指出這種關係正衍生若干潛在風險。在市場壓力期，直接放款基金可能被迫動用信貸額度，給銀行造成壓力。美國聯邦存款保險公司進一步提出其他相關疑慮。銀行與私募信貸業競爭可能彼此放寬審核標準以吸引客戶，恐影響市場整體信用品質。
私募信貸公司與傳統銀行遵循不同法規。由私募信貸業發出的貸款不需達到銀行所要求的品質標準。銀行也很難全面評估私募信貸機構的放款標準。
商業發展公司在市場下行期則有可能面臨借貸約定限制壓力，屆時可能須動用現金或賣資產減債，以符合信貸協議要求。
系統性影響尚不明朗
聯準會研究亦坦言，長線系統風險評估困難。傳統銀行與私募信貸市場高度互聯卻欠缺透明度。
“對私募信貸與金融體系其他環節之間的連動缺乏透明度與了解，使得評估系統性風險變得困難，”聯準會報告指出。
現行市場條件下，即時風險似乎有限。但銀行與私募信貸機構關係快速成長，正在為金融市場帶來新變化，監管機構仍持續觀察。
近期交易顯示這類關係仍在擴展——私募信貸貸方聯盟調整了支持Adevinta收購案的45億歐元unitranche貸款價格，信貸規模擴大到62.5億歐元。同時，國際米蘭也正考慮以私募債市場重融高收益債務，融資將以贊助及媒體權利作擔保。基匯資本近期為香港開發商First Group Holdings提供三億港元私募融資。
結語
銀行對私募信貸基金放款飆升145%，標誌華爾街面對這一快速擴大市場的基本策略變革。儘管銀行仍與相關私募信貸基金就在企貸市場直接競爭，它們卻同時成為對手最大的資金來源，形成全新系統風險關聯，監管單位仍持續釐清與了解。