USDT 因 MiCA 法規而備受關注，但其他穩定幣能否借機推翻穩定幣之王？
如今，加密貨幣生態系統已離不開穩定幣。它們將穩定的法定貨幣與波動性較大的數位資產連結起來，促進了借貸、交易與匯款的便利。雖然最初僅作為專門的金融工具，但現在穩定幣已成為全球數百萬人不可或缺的資產。
然而，監管的風向正在改變。隨著美國加強審查及歐盟 MiCA（加密資產市場監管）法規的推行，穩定幣市場即將進入前所未有的新階段。
MiCA 完全實施後（2024 年 12 月），穩定幣發行人若想在歐盟營運，必須取得授權，並同時滿足資金安全與高度透明度的嚴格規範。這雖然讓加密資產更接近合法化，但同時也迫使現有玩家要麼轉型，要麼被排除在利潤豐厚的市場之外。
市值最大的穩定幣 USDT，來自 Tether，正處風暴中心。多年來，USDT 一直穩居龍頭，市值超過 1370 億美元，每日交易量高達 680 億美元。然而，隨著監管障礙增加，USDC 和 RLUSD 等競爭者正快速追趕。
這些對手真的能夠推翻 Tether 嗎？還是 USDT 有能力挺過挑戰，保持領先？
USDT 的困境：面對監管與市場壓力
USDT 的成功不容否認，長期以來是交易者在加密貨幣波動中首選的錨定資產。其日交易量經常與 Visa 等巨頭匹敵，也為全球大部分交易所提供了關鍵流動性。但如今 USDT 的主導地位面臨重大威脅。
MiCA 與歐盟市場
MiCA 法規對歐洲的穩定幣帶來更嚴格監管。要在歐盟合法營運，發行人必須證明有儲備資產作為支撐，確保消費者保護，並建立清晰的報告機制。然而，Tether 在滿足這些要求上表現掙扎。
到了 2025 年初，由於未能合規，USDT 已被 Bitstamp 和 Kraken 等歐洲主要交易所下架。
歐洲央行顧問 Christina Segal-Knowles 於路透社受訪時表示：「歐盟不再是穩定幣的無監管之地，發行人要合規，否則必須退出。」
缺乏在 MiCA 下的授權，導致 Tether 市值在法規生效後蒸發約 70 億美元。
美國的審查壓力
在美國，Tether 同樣因儲備透明度問題遭遇法律挑戰。
2021 年，公司因被指控其代幣並非時時被完全儲備，與 CFTC 和解並繳交 4100 萬美元罰款。雖然之後 Tether 強化了資訊披露，但外界仍認為透明度不足。
美國 SEC 主席 Gary Gensler 屢次強調穩定幣風險，指出「許多（穩定幣）屬於未註冊證券，這損害了投資人保護。」
隨著 Gensler 即將卸任，目前尚不清楚親加密貨幣的川普新政府將如何看待 Tether 問題。
公眾觀感與信任
Tether 執行長 Paolo Ardoino 率領團隊積極為營運辯護。
他強調公司 2024 年利潤達 15 億美元，並積極投資比特幣挖礦和人工智慧等新興科技。
Ardoino 向 Wired 表示：「我們不僅僅是穩定幣發行者，更是推動金融生態系統創新者。」儘管如此，因缺乏全面第三方審計，外界依舊有所質疑。
市場份額流失
各方壓力下，USDT 的主導地位逐漸下滑。
儘管仍是龍頭，但其市場份額已從 2021 年的 75% 下跌至 2025 年初的 60%。這樣的讓步給競爭對手留出了機會，填補 USDT 因監管與聲譽問題形成的空白。
新興競爭者：他們能否推翻 USDT？
隨著 Tether 在監管與市場壓力下步履艱辛，其他穩定幣正迎頭趕上，憑藉透明度、合規性與策略聯盟等優勢展現競爭力。
USD Coin（USDC）
由 Circle 發行，USDC 定位為合規交易首選穩定幣。雖然市值僅 450 億美元，相較 USDT 規模較小，但每日 43 億美元交易量反映採用度穩步提升。
Circle 主動與 MiCA 及美國監管機構保持一致。
其儲備由經審計的銀行帳戶持有，並定期發布 Grant Thornton 的驗證報告。
執行長 Jeremy Allaire 表示：「透明是我們的核心價值。我們希望用戶和監管單位能夠完全信任我們。」與 Visa 等傳統金融機構的合作，進一步強化了 USDC 的地位。
Ripple 的 RLUSD
2024 年 12 月，Ripple 推出 RLUSD（美元支撐，在 XRP Ledger 運作）引發熱議。
憑藉跨境支付經驗，RLUSD 迅速取得進展，目前市值 5300 萬美元，每日交易量突破 7300 萬美元。
Ripple 同樣積極爭取監管支持，已獲得紐約金融服務署（NYDFS）許可。
執行長 Brad Garlinghouse 在達沃斯世界經濟論壇表示：「我們不僅合規，更在監管市場中定義穩定幣標準。」
FDUSD 與其他穩定幣
規模較小的 FDUSD 等，主打如跨鏈互通等特殊功能，頗受去中心化金融（DeFi）用戶青睞。雖然市值僅 17 億美元，但創新特色適合不斷壯大的區塊鏈生態。
創辦人宋佳（Eva Song）表示：「我們並不想取代 USDT 或 USDC，更定位於補充，服務特定應用場景。」
其餘如 DAI、GUSD 等競爭對手，也分別主打去中心化治理和美國法規合規性。
未來展望：USDT 能否被取代？
穩定幣市場命運將取決於信任與彈性的微妙平衡。
儘管面臨種種困境，USDT 依舊擁有一些優勢。平台與交易者大量依賴其普及性與高流動性。
著名加密分析師 Nicholas Merten 說：「Tether 的韌性在於網路效應。雖然用戶抱怨透明度，但還是因 ubiquity 而依賴使用。」
但這種情勢也有可能轉變。隨著 MiCA 和其他地區的類似規管，強調合規與消費者保護，穩定幣格局正在改變。
USDC 憑其承諾透明，有望把握這波變革。RLUSD 亦因支付網路資源及合規優勢展露頭角。
但要真正取代 USDT 並非易事。
有分析師認為，倘若 Tether 維持現有策略，USDT 憑其全球覆蓋與流動性，五至七年間仍難以被其他穩定幣取代。同時，監管加劇下，市場可能日益分裂，各地區偏好不同穩定幣發行方。
結論：穩定幣戰場
穩定幣市場正處於創新與監管交匯點。USDT 曾不可一世，如今必須面對 MiCA 帶來的嚴厲挑戰，重新贏回市場與監管的信任。
USDC、RLUSD 等新星則善用透明度與策略聯盟，在行業中步步進逼。
未來誰能主宰市場仍未可知。USDT 能否適應新環境、鞏固王者寶座？又或加密產業進入成熟期，新領導者順勢而起？
可以預見，隨著穩定幣在國際金融的重要性持續升高，龍頭之爭只會更加白熱化。