這檔基金曾是機構加密貨幣採納的代表，如今卻以史無前例的速度出現資產流失。據SoSoValue數據，貝萊德iShares比特幣信託（IBIT，掛牌於納斯達克）截至11月已錄得12.6億美元的淨流出，創2024年1月成立以來最大單月贖回紀錄。
貝萊德旗艦加密ETF的大規模資金撤出，正值比特幣經歷2025年以來最嚴峻的修正。週二，比特幣一度跌至89,420美元，創下自2月以來新低，較10月創下的126,250美元歷史高點下挫超過26%。這波跌勢已抹去比特幣今年的所有漲幅，市場氛圍進入分析師所謂的「極度恐懼」區間。
IBIT的股價亦同步重挫，ETF價格下跌16%至52美元，回落至4月22日的水準，數個月以來的漲幅一筆勾銷，基金從「史上最成功ETF發行」的高峰急速崩落。
機構撤離加速
貝萊德只是整體機構避險主題下的一員。這波流出正影響整個市場，11檔現貨比特幣ETF合計流出達25.9億美元。
資金壓力十分猛烈。11月15日，IBIT單日被贖回4.63億美元，創產品發行以來最大。就在同一週，11檔美國上市現貨比特幣ETF僅一天更合計流失8.7億美元，創下史上第二高單日流出。
截至目前，現貨比特幣ETF 11月已累計流出23.3億美元，這已是市場僅運行半個月卻成為第二嚴重流出月份。2025年2月更曾出現35.6億美元單月流出——照此趨勢，11月的數字恐將再度破紀錄。
選擇權市場釋放警訊
衍生品市場已經顯示專業交易員正準備迎接進一步下跌。250日買權／賣權偏度（put-call skew）飆升至七個月高點3.1%，顯示避險用的賣權（看跌）相對看漲買權達到自4月以來最貴。
這一指標由MarketChameleon追蹤，衡量避險型賣權相對於看漲買權的成本。偏度上升通常代表機構投資人正為「進一步下跌」作保險，而非押注上漲。
對下跌風險急劇加強避險，反映數週前市場情緒已經大幅轉變。10月底，比特幣還處於歷史新高，選擇權市場偏多氣氛濃厚；如今，投資人爭相為短短數週內的雙位數虧損止血。
從巔峰滑落
回望IBIT的爆發性成長，如今回頭令人唏噓。該基金2024年上市首年即刷新產業紀錄，11個月資產便突破500億美元，業界盛譽為史上最成功ETF發行。
在現貨比特幣ETF競爭激烈的市場中，IBIT表現尤為搶眼。其用時僅11個月便突破500億美元，比貝萊德自家iShares Core MSCI EAFE ETF所需的近四年還快五倍。
10月底巔峰時，IBIT曾管理高達891.7億美元資產。這一表現大幅提升比特幣的機構地位，亦推動幣價史上首度突破10萬美元。
然而這次拋售暴露了機構入場帶來的雙刃效應——推高價格的資金管道，出現避險時同樣能快速倒流導致崩跌。
宏觀逆風加劇加密市場困境
多重因素合力壓制加密資產。外界擔憂聯準會12月不會降息，此預期重挫比特幣等風險資產。利率維持高檔，和公債等「安全」資產比較下，加密貨幣的吸引力顯著降低。
「當前宏觀形勢和加密貨幣的連動，比過去任何時候都更密切，」交易公司Wincent資深總監Paul Howard表示。目前市場對下個月降息25個基點的機率幾乎各半，Howard預估比特幣短期難有起色。
科技股廣泛下挫，亦進一步加劇壓力。比特幣全週下跌近9%，儘管一度收復10.7萬美元後再度轉弱。許多「大科技」投資者與比特幣持有者高度重疊，使兩市場息息相關。
走向穩定的跡象？
儘管歷史性資金外流，部分市場人士認為有機會趨於穩定。鏈上資料顯示，短線參與者雖然低檔拋售，但機構長線信心依然未動搖。
哈佛大學截至9月30日已將IBIT持倉提高至4.43億美元，持有681萬股IBIT。其BTC ETF持倉價值遠高於哈佛所持Meta、英偉達及谷歌母公司股份的總和。
「機構信心仍強，Strategy基金日前大手筆買入8,178枚比特幣（約8.35億美元），對沖了ETF新進者與外部拋壓，」Mudrex執行長Edul Patel指出。「同時，鏈上也觀察到短線持有人活躍增加，這是市場見到底部時常見現象。」
最後觀點
未來數週至關重要，決定此次11月資金流出屬於短暫修正，還是拉長的熊市開端。比特幣技術面明顯惡化，現在已跌破2025年初以來的關鍵支撐。
對貝萊德IBIT而言，眼前考驗是能否頂住風暴，維持機構比特幣投資主導地位。這檔曾象徵比特幣華爾街認證的ETF，如今提醒市場機構採納攜帶雙面效應——吸引數十億美元而迅速流出亦不遑多讓。
「以現在距離年底僅六週看，2025年的歷史新高恐怕已成過去式，」Howard認為。若此判斷正確，投資貝萊德破紀錄ETF的參與者可能得做好長期等待的準備。