比特幣（BTC）週六跌破 76,000 美元，一連串爆倉潮撕裂衍生性商品市場，暴露出脆弱的流動性結構，並將 Strategy Inc. 的比特幣持倉價格壓到其申報的平均買入成本以下。
爆倉潮推動價格崩跌
來自 CoinGlass 的數據顯示，過去 24 小時內，加密貨幣市場總爆倉金額達 25.2 億美元，其中多單被強制平倉 24 億美元，空單約 1.1608 億美元。
在此期間，總計有 408,294 名交易者遭到爆倉。
單筆最大強制平倉發生在 Hyperliquid（HYPE），一筆名義價值 2.2265 億美元的 ETH-USD 部位被完全抹去，凸顯市場中槓桿部位的龐大規模。
根據一份分析，價格走勢顯示，此輪下跌是由數波爆倉潮分段推進，而非單一連續性拋售所致。
第一波出現在比特幣在 80,000 美元附近遭遇壓力後，引爆聚集在支撐位附近的槓桿多單保證金追繳。
當價格滑入 78,000 美元附近流動性較薄弱的區域時，第二波賣壓加速；第三波則在 76,000 美元下方，停損與強平單高度集中時爆發。
隨著買單不斷撤離，每一波爆倉都放大了下一波拋售，市場出現短暫的「價格真空」，而非有序重新定價。
薄弱流動性把槓桿變成惡性循環
市場觀察人士指出，這次走勢主要是市場結構驅動，而非來自新的基本面消息。
追蹤資金流向的分析師指出，在震盪且流動性不穩的環境下，市場長期維持高槓桿，使得一旦重要技術位失守，比特幣就容易引發連鎖爆倉。
在這種情況下，強制平倉會自我強化：被強平的部位轉為市價賣出，進一步觸發更多平倉。
類似的動態近期在多次風險偏好降溫期間一再出現，凸顯當衍生品部位壓倒現貨需求時，加密市場的價格發現過程仍高度機械化。
當槓桿過度集中在單一方向時，即使是相對溫和的支撐失守，也可能迅速升級為劇烈波動。
Strategy 的成本基準成為焦點
這波拋售對身為最大上市比特幣企業持有者的 Strategy Inc. 具有特殊意義。根據公司文件與財務部位追蹤數據，Strategy 約持有 712,647 枚比特幣，買入總成本約 541.9 億美元，折算每枚平均成本約 76,037 美元。最新披露顯示，公司在更高價位仍持續加碼，包括今年 1 月於 90,000 美元區間的買入。
隨著比特幣現價跌破這一平均成本基準，Strategy 的比特幣庫存按市價計算已轉為未實現虧損，與先前數季因價格上漲帶來可觀帳面收益的情況形成反轉。
鑒於 Strategy 透過發行股票與舉債來為其累積策略提供資金，其曝險程度已成為機構對比特幣長期走勢信心的重要觀察指標。
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