Coinbase 機構部門週三發布分析，指出加密貨幣市場正醞釀於 2025 年第三季進入全面山寨幣季。該交易所研究團隊認為，比特幣市占下滑、機構投資增加，以及聯準會潛在政策轉向，是推動市場輪動的主要因素。
你需要知道的重點：
- 比特幣市占率自五月的 65% 下滑到八月的約 59%，顯示資金流向其他加密貨幣
- 山寨幣總市值自七月初以來增加逾 50%，達到約 1.4 兆美元
- 聯準會降息可能將逾 7.2 兆美元資金從貨幣市場基金引導至更高風險資產
技術指標顯示資金從比特幣轉向其他資產
比特幣市占率下滑代表投資人情緒轉變的最佳證據。三個月間下降六個百分點，顯示資本正流向其他數位資產。市場分析師普遍將 60% 以下的比特幣市占視為加密貨幣板塊表現的前兆。
山寨幣市值數據也支持此論點。自七月以來提升 50%，總值達 1.4 兆美元，為近幾季最強勁表現。
然而，山寨幣季指數尚未達關鍵門檻。目前分數介於 40 至 45，仍低於正式山寨幣季所需的 75。這項指標衡量的是在特定時間內，頂尖加密貨幣表現超越比特幣的比例。
機構投入推動以太坊網絡增長
以太坊成為機構資本轉向的主要受益者。自七月初以來，其原生代幣上漲約 50%，動力來自企業庫藏投資與基金累積買盤。
Bitmine Immersion Technologies 依公司庫藏策略收購了 115 萬枚以太坊代幣。投資基金合計持有近 300 萬枚以太坊，佔全球供應逾 2%。
以太坊生態相關代幣同樣大幅上揚。Arbitrum、Ethena、Lido DAO、Optimism 等，隨著投資人押注以太坊擴張，皆錄得顯著增長。Lido 月增 58%，與提議規範將質押型代幣排除於證券法規範同步。
穩定幣和現實世界資產敘事繼續支撐以太坊採用。這些應用提供機構投資除投機交易外的基本動力支撐。
聯準會政策潛在成為催化劑
貨幣市場基金資產突破 7.2 兆美元新高，意味大量資本仍「困」於低收益工具。若聯準會於九月或十月降息，貨幣基金收益率下滑，可能促使資金流向風險資產。
這樣的動能過往曾在降息周期中利好加密市場。利率降低減少持有無收益數位資產的機會成本，也提醒機構投資人承擔更多風險。
市場流動性指標在連續六個月下滑後開始回升。成交量、訂單簿深度及穩定幣發行數據皆現復甦，顯示市場基礎設施準備好迎接資金流入。
了解加密市場術語
山寨幣季指當其他加密貨幣在一定時段內表現勝過比特幣。市占率是指比特幣市值佔總加密市場比重。低於 50% 通常意味山寨幣表現較佳。
山寨幣季指數是計算前 50 大加密貨幣在 30、60、90 天期間表現超越比特幣的比例。超過 75 分即為正式山寨幣季。未平倉合約（Open interest）是衍生品未結清價值。山寨幣未平倉合約高於比特幣時，顯示資本偏向投機型資產。
現實世界資產意指將傳統金融商品（如債券、商品、不動產）以區塊鏈標記在鏈上。這一領域是傳統金融與加密市場的橋梁。
市場展望仍謹慎樂觀
儘管目前指數尚未達標，Coinbase 仍看好第三季表現。比特幣市佔下滑、機構入場、潛在貨幣政策轉向，使山寨幣表現具備有利條件。
九月是市場方向的關鍵月份。聯準會政策決策、法規動向及機構持續投入，將決定現有趨勢是否延伸至全面山寨幣季。
結語
多項因素同步支持 Coinbase 對山寨幣季的預測，唯正式確認尚需指數突破 75。機構資金流入、比特幣市占下降及聯準會降息預期，構成近季山寨幣表現最佳組合拳。