中國即將首次發行以人民幣為擔保的穩定幣，這是自2021年禁令以來的重大政策逆轉，反映出北京對於美元主導數位金融體系的日益憂慮。這一戰略轉向被視為中國對美國貨幣霸權最具挑戰性的舉措之一，可能重塑全球支付系統，並加速國際金融沿地緣政治線分化。
這一舉措源於斯坦福經濟學家何志國所稱中國「害怕錯失良機」，因美元穩定幣穩固了其在全球2,750億美元市場的主導地位。Tether的USDT及Circle的USDC合計佔穩定幣供應99%，年交易額逾27兆美元。中國面臨基本抉擇：容許美國數位貨幣稱霸國際支付未來，或發展具有競爭力的替代方案以推動人民幣國際化並維持國家控制。
中國官員近期表態顯示這一戰略正快速推進。中國人民銀行行長潘功勝在2025年6月的陸家嘴論壇坦言：「央行數位貨幣和穩定幣方興未艾，正根本改變傳統支付格局。」更重要的是，國家媒體也開始呼籲發展人民幣穩定幣。證券時報公開表示：「人民幣穩定幣的發展應該宜早不宜遲。」
此事關乎的不僅僅是加密貨幣市場。中國銀行前副行長王永利警告，「如果跨境人民幣支付效率不如美元穩定幣，將構成戰略風險。」這種擔憂體現中國對美國穩定幣長期壟斷，進而鞏固數位時代美元霸權的全面隱憂，恐使人民幣國際化多年努力付諸流水，也易受金融制裁和經濟脅迫威脅。
從加密禁令到數位人民幣先鋒
過去十年，中國和數位貨幣的關係發生了顯著轉變。中國一度是全球加密貨幣活動樞紐，2017年佔比特幣交易量八成，2021年卻實施全球最嚴格的加密禁令之一。然而，此舉背後其實是中國消滅民間數位貨幣、發展國家掌控替代品的精密佈局。
早在2014年，人行成立數字貨幣研究所，最初只是為防範民間加密貨幣威脅貨幣主權。2019年臉書Libra計畫問世，中國視其為美國推動美元數位化霸權的信號，數位人民幣建設緊急加速。2020年，中國啟動全球首個大型央行數位貨幣試點，在多省測試數位人民幣。
數位人民幣的設計體現中國更大戰略目標。與去中心化加密貨幣不同，e-CNY屬於徹底由央行控管的中心化數位貨幣，雙層體系透過商業銀行分發並由央行監督，支持可控匿名、可編程消費限制與離線支付等功能。最關鍵的是，它與中國現有支付體系無縫對接，為技術擴展至國際市場奠定基礎。
截至2024年，數位人民幣在17個省累計處理逾7兆e-CNY交易（9860億美元），展現出大規模技術成熟度和用戶接受度。這一成功為中國推動人民幣穩定幣、擴展數位金融生態至國際市場，同時繞過資本管制的可行性提供了重要證明。
一帶一路倡議自然而然成為相關測試場。預計超過1兆美元的建設資金遍佈60多國，既產生人民幣計價支付需求，也帶來政策槓桿推動合作。中國官員認識到僅憑數位人民幣、受限於資本管制及有限國際承認，難以和美元穩定幣在全球市場正面競爭。
這一認識推動戰略轉向人民幣穩定幣。與國內e-CNY不同，穩定幣可在國際公鏈上運行，整合去中心化金融協議，並提供全球用戶預期的可編程性和開放性。更重要的是，以離岸人民幣資金做支撐，而非在岸貨幣，這使穩定幣能繞開中國資本管制，同時將人民幣推向國際市場。
技術架構：打造人民幣數位主導基石
人民幣穩定幣結合中心化CBDC基礎設施與去中心化區塊鏈協議，利用中國既有的跨境銀行支付系統及新興企業級鏈，打造對抗美元數位金融體系的替代方案。
技術底座繼承並擴展了e-CNY的架構，具備國際應用能力。數位人民幣作為中心化、非區塊鏈系統運行，滿足中國嚴控金融環境下的零售交易需求，即時全額結算、可控匿名、分級KYC認證等設計，兼顧國有監督與大規模應用效率。
人民幣穩定幣將在此基礎上結合區塊鏈功能，預計主要採用Conflux鏈與長安鏈。Conflux樹圖3.0架構可實現每秒1.5萬筆交易，支援AI智能代理與實體資產結算。長安鏈由北京邊緣計算與區塊鏈研究院主導，與人行數字貨幣研究所深度合作，專為政務及跨境場景打造企業級設施。
運作方式上，預計採用離岸人民幣儲備與鏈上發行的混合模式。穩定幣由主要在香港等地的離岸CNH資金1:1支撐，香港處理全球七成離岸人民幣交易。日常披露和獨立審計機制確保與中國封閉資本帳戶完全隔離。
融合中國跨境銀行支付系統則至關重要。CIPS每天處理逾600億美元交易，連結121國176家直接參與者，採用ISO20022標準與全天候運行，覆蓋全球時區。2024年交易量成長24.25%、金額成長42.6%，人民幣穩定幣預期可大幅放大其國際影響力。
保管架構將採多方計算錢包技術，消弭單點風險，兼顧機構級安全。分散式密鑰生成與閾值簽名需多方參與交易授權，加上地理分散的硬體安全模組與完善備援機制，符合法規與安全需求。
智能合約機能則令人民幣穩定幣可實現條件支付、自動合規與跨鏈橋樑等創新，支援主流去中心化金融協議，同時透過內建AML監控與轄區限制，確保符合法規。
系統還會利用預言機進行即時儲備審查和匯率更新，確保儲備透明，支持人民幣穩定幣與其它數位資產無縫兌換。遇市場劇烈波動時，斷路機制能自動暫停交易，防禦投機攻擊並維持穩定運作。
競爭格局：挑戰美元穩定幣霸權
人民幣穩定幣的興起將首次對美元穩定幣的絕對優勢構成實質挑戰，有望顛覆現有的加密貨幣生態和傳統金融市場格局。
美元穩定幣目前幾乎壟斷數位貨幣市場，USDT與USDC掌控2,750億美元市場的88.5%份額。Tether年交易量相當於全球支付總額的4%，持有超過1,180億美元美國國債，成為美國國債第七大持有者。此種穩定幣發行商與美國財政政策間的共生關係，不斷加強美元主導地位並提供財政支撐。
The competitive advantages of established dollar stablecoins extend far beyond market share statistics. USDT and USDC have developed comprehensive ecosystem integration spanning thousands of decentralized applications, hundreds of cryptocurrency exchanges, and increasingly mainstream financial services. Network effects have created switching costs that make alternatives difficult to establish, while deep liquidity pools enable large-scale transactions with minimal market impact.
現有的美元穩定幣所具備的競爭優勢遠不僅僅體現在市佔率上。USDT 和 USDC 已經深度整合進數千個去中心化應用、數百家加密貨幣交易所，以及日益主流的金融服務。網絡效應創造了切換成本，使其他替代者難以建立立足點，同時深厚的流動性池也能支援大額交易而幾乎不影響市場價格。
Yet this dominance also creates strategic vulnerabilities that yuan stablecoins could potentially exploit. The concentration of stablecoin reserves in U.S. banking institutions exposes users to American regulatory oversight, sanctions risk, and monetary policy decisions. During periods of dollar strength or Federal Reserve tightening, non-U.S. users face currency appreciation that increases the real cost of their digital holdings. More fundamentally, the dollar system requires users to maintain exposure to American political and economic risks regardless of their geographical location or business relationships.
然而，這種主導地位同時也帶來了戰略上的弱點，可能讓人民幣穩定幣有機可乘。穩定幣儲備高度集中於美國銀行體系，使用戶暴露於美國監管、制裁風險與貨幣政策決策之下。當美元走強或聯準會緊縮貨幣政策時，非美國用戶會遭遇貨幣升值，實際持幣成本隨之增加。從根本上來看，美元體系讓所有用戶——無論地理位置與商業關係——都得面對美國的政治與經濟風險。
Yuan stablecoins would offer distinct value propositions that could attract users in specific market segments. For countries conducting significant trade with China - which represents over 25% of global commerce - yuan-denominated settlements would eliminate currency conversion costs and foreign exchange risks. The Belt and Road Initiative's 150+ participating countries represent a natural adoption base where political relationships and economic incentives align to encourage yuan usage.
人民幣穩定幣將提供獨特的價值主張，吸引特定市場的用戶。對於與中國有大量貿易往來的國家——中國目前占全球貿易量超過 25%——以人民幣結算可免除貨幣兌換費用與外匯風險。「一帶一路」倡議涵蓋 150 多個參與國，這些國家在政治與經濟誘因的推動下，形成了人民幣自然擴大的應用基礎。
The technical architecture of yuan stablecoins could provide operational advantages over current dollar alternatives. State backing would offer implicit stability guarantees that private stablecoin issuers cannot match, potentially addressing persistent concerns about Tether's transparency and reserve management. Integration with China's digital yuan infrastructure would enable seamless conversion between CBDC and stablecoin formats, providing flexibility that purely private systems cannot replicate.
人民幣穩定幣在技術架構上也可能優於現有的美元穩定幣。國家支持可帶來隱含的穩定性保障，這是私人穩定幣發行者無法比擬的，並有望回應市場對 Tether 透明度及儲備管理的長期疑慮。與中國數位人民幣基礎設施的整合，則可以實現 CBDC 與穩定幣之間的無縫轉換，這是純私營系統難以做到的彈性。
Programmable features could differentiate yuan stablecoins through capabilities like automated trade finance, programmable business logic, and integration with Internet of Things payments. While dollar stablecoins focus primarily on store-of-value and transfer functions, yuan alternatives could embed more sophisticated functionality that supports complex business processes and automated economic relationships.
人民幣穩定幣也可透過可程式化功能區隔自身，諸如自動貿易融資、可編程商業邏輯、以及與物聯網支付整合等。美元穩定幣主要仍專注於價值儲存與資金轉移功能，而人民幣穩定幣則有潛力內建更先進的功能，支持複雜商業流程與自動化經濟關係。
The competitive response from dollar stablecoin issuers would likely emphasize their established ecosystem advantages and regulatory clarity. Circle's USDC has positioned itself as the compliant, transparent alternative to Tether while maintaining full backing with short-term U.S. Treasury securities and regulated banking relationships. The passage of federal stablecoin legislation provides legal certainty that new entrants would lack initially.
美元穩定幣發行方的競爭回應，可能會強調他們既有的生態系統優勢與監管明確性。Circle 的 USDC 主打合規、透明，作為 Tether 的替代品，同時完全以美國短期國債與受監管的銀行資產作為儲備。聯邦層級的穩定幣立法落實，也給予現有業者法律上的確定性，而新進者則尚且缺乏。
However, the most significant competitive advantage for yuan stablecoins lies in their potential to offer an alternative to the dollar-dominated international payment system itself. As Timothy Massad notes in his Brookings analysis, stablecoins provide "a means to make dollar-denominated payments that are not entirely dependent on the U.S." banking system. Yuan stablecoins would create similar independence for users seeking to avoid dollar exposure entirely.
然而，人民幣穩定幣最重大的競爭優勢，還是在於它對現行美元主導的國際支付體系提出替代方案的潛力。正如 Timothy Massad 在布魯金斯學會評論中指出，穩定幣提供了「一種不完全依賴美國銀行體系的美元支付方式」。人民幣穩定幣則能為那些希望完全規避美元風險的用戶，打造類似的自主性。
The competitive dynamics would likely evolve along regional and sectoral lines rather than attempting to displace dollar stablecoins globally. Asian markets, African trading partners, and Belt and Road countries represent the most promising initial adoption targets. Business-to-business transactions, trade finance, and government payments could provide stable demand that supports gradual expansion into broader markets.
競爭態勢很可能會沿著區域和產業線路發展，而非試圖在全球範圍內全面取代美元穩定幣。亞洲市場、非洲貿易夥伴和一帶一路國家，是最有希望的初期應用對象。企業對企業交易、貿易融資和政府支付可提供穩定需求，進而推動逐步擴展至更廣泛市場。
Geopolitical Implications: The New Front in Monetary Competition
Yuan stablecoins represent far more than a technological innovation or market opportunity - they constitute a strategic weapon in the escalating competition for global monetary influence between the United States and China. The initiative signals Beijing's recognition that the battle for financial dominance has entered a new digital phase where traditional monetary policy tools must be supplemented by technological capabilities and network effects.
人民幣穩定幣不僅僅是技術創新或市場商機，更是中美兩國爭奪全球貨幣影響力升級競賽中的戰略性武器。這項倡議昭示北京已認識到，金融主導權之戰已進入數位新階段，傳統貨幣政策必須結合科技實力與網絡效應。
The geopolitical stakes become clear when examining how stablecoins have already altered international finance. Dollar-backed stablecoins process over $27 trillion annually, rivaling traditional payment networks while operating largely outside established banking oversight. This volume represents not just economic activity but geopolitical influence, as every transaction reinforces dollar usage patterns and exposes participants to American regulatory jurisdiction.
審視穩定幣已如何改變國際金融體系，即能領會其地緣政治利害關係。美元穩定幣每年處理超過 27 兆美元交易額，已匹敵傳統支付網絡，且大多運作於銀行監理體系之外。這龐大交易額不僅是經濟活動，更是地緣政治影響力的體現，因為每一筆交易都加強了美元的使用習慣，讓參與者暴露於美國監管權限之下。
Chinese officials have expressed growing alarm at these developments. Former Vice Finance Minister Zhu Guangyao argues that U.S. stablecoin promotion aims to "preserve dollar supremacy" by extending American monetary control into digital finance. The concern reflects broader anxieties about financial weaponization, particularly given how the United States has leveraged dollar dominance to implement sanctions, freeze assets, and exclude adversaries from global payment systems.
中國官員對這些發展表示日益警覺。前財政部副部長朱光耀指出，美國積極推廣美元穩定幣，目的是「維護美元霸權」，將其貨幣控制力延伸至數位金融領域。這類擔憂反映出對金融武器化更廣泛的警覺，尤其是美國多年來以美元主導地位推動制裁、凍結資產、甚至將對手排除在全球支付體系之外。
The strategic timing of China's yuan stablecoin initiative reflects these geopolitical pressures. The recent passage of America's GENIUS Act provides regulatory clarity that could entrench dollar stablecoin advantages while potentially creating barriers for non-U.S. alternatives. Chinese policymakers recognize that delaying response risks allowing American digital currencies to achieve the same network effects that made dollar dominance difficult to challenge in traditional finance.
中國推出人民幣穩定幣的時機正好反映這些地緣政治壓力。美國近期通過的 GENIUS 法案給美元穩定幣帶來監管明確性，有利鞏固優勢，並替非美競爭者設置障礙。中國決策者意識到，若響應不及，恐讓美國數位貨幣也凝聚起網絡效應，重演美元傳統金融霸權難以撼動的局面。
Yuan stablecoins would provide China with capabilities that mirror and potentially counter American financial leverage. The ability to facilitate yuan-denominated transactions outside traditional banking systems could help trading partners reduce dollar dependence while offering protection against sanctions or financial coercion. For countries concerned about American financial surveillance or political pressure, yuan alternatives could provide meaningful autonomy.
人民幣穩定幣能讓中國在金融上比擬甚至反制美國的槓桿。它能促成人民幣交易不經傳統銀行體系，協助貿易夥伴降低對美元依賴，並在遭遇制裁或金融威脅時提供一定程度的保護。對那些擔心美國財經監控或政治壓力的國家來說，人民幣方案將帶來實質自主性。
The sanctions evasion implications have attracted significant attention from U.S. policymakers. Timothy Massad warns that stablecoins could "undermine our ability to use sanctions to advance our national interests" and "reduce our ability to exclude a rogue actor from the global dollar system." Yuan stablecoins would amplify these concerns by providing state-backed alternatives that operate beyond American regulatory reach.
美國決策圈特別緊盯穩定幣可能帶來的制裁規避問題。Timothy Massad 警告，穩定幣可能「削弱我們運用制裁推動國家利益的能力」，也可能「降低我們將不守規矩者逐出全球美元體系的能力」。人民幣穩定幣更進一步放大這些疑慮，因為它是國家背書、能跨越美國監管範圍的替代方案。
However, the geopolitical implications extend beyond bilateral U.S.-China competition to broader questions about the future architecture of international finance. European officials have expressed similar concerns about dollar stablecoin dominance threatening "European monetary sovereignty and financial stability." The European Central Bank's Jürgen Schaaf warns that foreign stablecoins could undermine the euro's regional role while exposing European users to external monetary policies.
然而，地緣政治效應不限於中美雙邊競爭，更展現在國際金融架構未來走向上的全局議題。歐洲官員同樣擔憂美元穩定幣的主導地位威脅「歐洲貨幣主權與金融穩定」。歐洲中央銀行的 Jürgen Schaaf 警告，境外穩定幣可能削弱歐元在本區的角色，讓歐洲用戶暴露於外部貨幣政策之下。
These concerns have catalyzed competitive responses across multiple regions. Germany launched its first MiCA-compliant euro stablecoin in July 2025, calling it "a significant step forward for Europe's financial sovereignty." South Korea has reversed its CBDC plans to focus on won-based stablecoins, while Japan is advancing yen-denominated alternatives. The result is an emerging multipolar stablecoin ecosystem that could fragment global digital payments along regional and political lines.
這些顧慮促使多個地區採取競爭行動。德國於 2025 年 7 月推出首款 MiCA 標準合規的歐元穩定幣，認為這是「歐洲金融主權的重要一步」。南韓則放棄 CBDC，專注發展韓圓穩定幣，日本亦積極推進日圓計價的穩定幣。由此產生的新興多極穩定幣生態系，有可能讓全球數位支付按區域與政治路線產生分歧。
The Belt and Road Initiative provides China with a unique testing ground for yuan stablecoin deployment. Unlike the United States, which must rely primarily on market forces and regulatory advantages to promote dollar stablecoins, China can leverage infrastructure investment, development financing, and political relationships to encourage yuan adoption. The $1 trillion BRI represents both demand for yuan payment solutions and leverage to influence adoption decisions.
「一帶一路」倡議為中國部署人民幣穩定幣提供了獨特試驗場。與主要依賴市場力量與監管優勢推動美元穩定幣的美國不同，中國能運用基礎建設投資、發展融資與政治關係，推動人民幣更廣泛流通。1 兆美元的一帶一路計劃本身就蘊含著龐大的人民幣支付需求與推廣籌碼。
Recent developments in the multiple CBDC bridge project illustrate how digital currency competition is evolving beyond bilateral dynamics. The collaboration between China, Hong Kong, Thailand, and the UAE has attracted participation from major Western financial institutions including Goldman Sachs and HSBC, suggesting that even American firms recognize the strategic importance of alternative payment networks.
近期多國 CBDC 跨橋項目進展，顯示數位貨幣競爭已超越雙邊格局。中國、香港、泰國與阿聯酋的合作實驗，吸引包括高盛、匯豐等西方大型金融機構參與，表明連美國企業都意識到替代支付網絡的戰略重要性。
The project's identification of 15 use cases including trade finance, bond issuance, and commercial payments demonstrates how digital currencies are creating parallel financial infrastructure that could gradually reduce reliance on dollar-dominated systems. The Bank for International Settlements' decision to withdraw from the project citing sanctions concerns highlights how geopolitical tensions are increasingly influencing international financial cooperation.
此項目涵蓋貿易融資、債券發行、商業支付等 15 種用例，說明數位貨幣正逐步建立平行金融基礎設施，有望逐步降低對美元主導體系的依賴。國際清算銀行（BIS）因擔心制裁風險而退出合作，更突顯當前地緣政治緊張如何日漸影響國際金融合作。
Market Reactions and Expert Analysis: Navigating Uncertainty and Opportunity
The prospect of yuan-backed stablecoins has generated intense debate among economists, cryptocurrency industry leaders, and policy analysts, with perspectives ranging from cautious optimism about competitive benefits to serious concerns about monetary fragmentation and financial stability risks.
人民幣穩定幣的前景在經濟學者、加密貨幣業界領袖與政策分析師間引發激烈討論，意見從審慎樂觀看待競爭利多，到十分憂慮貨幣碎片化與金融穩定風險皆有。
Kenneth Rogoff, Harvard economist and former IMF chief economist, frames the competitive dynamics in stark terms. He warns that Trump's "deregulate, deregulate, deregulate" approach to dollar stablecoins is forcing China's hand by potentially allowing American digital currencies to "smother" Beijing's efforts to develop alternative financial networks. This assessment reflects broader recognition that first-mover advantages in digital currency markets could prove extremely difficult to overcome once
哈佛經濟學家、前 IMF 首席經濟學家 Kenneth Rogoff 以較為尖銳的角度描述這場競爭。他警告，川普政府對美元穩定幣採取「去監管、再去監管」的策略，正逼使中國必須有所動作，否則美國數位貨幣可能會「扼殺」北京發展替代金融網路的努力。這種觀點反映出更廣泛的共識，那就是：在數位貨幣市場若先取得先機，日後將極難被超越。established.
支撐此一憂慮的經濟理論，來自於數位平台的網路效應。如同社群媒體平台或作業系統，隨著用戶增加，平台價值亦水漲船高；支付網路也是因廣泛被接受而產生效用。《King Dollar》作者Paul Blustein指出，穩定幣對於「真正在貨幣及央行上毫無信心的貧窮國家」特別有吸引力，這顯示在貨幣權威最為薄弱的新興市場，穩定幣的競爭態勢可能格外激烈。
中國官員已明確承認這些戰略關切。王永利對於人民幣支付效率低下帶來「戰略風險」的警告，反映出對科技能力已成為貨幣影響力關鍵因素的認知。人民銀行顧問黃益平建議香港可作為人民幣穩定幣的試驗場，顯示官方正思考如何在不觸及內地資本管制下推動國際採用的實施路徑。
市場分析指出，即使美元具有優勢，人民幣穩定幣依然可能搶占顯著市占率。渣打銀行預測，到2028年，全球穩定幣市場規模將達到2兆美元，為新進參與者創造巨大機會。中國占全球貿易超過25%，人民幣計價的結算可產生可觀的有機需求，有助於生態系發展。
然而，導入挑戰依然重大。中泰國際的李迅雷認為，「全球流動性不足」導致人民幣低估，是主要障礙。與受益於資產流動性深厚的美元穩定幣不同，人民幣替代品則仰賴規模更有限的離岸人民幣池，可能限制其延展性。
機構銀行業對人民幣穩定幣的採用，既是機遇也是阻力。渣打銀行與Animoca Brands合作申請香港穩定幣牌照，展現傳統金融機構正積極布局潛在市場拓展。然而，傳統銀行也看見，穩定幣需100%儲備保障，可能直接衝擊以部分準備金為基礎的銀行獲利模式。
監管不確定性使這些市場挑戰更加複雜。香港《穩定幣條例》自2025年8月生效，為離岸人民幣代幣提供法律明確性，但要求最低資本額2500萬港元及嚴格合規程序。此一監管架構有助於創新，但也導致成本和營運要求僅足以讓資本充足的大型機構才有競爭力。
業界參與者對人民幣穩定幣保持審慎興趣，同時認為執行風險相當顯著。京東於香港註冊JCOIN與JOYCOIN穩定幣品牌，顯示企業注意到潛在機會，但實際推行仍取決於監管核准與市場發展。
專家共識認為，人民幣穩定幣必須在美元產品取得難以撼動的網路效應前盡快建立競爭地位。成功將仰賴政策協同、市場流動性支撐，以及願意冒地緣政治風險以追求競爭利益的國際金融機構策略合作。
跨境支付分析揭示人民幣穩定幣所面臨的機會與挑戰。目前拉丁美洲71%用戶使用穩定幣進行國際轉帳，49%亞洲用戶則以市場拓展為主要動機。這些數據反映對高效跨境解決方案的強勁需求，同時也意味區域偏好與經貿關係將大幅左右採用格局。
競爭最終取決於人民幣穩定幣能否提出足夠有吸引力的價值主張，讓用戶願意從現有方案轉換。對於追求效率和成本降低的用戶來說，美元穩定幣的成熟基礎設施和深厚流動性難以取代。然而，對於以政治自主、貨幣多元化，或進入中國經濟網絡為訴求的參與者，人民幣替代品則能提供無法取代的優勢，助於建立持久市占.
監管框架與實施挑戰
人民幣穩定幣的發展需在多重司法管轄下解決創新、金融穩定及貨幣主權間的基本緊張。實施策略必須將中國對國家主導的需求，與國際採用所需的開放做出平衡。
香港的監管架構是人民幣穩定幣開發最直接的路徑。該地自2025年8月1日生效的《穩定幣條例》，訂定了法幣擔保型穩定幣發行人的全面要求，包括最低2500萬港元資本、百分百高流動性資產儲備，以及所有用戶嚴格KYC規定。
香港金融管理局設計這些規定旨在吸引合規穩定幣發行人，同時維持消費者強力保護。監管架構要求儲備資產每日申報、獨立審計，以及全天候兌回機制，以確保市場波動下的穩定性。分離帳戶措施防止發行人破產拖累客戶資產，金管局亦保留根據市況調整規範的權力。
對人民幣穩定幣而言，這套監管結構有多重優勢。香港作為離岸人民幣市場樞紐，自然成為CNH穩定幣的流動性來源；同時普通法體系給予國際投資人熟悉的法治保障。更重要的是，此架構允許人民幣穩定幣營運，無需改變中國內地的資本管制或加密貨幣禁令。
不過，若要推動人民幣穩定幣更廣泛成功，仍需考慮中國內地監管。凡涉重大影響人民幣國際化或貨幣政策傳導計畫，必須獲得人民銀行批准。儘管央行行長潘功勝表達對穩定幣創新持開放態度，但貨幣相關業務最終權限仍歸央行管轄。
國務院預計於2025年8月底審查人民幣穩定幣方案，這成為關鍵決策時點。中國高層需在金融穩定、國際競爭力，以及先前加密貨幣政策理念間權衡取捨。最終結果將決定人民幣穩定幣能否獲得官方支持，抑或僅限於離岸試驗。
資本管制考量則是監管最大挑戰。中國資本帳戶依舊封閉，境內人民幣與外幣自由兌換受限，直接CNY擔保穩定幣仍不可行。任何可行的人民幣穩定幣都必須以離岸人民幣儲備運作，規模受到限制，且高需期間易發生流動性瓶頸。
目前主流方案為「監管合規下的金融工程」：以香港發行人持有離岸人民幣存款為擔保，發行CNH穩定幣。授權經銷商透過現有匯兌機制負責鑄造與贖回，而區塊鏈技術則支持其跨境流通和可程式化。
風險管理必須解決多種潛在失靈場景。若穩定幣需求超過離岸人民幣流動性，將產生兌回壓力。運營風險包括智能合約漏洞、資產託管失誤與監管政策突變。系統性風險則在於大規模資本外流——倘若人民幣穩定幣加速貨幣替代。
監管架構同時需面對國際協調難題。不同於純本土金融商品，穩定幣跨越多國與多層監管體系。歐盟MiCA條例、美國聯邦穩定幣立法、以及個別國家的限制要求，共同構成一組複雜合規矩陣，可能導致市場碎片化或限制全球採用。
反洗錢及反恐怖資金要求亦增添層層複雜性。人民幣穩定幣必需建立交易監控、可疑活動舉報及制裁名單篩查，滿足多國規範。區塊鏈交易的匿名特性，加重這些合規義務，並可能與中國強調交易可追蹤性的政策產生衝突。
未來情境與戰略意涵
中國人民幣穩定幣計畫的成敗，將深刻影響全球貨幣競爭走向，並重塑未來數十年國際金融體系架構。三種主要情境，涵蓋關鍵結果的可能分野及其更廣泛影響：
有限區域性採用情境，即人民幣穩定幣僅在中國現有經濟圈內取得實質進展，但未能實現全球大規模應用。在這種——Outcome, Belt and Road countries, Shanghai Cooperation Organization members, and major Chinese trading partners adopt yuan stablecoins for bilateral trade and infrastructure payments, creating a parallel financial system that reduces dollar dependence within specific corridors.
這種情境將由若干限制性因素推動，包括持續的資本管制限制人民幣可兌換性、國際社會對中國政府監管的質疑，以及美元穩定幣提供者的競爭性反應。雖然人民幣穩定幣每年或許能捕獲約500億至1000億美元的交易量，但這些應用多半仍然集中在以中國為核心的經濟關係，尚未達成廣泛的國際採用。
有限採用的戰略影響仍將非常顯著。即便市占率只有一點點，也能讓中國獲得更強的貨幣政策工具，並減少對美元制裁的脆弱性。人民幣穩定幣的存在將對美元穩定幣發行者產生競爭壓力，同時為參與國家提供有意義的金融多元化選擇。然而，全球主要貨幣格局整體上仍不會明顯改變，中國勢力圈以外，美元主導地位依然穩固。
Significant market disruption scenario projects yuan stablecoins achieving substantial international adoption that fundamentally alters global payment patterns. This outcome would require overcoming initial regulatory and liquidity constraints through coordinated policy support, major financial institution partnerships, and successful integration with international business processes.
若干催化因素可能推動此情境，包括美中關係惡化，促使各國尋找美元以外的替代品；技術落地成效佳，展現出優於同儕的能力；或全球性經濟危機導致市場對美元穩定性信心動搖。人民幣穩定幣可能佔據全球穩定幣市場15-25%的份額，年處理跨境交易金額超過5兆美元。
重大金融衝擊的影響將從根本上重塑國際貨幣安排。減少對美元支付系統的依賴將限制美國經濟制裁的有效性，同時促使另類金融基礎設施進一步發展。歐洲與日本主管機關預計也會加快自身數位貨幣的發展，以避免本區被邊緣化，最終形成圍繞主要經濟體、呈多極化分布的數位貨幣生態系。
Regulatory pushback scenario anticipates coordinated Western responses that significantly constrain yuan stablecoin adoption through legal restrictions, operational barriers, and competitive countermeasures. This outcome could emerge if yuan stablecoins are perceived as serious national security threats or tools for sanctions evasion that require defensive policy responses.
潛在的西方反制措施可能包括限制金融機構開展人民幣穩定幣相關服務，將數位貨幣活動納入更廣泛的制裁範圍，或設計出讓人民幣穩定幣合規成本高不可攀的監管要求。美國可借助其金融系統的核心地位，對盟友施壓採取類似限制，從而創造出一個以地緣政治分界的雙軌市場，使人民幣穩定幣主要運行於非西方法域。
這一局面將加速全球金融體系沿地緣政治分裂，可能削弱現有國際支付系統帶來的效率提升。然而，這也可能促使中國更堅定地發展完全獨立的金融基礎設施，並激勵他國為防範未來制裁，降低對美元的依賴。
無論最終哪一種情境成真，人民幣穩定幣計畫已經改變了全球各國中央銀行、金融機構及決策者的戰略思維。大型經濟體願意以數位貨幣創新挑戰美元主導權，這一事實已經催生了競爭反應，即使人民幣穩定幣本身未必取得重大成功，國際金融格局也會因此改變。
更廣泛的戰略意義不僅影響到貨幣政策，也涉及科技主權、金融普惠和經濟發展模式的選擇。中國以CBDC（央行數位貨幣）開發、區塊鏈創新及國際基礎設施投資為一體的整合路線，建立了其他國家未必能在不根本改變自身發展策略的前提下輕易複製的競爭優勢。
對新興市場而言，人民幣穩定幣代表了降低交易成本、接觸替代融資來源、並獲得更大貨幣政策自主權的潛在機會。不過，這些好處需權衡風險，包括對中國經濟週期的加深暴露、潛在的政治壓力，以及在競爭中的大國金融體系之間進退維谷的可能性。
人民幣穩定幣最終能否成功，關鍵在於其能否提供足以抵消轉換成本與地緣政治風險的確實價值。技術實力、可程式設計性、與新興科技的整合、以及優越的用戶體驗，也許會比政治考量對長遠市場成敗更有決定性影響。
隨著全球金融進入數位貨幣競爭新時代，人民幣穩定幣既是實現貨幣多元化的機會，也潛藏加速金融分化的風險。國際貨幣合作與競爭之間的平衡，將深刻影響數位貨幣最終是促進全球整合，還是削弱其一體化。這場爭奪的利害遠超加密貨幣市場本身，事實上攸關未來數十年國際體系中貨幣主權與科技創新如何塑造世界格局的根本問題。
人民幣穩定幣的出現標誌著全球金融發展的關鍵時刻——技術實力與地緣戰略交會，共同促成嶄新的貨幣影響力格局。這一發展最終會孕育有益全球用戶的健康競爭，還是導致破壞性的分裂與國際合作受阻，將取決於各國決策者化解危機、審慎因應這片未知水域的智慧與自制力。