以太坊 (ETH)作為全球第二大加密貨幣，近期以亮眼的表現風頭蓋過了比特幣 (BTC)。近幾個月，以太幣的價格漲幅遠超比特幣，這顯示市場結構正發生明顯變化。僅在2025年7月，以太坊價格飆升約59%至60%，而比特幣僅上漲約10%至11%，這種強烈反差被不少觀察者稱為新一輪「山寨幣季」。
7月初以太坊價格約2,400美元，月末來到近3,915美元，締造數年來最出色的單月漲幅；而比特幣的漲勢則相對溫和。這種領先地位得到以太坊資金流入創新高、機構需求攀升與以太坊基本面改善的共同印證。加密貨幣社群和分析師正討論為何ETH超越BTC，綜合原因包括ETF熱潮、巨鯨屯幣、代幣經濟學優化及監管利好。本文將深入解析以太坊近期領先比特幣的關鍵動因，分析ETH需求激增背後的推手，並探討這一趨勢未來是否可持續。我們也會從客觀、事實基礎的角度，比較以太坊的崛起對其未來意味什麼，以及與比特幣的長期競爭格局。
以太坊近期漲勢對比比特幣：2025年7月的以太坊行情恰逢網路上線十週年（2015年7月30日），成為一次盛大的生日慶祝。以太價格到7月底升至約3,900美元，單月漲幅近60%，而比特幣則維持在約118,000～120,000美元，月漲幅僅約10%。換言之，2025年7月以太坊壓倒性超越比特幣，資金明顯轉向ETH。這種極端分化值得關注：比特幣作為最大加密貨幣，通常引領行情，但2025年中以太坊反而搶下領頭羊地位。有分析提到：「7月以太坊價格漲近60%，BTC僅漲10%，資金流動推升了山寨幣熱潮。」比特幣市值占比（Dominance）夏季明顯下滑，市場對ETH及其它山寨幣興趣持續升溫。多家加密基金指出，資金開始從比特幣擴展到以太坊，從ETH交易對的價格波動與成交量便可窺知端倪；截至7月底，以太坊市值單月暴增約1,500億美元，與比特幣市值的差距明顯縮小。雖然以太坊市值仍不及比特幣，但這波走勢已明顯有利於ETH。
那麼，以太坊需求明顯高於比特幣的主要原因是什麼？市場分析人士認為是多重因素匯集。首先，機構投資者正以前所未有的規模湧入以太坊，受惠於新型以太坊現貨ETF的成功推動，以及「以太坊有望迎頭趕上」的市場敘事擴張。同時，有證據顯示大型巨鯨正在大舉買進ETH，部分比特幣巨鯨則趁高套現。而基本面來看，自從以太坊轉型權益證明機制（PoS）並啟動手續費銷毀後，ETH供應變得更稀缺且具收益性，對投機者和長線投資人都有極大吸引力。在監管層面，近期法律明朗化和法規利好提升機構投資以太坊的信心。最後，隨著比特幣行情暫歇，市場資金自然轉戰ETH帶動加速上漲。以下將細分詳細剖析這些推動力。
機構資金湧入：以太坊ETF領跑
以太坊崛起最直觀的訊號就是資金大量流向以太坊主題基金與ETF，這一趨勢大幅超過比特幣類似產品。今夏，以太坊創下里程碑：現貨ETH ETF的資金流入首次超越比特幣ETF。自7月下旬起，9檔以太坊ETF單周淨流入超過18億美元，12檔比特幣ETF同期僅淨增7,000萬美元，還出現多日淨流出。該周以太坊主導了加密ETF的資金動向，儘管比特幣一直以來都是基金市場寵兒。英國Farside Investors資料顯示，ETH基金連續16天保持正流入，顯示第二大加密貨幣的人氣正爆發。相比之下，比特幣基金年初強勁吸金後，近期卻多次出現流出。
以太坊ETF狂潮的主因為何？主要是投資組合多元化。很多機構過去先從比特幣基金試水，現在以太坊也推出便利的ETF，他們積極配置。正如Digital Assets Council創辦人Ric Edelman所言：「許多投資者持有比特幣ETF，如今日益關注多元配置。以太坊是市值僅次於比特幣，且唯一能以現貨ETF方式參與的另一項目，使投資組合多元化變得簡單。」換句話說，當比特幣和以太坊都有可交易基金時，以太坊作為#2資產的吸引力顯現，機構因此傾向配置ETH與BTC並存。
此外，以太坊價格飆升與基金熱度相互加持。ETH單月上漲逾50%帶來強烈追漲氣氛，這是市場行為學上的典型現象。Edelman指出：「以太坊近日價格一路狂飆，投資人過去表現不佳後常在反彈時追買。」隨ETH基金資產淨值升高，更引發新一輪資金流入，形成正向循環推高價格和人氣。這種結構助力ETH基金2025年中持續吸金。到7月底，美國上市現貨以太坊ETF累計19個交易日吸金，新增資金約54億美元。2025年7月成為ETH ETF歷史最強單月，淨流入超54億美元。
其中最大推動力來自貝萊德的iShares Ethereum Trust (ETHA)，這檔於2024年底推出的大型ETF，迅速成為傳統市場配置以太坊的主流工具。2025年7月一周，ETHA單獨吸金約12.9億美元，達成重要里程碑：7月23日，ETHA成為ETF產業史上第三快達到百億美元資產的基金，僅用251個交易日即突破此目標（這一速度極為罕見，突顯資金潛力）。7月底，ETHA資產規模已破110億美元，7月單月新增超過123萬顆ETH（約45億美元）。該基金持有量7月29日單日爆買59,309顆ETH後，一舉超過300萬顆ETH，佔ETH總流通量逾2.5%，顯示機構藉ETF瘋狂累積。ETHA基金價格7月漲幅近50%，價格逼近30美元，單日成交量突破11億美元。總括來說，貝萊德的以太坊ETF成為機構資本流入ETH的龍頭。
其它大機構同樣迎來巨額申購：富達的以太坊基金（FETH）7月底單日吸金2.1億美元，資產規模衝破23億美元。行業整體來看，ETH ETF在加密基金資產占比節節上升。據彭博ETF分析師Eric Balchunas，7月以太坊主題基金佔加密ETF總資產約13%（兩月前僅為10%），而比特幣基金市占則從約90%降至約82%。換言之，以太坊產品正加速蠶食比特幣份額，新資金持續流向ETH。（見下方圖表）
截至2025年中，比特幣與以太坊佔加密ETF資產管理規模(AUM)比例。以太坊（綠色區塊）ETF由約10%升至13%；比特幣（藍色）降至約82%。這反映ETH ETF吸金擴大，快速縮小與比特幣的領先差距。
不只淨流入金額絕對值可觀，與資產規模比更驚人。以太坊總市值僅為比特幣約1/5，但7月ETH基金的吸金規模已幾乎追平BTC基金。7月美國現貨ETH ETF吸金約51億美元，BTC ETF為57億美元——以太坊資產規模較小，吸金卻幾乎打平。相對規模而言，以太坊單位吸金為比特幣的5倍左右。Bitwise策略師Juan Leon觀察：「7月初，比特幣市值約5倍於ETH，理應資金流入也為5倍，但實際只差3.5倍，接著更縮小至幾乎持平。」7月底，ETH基金連續6個交易日單日超車BTC，平均每天吸金約4億美元，BTC僅約1.38億美元。在這6天內，
Ether ETFs amassed a total of $2.4 billion, nearly triple the $827 million that Bitcoin ETFs attracted.
以太幣ETF總共吸納了 24 億美元，幾乎是比特幣ETF所吸引的 8.27 億美元的三倍。
This sustained flip in leadership is unprecedented in crypto fund history, and it underscores a potential changing of the guard
– at least temporarily – as institutional investors ramp up exposure to Ethereum.
這種持續的領頭現象在加密基金歷史上前所未見，凸顯了領袖地位可能正在發生變化——至少暫時如此——隨著機構投資人積極提高他們對以太坊的配置。
Behind these numbers lie a few important catalysts.
這些數字背後有幾個重要推動力。
One is the U.S. regulatory environment finally opening the door to Ethereum in a manner similar to Bitcoin.
其中之一是美國監管環境終於用類似於比特幣的方式對以太坊打開了大門。
In 2024–2025, regulators approved the first U.S. spot Bitcoin ETFs and, crucially, spot Ethereum ETFs, giving both assets equal footing in traditional markets.
2024至2025年，監管機構先後批准了美國首支現貨比特幣ETF以及（更關鍵的）現貨以太坊ETF，讓這兩項資產在傳統市場中獲得同等地位。
The 2025 regulatory overhaul in the U.S. (including laws like the CLARITY Act and GENIUS Act) classified sufficiently decentralized tokens Bitcoin and Ethereum as digital commodities, not securities, clearing up longstanding ambiguity.
美國在 2025 年的大幅監管改革（包括《CLARITY法案》和《GENIUS法案》等法律）把比特幣與以太坊等足夠去中心化的代幣分類為「數位商品」而非證券，從而釐清了長期以來的法律模糊地帶。
This clarity “eliminated a decade of ambiguity that stifled institutional participation” and allowed big players (like registered investment advisers and pension funds) to invest in BTC and ETH with confidence and compliance ease.
這種明確性「終結了長達十年的制度不確定性，阻礙了機構參與」——令大型投資者（如合格投資顧問、退休基金）能夠更有信心且合規地投資BTC與ETH。
The launch of U.S.-listed spot ETFs for both assets in 2025 enabled pensions, endowments, and hedge funds to allocate to crypto “with the same legal certainty as gold or Treasury bonds”.
2025年美國同步推出兩種現貨ETF，讓退休基金、校務基金與避險基金能以「與投資黃金或美國國債同等的法律明確性」進行加密貨幣配置。
That unleashed a flood of institutional capital.
這釋放了一波龐大的機構資金潮。
Net inflows into Bitcoin ETPs were already strong (e.g. $5.2B in May 2025 alone), and once Ethereum ETFs arrived, institutions quickly followed suit there too.
比特幣ETP的資金淨流入本來就非常強勁（例如2025年5月單月就有 52 億美元），等以太坊ETF推出後，機構也迅速跟進進場。
Another driver is specific bullish news around Ethereum ETFs.
另一個推動力則來自於以太坊ETF相關的看漲消息。
BlackRock’s fund hitting $10B AUM so rapidly drew headlines, reinforcing a narrative that “smart money” is betting on ETH.
貝萊德的基金迅速突破100億美元資產規模，吸引了各大媒體關注，強化了「聰明錢押注ETH」的市場敘事。
Additionally, regulators signaled openness to innovations like staking inside ETFs.
此外，監管機關也釋出對於ETF中內建質押等創新做法的開放態度。
In late July, the U.S. SEC acknowledged BlackRock’s proposal to allow staking of Ether within its ETF, and experts predict approval could come by year-end.
7月底，美國SEC已經受理貝萊德提出的ETF內部進行以太幣質押的提案，專家預估有望在年底前獲得批准。
If allowed, this would let an Ethereum ETF stake the ETH it holds to earn staking rewards (yield), passing extra returns to investors – a major breakthrough that could make Ether funds even more attractive than Bitcoin funds (since Bitcoin can’t similarly yield in an ETF).
倘若這項創新被允許，代表以太坊ETF可以利用所持有的ETH參與質押以賺取收益，將額外報酬回饋給基金投資人——這將是一大突破，令以太幣類基金比比特幣產品還更具吸引力（因為比特幣ETF無法執行質押）。
The SEC already approved “in-kind redemptions” for crypto ETFs in July (allowing more efficient creation/redemption of shares using the crypto itself), and a decision on staking is pending.
SEC 在7月已先通過加密ETF的「實物贖回」（以幣換基金股份／更有效率地創造或贖回基金單位），而目前質押的決議則仍在審核中。
The prospect of yield-bearing Ethereum ETFs has generated excitement.
可產生收益的以太坊ETF這個前景引發了市場熱烈關注。
“If the SEC approves staking for Ethereum ETFs, that could help ETH ETF issuers” by making the products more compelling, noted Bloomberg analyst James Seyffart.
彭博分析師James Seyffart表示：「如果SEC批准以太坊ETF內建質押，這將強化ETF產品吸引力，有助於發行商布局。」
While it’s not guaranteed to happen in 2025, the mere possibility is attracting forward-looking investors.
儘管2025年不一定百分百成真，僅是這個可能性已有吸引前瞻型投資人進場。
Michael Novogratz, CEO of Galaxy Digital, even predicted in late July that ETH will continue to outperform BTC for the next six months, citing surging ETF demand and the potential supply shock it could trigger: “ETH is set to hit $4,000 as demand from ETFs and corporations could trigger a supply shock,” Novogratz said.
Galaxy Digital執行長Michael Novogratz在7月底甚至預測，未來六個月ETH表現將持續優於BTC，他引用ETF需求激增及隨之可能出現的供應衝擊為理由：「ETH有望攻上$4,000，因為ETF與企業需求可能引發供給面震盪」。
Finally, Ethereum’s ETF surge has coincided with a slowdown in Bitcoin fund flows, suggesting some capital rotation from BTC to ETH.
最後，以太坊ETF的資金飆升，碰巧也與比特幣基金流量放緩同時發生，這顯示部分資金正從BTC轉進ETH。
Bitcoin ETFs enjoyed a strong run of inflows in early summer (a 12-day streak totaling $6.6B) but then saw their streak end with net outflows by late July.
比特幣ETF在初夏享受了連續12日、總計66億美元的強勁淨流入，不過這波熱潮在7月底出現了淨流出、走勢反轉。
Momentum “now favors ETH,” as Cointelegraph put it.
正如Cointelegraph所說，「現在動能已偏向ETH」。
Some investors who rode Bitcoin’s rally are reallocating profits into Ether, which they perceive as having more room to run.
部分投資人在經歷比特幣行情後，開始將獲利轉移進以太幣——他們認為ETH還有更大上漲空間。
This rotation is apparent in fund AUM shifts and is an underlying theme across the crypto market this cycle.
這種資金輪動在基金管理資產的流向上十分明顯，也成為本輪加密市場週期底層的主題。
In sum, Ethereum’s outperformance has been fueled by a wave of institutional money pouring into Ether funds – a wave powered by new ETF vehicles, diversification motives, regulatory green lights, and the allure of Ethereum’s improving fundamentals (which we’ll discuss next).
總結來說，以太坊的亮眼表現正是由機構資金湧入帶動——這波浪潮由新ETF產品、多元資產配置需求、監管放行以及以太幣基本面持續進步等多重因素推動（我們下一段會詳述基本面）。
The result is that Ethereum is now leading new investment flows, a remarkable reversal of roles that has set the stage for ETH to potentially challenge Bitcoin’s supremacy in ways previously thought distant.
其結果就是，目前以太坊正引領新的投資資金流向，這種角色逆轉十分驚人，也讓外界開始嚴肅思考：ETH將有機會挑戰比特幣長期以來的市場霸主地位。
Rising Demand from Whales and Corporate Buyers
巨鯨與企業買家需求激增
It’s not only ETF investors driving up Ethereum’s price – large direct buyers (“whales”) and even corporations are accumulating ETH at a rapid clip, contributing to a supply squeeze.
推升以太坊價格的不只是ETF投資人——大型直接買家（即所謂「巨鯨」）甚至企業，也正以極快的速度囤積ETH，導致市場供給吃緊。
On-chain data and corporate disclosures from mid-2025 show a surge in big-money interest in Ether, often outpacing comparable activity in Bitcoin.
2025年中鏈上數據與企業披露都顯示，巨額資金對以太幣的興趣激增，往往超越比特幣的同期指標。
For instance, in July 2025, crypto analysis firm Lookonchain observed that whale wallets added roughly 1.13 million ETH (worth about $4.2 billion) in just two weeks.
舉例來說，2025年7月加密分析公司Lookonchain觀察到，巨鯨錢包在短短兩週內增持大約113萬枚ETH（價值約42億美元）。
Nine new whale addresses alone scooped up over 640,000 ETH (~~$2.43B) during that period.
單是9個新巨鯨錢包地址在該期間就吃下超過64萬枚ETH（折合約24.3億美元）。
One fresh wallet accumulated 12,000 ETH (~~$45M) in a short span.
其中一個新開錢包短時間內就囤了1.2萬枚（近4,500萬美元）。
This aggressive hoarding by whales signals strong conviction that Ether’s value will climb further.
巨鯨大舉囤積行為顯示他們極度看好以太坊價值將繼續上升。
Indeed, “whales have been betting big on ETH this month,” as one report put it, noting that large holders significantly increased their positions while Ethereum’s price rallied.
的確，正如一份報告指出，「本月巨鯨正在重押ETH」，其中指出大型持有者在價格上漲時大幅加碼。
At the same time, some Bitcoin whales were reducing exposure, adding selling pressure to BTC and highlighting a divergence in whale behavior.
同一時間，部分比特幣巨鯨則在減倉，進一步加重比特幣的拋壓，突顯鯨魚行為的分化。
In late July, a long-dormant Bitcoin address (holding coins since 2011) suddenly moved $15 million worth of BTC to an exchange – presumably to sell – after 12 years of inactivity.
7月底，一個自2011年以來長期閒置的比特幣錢包突然將價值1,500萬美元的BTC轉入交易所——推測是準備拋售——這個錢包已閒置12年。
This kind of profit-taking by early Bitcoin whales contributed to Bitcoin’s consolidation, whereas Ethereum’s whale cohort was mostly in accumulation mode.
這種早期比特幣巨鯨的獲利了結，帶來了比特幣的盤整，而以太坊巨鯨則多數仍在逢低吸納。
The data suggests a rotation among high-net-worth crypto investors, with many shifting or diversifying from Bitcoin into Ether to capture the latter’s upside.
這些數據說明高資產加密投資人正在做資金輪動，不少年資深玩家將部分部位從比特幣分散到以太幣，期待享受後者的上漲潛力。
“The surge in ETH whales grew while Bitcoin’s whale holding decreased,” CoinGape observed, pointing out that these trends favored ETH’s ongoing price rally.
CoinGape觀察指出：「ETH巨鯨激增、BTC巨鯨部位減少，這些趨勢明顯利多ETH持續上漲。」
Essentially, the big money saw an opportunity in Ethereum, which had been undervalued relative to Bitcoin for some time, and moved to capitalize on it – further amplifying ETH’s outperformance.
本質上，巨額玩家認為以太坊長期以來相對比特幣被低估，因此積極進場布局，也進一步推升了ETH表現。
Even more eye-opening is the entry of corporate buyers and treasury investors into Ethereum.
更令人矚目的是企業與財務型投資人正式進軍以太坊。
For years, Bitcoin was the only crypto that publicly traded companies put on their balance sheets (spearheaded by MicroStrategy’s famous BTC accumulation).
多年來，比特幣一直是唯一被上市公司納入資產負債表的加密貨幣（以MicroStrategy的大量持幣最具代表性）。
But 2025 has seen Ethereum finally join the ranks of corporate treasury assets, a milestone that boosts its legitimacy.
然而，2025年以太坊終於也晉升為企業財庫資產的成員，這是提升其正規性的重要里程碑。
One striking example: in just the first half of 2025, BitMine Immersion Technologies, a publicly listed crypto mining firm, purchased a whopping $2 billion worth of ETH over a mere 16 days.
其中一個顯著案例：光是2025年上半年，上市加密礦業公司BitMine Immersion Technologies就在短短16天內買進價值20億美元的ETH。
This massive acquisition – 2 billion USD of Ether – signals that even companies historically focused on Bitcoin (like miners) are now betting on Ethereum in size.
這麼大規模的進貨（20億美元ETH）預示著即便過去專攻比特幣的公司（如礦商），也開始重押以太坊。
And BitMine is not alone. According to data from Strategic Ether Reserves, corporations (public companies) collectively hold about 2.31 million ETH on their balance sheets as of July 2025, which is roughly 1.9% of Ethereum’s circulating supply.
而且BitMine並非唯一根據Strategic Ether Reserves統計，2025年7月時全球上市公司合計持有約231萬枚ETH，占以太坊流通量的1.9%。
In other words, nearly 2% of all Ether is now owned by companies as a long-term investment or strategic reserve.
換句話說，近2%的以太幣如今成為企業持有的長期或策略性資產。
This is a significant chunk, considering a couple of years ago that figure was essentially zero.
與幾年前幾乎為零的狀況相比，這比例非常驚人。
Even a small but symbolic move saw Cosmos Health Inc. adopt ETH as a treasury reserve asset (alongside BTC), one of the first Nasdaq-listed firms to do so.
就連少量但具象徵意義的操作也不少，比如 Cosmos Health Inc. 這家Nasdaq上市公司將ETH納為財庫資產（和BTC並列），成為第一批這麼做的企業。
These developments illustrate that Ethereum is increasingly seen as an acceptable asset for institutions and corporates, not just a “tech platform token.”
這些現象顯示以太坊已愈來愈被視為合格的機構與企業型資產，不再只是「科技平台的代幣」。
The motivations for corporate and whale accumulation of Ether tie back to Ethereum’s evolving profile as an investment.
企業與巨鯨加碼ETH，其動機源自以太坊投資屬性的不斷演變。
For one, Ether now generates a yield (through staking), which can be attractive to institutions seeking passive income. (We will cover staking in the next section.)
首先，ETH現在可以透過質押產生收益，對於追求被動收入的機構特別有吸引力。（質押詳情下節說明）
Additionally, Ethereum’s improving scarcity dynamics (with the fee burn) make it more appealing as a store of value akin to Bitcoin.
此外，以太坊因費用銷毀機制導致稀缺性增強，讓它更像比特幣一樣具備「價值儲存」屬性。
Some macro-focused investors even view ETH as a “hybrid between a commodity and a programmable asset,” combining elements of digital gold scarcity with the utility of a tech platform.
有些專看宏觀的投資人甚至認為，ETH等於「商品與可編程資產的混合體」——結合數位黃金般的稀缺性與科技平台的效用。
The “supply shock” thesis is a big factor: as whales and funds scoop up ETH, less of it is available on the open market, potentially driving prices higher.
「供應衝擊」這個假說是重要誘因：當巨鯨與資金大量吸納ETH，市面上流通的數量變少，價格自然容易向上推升。
Mike Novogratz’s call that ETF and corporate demand could trigger an ETH supply shock underscores this idea.
Mike Novogratz認為ETF與企業需求有望引發ETH供應危機，正好印證這個概念。
We can see evidence of a brewing supply squeeze in Ethereum’s issuance vs demand statistics.
從以太坊發行量與需求量的統計數據，可以明顯見到供應緊縮的跡象。
On one late July day, Ethereum ETFs alone brought in nearly 58,000 ETH of inflows, whereas the Ethereum network’s total new issuance (from block rewards to validators) was only about 2,399 ETH that day.
例如7月底某一天，單單以太坊ETF就流入近5.8萬枚ETH，而區塊發獎金的當日新發行只有大概2,399枚ETH。
In other words, ETF demand outpaced daily ETH supply by 24 times.
也就是說，ETF對以太坊的需求遠超過每日新發行數的24倍。
Such an imbalance – demand outstripping new supply 24:1 – is clearly unsustainable without upward price adjustment.
如此懸殊失衡（需求：供給高達24:1），如果價格不上揚是絕對難以為繼的。
Indeed, one analysis noted that Ethereum ETF inflows were absorbing most of the new ETH supply, exerting upward pressure on the market.
確實，有分析指出以太坊ETF吸收了幾乎所有新產生的ETH，給市場帶來票面向上的壓力。
“Ethereum ETFs saw net inflows of ~58k ETH vs ~2.4k ETH net new issuance… demand outpaced issuance by 24×,” CoinGape reported, highlighting the strong accumulation by institutions.
CoinGape報導指出：「以太坊ETF淨流入約58,000枚，相比當日新發行僅2,400枚……需求超越供給24倍」——凸顯機構大戶積極累積現象。
Similarly, on-chain trends like exchange outflows (investors moving ETH off trading platforms into cold storage or staking) and growth in long-term “accumulation addresses” support the view that Ether’s liquid supply is tightening.
另外，鏈上表現如交易所大量ETH流出（用戶提幣到冷錢包或參與質押），以及長線「積累地址」數量成長，都證明ETH可流通供給正不斷收縮。
CryptoQuant data showed Ethereum accumulation addresses (wallets with a history of only accumulating, never selling) hit an all-time high of 22.8 million ETH held in mid-June, reflecting “strong investor conviction” in Ethereum’s long-term fundamentals.
CryptoQuant數據顯示，以太坊「純累積地址」（只進不出的歷史持幣錢包）在6月中旬創下歷史新高，持幣量達2,280萬枚，反映出投資人對以太坊長期基本面的「強烈信心」。
This big-player accumulation has concrete effects on the market.
這些大戶的累積確實對市場造成了實質影響。
By late July, Ethereum’s price had stabilized above $3,800 with whales providing solid support at current levels.
截至7月底，ETH價格已穩定在$3,800以上，且巨鯨在現價區間提供了強力支撐。
Analysts noted that whales buying and holding ETH during marketvolatility indicated confidence and helped underpin the rally.
波動性顯示出信心並有助於支撐這波反彈。
Meanwhile, Bitcoin’s rally appeared to stall near $120k as some early investors took profit – a contrast to Ethereum’s fresh inflows.
同時，比特幣的反彈似乎在12萬美元附近停滯，部分早期投資者選擇獲利了結——這與以太坊仍持續有新資金流入形成對比。
Public companies, too, are shifting strategies: some that once simply held Bitcoin passively are now exploring active yield strategies or diversifying into ETH.
上市公司也在調整策略：有些公司過去僅被動持有比特幣，現在則開始嘗試主動收益策略，或分散投資到以太幣。
For example, several firms are moving away from a Bitcoin-only treasury and getting into staking or lending with Ether to generate returns.
例如，不少企業正逐步放棄僅以比特幣為庫藏資產，開始參與以太坊的質押或借貸來獲取收益。
This reflects a maturing view of crypto: corporations now see it not just as a speculative bet, but as a financial asset class where Ethereum can play a role in yield generation and DeFi participation.
這反映出加密貨幣觀點的成熟：企業現在不再將其僅視為投機性標的，而是作為一個真正的金融資產類別，其中以太坊在收益生成及DeFi參與上扮演重要角色。
In summary, Ethereum’s recent strength is partly a story of big buyers stepping in.
總結來說，以太坊近期的強勢，部分原因在於大型買家積極入場。
Whales and institutions are accumulating ETH at scale, some shifting funds from Bitcoin, thereby driving up demand and locking away supply.
巨鯨和機構正大規模累積ETH，有些甚至將資金從比特幣轉移過來，因而推升需求並鎖定供給。
When deep-pocketed investors simultaneously decide that Ethereum is the trade of the moment – whether for diversification, yield, or growth potential – it creates a powerful tailwind for ETH’s market performance.
當資本雄厚的投資人一致認定以太坊是當下首選投資標的——無論是為了分散、獲取收益，還是追求成長潛力——都會為ETH的市場表現帶來強大推力。
This whale/institutional bid under Ethereum is a key reason it has outperformed Bitcoin recently, and it ties into the broader improvements in Ethereum’s investment case, which we turn to next.
這股來自巨鯨及機構的買盤，是以太坊近期表現優於比特幣的關鍵原因，也與以太坊投資價值提升的大趨勢息息相關，接下來我們將進一步說明。
Ethereum’s Improved Fundamentals and Tokenomics
Ethereum’s ability to attract such robust investment is not just happenstance – it is rooted in the significant improvements to its technology and economics over the past couple of years.
以太坊之所以能吸引如此強勁的資金流入，並非偶然，而是過去幾年技術與經濟模型（tokenomics）大幅改善的成果。
In many ways, Ethereum today is a fundamentally stronger and more investor-friendly asset than it was during previous market cycles, and relative to Bitcoin it has closed some gaps while introducing unique advantages.
現在的以太坊，在多方面都比以往市場週期下來得穩健且更適合投資，與比特幣相比，不僅拉近了差距，還具備自身的獨特優勢。
These changes in Ethereum’s network upgrades and tokenomics form a crucial backdrop to why ETH demand is surging.
這些網路升級與代幣經濟調整的改變，正是ETH需求激增的關鍵背景。
First and foremost is Ethereum’s landmark shift from Proof-of-Work (PoW) to Proof-of-Stake (PoS) consensus in the 2022 Merge upgrade.
首先，以太坊在2022年合併（Merge），從工作量證明（PoW）切換到權益證明（PoS）共識機制，是里程碑式的歷史變革。
This was a monumental technological and economic change.
這是一次極具意義的技術及經濟層面的轉型。
By moving to PoS, Ethereum slashed its energy consumption by over 99% and ended the era of miners, replacing them with ETH stakers (validators) who secure the network by locking up ETH.
轉向PoS後，以太坊減少超過99%的能源消耗，終結了礦工時代，由以太幣質押者（驗證者）透過鎖定ETH來維護網絡安全。
The immediate effect was a drastic reduction in new ETH issuance: under PoW, Ethereum’s block rewards were significantly higher, but under PoS, issuance dropped by roughly 90%.
這直接導致新的ETH發行量大幅下降：PoW時期以太坊區塊獎勵相當可觀，但In PoS下，年度發行已下降約九成。
Ethereum now issues Ether at a much slower rate (only to reward validators), and there is no massive sell pressure from miners who must cover electricity costs.
現在的以太坊發行速度大幅放緩（僅用於回饋驗證者），且已沒有礦工因電費賣壓。
This has made Ethereum’s monetary policy notably tighter.
這使以太坊的貨幣政策明顯收緊。
As VanEck analysts summarized, “Ethereum shifted to Proof-of-Stake in 2022’s Merge, where validators stake Ether, cutting energy use by over 99% and boosting scalability… Ethereum issues Ether to validators but burns fees (via EIP-1559), allowing for dynamic supply and occasional deflation.”
正如VanEck分析師所言，“以太坊於2022年合併改採PoS，驗證者質押ETH，能源消耗大減超過99%、同時提升擴展性…… 以太坊將ETH發給驗證者，但透過EIP-1559銷毀手續費，讓供給更具彈性且偶爾呈現通縮。”
In other words, Ethereum optimized for sustainability and supply control, whereas Bitcoin continues with energy-intensive PoW and a rigid supply curve.
換言之，以太坊優化了永續性與供給控管，而比特幣仍堅持高能耗PoW及僵硬的供給曲線。
The second game-changer is EIP-1559, the fee burn mechanism introduced in August 2021.
另一項改變遊戲規則的，是2021年8月上線的EIP-1559費用銷毀機制。
Under EIP-1559, each Ethereum transaction burns a portion of the transaction fee (the “base fee”), effectively removing ETH from circulation whenever the network is used heavily.
EIP-1559下，每筆以太坊交易會銷毀部分“基礎手續費”，等於每當網路繁忙時都會持續消減ETH流通供給。
This means Ethereum’s supply is no longer strictly inflationary – it can actually become deflationary (supply decreasing) during periods of high demand.
這表示以太坊已不再只是通膨型供給——在高需求時期甚至會通縮（供給減少）。
In practice, since the Merge, Ethereum’s supply growth has hovered near zero and has even turned negative at times when on-chain activity spikes.
實際上，自從合併後，以太坊的供給成長率已接近零，區塊鏈活動熱絡時，甚至曾出現負成長。
“ETH can become deflationary during high usage, balancing rewards with supply control,” notes a technical comparison.
如技術分析所述，“當網路使用率高時，ETH可呈現通縮，藉此平衡獎勵與供給控管。”
Indeed, on some days more ETH is burned via fees than issued via rewards, causing the total ETH supply to shrink.
實際上，部分日子裡因手續費銷毀的ETH超過區塊獎勵發行量，總供給反而減少。
The concept of “ultrasound money” emerged from this – a tongue-in-cheek term by Ethereum proponents suggesting that if Bitcoin’s fixed supply is “sound money,” then Ethereum’s potentially ever-diminishing supply is “ultrasound” (even stronger) money.
因此出現了“超音波貨幣”這個說法——以太坊支持者調侃：既然比特幣固定供給叫“健全貨幣（sound money）”，那麼以太坊有機會不斷縮減的供給則是“超健全（ultrasound）”貨幣。
The data supports Ethereum’s new deflationary trend: at one point post-EIP1559, Ethereum even had months on end of net deflation, meaning the total ETH in existence was decreasing.
數據也支持這股新通縮趨勢：EIP-1559上線後，有一段時間以太坊連續幾個月呈現淨通縮，總ETH流通量持續下降。
Although the exact supply outcome depends on network usage (more usage = more fees burned), the critical point is Ethereum’s supply dynamics have dramatically improved from an investor’s perspective.
雖然最終供給走向取決於網路用量（用越多＝燒更多），但重點是以投資人角度來看，以太坊供給結構大步進化。
No longer does ETH supply inflate indefinitely; instead, it’s kept in check algorithmically, and at times it even declines.
ETH供給不再無止盡地通膨，而是受到演算法控制，有時甚至會減少。
As of mid-2025, Ethereum’s annualized inflation rate is effectively around zero – and often below Bitcoin’s.
截至2025年中，以太坊年化通膨率實質已接近於零，甚至經常低於比特幣。
Bitcoin’s supply, of course, is capped at 21 million, but until it reaches that cap it still inflates with each block (though at a slowing rate due to halvings).
比特幣的供給當然封頂2100萬枚，但在尚未達頂前仍隨區塊產出而通膨（雖然經歷減半後逐漸遞減）。
Ethereum has no hard cap, but thanks to EIP-1559, it sometimes operates with net-negative issuance.
雖說以太坊沒有硬性上限，但因EIP-1559，有時也會出現淨負發行。
One report noted, “The burn mechanism introduced by EIP-1559 has reduced [Ethereum’s] annual supply inflation to near-zero, aligning it more closely with Bitcoin's scarcity profile.”.
有報告指出，“EIP-1559帶來的銷毀機制已將以太坊年度供給通膨降至近零，罕見程度趨近於比特幣。”
In fact, in some recent periods Ethereum was less inflationary than Bitcoin, as users on crypto forums pointed out.
事實上，在某些近年的時期，以太坊的通膨幅度甚至低於比特幣，正如加密論壇用戶所觀察。
This is a remarkable turnaround from the past when Ethereum was criticized for having an “uncapped” supply.
這與過去以太坊被批評“無上限”供給，形成了戲劇性的反轉。
Today, many investors see ETH’s flexible but constrained supply as arguably more attractive than Bitcoin’s fixed supply, because Ethereum can respond to demand with fee burns.
今天，許多投資者甚至認為ETH這種彈性但受控的發行，比特幣的僵化固定供給更有吸引力，因為以太坊能透過銷毀手續費來回應網路需求。
During bull markets when usage is high, Ethereum automatically becomes more scarce (ultrasound money thesis), whereas Bitcoin’s issuance is predetermined regardless of demand.
牛市裡網路用量暴增時，以太坊會自動收縮為更稀缺（即ultrasound money理論），而比特幣發行量則無論需求都預先設定。
This dynamic has not been lost on institutional investors.
這種特性早已被機構投資人看見。
It’s one reason, among others, that ETH is drawing in some macro investors who previously only considered Bitcoin.
這也是ETH現今吸引一些原本只考慮比特幣的宏觀投資人的眾多原因之一。
They see Ethereum as now having a credible scarcity or store-of-value component in addition to its technological utility.
他們認為以太坊除了技術用途外，也具備了可信的稀缺性或價值儲存特質。
Importantly, Ethereum’s tokenomics improvement isn’t just about scarcity – it’s also about yield and utility.
更重要的是，以太坊代幣經濟的進化不僅止於稀缺性——同時關乎收益與功能性。
With the advent of PoS, Ethereum now offers staking rewards to those who lock up ETH to secure the network.
隨著PoS啟用，參與網路安全的ETH質押者（staker）可以獲得質押利息。
Stakers currently earn around 3–4% APY (it varies with network conditions) in ETH rewards.
目前質押者年化回報率約3-4%（依網絡狀況波動）。
This effectively turns ETH into a yield-bearing asset, more akin to a dividend-paying stock or bond, rather than a pure commodity like gold.
這讓ETH成為有息資產，更像股息股或債券，而非單純像黃金那樣的商品。
Bitcoin, by design, offers no yield (holding BTC yields nothing unless one engages in external lending or DeFi, which carry their own risks).
比特幣按設計本無任何收益（除非將BTC外借或參與DeFi，否則持有無息，且這些行為有額外風險）。
Ether’s staking yield is a game-changer for investors: it introduces a source of return beyond just price appreciation.
以太幣的質押利息是投資格局的重大突破——持有者能有價格上漲之外的固定報酬。
Institutions can hold ETH and stake it (directly or via a service or ETF, pending approvals) to earn a passive return on top of any price gains, which makes holding ETH more attractive.
機構可以持有ETH並進行質押（不論直接、透過服務或ETF，只要監管允許），從而在賺取漲幅之外多一份被動收益，進一步提升了吸引力。
Even a modest 3-5% yield is significant in traditional finance terms, especially if one believes ETH’s price will also rise.
即使只有3-5%的年息，在傳統金融角度也相當可觀，尤其若同時相信ETH價格還會上漲。
This “yield-bearing store of value” narrative sometimes leads people to compare Ethereum to a sort of crypto bond or equity, complementing Bitcoin’s role as crypto gold.
這種“具收益的價值儲存”說法讓不少人將以太坊比擬為一種加密債券或加密股票，補足比特幣的加密黃金地位。
In fact, discussions are underway (as mentioned) to allow ETFs to pass staking yield to investors, which would truly cement ETH’s status as a yield asset in portfolios.
目前確實已有討論（如上述）要讓ETF將質押收益直接返還投資人，若能實現則完全奠定ETH在投資組合中作為收益資產的地位。
Additionally, Ethereum remains the backbone of the decentralized finance (DeFi) and smart contract economy, which gives it intrinsic utility demand that Bitcoin doesn’t have.
此外，以太坊依舊是去中心化金融（DeFi）及智能合約經濟的基礎骨幹，這讓ETH具備比特幣所沒有的內在功能性需求。
ETH is used as fuel (gas) for transactions, smart contracts, decentralized applications, NFTs, and more.
ETH被用作交易、智能合約、去中心化應用（DApp）、NFT等的“油費（Gas）”。
During the DeFi boom and NFT craze, demand for ETH skyrocketed because one needs ETH to pay for operations on the network (and those fees then get burned, as discussed).
在DeFi潮與NFT狂熱期間，ETH需求飆升，因網路操作都要付ETH（且這些費用會被銷毀，如前所述）。
Even in 2025, as new trends emerge, Ethereum is central.
即便到了2025年，隨著新趨勢出現，以太坊依舊是核心。
For example, the rise of tokenized real-world assets (RWAs) and stablecoins for inflation hedging has been bullish for ETH.
例如，實體資產代幣化（RWAs）及用穩定幣對抗通膨的趨勢，對ETH需求大有助益。
Institutional investors are increasingly deploying Ethereum-based stablecoins and tokenized assets as part of their strategies.
機構投資人越來越多地使用以太坊上的穩定幣與資產代幣，納入自身投資配置。
They use Ethereum’s network to mint and transfer value (from dollars to bonds to real estate tokens), which bolsters Ethereum’s role in global finance.
他們透過以太坊網路鑄造和轉移價值（從美元、債券到不動產代幣），極大增強了以太坊在全球金融中的地位。
In mid-2025, more than half of all value locked in DeFi across the entire crypto ecosystem is still on Ethereum – despite many competing blockchains – showcasing Ethereum’s unrivaled network effect in decentralized finance.
到2025年中，整個加密生態系統中超過一半的DeFi鎖倉價值（TVL）仍在以太坊上，儘管競爭區塊鏈眾多，充分展現以太坊在DeFi領域無可匹敵的網路效應。
Even counting layer-2 networks built atop Ethereum, that share is even larger.
若加上以太坊上層的Layer 2網路，占比更驚人。
This means more real economic activity (lending, trading, derivatives, etc.) relies on Ethereum, directly driving demand for ETH (for fees and collateral) and reinforcing its value.
這代表更多實質經濟活動（如借貸、交易、衍生品等）都建立在以太坊之上，直接推升ETH需求及價值（作為手續費及抵押品）。
As one expert put it, “Ethereum is the world’s most decentralized, valuable and mature general-purpose blockchain. I don’t see any ecosystem, including Bitcoin, coming close to unseating Ethereum as the mecca for decentralized applications.”
正如一位專家所說：“以太坊是全球最去中心化、最有價值且成熟的通用型區塊鏈。我看不到任何生態系，包括比特幣，有資格挑戰以太坊在去中心化應用領域的地位。”
From a technological standpoint, Ethereum has been addressing its prior limitations (like high fees and scalability) through a roadmap of upgrades – making investors optimistic that it can handle future growth.
技術層面來看，以太坊正不斷針對過去的瓶頸——高手續費與擴展性——展開道路藍圖升級，讓投資人對其未來成長潛力寄予厚望。
The Merge was followed by the Shanghai/Capella upgrade (April 2023) which enabled staked ETH withdrawals (proving the PoS system is flexible and trustable).
合併後接著推出的上海／Capella升級（2023年4月）開放質押ETH提領，證明PoS機制靈活且值得信賴。
Upcoming upgrades like Dencun (Proto-danksharding) aim to increase data throughput for layer-2 rollups, lowering fees and boosting capacity.
後續如Dencun（Proto-danksharding）等升級，則是為了提升Layer 2 Rollup數據吞吐量、降低費用並擴大容量。
In fact, the Dencun upgrade in 2024 helped reduce base fees (though it slightly reduced burn rates) to improve user experience on L2s.
事實上，2024年的Dencun升級有效降低了基礎手續費（雖然輕微降低了銷毀速率），提升用戶在Layer 2的體驗。
Ethereum’s longer-term roadmap – the Surge, Scourge, etc. – is geared toward eventually reaching tens of thousands of transactions per second via sharding and rollup improvements.
以太坊長期路線圖——如The Surge, The Scourge等——最終是希望透過分片與Rollup提升，每秒可處理萬筆以上交易。
Investors are taking note
投資人皆已留意到這些發展that Ethereum is actively evolving, whereas Bitcoin has kept a comparatively conservative stance on changes (aside from second-layer efforts like Lightning Network, which remain separate from BTC’s core). This capacity for innovation gives Ethereum a growth-story appeal akin to a tech stock: it’s not static; it can upgrade to unlock new use cases (like we saw with DeFi, NFTs, etc., and possibly others like decentralized social, gaming, etc.).
所有這些基本因素都轉化成以太幣更強勁的投資論點。Forbes 針對以太坊 2025 前景的分析指出，ETH 擁有強勁的順風條件，包括擴容升級、ETF 需求以及監管明朗化，儘管也指出它面對競爭與執行風險。金融科技分析師同樣評論道，以太坊「表現的提升來自其區塊鏈重大升級。這些升級幫助以太坊重奪金融科技市場的地位和潛力」，而價格上漲反映出投資人的信心。總結來說，以太坊已經從過去相對通膨、著重應用的平台，轉型成兼具稀缺性與收益產生能力，且仍驅動著龐大生態系的資產。這種雙重特性十分吸引人。高盛甚至認為 ETH 擁有「最高的實際應用潛力」，這些應用上的優勢可能讓其最終取代 BTC 的市值。Jim Cramer 更打趣說以太坊「更具玩法」，因為每當你購買 NFT 或參與某些加密活動時，「大家都想要以太坊」。此外，EIP-1559 的影響意味著，隨著使用率升高，以太坊供給甚至有機會減少，理論上推升價格——這是比特幣所沒有的機制。
以太坊基本面強化的一個具體指標，是有多少 ETH 被信仰者鎖倉。Staking 機制讓大批 ETH 退出流通市場，顯示長期信心。截至 2025 年 6 月，超過 3500 萬顆 ETH 存入以太坊 PoS 押注合約。這相當於 28-29% 的 ETH 總供給現已被鎖倉並賺取收益，未經等待期無法立即賣出。這是一個驚人數字——超過四分之一的 ETH 實質上已離開市場，由長線投資人持有（因為取出需等候與手續，且多數 Staker 都在賺取收益）。*「目前超過 28% 的 ETH 總供給已被鎖倉，顯示許多投資人打算長期持有資產，」Cointelegraph 於 2025 年 6 月中旬報導。鎖倉 ETH 當時達到新高 3500 萬顆，凸顯信心上揚、流通 ETH 供給日益吃緊。僅 2025 年 6 月上半月，就有 50 萬枚 ETH 新增鎖倉——這是一波迅速湧入——有分析師認為，這反映「信心提升與流通供應持續下降。」*重點是：大量 ETH 持有人選擇為收益鎖定幣而非賣出，自然減少了拋壓、強化了需求面。相比之下，比特幣沒有類似的 staking，其流通供給主要受持有者情緒影響。以太坊的設計現已原生激勵持有（賺收益）與高用途（燒毀供應）——在多頭市場下成效顯著。
話雖如此，以太坊的這些變化還是有權衡（trade-off）與風險。它的供給不是完全固定，在低活躍時期仍可能出現輕微通膨（例如某次升級後降低手續費，曾出現輕微淨通膨）。網路用量若不充沛，燒毀量未必能完全抵消發行量。此外，倚賴 Layer-2 擴容也意味著部分活動會移到主鏈外進行（降低主網手續費燒毀），有分析師認為，隨著 Rollups 成長，Base 層活躍度可能會下滑。但他們同時指出，最終 Layer-2 會以blob 交易的形式帶來大量手續費，讓以太坊經濟依然強韌。去中心化的純粹主義者則擔憂 staking 集中（例如大量 ETH 由 Lido 或交易所代理鎖倉），但目前網路仍展現高度韌性，驗證者分布廣泛。
從投資者立場來看，Ethereum 的敘事明顯升級，這正是市場領先的關鍵要素。比特幣仍被視為終極數位黃金——但以太坊如今經常被形容為*「可產生收益、極致健全的貨幣，擔任新一代網路的燃料」。這個論述吸引了多元投資族群：看好 DeFi 科技的人、尋求收益的人、想用抗通膨又兼具「緊縮」特性的資產避險的人。因此，在加密樂觀情緒復甦之際，以太坊的故事極具共鳴，推動相對更高的關注與漲幅。正如加密投資公司 Pantera Capital 所言，「以太坊轉型至 PoS 及 EIP-1559 的通縮機制，使其成為極具吸引力的應用型資產。機構投資人現正利用以太坊穩定幣和代幣化資產，避險通膨並獲取 DeFi 高收益。」*這幾乎總結了為何以太坊目前能夠大放異彩：它結合了稀缺資產的吸引力與科技平台的成長潛力，市場正在獎勵這個強大組合。
Favorable Regulation and Mainstream Adoption
有利監管與主流採用
Beyond market mechanics and tech upgrades, Ethereum’s current outperformance also owes a debt to the changing regulatory and macro landscape, which has lately been friendlier to Ethereum (and crypto broadly) than in previous years. In 2025, several regulatory developments around the world – and especially in the U.S. – have reduced uncertainty for Ethereum, enabling greater mainstream adoption and investment. This institutional acceptance and legal clarity form a tailwind that bolsters Ethereum’s case relative to Bitcoin at the margin.
其中一大因素是前述 2025 年美國監管重大變革，為數位資產帶來長期渴求的明確性。CLARITY 法案以及相關法規本質上明文規定比特幣和以太坊並非證券（因為去中心化程度足夠），而是由 CFTC 作為商品進行監管。這種立法明確性，終結了以太坊可能被認定為未註冊證券的疑慮（多數山寨幣一直有此風險）。將 ETH 與 BTC 並列為受監管的商品，使傳統金融機構能有信心將以太坊納入業務。此外，投資顧問現可在合規報告時將 BTC 和 ETH 視作黃金或原油等商品來處理。結果就是：更多大型投資人願意分配資金至 ETH，因為法律地位已底定。這一點與前幾年形成天壤之別，當時美國監管機構嚴打某些加密產品，以太坊地位也仍模糊（即使前SEC官員表示它不是證券，但一直沒有立法確認）。新法明文排除像 ETH 這樣去中心化的商品不受證券監管，大幅減少了監管風險。
同樣地，GENIUS 法案（聚焦穩定幣）也被認為對以太坊利多。這項美國穩定幣法案於 2025 年中通過，為穩定幣的發行與使用建立了框架，意義重大，因為以太坊正是穩定幣交易的主流平台（大多數主要穩定幣如 USDT、USDC 主要採用以太坊）。如 Decrypt 指出，法案「預期將使以太坊受益」，因為它支撐了如此龐大的穩定幣生態。基本上，穩定幣合規即代表以太坊交易經濟合規，因為穩定幣為以太坊帶來巨量交易。這可能促成了法案通過時 ETH 需求大增與市場信心提升。2025 年川普總統政府（根據本文劇本）在部分領域意外展現了親加密政策，包括穩定幣立法與對加密友善的 SEC 與財政部領導層。例如自 2024 年底到 2025 年，美國 SEC 新領導下不再強硬執法，甚至發布指引表示*「協議 Staking 活動…無需註冊為證券」*，等於給出 Staking 合法性。在 2025 年 5 月，SEC 企業金融部聲明部分 PoS 代幣 staking 不構成證券發行。這對以太坊是大勝，因為過去提供 staking 服務是否觸法一直有爭議。隨著問題釐清，機構更安心參與、推廣 ETH staking 產品。唯一尚待解決的，是 SEC 尚未正式批准 ETH staking ETF（2025 年 5 月時仍延後決議），不過市場對通過充滿樂觀。
美國以外，全球監管趨勢也越來越正向。歐盟 MiCA（加密資產市場）法規於 2024 年通過，為歐洲加密提供明確規範，理應利於以太坊在歐盟推廣。加拿大、巴西早已批准 ETH ETF，為美國鋪路。甚至部分政府和央行正試驗以太坊系統（例如巴西 CBDC 試點、某些債券發行都採用以太坊相容鏈）。這一切都提升了以太坊在主流金融圈的地位。
總體經濟方面，大環境也偏向以太坊等加密資產投資。20年代初全球通膨壓力與極度寬鬆的貨幣政策，使投資人尋求另類資產。比特幣因而擁有「數位黃金」敘事，但以太坊也開始被視為兼具增值潛力的儲值工具。到了 2025 年，美國國債已突破 35 兆美元，引發市場關注內容：關於貨幣貶值。在這個背景下，比特幣的稀缺性與以太坊的通縮傾向皆顯得格外突出。*「越來越多投資者正在尋找法幣以外的替代方案……比特幣作為『數位黃金』的敘事獲得關注……以太坊雖然不像比特幣那麼稀缺，但它的雙重身份——作為實用型代幣和通縮資產——讓它同樣受惠，」*一份宏觀趨勢分析如此指出。因此，以太坊正吸引到部分和比特幣一樣的資金做為宏觀對沖，同時也有額外的興趣來自於將其視為科技投資標的的投資人。最終，整個加密貨幣生態承接了更多資本流入，而以太坊攬獲其中的顯著份額。
另一個面向是主流文化的採用與認知。2021年，NFT熱潮首次將以太坊帶入藝術家、遊戲玩家與名人圈。到了2025年，雖然熱度逐漸退卻，但以太坊作為web3平台的品牌定位仍然強勢。許多熱門應用（NFT市場、元宇宙項目、DeFi應用）皆以以太坊或其Layer-2作基礎，因此以太坊在創新加密領域的代表性遠超比特幣。這意味著新進入加密圈的參與者——無論是一般投資人還是企業——往往覺得以太坊在實際應用上更為吸引人。舉例而言，2025年去中心化金融（DeFi）的成長就是推動ETH價格上漲的一項因素。如果企業希望嘗試區塊鏈應用或資產代幣化，他們很有可能會選擇以太坊平台。貝萊德（BlackRock）關於現實世界資產（RWA）代幣化的項目，看來也以以太坊網絡為中心。股票、債券等資產的代幣化正成為新興趨勢（「加密資本已經盯上市場上的實體商品」正如某篇評論寫道），而這類努力多半採用以太坊的ERC-20標準。隨著貝萊德、摩根大通等大型金融機構推進代幣化項目，自然增強了市場對ETH（作為gas費用或抵押品）的需求，也強化了市場對以太坊作為關鍵基礎建設的信心。
我們也觀察到各國政府的討論傾向於有利以太坊。許多政策制定者已經開始區別對待比特幣與以太坊，將它們與數千種小型代幣分開討論；他們針對運行於以太坊上的穩定幣和DeFi的監管方式，逐漸傾向於將其納入金融體系而非直接禁止。產業倡議團體的組成以及兩黨支持合理加密監管（如美國金融創新核心小組）都發揮了作用。此外，以太坊轉為能效高的PoS，也消除了困擾以太坊和比特幣的一大ESG疑慮——現在比特幣成為那個高耗能的標的，相較之下以太坊則更易被關心氣候影響的企業採納。（2025年6月，一位美國國會議員甚至在討論加密能源議題聽證會上積極肯定了以太坊轉型PoS的決策。）
本質上，以太坊正受惠於監管合法化與應用場景擴大的匯流效應，也因此釋放了先前觀望的資本。正如某家加密媒體所說：「2025年的監管轉向為機構投資鋪平跑道，比特幣和以太坊已不再是投機熱潮，而是數位金融體系中的核心資產。」 雖然這種表述略為誇張，但我們確實看到了具體證據：多家華爾街基金已提供以太坊投資，企業在策略備忘錄中討論以太坊，甚至政治人物開始強調以太坊在金融科技領域的潛力。這一切都提高了持有ETH的信心，帶動需求增加。過去讓投資人卻步的那句「如果美國SEC宣稱ETH是證券並被禁止怎麼辦？」的陰影若解除，許多保守投資人也將更願意進場。
值得注意的是，監管與主流追風同時利好比特幣與以太坊，但以太坊的受益現在可能更為明顯，因為歷來機構對它的質疑更多。比特幣早在2021年已達某種接納程度（例如成為上市公司資產、被薩爾瓦多等國接受）。以太坊則常是「次要選擇」，因此縮小監管可信度的差距對以太坊推廣有更大的正面效應。同時，以太坊也更契合「科技創新」（智慧合約、web3）主軸，受矽谷潮人與年輕交易者青睞，而比特幣雖然值得信賴但有時被視為較為靜態。2025年時，以太坊或將成為下一代網路（元宇宙、去中心化社群等）的關鍵平台己成為主流共識。這個敘事讓以太坊不再只是「另一種幣」，而是可能徹底改變金融與運算平台的基礎。因此，每當市場風險偏好回溫，以太坊就成為首選受惠者。
相對來說，比特幣面臨的監管風險如今已微乎其微——它已明確被歸類為商品，甚至獲得部分政府支持——而以太坊則仍有些競爭與技術風險（但法律風險不大了）。如果說有什麼影響，反而是那些真的被定義為證券的altcoin（如某些小型智能合約幣），這類投資人可能轉向以太坊作為此領域較安全的選擇。近年美國SEC於2023–2024的執法行動標記某些代幣（如XRP、SOL等）為潛在證券，但以太坊沒有被針對，加深其屬於「不同級別」的市場認知。這很可能將原本會投向altcoin的資金導往ETH，因為投資者認為它更具上行空間同時法規疑慮也較少。
總結來說，在法規更為友好、主管機關態度更為開放、機構投資者高調擁抱加密貨幣的氛圍下，以太坊迎來了這波行情。ETH已經自比特幣光環下脫穎而出，在這些圈層中獨當一面成為合法可接受的資產。這股主流化趨勢，加上宏觀誘因讓資金流向替代資產，使ETH需求相對於BTC大幅提升。正如監管分析師Dan McArdle去年底所言：「監管前景改善、潛在機構需求增加使觀察者認為ETH/BTC可能已觸底，」 暗示以太坊有望開始超越比特幣，事實上2025年的行情也確實印證。
市場周期與山寨幣輪動
儘管基本面與機構進場解釋了很大部分現象，但以太坊的優異表現，也歸功於市場週期性的潮起潮落。歷史上，在牛市早期往往由比特幣帶頭，然後資金動能轉向以太坊及其他山寨幣，這個現象通常稱為「altseason（山寨季）」。我們現在正值這個階段，資金從比特幣輪動至以太坊及其同類，推升它們的漲幅。了解這種週期輪動，有助於將以太坊的暴漲「置於合理脈絡」而非視之為異常。
資深加密投資人常觀察到，每次行情起漲，比特幣總是先領漲，因為它是入口和最安全的資產，等到比特幣累積大量漲幅（並開始盤整時），市場資金便會尋求更高報酬率、流向波動性更大的資產。以太坊身為最大山寨幣，往往成為下一個受惠者。這一規律在過往週期屢見不鮮：例如2017年底比特幣於12月率先創新高，幾週後以太坊於2018年1月大舉突破，漲幅遠超比特幣。同樣在2020–2021週期，比特幣於2020年末大漲，緊接著2021年初以太坊表現大幅領先（ETH價格從1月到5月暴漲5倍，而BTC約僅2倍）。原因在於一旦市場認知比特幣的漲勢「穩定下來」，交易者會將資金重新分配到市值較小的資產如ETH，因為基期低且beta高，因此價格波動劇烈。
2025年這一波也是同一劇本。比特幣自2024年底至2025年初一路飆升，創下歷史新高，逼近標誌性的10萬至12萬美元區間。到了2025年第三季初，比特幣顯然已經反映了絕大多數正面因素（如ETF核准等），並進入區間盤整。正是這個時候，以太坊點燃了一波行情。正如某家媒體於七月所寫：「山寨幣漲幅超過比特幣，顯示市場對加密領域的興趣日益多元。」 數據亦支持這一點：比特幣市佔率（總加密市值占比）自2025年初的約54%降至年中約47%。同時以太坊和其他山寨幣的市佔皆明顯上升。Cointelegraph Magazine於2024年12月也提醒讀者，以太坊雖然一度落後，但在比特幣四年週期中，往往是比特幣先漲，之後資金再輪動到ETH與山寨. 實際上，2024年比特幣減半及其後續暴漲後，馬上迎來教科書般的山寨季（altseason）. 到2025年7月，許多評論直言山寨季正式來臨。社群數據如Altcoin Season Index（衡量有多少主流代幣漲幅超過BTC）也進入「山寨季」區間。比特幣市佔由五成下降到四成多，XRP、SOL等也跟著大漲，這些都坐實了這一波輪動趨勢。
以太坊作為最大山寨幣，通常帶頭引領山寨季。我們也看到它在七月大漲60%，漲幅完全壓過比特幣。有些指標測算下，以太坊甚至在某一時期內超越比特幣70%以上，「這意味著我們現在進入了以太坊市場」，有山寨評論如此稱道。散戶和交易員經常把以太坊視為山寨市場的代表——它更容易入手、流動性佳，同時波動幅度又比比特幣高，因此更有上行空間。於是每當市場信心高漲時（感謝比特幣先前鋪墊與宏觀利多），大筆投機資金隨即湧入ETH。不少交易員會操作ETH/BTC這組合，直接押注以太坊對比特幣的走強。2025年，這類押注獲得了不錯的回報。handsomely.
另一個正在發揮作用的動力是心理和敘事循環。2024年初，市場敘事完全圍繞著比特幣的復甦（如ETF、企業買入等）—以太坊幾乎被當作事後才想到的選擇，有時甚至還落後於規模更小的加密貨幣（其市佔一度跌到新低）。有些極端主義者甚至宣稱「以太坊已死」或至少陷入掙扎，並指出ETH/BTC比率跌破了長期支撐水準。然而，如此極端的悲觀情緒往往標誌著轉折點。到了2024年底，對以太坊的市場情緒開始回溫，因為大家預期如果比特幣能創新高，那以太坊就會是下一個。我們看到的其中一個「復甦跡象」是2024年11月29日，以太ETF的資金淨流入首次超越了比特幣ETF，這暗示著或許即將反轉。事實上，當時以太幣的價格相對於比特幣開始攀升，顯示循環正在轉向。加密市場極具反身性——只要交易者發現以太坊對比BTC開始突破，就會有更多人跟進，形成自我實現的上漲。到了2025年中，敘事已徹底反轉：以太坊變得炙手可熱，而人們開始懷疑比特幣是否會跟上！
這種循環本質同時也與投資者的獲利了結行為有關。在牛市初期，投資者對比特幣的信任較高，因此新資金多先流入BTC。當比特幣大漲一波後，部分投資者會進行再平衡——從BTC獲利了結，尋找新的「機會」，通常是以太坊或其他主流山寨幣。此外，那些覺得比特幣漲到10萬美元已「買不下手」的新進場者，可能會選擇在幾千美元的價格買進以太坊，認為它還有更大上漲空間（即使單位偏差是不理性的，卻真實影響著行為）。2025年7月，比特幣在11.8萬到12萬美元區間暫歇時，交易者開始調整重心。根據OANDA市場分析師的觀察，比特幣在狹窄區間內震盪，「而以太坊則盤旋在3800美元附近，消化最新這波火熱上漲」。這意味著：比特幣正在歇息，可能輪到以太坊再上攻。這種輪動在牛市常常發生好幾輪，資金和注意力在不同資產間來回流動。
從以太坊以BTC計價（ETH/BTC比率）來看也頗具啟發性。這個比率於2017年6月達到巔峰（以太幣一度接近0.15 BTC），當時以太市值幾乎超越比特幣，之後崩跌，2018年初又再見高點到約0.088。上個週期中，2021年底NFT狂潮時ETH/BTC達到0.08，隨後於2022–2023年跌至0.05–0.06，甚至2024年底一度低至0.03。不少人將0.03視為重要支撐（也是該幣對2016年高點附近）。到了2025年7月，ETH/BTC已反彈至約0.033–0.035區間——是個顯著反彈，但仍遠低於前幾輪週期高點。有些分析師（如Benjamin Cowen）認為以太坊常在牛市末期會再衝一波，若市場過度興奮，ETH/BTC可能大幅飆升。因此，部分炒作吸引力就來自於這個「以太坊能否繼續大幅超越比特幣」的期待。Mike Novogratz先前預測半年內ETH將優於BTC，還有其他人預測ETH對BTC價格可能翻倍，這些看法也助長了樂觀氣氛。
但必須注意的是，這種輪動可能會因比特幣若再度發力而逆轉（例如比特幣若穩健突破12.5萬或15萬美元等重要整數關口，領導地位可能再度奪回）。如前述ETF策略師Juan Leon等人也提到，預期2025年稍晚，隨著傳統大型券商開始向客戶販售比特幣ETF，比特幣資金流入將再度增強，而以太坊的流入優勢也可能回歸正常。事實上，Balchunas就主張，以太坊ETF的市佔在長期也難以超過加密ETF市場的20%，認為比特幣會維持多數優勢。這意味着一種假設：經過山寨幣熱潮後，最終資金會達到某種均衡。但在短期內，以太坊就像Leon說的那樣「表現超乎其規模」——也就是說，以太相對於自身規模正在吸引過大的關注，且這種現象在牛市行情中可持續好幾週到幾個月。
山寨季熱潮也波及ETH以外其他幣種，但以太坊通常能間接受益。例如2025年7月，XRP因法律案利多單月暴漲428%，這也將市場注意力吸引到山寨幣。Solana（SOL）等也強勁反彈。但以太坊常常扮演「山寨市場指標」的角色：當大家看好整體山寨時，許多人仍首選ETH作為相對安全的大型山寨標的。此外，許多新興流行主題（如迷因幣）最終都會連結到以太坊（例如，大多迷因幣採用以太坊ERC-20標準或其去中心化交易平台）。2025年，儘管如McArdle所說有部份迷因幣熱潮發生在Solana，但以太坊鏈上依舊有大量炒作型代幣活動，DeFi交易量回升，有些協議也恢復流動性挖礦。加密市場內部的資金流甚至會從以太流向小型山寨、再回流——但多數狀況下在山寨牛市初期以太為淨受益者，直到末期小型幣爆發時才開始落後。目前這一輪，看起來正處於中段——以太坊跑贏比特幣，但比起小型幣又較為穩健。
須記住，市場情緒往往會變成自我實現的預言。只要媒體和分析師開始報導「以太坊表現大幅超越，原因如下」，就會吸引更多交易者加入（就像這篇文章一樣，或會說服部分讀者！）。「翻轉」（flippening，指以太市值超越比特幣）的討論每當ETH大漲便會重提。雖然這仍極為遙遠（目前ETH市值大約只及比特幣的20-25%），但單是這種臆測已能誘發更多關注。早在2021年7月，高盛等便提出以太最終有望超越比特幣，因其應用場景更廣，Jim Cramer當時也因NFT題材公開偏好以太幣。只要以太大漲，這些討論便會再度浮現。即便如今，各大加密社群仍充滿翻轉走勢圖。*「這輪ETH會不會超車BTC？」*成為熱議話題——短線來說或許不實際，但只要投資人開始構思這個心理轉折，就足以讓更多人對ETH/BTC看多。它成為了以太坊的敘事順風，相較之下比特幣身為霸主反而沒有相應的「目標」（因為BTC已在頂端，ETH還能追趕）。
總結來說，以太坊近期的強勢部分是周期現象。比特幣先打下基礎，現在以太與其他主流山寨開始追趕，按漲幅已超BTC。這一輪動是加密高波動市場的既定模式——本質上就是投資者風險胃納隨牛市而提升，尋找能帶來更高回報的資產，如以太坊。這就有點像股市輪動：先是權值藍籌領漲，然後資金逐步轉向科技股或小型股。以太坊本身規模雖大，但在加密世界中同時扮演了藍籌與科技成長股兩種角色。所以它可多次受惠，尤其是在資金願意冒更多風險追山寨的階段。這種輪動雖無損以太升勢背後的基本面理由，但會強化價格表現。這也就是我們近期看到以太不只是小幅超車，而是在短期內遠遠勝過比特幣的原因。只要整體加密市場氣氛持續樂觀且熱度升溫，以太坊就有機會繼續搭順風車超越，直到趨勢成熟或重設。
以太坊能否超車比特幣？ETH-BTC長期競爭展望
以太坊這波強勢自然讓人好奇：這會對比特幣與以太坊的長期地位排序帶來什麼影響？ 以太坊真有機會「翻轉」比特幣成為最大市值加密貨幣嗎？或至少穩定領先於比特幣？雖然以太坊未來前景比以往更耀眼，比特幣仍然占據若干無可替代的高地。客觀而言，如果現有趨勢持續下去，以太坊確實會持續縮小差距，但在總體影響力上超越比特幣，恐怕還須連續多個周期的大幅跑贏——這點目前尚無法證明。不過，許多分析師認為以太未來幾年市佔與市場影響力將大增，甚至有望逼近比特幣，尤其如果其獨特優勢能充分展現的話。
在看好以太坊的一方：它在多項關鍵指標常已超越比特幣，即使尚未超越市值。例如，以太坊活躍地址數在若干時點短暫超過比特幣，顯示用戶活躍度更大。每日的鏈上交易價值長期高於比特幣——如某年7月的單日數據，以太坊鏈上交易達94億美元，遠超比特幣的67億。這顯示以太坊的網絡應用程度、經濟吞吐在若干層面比比特幣更具規模（也得益於穩定幣及DeFi火熱）。此外，以太坊在新興web3經濟中的要角地位，讓它有機會捕捉來自金融、藝術、遊戲等多個領域的新價值，而比特幣的定位則較單一（主要是價值儲存）。若相信未來加密世界將是多元並以應用為主軸，則以太坊的漲幅潛力無可限量——甚至可能長期領先比特幣。不少價格模型與分析師也立下驚人目標，例如CoinDesk近期援引某加密分析師預測，本輪以太坊有機會漲至1萬5千至1萬6千美元（目前僅約4千美元以下），其理由涵蓋技術形態、ETF資金流和網絡...growth. That would imply a several-trillion dollar market cap for ETH, presumably close to or above Bitcoin if BTC doesn’t equally surge. While such targets are speculative, they reflect a sentiment that Ethereum’s run may just be getting started relative to Bitcoin.
成長。這意味著 ETH 的市值可能會達到數兆美元，推測將接近甚至超越比特幣，假如 BTC 沒有同樣大幅上漲。雖然這類目標屬於投機，但它們反映了一種觀點──以太坊相對於比特幣的行情或許才剛剛開始。
The flippening debate often centers on relative growth rates. Because Ethereum’s market cap is smaller, it doesn’t need to grow as many absolute dollars to outpace Bitcoin in percentage terms. In early 2025, ETH was ~12-15% of Bitcoin’s size by market cap. By sustaining higher percentage gains, Ethereum can raise that ratio. Historically, the closest Ethereum came to flipping Bitcoin was in June 2017, when ETH’s market cap hit ~83% of BTC’s. In 2021, at peak, ETH reached about 50% of BTC’s cap. As of mid-2025, after the recent rally, Ethereum might be around 20-25% of Bitcoin’s cap. To truly flip, Ethereum would need to 4× relative to Bitcoin (e.g., ETH/BTC going to >1.0). That’s a big move, but not inconceivable over a long horizon if Ethereum’s adoption keeps accelerating and Bitcoin’s remains more linear. The crucial question is: can Ethereum sustain performance leadership beyond just bullish phases? In bear markets or risk-off periods, Bitcoin tends to hold value better (it dropped less in the 2022 crash, for instance, in BTC terms Ether lost more). For Ethereum to overtake, it likely needs to prove its resilience and attractiveness even in downturns or stable periods.
「翻轉」的討論重點常在於相對成長率。由於以太坊市值較小，在百分比上超越比特幣所需的實際增長金額較少。2025 年初，ETH 僅約為比特幣市值的 12–15%。只要維持較高的百分比漲幅，以太坊就能提升這個比例。歷史上以太坊最接近翻轉比特幣是在 2017 年 6 月，當時 ETH 市值達到 BTC 的約 83%；2021 年高點則約為 50%。截至 2025 年中，經過近期漲勢，以太坊大約是比特幣的 20–25%。若要真正「翻轉」，以太坊需對比特幣成長 4 倍（例如 ETH/BTC 超過 1.0）。這是一個很大的跳躍，但若以太坊採用率持續加速，而比特幣發展相對線性，在長期來說也非不可能。關鍵問題是：以太坊能否在牛市階段之外，仍維持領先的表現？在熊市或風險趨避期間，比特幣往往保值性更好（例如 2022 年崩跌時，ETH 相較 BTC 跌幅更大）。以太坊若要超車，勢必需證明即使在下行或盤整期間也有韌性和吸引力。
Some experts remain skeptical that Ethereum can permanently outperform Bitcoin. For one, Bitcoin has the ultra-simple and powerful value proposition of being digital gold – a narrative that is easily understood by traditional investors and even governments. “Everyone can understand ‘digital gold’ — the mindshare in TradFi is almost entirely Bitcoin,” said Messari’s Dan McArdle, noting that Bitcoin dominated institutional mindshare in 2024 with ETF news and treasury buys. Ethereum’s story is more complex, and while that complexity brings opportunity, it also can confuse or deter some conservative allocators. Bitcoin is also more battle-tested as a store of value – it’s been through multiple cycles and remained the top asset, whereas Ethereum has changed a lot and still faces platform competition. Speaking of competition: Ethereum doesn’t just compete with Bitcoin for investor dollars, it also contends with other smart contract platforms (like Solana, Cardano, etc.). If Ethereum were to stumble (due to high fees or tech issues), alternatives might siphon some usage, which could impair the ultra-bullish case. In fact, in 2024 Ethereum did see stagnant growth in areas like NFTs and gaming, as analysts like Alex Thorn pointed out. Some newer projects and retail users experimented with Solana (which offers faster, cheaper transactions and saw a memecoin boom in 2024). McArdle even said “Ethereum’s biggest competitor is Solana… Solana’s UX is much better on L1, and new retail participants are flocking to Solana,” though he still believes Ethereum’s rollup-centric approach will win out long term. The presence of capable rivals means Ethereum cannot rest easy; to truly challenge Bitcoin’s dominance, Ethereum must also fend off other L1s and maintain its position as the premier smart contract platform.
一些專家對於以太坊能否永久跑贏比特幣持懷疑態度。首先，比特幣擁有極為簡單而強大的價值主張──數位黃金，這個敘事很容易被傳統投資人甚至政府理解。Messari 的 Dan McArdle 說：「每個人都能理解『數位黃金』，傳統金融圈（TradFi）的心智佔有率幾乎完全屬於比特幣。」他指出 2024 年以 ETF、新國庫收購等新聞，比特幣在機構端大放異彩。以太坊的故事相對複雜，雖然這為它帶來機會，但也可能讓某些保守配置者困惑或卻步。比特幣作為價值儲存手段也經過更多實戰考驗──經歷數個周期依然是最頂級資產，而以太坊變化較大，且目前仍面臨平台競爭。談到競爭：以太坊不僅與比特幣爭奪投資人的資金，也與其他智慧合約平台（如 Solana、Cardano 等）競爭。若以太坊因高手續費或技術問題失誤，其他方案有可能分流流量，造成超級牛市情境被破壞。事實上，正如 Alex Thorn 等分析師指出，2024 年以太坊在 NFT 和遊戲領域增長停滯。一些新專案及散戶開始試用 Solana（交易更快、更便宜，也在 2024 年掀起迷因幣熱潮）。McArdle 甚至說：「以太坊最大的競爭對手是 Solana…Solana 在線上一層（L1）的用戶體驗佳，新進散戶傾向湧向 Solana。」不過他仍相信以太坊以 rollup 為核心的長線策略將脫穎而出。強勁競爭者的存在，意味著以太坊不能掉以輕心；若要真正挑戰比特幣霸主地位，以太坊也必須擊退其他 L1 平台，並保持其頂級智慧合約平台的位置。
So far, Ethereum’s strategy of layer-2 scaling (rollups) appears to be working – networks like Arbitrum, Optimism, and Coinbase’s Base are thriving, bringing users to Ethereum’s ecosystem without congesting the main chain too much. Over 50% of Ethereum’s transactions are now happening on L2s, which helps it scale usage without huge fees. If Ethereum successfully scales to handle mass adoption (via sharded data, etc.), it could underpin a much larger portion of the world’s financial activity. That’s the kind of scenario where Ethereum’s value could explode and approach or surpass Bitcoin. In simpler terms, if Ethereum becomes the base layer for global decentralized finance and perhaps other sectors (supply chains, social networks, etc.), its total addressable market could be enormous – bigger arguably than “digital gold’s” TAM (though gold is ~$12T market, global finance infrastructure is many times that). This underpins the long-term bull case that Ethereum’s potential market and use is larger than Bitcoin’s.
至今，以太坊推動的 L2 擴容策略（rollup）看來頗為成功──像 Arbitrum、Optimism、Coinbase Base 等網路蓬勃發展，將用戶帶入以太坊生態，又不致嚴重壅塞主鏈。如今有超過 50% 以太坊交易發生在 L2，這有助於拉升使用量且不用承擔高昂手續費。若以太坊能成功擴容以支撐大規模普及（透過分片等設計），便有機會承接全球更多金融活動。屆時以太坊價值可能大爆發，接近甚至超過比特幣。簡單來說，若以太坊成為全球去中心化金融（DeFi）甚至其它產業（如供應鏈、社交網路等）的底層，總可觸及市場規模將極為龐大——或許比「數位黃金」的可獲市場（TAM）還大（黃金約 12 兆美元，但全球金融基礎設施是數倍於此）。這形成長線牛市論點——以太坊的潛在市場與應用遠超比特幣。
Many in the Ethereum community believe the flippening is inevitable eventually; many Bitcoin purists believe it will never happen because Bitcoin’s singular purpose and capped supply give it a unique status that Ether (with changing protocols and no cap) can’t match. Reality may land in between: perhaps Ethereum doesn’t need to flip Bitcoin to be considered an equal pillar. Already, by 2025, we often talk about the twin pillars of crypto: Bitcoin and Ethereum, each with their role. A VanEck report in 2024 put it well: “Bitcoin and Ethereum, the twin pillars of digital finance, have surged to unprecedented heights… the overlap between Wall Street and crypto highlights how digital assets moved mainstream.” Rather than one replacing the other, a more likely outcome is they co-exist at the top, with their rivalry pushing each to evolve (even if indirectly). Bitcoin might integrate more features (e.g., drivechains or sidechains enabling contracts) to stay competitive, and Ethereum might double down on sound money aspects to attract more store-of-value demand. The market could well treat Bitcoin as the ultimate store-of-value asset and Ethereum as the ultimate utility asset, and assign them market caps accordingly that reflect those different niches – possibly similar orders of magnitude.
以太坊社群許多人相信「翻轉」終將到來；但不少比特幣純粹主義者則認為此事永不可能，因為比特幣的單一定位與總量上限造就以太幣無法比擬的特殊地位（ETH 協議不斷進化、無明確上限）。現實也許落在中間地帶：以太坊不一定需要翻轉比特幣，才能被視為等量齊觀的支柱。到了 2025 年，我們經常已將比特幣和以太坊視為加密雙支柱，各有角色。2024 年 VanEck 報告即指出：「比特幣和以太坊，數位金融的雙支柱，已攀上前所未有的高峰……華爾街與加密世界的交集，凸顯數位資產向主流邁進」。與其一方消滅另一方，更可能的局面是兩者在頂端共存，競爭彼此推動演化（即便是間接的）。比特幣可能納入更多新功能（如 drivechain 或 sidechain 引進合約功能）保住競爭力，而以太坊則會更強化「健全貨幣」屬性來吸引更多價值儲藏需求。市場也可能將比特幣視為終極價值儲藏資產，以太坊則為終極效用資產，各自市值反映其不同定位——規模也許相去不遠。
In the near term (the next 6–12 months), many analysts indeed predict Ethereum will continue to outperform Bitcoin if the bull market continues. Novogratz’s view of ETH > BTC through end of 2025 we noted. Bloomberg’s James Seyffart mentioned an interesting point: Ethereum ETF interest could actually be driven by ETH’s price rising, rather than vice versa – a chicken-or-egg situation. If Ethereum’s price keeps making headlines (say it breaks $5,000 and heads toward a new all-time high), that could attract even more inflows and retail buying, further boosting it relative to Bitcoin. A CoinGape price prediction piece suggested bulls are targeting ~$5,400 ETH if DeFi activity and TVL (total value locked in DeFi) keep soaring. Bitcoin by contrast may be seen as a slower mover (though still potentially climbing steadily toward say $150k if bullish conditions persist). So Ethereum could indeed see further gains ahead that outpace Bitcoin’s percentage-wise, especially given how much ground ETH lost versus BTC during the 2022 bear market (ETH/BTC fell significantly; it has room to mean-revert higher).
短線來看（未來 6–12 個月），許多分析師預測，如果牛市持續，以太坊很可能繼續跑贏比特幣。先前我們提到 Novogratz 預判到 2025 年底 ETH 表現會優於 BTC。彭博 James Seyffart 也提到一個有趣觀點：以太坊 ETF 的熱度其實有可能源自於 ETH 價格上漲，而不是因 ETF 上市造成反向激勵——這像雞生蛋、蛋生雞問題。若以太坊價格不斷搶佔頭條（比如衝破 5000 美元並逼近新高），更可能吸引資金流入與散戶買盤，進一步強勢壓制比特幣。根據 CoinGape 的價格預測，若 DeFi 活動與 TVL（DeFi 鎖倉量）持續翻升，多頭目標價約落在 5400 美元。相較之下，比特幣可能被視為步調較慢（若牛市延續也不排除穩步升破 15 萬美元）。因此，以太坊很可能繼續有增速超越比特幣的空間，這考量到 2022 熊市期間 ETH/BTC 跌幅頗重（ETH/BTC 明顯下滑，仍有均值回歸上升空間）。
That said, prudent voices caution that Bitcoin is not likely to be dethroned easily. For one, Bitcoin has the first-mover advantage and the simplest value proposition (something that appeals to governments – e.g., it’s the one being adopted as legal tender or in central bank reserves experiments, not Ethereum so far). Also, Bitcoin’s liquidity and regulatory clarity are even better than Ethereum’s right now (no one questions Bitcoin’s commodity status, whereas Ethereum, while mostly deemed commodity, had some detractors). There’s also the psychological anchor: Bitcoin as the “index” of crypto. Even if Ethereum grew equal in value, many think of BTC as the benchmark. A Nasdaq.com piece frankly said “this one big milestone for Ethereum looks further away than ever”, noting that in early 2024 Bitcoin’s market cap was $1.7T vs ETH’s $234B (a huge gap). Obviously those numbers have changed with recent rallies, but it underscores that Ethereum had a big drawdown vs Bitcoin from 2021 to 2024, so it’s digging out of a hole. “The flippening seems further away than ever… Ether fell more than 50% against Bitcoin since 2021,” as of late 2024. Indeed ETH/BTC in late 2024 briefly even went below the peak of the previous cycle (2016), which was discouraging to ETH maximalists. It shows Bitcoin can reassert dominance strongly. If, say, macro conditions caused a flight to quality in crypto, Bitcoin would likely outperform in a downturn (like it did in 2022’s crash, relatively speaking).
話雖如此，審慎的聲音指出比特幣不太可能輕易被拉下寶座。首先，比特幣是最早出現，也有最簡單明確的價值主張（這對政府特別有吸引力——例如獲得法定貨幣或央行儲備試驗資格的始終只有比特幣，以太坊至今尚無）。同時，比特幣的流動性與法規明朗度甚至比以太坊還高（沒有人會質疑比特幣商品屬性，以太坊則偶有爭議）。還有心理錨點：比特幣等同於加密市場「指數」。即使以太坊總價值追平，很多人也還是拿 BTC 作為標竿。Nasdaq.com 曾直言：「以太坊這項重大里程碑似乎比以往更遙遠」，並點出 2024 年初時 BTC 市值 1.7 兆美元，而 ETH 只有 2340 億美元（差距巨大）。當然，行情變化後數字不同，但凸顯 2021 ~ 2024 以太坊對比 BTC 明顯回檔，等於得苦苦追趕。「翻轉看來比過去更遙遠……2021 年以來以太幣對比特幣貶值超過 50%。」2024 年底 ETH/BTC 甚至一度跌破前一周期頂部（2016 年），這讓 ETH 極端信仰者頗受打擊。這顯示比特幣依然能強勢鞏固主導地位。若遇到總體經濟局勢不佳、資金尋求避險，比特幣在下跌階段（如 2022 年崩跌）表現仍可能優於以太坊。
Ultimately, how bright is Ethereum’s future? Extremely bright, if one looks at development and adoption trends – but not without challenges. Ethereum’s next decade could see it powering a trillion-dollar decentralized finance sector, serving as the settlement layer for global digital securities and assets, and hosting new innovations like decentralized social networks or gaming economies. If those come to fruition, Ethereum’s value could be orders of magnitude higher, potentially rivaling the market cap of the largest tech companies or even major currencies. Vitalik Buterin often talks about making Ethereum scalable enough to be “the backbone of the world’s financial system.” The pieces (layer-2s, sharding, etc.) are being put in place to try to realize that vision. Meanwhile, Bitcoin’s future path is steadier: it will likely remain a premier store of value, perhaps reaching gold-like status and a multi-trillion dollar cap if more institutions and even central banks hold it as a reserve. In percentage growth terms, Ethereum arguably has more upside because it’s smaller now and has more levers for growth (technology improvements, new use cases). But it also has more execution risk and competition risk.
總結來說，以太坊的未來有多光明？從開發和採用趨勢看勢頭極佳——但並非毫無挑戰。未來十年，以太坊有望支撐兆元規模的去中心化金融，成為全球數位證券與資產的結算層，並承載去中心化社群或遊戲經濟等新創。若這些願景實現，ETH 價值將提升數個數量級，有機會媲美科技巨頭市值，甚至接近主要國家貨幣。Vitalik Buterin 常談以太坊要可擴展到成為「全球金融系統的骨幹」。為此需有大量配套（L2、分片等）陸續到位。與此同時，比特幣的未來之路則較為穩健：它大概會一直是頂級價值儲存工具，若更多機構甚至央行將其作為儲備資產，有望達到類黃金地位與多兆美元市值。以相對增長率看，由於現在規模較小、且具備更多成長引擎（新科技、新應用），以太坊可能上行空間更大。但執行風險與競爭風險也更多。
In the near future, one pivotal event could be a potential approval of a spot Bitcoin ETF in the U.S. (which was widely anticipated as of 2024/2025). If/when that happens, Bitcoin could see a huge wave of inflows, possibly tilting the scales back temporarily. However, interestingly, by approving Ethereum ETFs nearly concurrently, regulators ensured Ethereum isn’t too far behind. Also on the horizon: if regulators allow ETH staking ETFs or if more companies start publicly accumulating ETH (similar to MicroStrategy’s BTC
**在不久的將來，一個關鍵事件將會是美國有現貨比特幣 ETF 通過（2024/2025 已廣泛被預期）。一旦成真，比特幣很可能迎來大額資金流入，短暫拉回領先優勢。但有趣的是，監管單位也幾乎同步批准以太坊 ETF，確保 ETH 並未落後太多。展望未來：如果監管機構允許 ETH 質押型 ETF，或有更多公司像 MicroStrategy 購買 BTC 那樣公開大量儲備以太坊……**strategy)，這些都可能進一步推動以太坊（Ethereum）。我們已經看到一些初步跡象（如 BitMine 的 20 億美元購買案、Cosmos Health 增持以太幣）。如果有類似 Elon Musk 的名人或大型主權財富基金宣布大舉配置以太幣，那將會像 2021 年特斯拉買入比特幣那樣帶來範式轉移。目前，這種情形還沒有大規模出現，但隨著以太坊的表現持續證明其自身，這種可能性也在增長。
最後還有一個因素，就是社群和開發動能。以太坊擁有加密貨幣領域最大規模的開發者社群之一，並持續推出各種改良與應用（像是 Optimism 的 Superchain、zkSync 等 Layer-2 生態的崛起，這些都建立在以太坊之上）。比特幣的發展則更慢、更保守（雖然以其目標來說同樣穩健）。從長遠來看，如果以太坊持續進化，而比特幣保持原狀，可以說以太坊最終可能涵蓋更多功能——但比特幣的簡單反而成為其優勢（攻擊面較小、貨幣政策更可預期等）。
因此，許多人認為未來將會是互補的格局：比特幣作為數位黃金及價值結算基礎，以太坊則作為推動去中心化經濟的數位石油。兩者都能蓬勃發展，投資人也應考慮兩者配置。正如 Coinbase 電子報明智指出的：「ETH 和 BTC 兩者都有很大的成長空間。」假設加密市場整體規模在 2025 年從目前大約 2 兆美元擴張到 10 兆美元的資產類別，屆時比特幣或許可佔 5 兆，以太坊達 3 兆（其餘給其他幣種）——這還不到翻轉，但兩者規模都將極為龐大。或許以太坊最終能成長到與比特幣同樣達 4 兆美元。精確預測很困難，但可以確定的是，以太坊在加密領域的角色正變得幾乎與比特幣同樣不可或缺。
在近期展望來看，重點在於以太幣能否在本波循環的後半段維持領先。關鍵觀察重點包括：以太坊能否突破前高（2021 年 11 月約 4,870 美元）？若突破，價格可能進入瘋狂探索階段，甚至超越目前也在突破、但在整數關卡遇到更大阻力的比特幣。此外，以太坊網路數據（如 DeFi 鎖倉總值、NFT 活動、Layer 2 使用率）表現如何？目前跡象樂觀：以太坊 DeFi TVL 正在回升，新的應用（如實體資產借貸、機構級 DeFi 平台）也陸續推出。若各項網路指標證明以太坊的實用性隨價格一同激增，將更進一步提升本波漲勢的正當性，也吸引更多長線資金投入。
總結來說，以太坊近日能超越比特幣，是多重因素交集的成果：ETF 等機構推動、巨鯨及企業持幣、代幣經濟學改善、監管亮綠燈，以及市場周期的輪動。每個因素都促成近期以太坊的耀眼表現。比特幣雖仍是加密貨幣的重量級王者，但以太坊越來越展現出自己的強大實力，為這個領域帶來不同價值主張。以太坊未來展望極為樂觀，只要延續目前趨勢，還有潛力再創新高。然而，市場總有變化——以太坊波動性較高，也不能忽視比特幣的爆發（往往後來居上）。但就現階段而言，以太坊牢牢抓住了敘事和投資者關注，許多人相信這一輪將是以太坊最閃耀的時刻。
比特幣和以太坊都已進入主流金融舞台，與其說這是「二選一」的大戰，倒不如說是「兩者並進」：比特幣與以太坊共同引領加密的成熟過程。然而，兩者間的競爭能量也帶動了整體領域的創新與資本，讓全體受益。對加密愛好者及投資人來說，看到以太坊近期表現優於比特幣，再次提醒大家加密市場並非靜態——隨著技術進步與新契機湧現，市場領導權有可能轉移。以太坊 2025 年的崛起就是這種動態進化的最佳寫照，不論最終是否能超越比特幣，它都已穩固建立起數位資產世界不可或缺的基石，並擁有極為光明的未來。正如美聯社可能以分析角度下結論：以太坊的近期崛起反映了投資熱情與基本面進展的匯聚，標誌著它作為一種成熟的加密貨幣正全面上位——至少目前，在爭奪加密霸主的賽道上，它的光芒確實蓋過了昔日的勁敵。