隨著傳統金融和數位資產領域的重要演化，以加密貨幣為主題的ETF正迅速成為主流。
最新進展是美國證券交易委員會（SEC）核准ProShares的XRP期貨ETF，將於2025年4月30日上市。
這一舉措正值監管日趨寬鬆的大趨勢中，今年1月美國首批現貨比特幣ETF獲批，香港也預計於4月推出現貨比特幣ETF。這些里程碑表明，加密貨幣已不再只是邊緣的投機性資產，而正成為受規範投資組合的重要一環。
ETF（交易所買賣基金）因其透明度高、成本效益佳與能提供市場多元化曝險而長受青睞。加密ETF的崛起，正是機構投資低風險架構與加密資產高波動性的重大交匯。自比特幣、以太幣到新興產品如Solana和目前的XRP，不論期貨型或現貨型ETF，都讓投資人能透過傳統券商平台輕易接觸加密資產。
到2025年為止，加密ETF不只是一項金融工具，更成為投資人情緒、監管政策與市場成熟度的重要指標。隨著XRP ETF獲批後機構投資明顯升溫，以及比特幣ETF單週創下$50億美元流入紀錄，明顯可見新投資典範的興起。
然而，機會也伴隨著複雜度。在評估未來動向前，理解這些演進中工具的基本面與差異至關重要。
了解ETF：傳統 vs. 加密貨幣
ETF，即交易所買賣基金，是追蹤標的資產或資產組合表現的投資工具。投資人可像買賣個股般在交易所買賣ETF，進而取得股票指數、債券、大宗商品和新興市場等多元曝險。ETF受歡迎的原因包括分散化、當日流動性，以及比共同基金更低的費用。
傳統ETF主要類型如下：
- 股票ETF：追蹤S&P500或Nasdaq-100等股市指數。
- 債券ETF：納入國債、市政債和企業債等曝險。
- 商品ETF：追蹤黃金或石油等實體資產價格。
- 主題型ETF：聚焦AI、ESG、潔淨能源等投資題材。
相較之下，加密ETF旨在提供加密貨幣價格波動曝險，無需直接持有數位資產，主要分為：
- 期貨型ETF：追蹤在CME等受監管交易所掛牌的加密貨幣期貨合約。例如ProShares比特幣ETF（BITO）及新推出的XRP期貨ETF。
- 現貨ETF：實際持有比特幣或以太幣等加密資產。美國直到2024年1月才開放現貨ETF，這類產品較能反映市場實價，但因託管、市場操縱及流動性等問題，監管要求更嚴格。
全球各地做法不盡相同。美國經過多年的監管考量後謹慎開放現貨ETF，巴西和加拿大則較開放，更早推出現貨型產品。香港則希望重奪國際金融中心地位，可望成為亞洲首批核准比特幣現貨ETF的市場。
不過，監管挑戰仍存。期貨型ETF常受追蹤誤差和展期成本批評，現貨型ETF則涉及稅務及監管機制爭議。即便如此，傳統金融結構與加密資產經由ETF整合，為加密制度化樹立重要里程碑。
主要加密ETF財務表現
加密ETF的表現已成為觀察投資人情緒與市場趨勢的重要指標。隨資金流入和機構參與增加，市場由BlackRock（IBIT）、Grayscale（GBTC）、Fidelity（FBTC & FETH）、21Shares（ARKA）等主要業者主導。本節介紹2025年這些ETF的資產淨值(NAV)、市價、費率及策略定位。
iShares比特幣信託ETF（IBIT）— 流動性領航者
貝萊德的iShares比特幣信託ETF（IBIT)迅速成為比特幣現貨ETF的市場領頭羊。截至2025年4月29日，NAV為54.18美元，年初至今報酬率0.98%，管理費僅0.25%，同類型中極低。單日NAV上漲0.67%，受惠於極低價差及高流動性，持續吸引大量交易量。
該ETF自成立以來年均報酬率高達67.39%，幾乎與指數同步。近一年來報酬17%，略優於Fidelity同類產品，也幾乎等同比特幣現貨漲幅。從2024年1月的假設1萬美元投資價值變化圖可見，即使短期波動，整體成長穩健。
IBIT最大優勢在於機構級基礎設施，靠貝萊德10.5兆美元AUM與Coinbase Prime協同，具備績效穩定、持股透明與巨額交易量，成為機構法人大量布局比特幣的首選載體。
灰度比特幣信託ETF（GBTC）— 資深現貨轉型
灰度（GBTC）是美國首檔公開交易的比特幣信託，2024年1月11日正式轉型為現貨ETF。2025年4月29日市價75.25美元，日均交易量超過210萬股。儘管GBTC保有原有結構優勢，但已逐步調整策略，達到零溢價／折價，且能平穩追蹤NAV。
GBTC規模超過181.7億美元，是全球資產規模最大的加密ETF。然而1.5%費用率對成本敏感者仍有負擔，在2024年前曾數度降價（由2.00%降至現值），顯示市場競爭激烈。
持有超過190,630 BTC，GBTC仍是市場信心的重要機構指標。早期領先與Coinbase Custody加持，雖然競爭激烈，GBTC在長線資產組合中依舊佔有一席之地。
富達Wise Origin比特幣基金（FBTC）與以太幣基金（FETH）— 零售友好巨擘
富達的FBTC截至2025年4月29日報價83.24美元，資產規模163.2億美元，費用率0.25%。近一年總報酬15.97%，略落後比特幣基準利率16.77%，顯示追蹤誤差微小。FBTC以稅務效率高的grantor信託架構及透明估值機制，成為Robinhood、Fidelity等平台散戶投資人首選。
另一檔富達以太坊基金（FETH）波動性更大，目前報價18.23美元，成立以來報酬-47.67%，反映近季以太坊走弱以及質押相關監管逆風。儘管如此，FETH提供平價入場門檻、0.25%費用率，成功吸引7.275億美元規模，代表以太坊依舊具有吸引力。
ARK 21Shares主動比特幣期貨ETF（ARKA）— 主動操作高成本
ARKA ETF於2023年11月由Ark Invest與21Shares共同推出，屬於比特幣期貨主動型ETF。其NAV為59.77美元，2025年4月28日年初至今報酬率-5.99%，表現遜於IBIT、FBTC等被動型產品。
ARKA主打主動調整比特幣期貨部位，理論上能在趨勢行情獲得超額報酬，但目前表現反映主動策略成本與效率挑戰，且0.7%管理費明顯高於市場主流現貨產品。
淨資產僅不到900萬美元，即使有Cathie Wood團隊品牌，市場接受度不高，散戶受限於費用高、追蹤誤差等疑慮。
VanEck Crypto & Blockchain Innovators ETF（DAPP）— 主題型黑馬
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VanEck 的 DAPP ETF 並不直接持有加密貨幣，而是投資於與區塊鏈相關的股票，包括 MicroStrategy、Coinbase 和 Riot Platforms。截至 2025 年 4 月 29 日，其單位淨值（NAV）為 7.45 美元，年初至今報酬率為 -27.12%，突顯其主要曝險於與加密貨幣相關的股票而非加密資產本身。
自 2021 年成立以來，假設投入 100 美元，目前已跌破 40 美元，反映了該產業板塊的極端波動。儘管如此，DAPP 仍是一項符合 UCITS 法規的產品，可於全球交易，適合尋求加密生態系分散曝險，但不想直接持有代幣或期貨的投資人。
資金流入、流出與投資人情緒
比特幣 ETF 已步入一個由機構主導、資金流入選擇性高、波動頻繁迫使調整部位的新階段。過去 6 至 12 個月，ETF 流向已成為市場情緒的重要指標，取代傳統交易所成為大型投資人偏好的市場曝光方式。
從 2024 年 1 月到 2025 年 4 月，比特幣 ETF 累積流入金額超過 420 億美元，於 2025 年第一季動能達到高峰。然而，2 月受到總體經濟不確定性影響，ETF 流向轉為負值。2025 年 4 月則迅速反彈，ETF 在 4 月 25 日當週創下史上第二高的單週流入——達 30.6 億美元，主要由 BlackRock 的 IBIT 帶動，單一檔案便吸納 14.5 億美元。
4 月份這波回流值得關注。在 4 月 21 日至 25 日期間，每一天都沒有流出，顯示機構在短期內具有共識。然而到 4 月 29 日，情緒又迅速反轉，比特幣 ETF 淨流出 3,676 萬美元，所有加密 ETF 合計淨流出 4,386 萬美元，顯示資金流動依舊脆弱且高度反應市場情緒。
背後主導這些動向的顯然是機構投資人。根據 Google Trends 的數據，散戶關注度降至 2024 年 10 月以來最低，即使當時比特幣已逼近歷史新高（約 95,000 美元）。相對地，機構情緒正持續走高，主權機構、財務顧問和對沖基金越來越將比特幣視為總經對沖工具而非單純投機資產。
這一轉變也反映在行為上。機構偏好 ETF，因其提供合規、被動的曝險方式，促使資金集中效應。像 IBIT、FBTC 和 GBTC 等基金現正吸納本可能推動山寨幣（Altcoin）行情的流動性。這正在改變市場的風險偏好與節奏，不再是傳統的山寨季輪動，而是圍繞 ETF 主導的基差套利與總經線索進行重新配置。
一個典型的例子是 CME 比特幣期貨，未平倉量（OI）連續四天下跌，直到 4 月下旬基差收益率（約 9%）帶動套利動能回升後才止跌。
此外，4 月 ETF 歸隊潮 其實並不均勻。有些產品如 ARKB、FBTC 流出資金，即使 IBIT 獲得淨流入，這說明資金是在重新配置而非單純淨流入。Farside 4 月 29 日的數據證實，IBIT 流出 620 萬美元，FBTC 減少 2,440 萬美元，ARKB 流出 1,330 萬美元，合計當天為淨流出。
總結來說，雖然比特幣 ETF 持續迎來創紀錄資金流入，但格局是以機構謹慎、策略輪動為主。ETF 已將市場情緒制度化，取代以往散戶驅動的劇烈波動，轉而以戰略性累積和再分配取勝。
新興 ETF 與全球趨勢
山寨幣 ETF 熱潮：比特幣、以太坊之後的新戰場
現貨比特幣及以太坊 ETF 成功開啟了下一波創新浪潮，聚焦於 Solana、XRP、Cardano、Avalanche 等山寨幣美。美國證券交易委員會（SEC）目前正審查 72 項加密 ETF 申請，顯示市場正競速推出更多元產品。VanEck、Bitwise、Grayscale、21Shares 和 ProShares 等主流發行商均正逐步擴展 BTC、ETH 以外的 ETF 申請，目標鎖定熱門 L1 鏈與支付型代幣。
ProShares 最近申請了一系列與 XRP 相關的商品，包括多空型 ETF；21Shares 也提出狗狗幣 ETF 的申請。與此同時，加拿大於 2025 年 4 月成為北美第一個掛牌現貨 Solana ETF 的市場。3iQ 推出的 Solana Staking ETF（SOLQ）於 48 小時內吸引 9,000 萬加幣資金；CI Global 的 SOLX 則兼具多幣別曝險且免收早鳥費用。這些發展反映出機構對於合規山寨幣投資工具的需求激增。
地區動態：美國領量、加歐創新
儘管美國主導 ETF 交易量，但加拿大在創新與審批速度上居先。加國監管機構最快於 2021 年 就通過比特幣和以太幣現貨 ETF，目前亦帶頭發展山寨幣 ETF。歐洲尤其是瑞士，早已藉進步法律框架積極支持多元加密資產 ETP。亞洲也正迎頭趕上，香港監管單位願意探討現貨型加密 ETF，南韓則不斷摸索合規路徑且有望於今年開放比特幣 ETF。不過，於亞洲推行 ETF 仍受保守監管和政治考量所限。
技術前瞻：通證化與鏈上 ETF
除了資產本身多元化，ETF 結構創新亦在重塑市場格局。通證化 ETF 直接於區塊鏈發行股份，有望減少結算延遲並提升透明度。此外，像 VanEck 即將推出的 Onchain Economy ETF，旨在追蹤區塊鏈基礎建設公司，結合傳統金融與 Web3 曝險。這場變革預示，ETF 未來不只是加密市場的敲門磚，更可能成為建築於鏈上的新貢獻者。展望未來，真正的突破在於 ETF 產品設計、交易到結算全面鏈上化。
風險、機會與加密 ETF 的未來
主要風險
儘管機構參與日益熱絡，加密 ETF 仍面臨多項掣肘長線發展的風險。監管不確定性最為關鍵。即使比特幣、以太幣 ETF 審批是重大里程碑，美國 SEC 依然對山寨幣 ETF 抱持審慎態度，尤其如 XRP、Solana 等資產。申請案可能延宕達 240 天甚至被拒，端視操控風險、流動性與投資人保護等疑慮。
市場波動性亦是一大挑戰。加密貨幣本質波動遠高於傳統資產，ETF 架構又可能擴大短線價格震盪，尤其槓桿或反向產品更加明顯。託管問題也是難題，機構級存儲需達到資安與法遵標準，一旦發生漏洞將重創信心。此外，部分山寨幣流動性稀薄，恐於市場壓力事件下導致 ETF 報價失真。
釋放加密 ETF 的機會：合規門檻、分散投資、機構成長
與此同時，加密 ETF 則釋放了許多優勢。它們為散戶與機構提供合規、簡化的入門管道，無需錢包或私鑰就能曝險。ETF 能讓組合多元化遍及比特幣至新興山寨幣，且能用傳統券商輕鬆被動投資。
專家如 Eric Balchunas 與 Nate Geraci 均指出，ETF 正成主流加密投資結構。標準渣打更將比特幣年底目標價上看 200,000 美元。ETF 越來越多被視為財務規劃與對抗總經風險的工具。隨著通證化 ETF 與鏈上基礎設施成熟，加密 ETF 將進一步模糊傳統金融與去中心化技術的界線，徹底重構資本市場。
結語
加密 ETF 正從小眾躍升為主流數位資產配置的基石。隨著監管明朗、山寨幣申請潮升溫，ETF 無疑將強化傳統金融與加密世界之間的橋樑。
在現今財經生態中，ETF 已成為一個重要的入場門檻——讓機構級資本得以參與一個正於壓力下逐漸成熟的資產類別。未來的加密貨幣ETF不僅僅在於追蹤數位代幣，更在於重新定義投資人如何參與創新、風險與機會。