近年來，愈來愈多企業將部分資產轉為加密貨幣庫存。MicroStrategy 和 Tesla 等知名公司因配置數百億美元至比特幣而成為頭條，如今又有新一批公司投入以太幣。
企業這些舉措反映對加密資產態度的轉變。許多公司將通膨、法幣貶值和低利率等總體經濟因素，作為持有數位資產的動機。
監管發展也在形塑這些策略：例如，美國 GENIUS 法案（2025）對穩定幣設立明確監管框架，美國與歐盟監管機構也釋出對加密投資更明確的訊號。
現在，企業主流採納加密貨幣早已不限於科技產業；從製造到遊戲等多元產業，正在低調將現金轉為比特幣或以太幣，每家公司策略皆有差異。
本文將探討持有比特幣與以太幣數量最多的企業，解析各家財務策略，並說明背後的經濟及監管驅動因素。
主要企業比特幣持有者
比特幣（BTC）常被喻為「數位黃金」，一些公司將其視為策略性儲備資產。MicroStrategy（現稱 Strategy）是一家商業智慧軟體公司，也是目前最大企業比特幣持有人。2025年7月財報顯示，Strategy 賬上共持有628,791枚比特幣，購買總成本46.07億元（每枚約73,277美元）。新聞稿亦明確指出 Strategy是「全球最大企業比特幣持有者」，自稱為「全球第一家比特幣財庫公司」。
Strategy 持續透過發行股票和可轉債方式集資，進一步購入比特幣。例如2025年初便透過發股集資逾100億美元，且比特幣每股價值當年增長25%。其實質策略為低價籌資（舉債或增資），將所得資金立即換成比特幣，並預期未來BTC升值後僅需出售部分資產即可償債。據 River.com 分析，MicroStrategy「透過舉債購買比特幣，預期未來僅需出售一部分BTC就能還本」。這種高槓桿累積方式雖然罕見，但也被其他公司仿效。
電動車大廠 Tesla, Inc.（NASDAQ：TSLA）也是公開公司中著名的比特幣買家。2021年初，Tesla 投入約15億美元購買BTC。至2025年年中，雖有部分售出（價格上漲時減持），仍持有約11,000至12,000枚比特幣。Kraken 分析證實 Tesla「到2025年將比特幣減持至大約11,500枚」。Tesla策略偏向實驗性——CFO曾表示不會主動交易比特幣，也曾短暫接受BTC購車後又暫停。與MicroStrategy不同，Tesla未積極追加買進，僅以投資準備金方式持有。
其他上市企業也累積不少比特幣庫存。Block, Inc.（原名 Square，股票代號 SQ）到2025年約持有8,485枚BTC，由比特幣支持者 Jack Dorsey 領導，Block 於2020及2021年間逐步將企業現金配置至比特幣。Galaxy Digital Holdings（TSX：GLXY）這家加密貨幣投資集團，則據報載保有8,100多枚BTC。大型礦工亦多持有挖礦所得，如美國主要礦商Marathon Digital（NASDAQ：MARA）截至2025年中約持有48,000枚BTC（以當年市值約值50至60億美元）。其他礦企如 Hut 8、CleanSpark 亦因挖礦囤積數千枚BTC，但持有數量會隨時調整。
Kraken 調查指出，MicroStrategy、Tesla、Block、Galaxy 與 Marathon 等上市企業，合計配置數十萬枚比特幣。像 Strategy 的628,791枚持有，遠超其他上市企業。在總供應上，企業庫存與礦商僅占全部比特幣數量的幾個百分比，但他們的舉動對市場氣氛影響極大。大型公司持幣已引發區塊鏈分析師關注；分析師可以透過地址聚合和交易時機，追蹤隱藏企業錢包。
非上市公司（與組織）的比特幣庫存同樣驚人。其中之一是 Block.one，這家主導 EOS 加密貨幣的區塊鏈軟體公司。根據鏈上分析，Block.one 持有高達約164,000枚BTC（市值約70至80億美元）。發行USDT穩定幣的 Tether Holdings，也持有大量比特幣（約10萬枚），作為其準備金支持。基金會與非營利組織亦有儲幣，如瑞士的 Tezos Foundation 據報持有「大量」比特幣以撥款與發展。綜合 Kraken 指出，非上市單位庫存合計約41萬枚BTC，約占全球流通量的1.95%。部分公司未公開持幣，多會安靜分配部分現金至比特幣作避險。事實上，愈來愈多小型上市公司，私下增加持幣庫存（常為數百到數千枚）。Cointelegraph 調查，2024至2025年就有逾十家常被忽略的上市公司（橫跨各行業）公告持有比特幣，通常規模為數百至數千枚，包括挖礦、新創、非科技等公司，多在財報低調披露。總體而言，比特幣財庫已自早期採用者，拓展至各類企業資產負債表。
區塊鏈分析指出，現今全球已有數百家（上市與非上市）企業擁有比特幣財庫。到2025年年中，Kraken 資料顯示全球約1,950間公司持有BTC，較2020至2021年穩定增長。BitcoinTreasuries.net 行業追蹤報告中，光是2025年6月就新增26家企業納入比特幣，至7月初累計達約250家公司。這種「無聲擴散」反映早期採用者成功經驗——眾多企業視通膨避險、組合多元化及數位稀缺性為投資理由。財務主管重視比特幣2100萬枚固定供應、全天候流動性，認為可減輕現金受法幣貶值影響。例如，有石油服務業將1%現金轉成BTC以對抗通膨或匯率劇烈波動。
主要企業以太幣持有者
雖然比特幣企業採納資歷最深，但以太幣（ETH）近年迎來類似熱潮，其原因卻有所差異。以太幣不僅可作為價值儲存，還可驅動全球智能合約、去中心化金融及資產代幣化。這多元用途讓企業除了等待升值，也能透過質押ETH賺取收益。自2024年至2025年，已有數十家企業開始建立以太坊財庫，類似當年比特幣財庫運動。
全球最大以太幣財庫企業是 BitMine Immersion Technologies（美國紐約證券交易所：BMNR）。BitMine 原為比特幣挖礦設備企業，2024年大舉轉型投入以太坊。到2025年中，BitMine 持有以太幣逾110萬枚——有估計約115至120萬枚，市值49億至55億美元。Fundstrat 報告指出，BitMine「自7月起已積極累積120萬枚ETH，財庫現在接近55億美元」。BitMine 透過發行股票與債券大量集資，計畫募資高達200億美元以擴大以太幣持有規模。簡言之，BitMine 複製了 MicroStrategy 的模式，但鎖定以太幣：發行新股和可轉債，然後購入ETH。與比特幣不同的是，BitMine 大部分ETH都在以太坊網絡質押，並將質押利息列為另一收入來源。加密新聞網站指出，目前ETH佔 BitMine 數位資產「超過九成」。因此 BitMine 實際成為掛牌的企業級以太幣基金，主打ETH財庫概念。
另一領頭企業為 SharpLink Gaming, Inc.（NASDAQ：SBET），這是由 ConsenSys 聯合創辦人 Joseph Lubin 創立的美國遊戲科技公司。2025年初，SharpLink 宣布以太幣成為其首要財務資產。2025年第二季，SharpLink 透過發股和定向增資募集超過26億美元，專門用於購買ETH。Q2報告顯示 SharpLink「已收購並持有728,804枚ETH」，以2025年中價值計約22至25億美元。SharpLink 幾乎將所有ETH用於網絡質押，至2025年中累積約1,326枚質押獎勵。公司高層明確指出，SharpLink 是「全球最大與最具公信力的企業級以太幣持有者之一」。如同 BitMine，SharpLink 為投資人提供以太坊曝險...... upside；SharpLink 的文件特別強調 ETH 是「下一代金融體系的核心信任商品」，而且其質押收益是一項策略優勢。總而言之，SharpLink 的策略是用新資本積極買進 ETH，將其質押賺取收益，進而為股東複利增值。
另一個新進者是 The Ether Machine（ETHM），一間專門作為特殊目的收購公司（SPAC），正與一家加密業務企業合併中。The Ether Machine 是由 The Ether Reserve LLC 和在納斯達克上市的 Dynamix SPAC 聯合成立的合資企業。其公開目標是成為「以太坊收益及基礎設施公司」。該公司的新聞稿和法規文件明確指出其目標是在極大規模上累積 ETH 並於納斯達克上市。2025 年 7 月，The Ether Reserve（The Ether Machine 的子公司）宣布以 5690 萬美元購買了 15,000 枚 ETH，令其承諾持有的 ETH 總額達到 334,757 枚（尚有數億美元資金等待部署）。這已經令 The Ether Machine 的持幣規模與以太坊基金會持有的約 234,000 枚 ETH 持平甚至超越。該 SPAC 計畫透過上市再籌集約 16 億美元，並持續增持，直到擁有估計流通中全部 ETH 的 5%。重點是，The Ether Machine 並非純粹投機：它打算建立一個「機構級 ETH 庫藏金庫」，主動質押 ETH 並提供以太坊基礎設施。其向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件表示將「由全體上市機構中最大規模的鏈上 ETH 持倉之一所撐腰」。實質上，這間 SPAC 已組成一個以 ETH（目前價值超過 13 億美元）為核心資產的庫藏，呼應了 MicroStrategy 以企業現金買進 BTC 的做法。
除了上述頭條案例，還有一些上市公司持有大量 ETH 或規劃相關策略。Bit Digital, Inc.（NASDAQ：BTBT）原本是比特幣礦工，2025 年徹底轉換策略：根據公告文件，該公司賣掉所有 BTC（約 1.72 億美元），並用所得購入「超過 10 萬枚 ETH」。Bit Digital 管理層宣稱以太坊現在已是其資產負債表的核心，且計畫持續透過新一輪公開增資來購買 ETH。另一例子是 BTCS, Inc.（NASDAQ：BTCS），是加密貨幣領域最久的上市公司之一。2025 年中，BTCS 宣布購買約 1,000 枚 ETH（使總持有量達 ~13,500 枚），用於建設以太坊基礎業務（驗證者、質押等）。這些動作突顯出一個更廣泛的趨勢：傳統涉足加密硬體或經紀的公司正轉型強調以太坊及其質押收益。
截至 2025 年中，企業持有以太坊的規模已大幅擴大。區塊鏈數據追蹤網站 StrategicETHReserve.xyz 估計，到 2025 年 8 月，企業「金庫公司」共持有大約 304 萬枚 ETH（以當時價格約值 130 億美元），涵蓋 64 家公司。其中，SharpLink 和 BitMine 的庫藏就已佔多數。（以供參考，304 萬枚 ETH 約佔總供應 1.155 億的 2.63%。）這批企業持有的 ~260–300 萬枚 ETH 遠超一年前的持有量。搶購潮自 2025 年初開始，並在年中加速：有資料顯示，2025 年 7 月單月機構以太坊持倉激增 127.7%。這波積極買進已造成供給壓力；分析師指出購買量已超過新發行 ETH，對市場產生「通縮壓力」。
具體來看，2025 年中數據顯示 BitMine Immersion（綠色柱）是企業最大 ETH 持有人（約 83.3 萬枚 ETH），其次是 SharpLink Gaming（約 52.2 萬枚 ETH）和 The Ether Machine（約 34.6 萬枚 ETH）。這三家就已合計超過 170 萬枚 ETH，佔企業持有總量一半以上。對比之下，擁有比特幣庫藏的上市公司（如 MicroStrategy、Tesla 等），通常僅佔比特幣供應的小比例。這說明，以太坊企業庫藏高度集中於少數專門的「金庫公司」。
以太坊金庫的興起帶來了和比特幣完全不同的策略。最根本的差異在於收益產生。因為以太坊運行於權益證明（proof-of-stake），持幣者可以質押 ETH（或以太坊流動質押代幣）以獲得約每年 2–3% 的回報。SharpLink 和 BitMine 等公司明確將大部分 ETH 用於質押以產生此收益。例如，SharpLink 報告稱已質押 95–100% 的 ETH，幾個月內累積超過 1,300 枚 ETH 的獎勵。BitMine 也指出質押收益除了價格上漲外，還能提供「累積息票」。這與比特幣公司形成強烈對比：比特幣並不產生任何利息或分紅。像 Strategy 這類比特幣企業買進 BTC，唯一收益來自價格升值。（有些比特幣公司營運閃電網路收取費用，但企業金庫極少這麼做。）
另一個區別在於，以太坊企業將金庫管理與建構基礎設施結合。The Ether Machine 計畫成為機構級驗證者基礎設施提供商，同時擴大 ETH 儲備。SharpLink 與 ConsenSys 合作，且以以太坊聯合創辦人 Lubin 擔任董事長，強調生態圈布建。就連 Bit Digital 現在也談論要提供質押服務。反之，多數比特幣金庫企業只是單純持有或偶爾處分。例如，Strategy 將 BTC 資產用來發行新公司債（最近推出以 BTC 持倉擔保的 “STRC” 優先股），但 Strategy 並未將挖礦或節點經營納入其比特幣策略。
總結來說，企業以太坊策略通常融合資產累積、質押收益和網路參與，而比特幣策略多半只著重於資產累積。從比特幣轉向以太坊的公司也常直接舉此作說明：ETH 預期的效用成長（DeFi、NFT、資產通證化、鏈上 AI）和收益，使其成為雙重用途資產。例如，Fundstrat 分析師 Tom Lee 宣稱以太坊是「本世代最大型宏觀投資」，並指出穩定幣和金融專案主要都在 ETH 上。這類看漲論述正是推動積極買進 ETH 的基石。比特幣公司則強調 BTC 供應固定且全天候流動性足，因此適合當作避險品（如下文所述）。
策略差異：比特幣 vs. 以太坊企業金庫
兩種策略的分歧，部分來自企業對兩個網路的觀感不同。比特幣擁有上限供應，加上「數位黃金」的品牌效應，企業向來將其視為抗通膨的價值儲存。購買 BTC 的財務主管往往是為了防止現金被通膨或匯率風險侵蝕。例如，cointelegraph 在分析企業比特幣買家時指出，企業採納 BTC 是為了「對抗通脹、法幣貶值及宏觀經濟衝擊」，因為比特幣固定的 2,100 萬枚供應使其成為通膨時期稀缺且有吸引力的資產。此論述類似中央銀行持有黃金的理由。有份報告解釋，企業將比特幣納入資產負債表，是「作為不相關資產，提升組合面對宏觀衝擊的韌性」。實際上，許多公司首次買進 BTC 是在過往通膨高漲期（2021–2022）。MicroStrategy 執行長 Michael Saylor 多次表示，因其稀缺性，比特幣優於現金或債券。Tesla 在 2021 年購幣時即明言，這是用來對沖現金流波動及法幣貶值預期。這些說法都呼應熟悉的論點：比特幣是可攜、流動、無主權的企業儲備資產。
相比之下，企業考慮以太坊時，闡述的論點更為多元。他們同樣關心通脹，但也強調 ETH 的效用。以太坊支撐著數十億美元規模的 DeFi 生態系，是穩定幣、資產通證化之基礎，以及（愈發重要的）NFT 和 Web3 基礎設施。公司們表示他們買 ETH 不只是單純持有，更是為了參與以太坊的經濟層。以 SharpLink 為例，它主張以太坊將成為「去中心化經濟的信任層」，並強調質押 ETH 能「保障以太坊網絡安全」同時賺取收益。質押年化報酬（通常約 2.9%）屢被提及為關鍵差異：這是一種比特幣無法提供的持續回報，吸引了追求收益的資產管理者。BitMine 的檔案聲稱 ETH 能在價格報酬之上創造「息票收入」。
另一項策略差異在於募資方式。MicroStrategy 以發行新股及發債購買 BTC；以太坊企業金庫也採用類似的股權融資。BitMine 與 SharpLink 均進行過大規模增資融資，所得資金全數投入 ETH。The Ether Machine 的 SPAC 本質上也是為了籌集資本買 ETH。對比之下，純比特幣金庫企業幾乎沒有單純為買幣而大舉增資。Strategy 算例外（透過發行 STRC 債券再買 BTC），但很多比特幣企業僅用閒置現金流或偶爾發債。以太坊公司則把增資作為必要策略。例如，SharpLink 於 2025 年初增資 26 億美元，就是專門拿來買 ETH。此差異使企業財務結構也有所不同：以太坊公司常有可轉債或直接掛鉤 ETH 價的發行，而比特幣持有者多用信用額度或傳統債務。
風險管理及會計處理也不相同。像 Strategy 這類公司對極端波動相當習慣——Strategy 2025 年第二季財報顯示其 BTC 持有未實現收益達 132 億美元。比特幣相關企業通常將價格波動視為次要，只專注於「長期持有」。以太坊公司雖然也是長期佈局，卻必須應對質押衍生品（如流動質押代幣）及其會計特殊性（例如 SharpLinkreported a large non-cash impairment on liquid-staked ETH in Q2 2025). The dual nature of ETH (price plus yield) means these firms must manage validator risks, re-staking protocols, and DeFi exposures – all new operational concerns. Some Ethereum treasuries explicitly integrate DeFi or NFT strategies; for example, GameSquare Holdings (Nasdaq: GAME) has announced ETH staking and an NFT-based platform, mixing corporate treasuries with product development. Bitcoin companies have not ventured far into DeFi, since Bitcoin’s scripting is limited.
在2025年第二季，某些公司對流動質押的ETH進行了大額非現金減損。ETH本身具有價格與收益的雙重屬性，這也意味著相關企業必須管理驗證者風險、再質押協議，以及DeFi曝險——這些都是全新的營運挑戰。一些以太坊金庫甚至明確納入DeFi或NFT策略；例如，GameSquare Holdings（納斯達克代碼：GAME）宣布參與ETH質押並推出NFT平台，將企業金庫結合產品開發。而比特幣公司因腳本語言受限，並未深度涉足DeFi。
One more difference is public perception and investor base. MicroStrategy and Tesla built their BTC stakes under the media spotlight. Many Bitcoin investors are retail traders or Bitcoin “whales,” so those companies get a lot of crypto press coverage. By contrast, SharpLink, BitMine and Ether Machine have marketed themselves heavily to stock market investors who want crypto exposure. For example, SharpLink’s leadership proudly includes Ethereum founders and it pushed its stock listing as “the easiest way for investors to get Ethereum exposure”. BitMine targeted listings on both NYSE and an issued convertible debt. These Ethereum treasury stocks surged dramatically in 2025 as the market recognized their ETH holdings (BitMine’s stock was up over 1,300% in a short span). The focus has partly shifted from crypto enthusiasts to the broader capital markets. That said, Ethereum treasury companies have also sometimes downplayed volatility and emphasized institutional credibility (e.g. through professional custodians and S-1 filings). Bitcoin treasury companies, having started earlier, took a “digital gold” tone in corporate communications, whereas the new Ethereum players often tout “industry-first ETH IRA products” or “DeFi bridges for institutional treasurers.” These stylistic differences reflect the two communities they address.
另一項差異在於大眾認知與投資人基礎。MicroStrategy和Tesla是在媒體聚光燈下建立其比特幣部位。許多比特幣投資者為散戶或比特幣「巨鯨」，因此這些公司獲得大量加密媒體報導。相反地，SharpLink、BitMine與Ether Machine則極力向希望涉足加密貨幣的股市投資人行銷。例如，SharpLink的管理團隊以擁有以太坊創辦人為榮，並將其上市推銷為「投資人獲取以太坊曝險的最簡捷途徑」。BitMine則瞄準紐約證交所上市並發行可轉換債券。隨著市場認可其ETH資產，這些以太坊金庫概念股在2025年大幅飆升（BitMine股價短時間暴漲超過1,300%）。市場焦點部分從加密社群轉向更廣泛的資本市場。不過，以太坊金庫公司有時也會淡化價格波動，並強調機構可信度（例如透過專業託管人與S-1申報文件）。比特幣金庫企業由於起步較早，在企業溝通中多採「數位黃金」調性，而新興的以太坊公司則主打「業界首創ETH退休帳戶商品」或「機構財務專用DeFi橋接服務」等。這些風格差異反映出它們各自面對的社群。
Macroeconomic and Regulatory Context
宏觀經濟與監管脈絡
The strategies above did not arise in a vacuum. A range of macroeconomic and regulatory factors have been highly influential.
上述策略並非無中生有，而是受各種宏觀經濟及監管因素高度影響。
On the macroeconomic side, the past few years have been unusually favorable to the case for crypto. Many companies point to inflation and monetary policy as drivers. From 2020 through 2022, global fiscal and monetary stimulus drove inflation rates to multi-decade highs in major economies. In that environment, holding cash or low-yield bonds became unattractive. Digital currencies like Bitcoin (and to an extent Ethereum via its ETH2 burn-and-stake model) are often viewed as imperfect hedges against fiat debasement. Corporate treasury officers cite the persistence of inflation uncertainty as justification for “non-correlated” assets. Low nominal interest rates (even as they began rising in 2023–24) also played a role: with bond yields low, corporate finance teams had cheap capital to experiment. For example, MicroStrategy took advantage of low interest rates to issue debt for BTC.
在宏觀經濟層面，過去幾年格外有利於加密貨幣的發展。不少公司將通脹和貨幣政策視為推手。2020年至2022年，全球財政與貨幣刺激措施使主要經濟體的通膨率達數十年高點。在此環境下，持有現金或低收益債券變得毫無吸引力。像比特幣這類數位貨幣（以太坊則藉ETH2燒幣與質押機制）通常被視為對抗法幣貶值的次優對沖工具。企業財務主管常以通膨不確定持續作為採取「低關聯資產」的理由。名目利率雖於2023–24年開始回升，但先前長期偏低，加上市場債券殖利率低迷，企業易於籌措低成本資金，勇於嘗試。如MicroStrategy就把握低利機會發債購買比特幣。
At the same time, Ethereum’s use cases have been turbocharged by other macro trends. The growth of decentralized finance (DeFi) and tokenized real-world assets has been stoked by institutions seeking alternative markets. Notably, large banks and fintechs have started pilots on Ethereum: a Cointelegraph report notes that Wall Street firms like JPMorgan and Robinhood are building Ethereum-based token products, propelled in part by clearer regulations (for example, the U.S. “Genius Act” and the Fed’s Project Hamilton initiative). These moves reinforce the narrative that Ethereum is a long-term infrastructure play, not just a speculative token. In July 2025, crypto strategist Thomas Lee called ETH “the biggest macro trade” of the next decade, specifically because “AI creates a token economy on the blockchain” and stablecoin regulations are maturing. That echoes what corporate ETH treasurers say: they expect tokens, AI-driven smart contracts, and stablecoins (mostly built on Ethereum) to increasingly dominate finance. In other words, some firms see Ethereum as a way to participate in broader technology and finance trends, beyond mere currency.
同時，其他宏觀趨勢亦加速以太坊應用的發展。隨著機構尋求新型市場，去中心化金融（DeFi）與實體資產代幣化大幅成長。值得注意的是，多家大型銀行和金融科技已開始在以太坊上試點：根據Cointelegraph報導，華爾街公司如摩根大通、Robinhood均在開發以太坊代幣商品，這部分受到監管規則更加明朗的推動（如美國「Genius Act」及聯準會Project Hamilton計畫）。這些舉措進一步強化了以太坊為長期基礎設施，不只是炒作型代幣的論述。2025年7月，加密策略師Thomas Lee更稱ETH是「未來十年最大的宏觀交易」，具體原因是「AI在區塊鏈上創造代幣經濟」及穩定幣監管逐步成熟。這也呼應企業ETH財務主管的看法：他們預期代幣、AI驅動的智能合約及穩定幣（大多建構於以太坊上）將在金融業日益主導。換句話說，部分公司將以太坊視為切入更廣泛科技與金融趨勢的管道，而非單純的貨幣投資。
Financial market conditions also influenced crypto strategies. The cryptocurrency market generally recovered strongly in 2024–2025 after a slump in 2022–early 2023. As prices climbed, corporate balance-sheet allocations that had been passive became more profitable. For instance, Strategy’s unrealized Bitcoin gains soared by early 2025 (the July 2025 report cites a $13.2 billion YTD gain on BTC). Rising crypto prices can create a feedback loop: profitable marks bolster the willingness to buy more. This partly explains why Ethereum accumulation accelerated once ETH prices broke above key levels in mid-2025.
金融市場狀況亦左右加密策略。加密貨幣市場在2024–2025年間自2022至2023年初的低迷復甦明顯，價格攀升下，原本消極配置的公司帳面資產變得大幅獲利。例如，Strategy公司2025年初未實現的比特幣收益激增（2025年7月報告指出當年BTC獲利高達132億美元）。加密價格上漲形成正向循環：獲利盤增強企業追加買進的意願。這也說明為什麼ETH價格在2025年中突破重要關卡後，以太坊累積速度明顯加快。
On the regulatory side, the environment has become somewhat more accommodating, especially in the United States. For Bitcoin, progress was uneven: in 2021 the SEC approved spot Bitcoin ETFs, giving institutional investors easy exposure and legitimizing Bitcoin as an asset class. Corporations indirectly benefit as ETFs’ inflows and publicity raise general acceptance. For Ethereum, the regulatory breakthrough came in 2024 when the SEC approved Ethereum spot ETFs (BlackRock’s iShares Ethereum Trust and others). Those approvals implied the SEC would not treat ETH itself as a security in the context of spot trading, alleviating a major legal risk. The launching of ETH ETFs (which saw inflows in 2024) has been cited as a catalyst for corporate treasurers to consider ETH. In addition, U.S. lawmakers passed the GENIUS Act in mid-2025, a bipartisan stablecoin law that sets strong reserve and transparency standards for dollar-backed crypto. While this law is about stablecoins, it signals that U.S. policy is now explicitly supporting crypto-finance infrastructure. Firm regulation of stablecoins is crucial because stablecoins (like USDC, USDT) are primarily issued on Ethereum. Clear rules encourage firms to use Ethereum-based finance without fear of sudden legal change.
監管方面，整體環境趨於友善，尤以美國為甚。以比特幣為例：2021年SEC批准比特幣現貨ETF，使機構投資者能方便持有比特幣，也讓比特幣這類資產獲得主流認可。企業間接受益於ETF的資金流入與媒體聲量推動整體接受度提升。至於以太坊，監管突破點出現於2024年，SEC核准以太坊現貨ETF（如BlackRock的iShares Ethereum Trust等），暗示SEC在現貨交易脈絡下，不將ETH視為證券，紓緩重大法律風險。隨著以太坊ETF推出（2024年已有資金流入），這也成為企業財務長考慮持有ETH的誘因之一。同時，美國國會於2025年中通過GENIUS Act，這是兩黨共識下的穩定幣法案，為美元支持的加密貨幣設立強制準備金與透明度標準。雖然法案聚焦於穩定幣，其訊號卻是美國政策已明確支持加密金融基礎設施。穩定幣嚴格監管相當關鍵，因為Stablecoin（如USDC、USDT）主要發行於以太坊上。有明確規則，企業更敢採用以太坊相關金融服務，而不必擔心突如其來的法律變動。
Internationally, the picture is mixed but increasingly clear. The European Union implemented its Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation in 2023, creating a harmonized framework for crypto-asset service providers. MiCA’s rules (on transparency, custody, stablecoins, etc.) may give European companies more confidence to engage with crypto, including Ether-based finance. Likewise, some Asian jurisdictions (e.g. Singapore) have friendly crypto regimes. Conversely, China’s ban on crypto in 2021 effectively ruled out Chinese companies as holders (though some Chinese mining and hardware firms that are internationally listed have ETH holdings via foreign ADRs). Overall, the trend in 2024–2025 is toward regulatory clarity. Many companies cite the reduction in “uncertainty” as freeing them to allocate reserves. An AInvest analysis specifically notes that “improved regulatory clarity, including the Genius Act in the U.S. and favorable SEC signals, has reduced institutional hesitation”. In short, corporate treasurers today operate in a world where crypto assets have recognized legal status in major markets, making them more comfortable placing corporate capital into Bitcoin or Ethereum.
國際方面，局勢雖有分歧，輪廓卻日漸明朗。歐盟於2023年實出台灣加密資產市場（MiCA）監管，為加密資產服務業者建立統一規範。MiCA內容（涵蓋透明度、託管、穩定幣等）讓歐洲企業更有信心涉足加密貨幣，包括以太坊為基礎的金融服務。同樣，一些亞洲新加坡等司法區對加密持開放態度。反之，中國2021年的加密禁令實則令中國企業無法直接持有（雖有部分國際上市的中國礦機商透過海外ADR持有ETH）。總體而言，2024–2025年的全球趨勢是監管日益明確。許多公司將「不確定性降低」視為敢於調配儲備資金入場的關鍵。AInvest分析特別提及「監管更加明朗（含美國Genius Act與SEC友善訊號）減少機構猶豫」。總言之，今日的企業財會主管已在一個加密資產於主要市場獲認可的法律地位下運作，更放心將企業資產置入比特幣或以太坊。
Other macro factors play roles too. One is the dollar’s status and geopolitics. Some non-U.S. firms and smaller economies are pushing crypto as a hedge against dollar volatility or financial sanctions. For example, several countries now hold Bitcoin in national reserves (Ukraine ~46,000 BTC, El Salvador ~5,954 BTC). While not corporations, these moves bolster the narrative of crypto as an alternative reserve. Oil companies in Texas and the UAE (some of which have put Bitcoin on their balance sheets) are influenced by regional currency stability concerns. So far, no major U.S. corporate (outside of Treasuries) has adopted crypto for hedging; but such considerations creep in, especially for internationally exposed firms.
其它宏觀變數也有其影響。最明顯的是美元地位與地緣政治。一些非美企業及新興國家，為對沖美元波動或金融制裁，積極推動加密貨幣。像烏克蘭（約46,000顆BTC）、薩爾瓦多（約5,954顆BTC）等國，均已將比特幣納入國家儲備。雖然這些非企業行動，但強化了加密貨幣作為另類儲備資產的敘事。德州及阿聯酋的部分石油企業（部分已將比特幣列於資產負債表）亦受區域貨幣穩定議題影響。至今，美國大型企業（除財政部外）尚未廣泛採用加密貨幣對沖，但這類考量正逐步浮現，特別是在具全球曝險的公司間。
Another macroeconomic trend is technology adoption and investor sentiment. Large asset managers and tech companies endorsing crypto can sway corporate behavior. For instance, when Ark Invest and SoftBank announced stakes in crypto-mining firms, they signaled confidence to others. When corporate financiers like Goldman Sachs and JPMorgan began offering Bitcoin products to wealthy clients, corporate boards took notice. Conversely, news of regulatory crackdowns or Bitcoin mining restrictions (like environmental concerns in Europe) have in the past dampened enthusiasm. As of 2025, the debate on Bitcoin’s energy use still lingers; some environmental, social and governance (ESG)-focused firms hesitate to hold PoW crypto. This partly explains why so far, most corporate Bitcoin holders are either pure-play crypto companies (like miners) or tech-oriented firms, rather than conservative industrial giants.
另一宏觀趨勢為科技普及與投資人情緒。大型資產管理方與科技企業力挺加密貨幣，能有力改變企業行為。例如，當方舟資本（Ark Invest）與軟銀（SoftBank）宣布持有加密挖礦公司股份，即釋出信心訊號；當高盛、摩根大通等開放比特幣產品給高淨值客戶，也讓許多公司決策層重視。相反地，監管打壓或禁絕比特幣挖礦（如歐洲環保疑慮）等新聞，則曾打擊市場熱情。截至2025年，比特幣能源消耗爭議猶存，部分強調環境、社會、公司治理（ESG）的企業對持有工作量證明加密貨幣仍猶豫。這也解釋了為何目前企業比特幣持有者多為純加密公司（如礦業）、科技取向公司，而非保守型工業巨頭。
Finally, accounting and tax rules influence strategy. For example, U.S. accounting rules treat crypto as an indefinite-lived intangible asset, which can force write-downs. MicroStrategy overcame this by advocating new standards, and regulators have signaled possible relief (e.g. a proposed SEC safe harbor). If accounting rules become more crypto-friendly, more companies could jump in. Tax policies also matter; if capital gains on crypto are taxed favorably, treasurers may be more inclined to realize gains. Many firms keep BTC or ETH for years, so tax rates are not yet a deal-breaker, but these considerations are part of treasury planning.
最後，會計及稅務規則也是重要考量。例如，美國目前規定加密貨幣屬於無限期無形資產，這會導致減損處理。MicroStrategy積極推動會計標準改變，監管機構亦釋放紓解訊號（如SEC提案安全港規定）。若會計規則轉加密友善，將吸引更多企業參與。稅制亦關鍵；如加密資本利得稅賦有利，財務主管將更傾向實現獲利。許多企業長年持有BTC或ETH，因此稅率尚未成為絕對門檻，但這些考量已納入金庫規劃。
In sum, the current macro and regulatory backdrop is relatively constructive for corporate crypto. Low interest rates (at least in early 2020s), inflationary anxiety, rising crypto prices, and supportive (or at least clarified) regulations have created an environment where holding crypto is seen as an ordinary strategic decision rather than a fringe gamble. However, companies remain mindful of risk. Many treasurers reserve only a small percentage of cash for crypto and stress that allocations can be
總結來說，現時的宏觀經濟與監管環境對企業擁抱加密貨幣相當有利。低利率（至少2020年代初）、通膨憂慮、幣價攀升與法規支持（或至少釐清）共同營造出將加密貨幣納入企業資產是一項合理策略，而非邊緣賭注。然而，公司仍相當謹慎。大多數財務主管只將極少部分現金配置在加密資產，並強調該配置仍然可...adjusted as conditions change. For instance, after 2022’s crypto winter some firms temporarily halted new purchases. Thus, while the recent momentum is strong, these corporate strategies remain sensitive to the broader economy and policy shifts.
根據情況調整。例如，2022年加密貨幣寒冬過後，一些公司暫時停止了新的購買行動。因此，儘管近期動能強勁，這些企業策略對大環境經濟及政策變動仍極為敏感。
Looking Ahead
The corporate crypto treasury trend is still in its early days. Both Bitcoin and Ethereum strategies are evolving. For Bitcoin, the question is whether other corporates will follow Strategy’s lead or whether firms will reintegrate some crypto back into operations. Tesla’s partial rollback on acceptance of BTC illustrates the caution that can creep in. On the other hand, MicroStrategy announced plans for new instruments (like debt tied to BTC) that could further entrench Bitcoin as a core treasury asset. If Bitcoin prices reach new all-time highs, more companies may quietly join the bandwagon.
企業持有加密貨幣作為金庫資產的趨勢仍處於起步階段。比特幣和以太幣的策略都在演變中。針對比特幣，問題在於其他企業是否會跟隨MicroStrategy的腳步，或是企業會將部分加密貨幣再次整合回實際運營。特斯拉部分撤回接受BTC的決策，就體現了企業審慎的態度。另一方面，MicroStrategy宣布規劃推出新的金融工具（如與比特幣掛鉤的債券），可能會讓比特幣進一步鞏固其作為核心金庫資產的地位。如果比特幣價格創下歷史新高，可能會有更多公司默默加入這個潮流。
For Ethereum, the pace of adoption may accelerate even more. Many firms have just started; a corporate ETF or mutual fund specifically for ETH could emerge. Traditional financial companies (banks, asset managers) are beginning to embrace crypto – Citi predicted in 2024 that Ether could eventually surpass Bitcoin in market cap due to its utility. If true, that would attract more corporate players. In the short term, price volatility remains a risk: Ethereum’s value fluctuated sharply around its 2024 Shanghai upgrade and the later crypto events. Treasurers have to manage that volatility while staking, but so far high rewards have justified the approach.
至於以太坊，企業採納的速度可能會更快。許多公司才剛起步——未來也許會出現以太幣專屬的企業ETF或共同基金。傳統金融機構（如銀行、資產管理公司）也開始擁抱加密貨幣——花旗在2024年預測以太幣由於其實用性，最終市值將可能超越比特幣。如果成真，將吸引更多企業參與。短期內，價格波動風險依然存在：以太坊在2024年上海升級及後續加密事件期間，價格劇烈波動。財務主管必須管理這種波動風險並同時進行質押，但目前看來，高回報率讓這種做法仍值得一試。
One wild card is regulation. For example, if the U.S. or EU were to impose strict capital requirements on crypto holdings, or crack down on staking, it could slow the corporate rush. Conversely, if major jurisdictions legalize Bitcoin as corporate currency or ease tax on crypto gains, that would light the fuse. Companies are watching such signals closely. For instance, Japan’s regulator recently allowed its banks to own crypto, hinting at further mainstreaming.
一個變數是監管政策。例如，如果美國或歐盟對加密貨幣持有設下嚴格的資本規定，或打壓質押行為，可能會減緩企業布局腳步。反之，若主要司法轄區將比特幣合法化為企業貨幣，或放寬加密貨幣利得的稅務負擔，則有機會加速發展。企業對這類政策訊號密切關注。例如，日本監管單位近期批准銀行持有加密資產，顯示主流化進一步逼近。
At the macro level, future interest rate trends, inflation, and the next recession or recovery will influence how attractive crypto remains. If inflation remains stubborn, more firms may look for hedges. If economic growth returns and stock markets perform strongly, some companies might prefer traditional investments.
從宏觀層面來看，未來利率走勢、通膨以及下一輪經濟衰退或復甦，都會影響加密貨幣的吸引力。如果通膨持續高企，會有更多企業尋求避險工具；如果經濟重回成長、股市強勁表現，有些公司可能會轉而偏好傳統投資標的。
In any case, corporate crypto treasuries are now big enough to matter. MicroStrategy’s 628,791 BTC alone accounts for about 3% of all Bitcoin ever mined; corporate Ethereum holdings of ~3 million ETH are about 2.5% of supply. These are non-trivial fractions for single-class assets. The strategies of these corporate holders, and how they respond to market cycles, will therefore have spillover effects on cryptocurrency markets at large. For readers of crypto media and investors alike, it is important to understand that this is no longer a niche phenomenon: mainstream balance sheets are embracing crypto in a structurally different way than they did even a few years ago.
無論如何，企業級加密貨幣金庫如今規模已不可小覷。僅MicroStrategy就持有62萬8791枚比特幣，約佔歷來產出的3%；企業持有的以太幣約300萬枚，佔總供應量約2.5%。這對單一類型資產來說已是不小的比例。這些企業持有者的策略及其對市場周期的反應，日後勢必對加密貨幣市場產生外溢效應。對於加密媒體的讀者和投資人來說，理解這一點很重要：此現象已不再是小眾行為，主流企業資產負債表正在以與過去幾年截然不同的方式結構性地擁抱加密貨幣。