البيتكوين انتهت أزمته الهوياتية. لسنوات، لقد تعامل المستثمرون المؤسسيون مع البيتكوين كذهب رقمي، مخزن قيمة سلبي يُحتفظ به لوحده في تخزين بارد، يزيد في القيمة ببطء دون توليد أي دخل.
ولكن بحلول عام 2025، تغيرت هذه الرواية بشكل جذري. يُنظر إلى البيتكوين بشكل متزايد على أنه ليس رأس مال خاملاً بل كبنية تحتية منتجة قادرة على تحقيق عوائد ملموسة من خلال استراتيجيات النشر على السلسلة، وهياكل الإقراض المنظمة، وإدارة الخزانة المؤسسية.
المحفز لهذا التحول ليس الحماسة المضاربة. بل هو نضج البنية التحتية. وضوح تنظيمي، حلول حفظ مؤسسية، وبروتوكولات عوائد متوافقة تلاقوا ليفتحوا الآليات التي تمكن الخزانات العامة، ومديري الأصول، والصناديق السيادية من نشر حيازات البيتكوين في استراتيجيات توليد الدخل دون التفريط في الأمان أو الامتثال. هذه النقلة تمثل الفصل الثاني للبيتكوين – الانتقال من الوصول والتراكم إلى النشر النشط لرأس المال.
لماذا يهم هذا الآن؟ حلول صناديق تداول البيتكوين في البورصة مشكلة الوصول. بحلول الربع الثالث من عام 2025، جذبت صناديق التداول الفورية للبيتكوين ما يزيد عن 30.7 مليار دولار من التدفقات الصافية، مما حول البيتكوين إلى فئة أصول طبيعية للمحافظ التقليدية. ولكن التعرُّض السلبي لا يعالج تكلفة الفرصة البديلة. تواجه المؤسسات التي تحتفظ بمئات الملايين من البيتكوين – مع أكثر من 200 مليار دولار من البيتكوين الآن محتفظ بها مؤسسياً – ضغوطًا متزايدة لتوليد عوائد قابلة للمقارنة مع أصول الخزانة الأخرى. نشر العوائد هو الحدود التالية، والبنية التحتية لدعمه تعمل أخيرًا.
لماذا ترغب المؤسسات في عوائد البيتكوين
تعمل المالية المؤسسية على مبدأ بسيط: يجب أن يعمل رأس المال. يدور مدراء المحافظ الأصول، ويتجنبون المواقف، ويحسنون المدة، ويستخرجون العوائد أينما كان ذلك ممكنًا. ومع ذلك، تظل غالبية حيازات البيتكوين المؤسسية خاملة تمامًا - ما يولد دخلاً صفرًا أثناء تحمل تكاليف الحفظ التي يمكن أن تتراوح بين 10 إلى 50 نقطة أساس سنويًا.
هذا يخلق مفارقة. تظهر بيانات الاستطلاع أن 83٪ من المستثمرين المؤسسيين يخططون لزيادة مخصصات التشفير في عام 2025، ولكن الغالبية العظمى تفتقر إلى الآليات لنشر هذه الأصول بشكل منتج. يشعر الخزانو
العنصر الأساسي وفرصة العوائد
توفر بنية البيتكوين معادلة عوائد فريدة. بخلاف السلاسل القائمة على إثبات الحصة حيث يكسب المدققون مكافآت الحصة، نموذج إثبات العمل للبيتكوين لا يقدم آلية عوائد طبيعية. يعتمد أمان الشبكة على التعدين، وليس الحصة، وتعمل أحداث التنصيف تدريجيًا على تقليل إصدار العرض الجديد. خفض التنصيف في أبريل 2024 مكافآت الكتلة إلى 3.125 بيتكوين، مما يعني أن حوالي 700,000 بيتكوين جديدة ستدخل التداول خلال السنوات الست المقبلة.
هذا النموذج يقوم على ندرته ويعتبر قوة للبيتكوين كمخزن قيمة. ولكن هذا يخلق المشكلة التي يسميها الممارسون "مشكلة البيتكوين الخامل". أكثر من 200 مليار دولار من البيتكوين جالسة في خزائن المؤسسات مما يولد دخلاً صفرًا. تمثل القيمة السوقية للأصول، والتي تبلغ 1.3 تريليون دولار، رأس مال
أطر النشر المؤسسية والبنية التحتية على السلسلة
يتطلب نشر البيتكوين للعائدات أكثر من بروتوكولات الإقراض. تطالب المؤسسات بحلول الحفظ، سجلات التدقيق، الامتثال التنظيمي، وأطر المخاطر الشفافة التي تلبي المعايير الائتمانية. لقد تطورت البنية التحتية لدعم هذه المتطلبات بشكل كبير في عام 2025.
يمثل الإقراض على السلسلة آلية النشر الأكثر مباشرة. تتيح بروتوكولات الإقراض فوق الرهائن مثل Aave، الذي يحتفظ بحوالي 44 مليار دولار في القيمة الإجمالية المحبوسة، للمؤسسات إيداع البيتكوين - عادةً كبيتكوين مغلف (wBTC) - وكسب عوائد متغيرة من المقترضين. الفصل بين نماذج العائد الثابتة والمتغيرة مهم لإدارة المخاطر. ترتبط استراتيجيات العائد المتغير بعوائد تعتمد على ظروف السوق - ترتفع معدلات الإقراض عندما يكون الطلب مرتفعاً، وتنخفض خلال الفترات الهادئة. أما المنتجات ذات العائد الثابت، من ناحية أخرى، فتقدم عوائد محددة مسبقًا من خلال مذكرات مهيكلة أو استراتيجيات مشتقات لا تعتمد على معدلات الاستخدام. غالبًا ما تستخدم الهياكل الثابتة كتابة المكالمات المغطاة أو التداول على الأساس لتوليد تدفقات دخل يمكن التنبؤ بها، رغم أنها تحد من الربح إذا ارتفعت قيمة البيتكوين بشكل كبير.
أصبحت البنية التحتية التي تدعم هذه الاستراتيجيات متطورة بشكل متزايد. قامت موفرو الحضانة مثل BitGo، و Anchorage Digital، و BNY Mellon الآن بتقديم حلول بمستوى مؤسسي مع أمن حسابات متعددة الأطراف، وامتثال تنظيمي، وتغطية تأمينية. تمكنت هذه المؤسسات من تقليل الانتهاكات الناجحة بنسبة 80% منذ عام 2022 من خلال ابتكارات مثل وحدات أمان الأجهزة وإدارة المفاتيح الموزعة.
لم تعد متطلبات الامتثال والتدقيق عبارة عن أفكار طارئة. الأنظمة الرائدة تدمج مع معايير التقارير العالمية مثل MiCA في الاتحاد الأوروبي، مما يضمن للمنشآت الامتثال للمتطلبات التنظيمية المتغيرة. تنشر عمليات التدقيق الفصلية إثبات الاحتياطيات، وتستخدم أطر العمل الحوكمي توقيعات متعددة لـ DAOs لإدارة معلمات البروتوكول، وتسمح شفافية المعاملات بمراقبة صحة الضمانات في الوقت الفعلي.
يتزايد النشر الواقعي بسرعة. بينما كانت MicroStrategy (الآن Strategy) رائدة في تراكم احتياطيات البيتكوين، تقوم شركات أخرى بالانتقال نحو النشر الفعال. أعلنت Jiuzi Holdings عن مبادرة احتياطي بيتكوين بقيمة مليار دولار تضع استراتيجيات العائد بشكل صريح كجزء من إطار إدارة الاحتياطي لديها. إعلان GameStop في مارس 2025 عن أن الشركة ستضيف بيتكوين إلى احتياطياتها من خلال إصدار دين قابل للتحويل يشير إلى أن حتى تجار التجزئة يستكشفون تعرض البيتكوين المهيكل.
قد يكون التحول من التراكم إلى النشر هو الأكثر وضوحًا في تطور Strategy. تمتلك الشركة أكثر من 628,000 BTC اعتبارًا من يوليو 2025، مما يجعلها أكبر حامل عملة بيتكوين على مستوى الشركة في العالم. على الرغم من أن كتاب قواعد Strategy الأساسي يبقى قائمًا على الاقتناء من خلال جمع الأموال، إلا أن الشركة بدأت في استكشاف آليات العائد. خطة الـ "$42/42" الخاصة بها التي تستهدف جمع 84 مليار دولار من خلال عام 2027 تتوقع بشكل متزايد استراتيجيات نشر يمكن أن تولد عوائد على حيازاتها الكبيرة.
طرق العائد وأنواع الاستراتيجيات
آليات توليد عوائد البيتكوين تقع في عدة فئات متميزة، لكل منها ملفات تعريف مخاطر مختلفة ومتطلبات تشغيلية وخصائص عائد متنوعة.
استراتيجيات السوق المتعادلة تقدم عوائد بدون تعرض اتجاهي لسعر البيتكوين. ينطوي التداول على الأساس على شراء البيتكوين الفوري وقصر العقود الآجلة في نفس الوقت، والاستفادة من الفارق السعري بين الموقفين. في ظل ظروف السوق المستقرة، يسفر هذا الفارق عادة عن عوائد سنوية تتراوح بين 5-10%. الاستراتيجية محايدة دلتا - تستفيد من تقارب أسعار السبوت والعقود الآجلة بغض النظر عما إذا كان البيتكوين يرتفع أو ينخفض.
التنفيذ يتطلب الوصول إلى كل من الأسواق الفورية ومنصات العقود الآجلة. قد تقوم مؤسسة بشراء 10 ملايين دولار من البيتكوين الفوري من خلال حاضنة، ثم تقصر قيمة اسمية معادلة من العقود الآجلة على منصات مثل CME أو Binance. مع اقتراب انتهاء العقد الآجل، يتقارب سعره مع السعر الفوري، وتحقق المؤسسة الربح من الأساس كربح. برامج البوتات الآلية تعمل على تحسين التقاط المعدلات، رغم أن سرعة التنفيذ أمر حاسم لتجنب الانزلاق خلال فترات التقلب.
التجارة على فوارق التمويل تعمل بمثل هذه الطريقة لكن باستخدام مقايضات دائمية بدلاً من العقود الآجلة المؤرخة. في أسواق الثور، تدفع المقايضات الدائمة الطويلة الأمد الأقصيرة معدل تمويل، غالبًا ما تتراوح بين 2-5% سنويًا. تقوم المؤسسات بالشراء الفوري للبيتكوين وقصر العقود الدائمة، وجمع دفعات التمويل بانتظام. تتطلب الاستراتيجية مراقبة مستمرة نظرًا لإمكانية تحول معدلات التمويل إلى سلبية خلال ظروف السوق الهابطة، مما يحول التداولات المربحة إلى مواقف خاسرة.
استراتيجيات الكتابة المغطاة تمثل آلية العائد الأكثر استخدامًا لحاملي البيتكوين المؤسسات. يتضمن النهج الاحتفاظ بالبيتكوين بينما يتم بيع خيارات الاتصال مقابل هذه المحافظ، وجمع دخل الأقساط مقابل تحديد حد أعلى إذا ارتفع سعر BTC فوق سعر الإضراب. التقلب الضمني العالي تاريخياً للبيتكوين - غالبا ما يتجاوز 46% - يترجم إلى أقساط خيارات أكبر مقارنة بالأصول التقليدية.
الآليات واضحة. قد يقوم خزانة تحتوي على 100 BTC ببيع خيارات اتصال بسعر إضراب أعلى بنسبة 10% من السعر الحالي، وتنتهي صلاحيته في 30 يومًا. إذا بقي البيتكوين أقل من سعر الإضراب، تحتفظ المؤسسة بالقسط - عادةً ما يعادل 2-3% من قيمة الموقف شهريًا. إذا صعد البيتكوين فوق سعر الإضراب، يتم استرداد الموقف، لكن المؤسسة لا تزال تحقق الربح من سعر الضربة زائد القسط المجموع. قدمت BlackRock لمؤشر iShares Bitcoin Premium ETF في سبتمبر 2025، مما يشير إلى اهتمام مؤسسي واسع باستراتيجيات الخيارات المغطاة لتوليد عوائد البيتكوين.
الأثر السلبي هو تكلفة الفرصة البديلة. أثناء أسواق الثور القوية، تستراتيجيات الكتابة المغطاة تاريخياً تتخلف عن الأصول الأساسية لأنه يتم تحديد الربح عند سعر الإضراب. حامل Bitcoin الذي باع خيارات استدعاء بسعر 100000 دولار في أوائل 2024 كان سيفوت الارتفاع الكبير عندما ارتفعت BTC فوق هذا المستوى. تعتمد التنفيذات المحافظة على أسعار إضرابية خارج النقود (5-15% فوق السعر الحالي) للحفاظ على بعض التعرض للبريد العلوي أثناء جمع أقساط كبيرة.
تغلف العديد من المنتجات ETF الآن استراتيجيات الكتابة المغطاة للوصول بالتجزئة والمؤسسات. تم إطلاق صندوق NEOS Bitcoin High Income ETF في أكتوبر 2024، منتجًا عائدًا بنسبة 22% من خلال مبيعات خيارات الاتصال المتعددة على تعرض البيتكوين. صندوق Roundhill Bitcoin Covered Call Strategy ETF يسعى لتحقيق عوائد صافية بنسبة 4-8% من خلال مواقف طويلة اصطناعية مع مبيعات خيار أسبوعية.
تمثل استراتيجيات الإقراض المهيكل والصندوق تنفيذات أكثر تعقيدًا. أقبية خيارات DeFi مثل Ribbon Finance تعمل على أتمتة تنفيذ المكالمات المغطاة، بشكل ديناميكي تحديد أسعار الضربة بناءً على التقلب وتحسين العوائد من خلال الإدارة الخوارزمية. عائدات تتراوح بين 5-10% سنويًا، مع تعامل البروتوكول مع كل التعقيدات التشغيلية بما في ذلك تحديد الضربة، إدارة اللفة، وتجميع الأقساط.
تعمل أقفاص بيع الخيارات بشكل عكسي - تبيع المؤسسات خيارات الشراء على البيتكوين، وتجمع الأقساط أثناء قبول الالتزام بشراء BTC عند سعر أقل إذا تم تنفيذ الخيار. تنتج هذه الاستراتيجية عوائد تتراوح بين 4-8% أثناء اكتساب البيتكوين بخصم خلال التصحيحات. الخطر هو أن المؤسسات يجب أن تحافظ على ضمانات ثابتة تعادل سعر الإضراب، مما يربط رأس المال الذي يمكن استخدامه في أماكن أخرى.
توفر الإقراض المدعوم بالبيتكوين من خلال منصات CeFi عوائد أكثر تحفظًا مع ملفات تعريف المخاطر المختلفة. المنصات المنظمة مثل BitGo و Fidelity Digital Assets تقدم الآن عوائد سنوية تتراوح بين 2-5% على قروض البيتكوين للمقترضين المؤسسين الموافق عليهم. ارتدت هذه المنصات بعد فشل CeFi في عام 2022 من خلال تنفيذه متطلبات ضمان أكثر صرامة، وفحص الدائنين، ومعايير الشفافية التي تلبي الالتزامات الائتمانية المؤسسية.
المقايضة بين الخطر والعائد هي أساسية. استراتيجيات السوق المتعادلة تقدم عوائد أقل (2-10%) ولكن مع تعرض اتجاهي ضئيل. تولد الخيارات المغطاة دخلًا أعلى (5-15%) ولكنها تحد من الارتفاع. قد توفر الإقراض DeFi عوائد بالرقم الثنائي ولكن تنطوي على خطر العقد الذكي والتعرض للطرف المنافس. يجب على المنظمات المؤسسية مطابقة اختيار استراتيجياتها مع تفويضها - صناديق المعاشات التقاعدية المحافظة قد تفضل الإقراض CeFi المنظم، بينما قد تنشر الخزائن الأكثر عدوانية في أقفاص DeFi أو استراتيجيات مشتقات.
البنية التحتية، المخاطر والتحديات الامتثال
توليد العائدات يقدم تعقيدًا تشغيليًا لا يمكن لل
مستثمرين المؤسسات تجاهله. يجب أن تفي البنية التحتية التي تدعم نشر البيتكوين بمتطلبات صارمة بشأن الحفظ والأمان والامتثال وإدارة المخاطر - معايير لا تلبيها العديد من البرتوكولات التي تستهدف المستهلكين.يبقى المحتوى أساسياً. لا يمكن للمؤسسات - ولن تقوم - بنقل البيتكوين إلى بروتوكولات تتطلب منها التنازل عن الحراسة أو كشف المفاتيح الخاصة. المزودون الرائدون يستخدمون تقنية الحوسبة متعددة الأطراف (MPC) التي توزع أجزاء المفاتيح عبر أطراف متعددة، مما يضمن عدم قدرة أي كيان واحد على الوصول إلى الأموال بشكل أحادي. MPC يمنع السرقة الداخلية حتى إذا تم انتهاك جزء من المفتاح، لأن إعادة بناء مفتاح كامل يتطلب تنسيق عدة أطراف مستقلة.
تخزين بدني، محافظ متعددة التوقيع، ووحدات أمان الأجهزة تشكل العمود الفقري للحراسة المؤسسية. تبقي المحافظ الباردة المفاتيح الخاصة غير متصلة بالإنترنت ومعزولة جواً عن الاتصال بالإنترنت، مما يمنع الهجمات عن بعد. تتطلب الموافقات متعددة التوقيعات من عدة أطراف مخولة توقيع المعاملات، مما يقضي على نقاط الفشل الفردية. توفر وحدات أمان الأجهزة الحماية التشفيرية ضد التلاعب، وتأمين المفاتيح ضد السرقة المادية أو الخيانة الداخلية.
القابلية للتدقيق والشفافية غير قابلة للتفاوض. المستثمرون المؤسسيون يتطلبون رؤية في الوقت الحقيقي لسلامة الضمانات، ومخاطر التصفية، وتدفقات الأموال. تنشر البروتوكولات الرائدة مراجعات لإثبات الاحتياطيات بشكل ربع سنوي الت...
تساعد عناصر التحكم في الحوكمة على منع المعاملات غير المصرح بها وإدارة مخاطر البروتوكولات. تدار DAOs متعددة التوقيعات بشكل جماعي تغييرات المعلمات حيث لا يمكن لأي طرف واحد تعديل المتغيرات الحرجة مثل نسب الضمان أو عتبات التصفية. تتطلب المؤسسات أطر حوكمة رسمية مع قيود زمنية على تغييرات المعلمات وآليات توقف طارئة وإجراءات تصعيد واضحة لمعالجة حوادث الأمان.
يزداد التعقيد في الامتثال التنظيمي مع تطور الأطر. يضع تنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي وإرشادات هيئة الأوراق المالية والبورصات في الولايات المتحدة معايير الحراسة ومتطلبات مكافحة غسيل الأموال والالتزامات بالتقارير. حددت وزارة الخدمات المالية في نيويورك معايير محددة لحراسة العملات المشفرة...
تمثل الافتراضات الافتراضية المخاطر الأكثر وضوحاً. إذا أصبح منصة الإقراض معسرة، قد يخسر المودعون بعض أو كل Bitcoin الخاصة بهم بغض النظر عن ترتيبات الضمان. تشير زيادة حوادث القرصنة في العملات المشفرة عام 2024، بحوالي 2.2 مليار دولار مسروقة، إلى أن حتى المنصا...
يلعب الخطر في العقود الذكية دوراً في أي نشر في DeFi. حتى البروتوكولات التي تم تدقيقها جيداً قد تحتوي على نقاط ضعف يمكن لجهات خبيثة استغلالها. يجب أن تعطي المؤسسات الأولوية للبروتوكولات التي مرت بتدقيقات متعددة من قبل جهات مستقلة مثل OpenZeppelin وSpearbit وCantina، مع برامج مكافآت أخطاء نشطة توفر مكافآت من ستة أو سبعة أرقام للإفصاح عن نقاط الضعف، وسجلات حقيقية بالنجاح في إدارة الضغط.
يجب أن تلبي أطر الامتثال والتدقيق لجان المخاطر المؤسسية. يجب أن يكون العائد المحقق مقابل العائد الضمني شفافاً - بعض البروتوكولات تعلن عن APYs عالية تشتمل على مكافئات رمزية بدلاً من العائد النقدي الفعلي. قد يتسبب الانزلاق وتكاليف التداول ورسوم الغاز في تآكل العوائد بشكل كبير في استراتيجيات التردد العالي. تساعد تحليلات الانخفاض التي تعرض أقصى الخسائر أثناء الظروف السوقية المعاكسة المؤسسات في فهم السيناريوهات الأسوأ.
من المتوقع أن ينمو سوق الحراسة المؤسسية للعملات المشفرة بمعدل نمو سنوي مركب قدره 22% ليصل إلى 6.03 مليار دولار بحلول عام 2030، مدفوعًا بالطلب على الحلول المعتمدة على الامتثال. لكن النمو يعتمد على قدرة مقدمي البنية التحتية على حل هذه التحديات المرتبطة بالمخاطر والامتثال على نطاق واسع.
ما يعنيه هذا لقطاعات الخزينة المؤسسية وتخصيص المؤسسات
يغير التحول من الحيازة السلبية إلى النشر النشط بشكل جذري كيفية تفكير الخزينة الشركاتية حول التعرض للبيتكوين. بدلاً من رؤية BTC بشكل بحت كوسيلة للتحوط ضد التضخم أو كسب نفقات تقديرية، يمكن الآن للخزائن معاملة Bitcoin كرأس مال عامل يولي عوائد قابلة للمقارنة مع الأصول السائلة الأخرى.
تخيل صندوق خزينة شركة يدير 500 مليون دولار في معادلات نقدية. في العادة، يجلس هذا الرأس المال في صناديق سوق المال التي تدر عوائد تتراوح بين 4-5٪ أو ورق تجاري قصير الأجل يوفر عوائد متوقعة. الآن تخيل أن 10٪ من ذلك المحفظة - 50 مليون دولار - مخصص للبيتكوين. في العائد الصفري، لا يولد BTC أي دخل بينما تتحمل تكاليف الحراسة. ولكن عند نشره في استراتيجية عائد محافظة تدر 4-6% سنويًا، يساهم هذا الموقف بشكل كبير في دخل الخزانة بينما يبقى الحفاظ على التعرض للبيتكوين.
التحول في خزينات الأصول الرقمية إلى رأس مال عامل يمكن من تحقيق العديد من التحولات الاستراتيجية. أولاً، يمكن للبيتكوين أن تعمل في العقود مع البائعين والتسويات B2B. يمكن للشركات التي تعمل على المستوى العالمي تعيين اتفاقيات الموردين بالـ BTC، باستخدام خطوط التسوية الموجودة داخل الشبكة التي تقلل من تكاليف تحويل العملات الأجنبية ومدة التسويات. يعوض العائد المنت...بناءً على التوجيهات، سأقوم بترجمة المحتوى دون ترجمة الروابط باستخدام التنسيق المطلوب:
التوقعات والآثار على قطاع العملات الرقمية
تشير حركة نشر العائدات من البيتكوين إلى عدة تطورات من المرجح أن تعيد تشكيل أسواق العملات المشفرة خلال الـ 3-5 سنوات القادمة.
يمثل توسيع البنية التحتية التطور الأكثر إلحاحًا. نما القيمة الإجمالية المقفلة في Defi البيتكوين بنسبة 228% خلال العام الماضي، لكن هذه القيم لازالت تمثل جزءًا صغيرًا من القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين. ومع نضج البروتوكولات وتسارع اعتماد المؤسسات، يمكن أن تنمو القيمة المقفلة على السلسلة من مليارات إلى مئات المليارات. يتطلب هذا التوسع تحسين تجربة المستخدم، وتحسين رسوم الغاز في الحلول الطبقية الثانية، واستمرار تعزيز الأمان من خلال عمليات التدقيق والمكافآت للإبلاغ عن الأخطاء.
قد تظهر منحنيات العائد للمنتجات المستندة إلى البيتكوين مع نضوج السوق. حاليًا، تختلف العوائد بشكل كبير بناءً على الاستراتيجية والبروتوكول وظروف السوق. مع مرور الوقت، يمكن أن تعمل تدفقات الأموال المؤسسية على إنشاء هياكل زمنية أكثر توقعًا - مثل معدلات إقراض البيتكوين لمدة 3 أشهر، وعوائد التجارة الأساسية لمدة 6 أشهر، وعوائد الملاحظات المهيكلة لمدة عام. ستوفر هذه المنحنيات الشفافية في التسعير وتمكن بناء محفظة أكثر تطورًا باستخدام البيتكوين كبديل لدخل ثابت أساسي.
ستستمر الأطر التنظيمية في التطور لمعالجة عوائد البيتكوين بشكل خاص. يركز التوجيه الحالي بشكل رئيسي على الحفظ والتجارة الفورية، لكن مع توسع منتجات العائد المؤسسية، من المحتمل أن يقوم المنظمون بتقديم أطر محددة للإقراض والمشتقات والمنتجات المهيكلة. يمكن أن تؤدي اللوائح الواضحة إلى تسريع الاعتماد عن طريق إزالة الشكوك، على الرغم من أن القواعد شديدة التقييد قد تدفع النشاط إلى الخارج أو إلى هياكل أقل شفافية.
تتحول السردية حول البيتكوين نفسه من كونه مخزون للقيمة إلى كونه ضمان منتج. البيتكوين هو بنية تحتية وليس ذهب رقمي يعبر عن هذا التحول. بدلاً من مقارنة البيتكوين بالأصول الثابتة كالمعادن النفيسة، فإن المؤسسات ترى بشكل متزايد أنه بنية تحتية متعددة الاستخدامات تدعم الإقراض والتسوية والتأمين والعائدات. يتماشى هذا الإطار بشكل أفضل مع كيفية عمل أسواق رأس المال حقًا بحيث يجب على الأصول توليد عوائد وليس فقط التقدير.
بالنسبة لعلاقة التمويل المفتوح مع التمويل التقليدي، فإن عائدات البيتكوين تخلق الجسر الأكثر مصداقية. يفهم المخصصون المؤسسيون الضمانات وأسعار الفائدة والأقساط المخاطر. هم أكثر راحة بإقراض البيتكوين بنسبة 5% من زراعة رموز الحوكمة على بروتوكولات غير معروفة. مع تبني بنية البيتكوين المفتوحة لمعايير التمويل التقليدي - من تتبعات التدقيق والأطر الامتثالية والحفظ المنظم - يصبح التمييز بين التمويل على السلسلة والتمويل التقليدي أقل مغزى. تتدفق رؤوس الأموال إلى أماكن تكون فيها العوائد المعدلة حسب المخاطر هي الأعلى.
يمكن أن تشهد أسواق رأس المال أدوات جديدة مقومة بالبيتكوين أو تسوية على السلسلة. قد تصدر الشركات سندات قابلة للتحويل قابلة للسداد بالبيتكوين. يمكن أن تقدم الخزائن فواتير مقومة بالبيتكوين. يمكن أن تنتقل أنظمة التسوية للتجارة الدولية إلى مسارات البيتكوين. يعتمد كل من هذه التطورات على جعل بنية العائدات تجعل من البيتكوين سائلاً ومنتجاً بشكل كافٍ ليعمل كعملة بدلاً من كونه مجرد أصل.
تشمل الإشارات الرئيسية التي يجب مراقبتها إطلاق برامج عوائد مؤسسية كبرى. إذا أعلنت صناديق التقاعد الكبرى استراتيجيات عوائد البيتكوين، فإنها تضفي الشرعية على النهج لمئات من المستثمرين المؤسسيين الآخرين. إذا نشرت صناديق الثروة السيادية احتياطيات البيتكوين في منتجات العوائد المهيكلة، فإنها تظهر أن حتى أكثر الأحواض الرأسمالية محافظة ترى عائدات البيتكوين مقبولة. كل إنجاز يقلل من العوائق أمام موجة تبني واسعة النطاق للمؤسسات.
تعتبر القيمة المقفلة على السلسلة للبروتوكولات المستندة إلى البيتكوين كمؤشر مباشر لنشاط النشر. تشير التقديرات الحالية إلى أن أقل من 2% من البيتكوين يعمل كعاصمة منتجة. يعد النمو إلى 5-10% بمئات المليارات من النشر الجديد، من المرجح أن يؤدي إلى تحسينات في البنية التحتية، وتضغط على العوائد التنافسية، وقبول البيتكوين بشكل عام كأصل شرعي للخزينة.
ستزيل الأطر التنظيمية التي توضح تصنيف العوائد جزءًا كبيرًا من الشكوك. هل يعتبر إقراض البيتكوين معاملة أوراق مالية؟ هل يؤدي كتابة الخيارات المغطاة إلى متطلبات تسجيل معينة؟ كيف يجب أن تتعامل منتجات العوائد عبر الحدود مع حجب الضرائب؟ ستحدد الإجابات على هذه الأسئلة ما إذا كان نشر العوائد المؤسسية سيظل متخصصًا أو يصبح ممارسة قياسية.
تخلق العلاقة بين تقلبات سعر البيتكوين وتوليد العوائد ديناميكيات مثيرة للاهتمام. يزيد التقلب الشديد من أقساط الخيارات، مما يجعل استراتيجيات الخيارات المغطاة أكثر استثماراً. يجعل التقلب الأقل البيتكوين أكثر جاذبية كضمان للإقراض، مما يزيد من الطلب على الاقتراض ومعدلات الإقراض المحتملة. قد يختلف نظام التقلب المثالي في نشر العائد المؤسسي عن ما هو مثالي لارتفاع السعر، مما يخلق توتراً بين المؤسسات التي تسعى إلى تحقيق أقصى قدر من الربح والمزارعين العائدين الذين يقومون بتحسين الدخل.
الأفكار النهائية
يمثل تحول البيتكوين من كونه أصل احتياطي خاملاً إلى بنية تحتية لرأس المال المنتج أحد أبرز التطورات في قصة التبني المؤسسي للعملات المشفرة. كانت المرحلة الأولى تتعلق بالوصول، والتي تم حلها من خلال صناديق المؤشرات المتداولة والحفظ المنظم. وما زالت العائدات في المرحلة الثانية، والبنية التحتية لدعمها تعمل الآن.
بالنسبة للمخصصين المؤسسيين، فإن الآثار واضحة. لا ينبغي أن تظل حيازات البيتكوين بدون فائدة. توفر استراتيجيات الإقراض المحافظة والمواقع المشتقة المحايدة في السوق والمنتجات العائدية المهيكلة آليات لتوليد عوائد مماثلة لتلك الموجودة في الأصول التقليدية ذات الدخل الثابت. تختلف ملفات المخاطر، والبنية التحتية أصغر سناً، لكن اللبنات الأساسية موجودة.
يمكن لأمين الخزانة للشركات الآن اعتبار البيتكوين كرأس مال عامل بدلاً من تعريضه للمضاربة. يولد العائد الناتج تعويض تكاليف الحفظ، ويوفر تنويع المحافظ، ويخلق خيارات لتخصيص رأس المال. مع إظهار مزيد من الشركات لنجاح النشر، من المحتمل أن ينتشر النموذج عبر الصناعات والجغرافيا.
ماذا يجب أن يراقب المشاركون في السوق؟ ستشير إعلانات برامج العائد المؤسسي الكبيرة إلى القبول العام. إن نمو القيمة المق افلة على السلسلة في البروتوكولات المعتمدة على البيتكوين سيثبت النشاط الفعلي للنشر. الأطر التنظيمية التي توفر وضوحًا حول الإقراض والمشتقات والمنتجات الهيكلية ستزيل العوائق أمام المزيد من التبني الأوسع. تشير هذه المؤشرات مجتمعة إلى ما إذا كانت عائدات البيتكوين ستظل استراتيجية متخصصة أو ستصبح ممارسة مؤسسية قياسية.
تهم التطورات لأن سردية البيتكوين تشكل مسار تبنيها. إذا بقيت البيتكوين تُرى بشكل أساسي كذهب رقمي - ثابت، صعودي، لكن بشكل أساسي غير نشط - فإن التخصيص المؤسسي سيظل محدودًا. لا تحمل المحافظ المحافظة أصولًا غير مرتفعة. لكن إذا تم التعرف على البيتكوين كبنية تحتية منتجة قادرة على تحقيق عوائد متوقعة معدلة حسب المخاطر، ستتوسع السوق المؤسسية المستهدفة بشكل كبير.
تعتمد المرحلة القادمة من تبني البيتكوين على مستويات المؤسسات على إثبات استدامة نشر العوائد وتصعيدها وامتثالها. تشير الأدلة المبكرة إلى أن البنية التحتية تنمو بسرعة، والشهية المؤسسية قوية، وتتطور الأطر التنظيمية لدعم توليد العائدات المتوافقة. بالنسبة للمؤسسات التي تتقن هذا التحول مبكرًا، يمكن أن تكون المزايا الاستراتيجية كبيرة.