ما هي قروض العملات المشفّرة وكيف تعمل؟

وصلت قروض العملات المشفّرة reached إلى رقم قياسي بلغ 73.6 مليار دولار في الربع الثالث 2025، والآلية التي تقوم عليها أبسط مما يتوقعه معظم المبتدئين — أودِع عملة مشفّرة كضمان، واحصل على قرض بعملة مستقرة أو نقدًا، ثم اسدد مع الفائدة لتحصل على عملاتك المشفّرة مرة أخرى دون أن تبيعها أبدًا.

خلاصة سريعة (TL;DR):

تتيح قروض العملات المشفّرة لحامليها الاقتراض مقابل أصولهم دون بيعها، ما يساعد على تجنّب ضرائب أرباح رأس المال مع البقاء معرضين لمكاسب الأسعار المستقبلية.
انقسم السوق إلى معسكرين: منصات مركزية (CeFi) مثل Nexo و Ledn، وبروتوكولات لامركزية (DeFi) مثل Aave و Compound، مع استحواذ DeFi الآن على نحو ثلثي نشاط الإقراض.
الإفراط في الضمان هو القاعدة — إذ يجب على معظم المقترضين حجز قيمة أكبر من القرض الذي يتلقونه — وتبقى مخاطر التصفية الخطر الأكبر، كما أثبت crash أكتوبر 2025 عندما تم القضاء على مراكز بقيمة 19 مليار دولار في يوم واحد.

ما هي قروض العملات المشفّرة بالضبط؟

تعمل قروض العملات المشفّرة مثل محل الرهن، ولكن للأصول الرقمية. يقدّم المقترض بيتكوين (BTC) أو إيثريوم (ETH) كضمان. يحتفظ المقرِض بهذا الضمان ويصدر قرضًا.

غالبًا ما arrives القرض بعملة مستقرة مثل USDC (USDC)، تيثر (USDT)، أو داي (DAI). بعض المنصات المركزية تقدّم أيضًا عملات ورقية مثل الدولار الأمريكي أو اليورو.

يدفع المقترض فائدة طوال مدة القرض. قد تكون أسابيع، وقد تكون أشهر. وعندما يسدد المقترض كامل المبلغ مع الفائدة، يُعاد الضمان إليه.

لا يلزم فحص ائتماني. ولا يلزم إثبات وظيفة أيضًا.

الضمان نفسه هو الكفالة، ولهذا توجد هذه القروض خارج النظام المصرفي التقليدي بالكامل.

ما يجعل هذا مختلفًا عن القرض البنكي هو أن الملاءة الائتمانية للمقترض لا تهم. الشيء الوحيد الذي يهتم به المقرض هو ما إذا كان الضمان يحتفظ بقيمة كافية لتغطية الدين القائم.

إذا انخفضت قيمة الضمان كثيرًا، يبيعه المقرض تلقائيًا. تُسمّى هذه العملية التصفية، وتحدث غالبًا دون سابق إنذار على معظم المنصات. المزيد عن ذلك لاحقًا.

اقرأ أيضًا: Can Bitcoin Hold $70K Or Will Bears Take Over?

التمويل المركزي مقابل اللامركزي: طريقتان للاقتراض

ينقسم سوق إقراض العملات المشفّرة splits إلى معسكرين متميزين. الأول هو التمويل المركزي CeFi. والثاني هو التمويل اللامركزي DeFi.

تعمل منصات CeFi مثل شركات التكنولوجيا المالية. ينشئ المقترض حسابًا، ويُكمل إجراءات التحقق من الهوية، ويودع الضمان، ثم يختار شروط القرض. تحتفظ الشركة بالضمان في محافظها الخاصة، وتحدد أسعار الفائدة، وتدير خدمة العملاء.

تعد Nexo، التي manages أكثر من 11 مليار دولار من أصول العملاء، من أكبر المقرضين المركزيين نشاطًا اليوم. شركة Ledn، ومقرها تورونتو والمتخصصة في القروض المدعومة بالبيتكوين، عالجت أكثر من 10 مليارات دولار من الإقراض التراكمي منذ 2018.

لكن جانب CeFi من السوق انكمش بشكل حاد بعد 2022. ثلاثة مقرضين مسيطرين — Celsius و BlockFi و Genesis — أفلسوا جميعًا خلال بضعة أشهر. كانوا قد controlled 76٪ من إقراض CeFi مع 26.4 مليار دولار من القروض القائمة مجتمعة. انهارت الشركات الثلاث.

اليوم، تهيمن ثلاث شركات أخرى على سوق CeFi. تستحوذ Tether على نحو 57–60٪ من الحصة السوقية. تمتلك Nexo حوالي 11٪. وتمتلك Galaxy Digital نحو 6٪. معًا يسيطرون على 89٪ من مساحة الإقراض المركزي.

يعمل الإقراض في DeFi بطريقة مختلفة على كل المستويات. لا توجد شركة. لا يوجد حساب. لا يوجد تحقق من الهوية. بدلاً من ذلك، يربط المقترض محفظة عملات مشفّرة بعقد ذكي — برنامج ذاتي التنفيذ على سلسلة بلوكشين — ويودع الضمان مباشرة.

The smart contract issues the loan automatically.

تتعدل أسعار الفائدة في الوقت الفعلي بناءً على العرض والطلب داخل مجمعات السيولة في البروتوكول.

يعد Aave بروتوكول الإقراض اللامركزي المهيمن بفارق كبير. لقد crossed حاجز تريليون دولار في حجم الإقراض التراكمي في أوائل 2026 ويمتلك نحو 25–27 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة. يعمل عبر 14 شبكة بلوكشين.

تشمل بروتوكولات DeFi المهمة الأخرى Morpho (حوالي 6.9 مليار دولار TVL)، و Sky Protocol (المعروف سابقًا باسم MakerDAO، حوالي 6.9 مليار دولار)، وCompound (حوالي 1.3 مليار دولار).

حتى الربع الثالث 2025، accounted DeFi عن 66.9٪ من إجمالي الاقتراض المضمون بالكريبتو عند تضمين عملات مستقرة من نوع مراكز الدين المضمونة مثل DAI. يُعد ذلك انقلابًا دراماتيكيًا مقارنة بدورة 2020–2021 عندما لم تتجاوز حصة DeFi نسبة 34٪.

اقرأ أيضًا: Dormant Ethereum Whales Wake Up To Sell $62M

لماذا يُطلب ضمان — ولماذا يكون كبيرًا جدًا؟

قروض العملات المشفّرة مفرطة الضمان. أي إن على المقترض إيداع قيمة أعلى من المبلغ المقترض. السبب هو التقلّب.

يمكن لعملات مثل BTC أو ETH أن drop بنسبة 20–30٪ في يوم واحد. من دون هامش أمان، سيجد المقرض نفسه ممسكًا بضمان تقل قيمته عن قيمة القرض. يوفّر الإفراط في الضمان هذا الهامش.

المقياس الرئيسي هو نسبة القرض إلى القيمة (LTV). عند 50٪ LTV، يودع المقترض 10,000 دولار بالبيتكوين ويحصل على قرض قدره 5,000 دولار. يجب أن تهبط قيمة الضمان إلى النصف تقريبًا قبل أن يصبح القرض «تحت الماء».

تختلف نسب LTV القياسية حسب المنصة والأصل. تقدم معظم منصات CeFi نسبة 50٪ LTV للقروض المدعومة بالبيتكوين. بعضُها يذهب إلى أعلى — تسمح Figure حتى 75٪، بينما تصل YouHodler إلى 90٪. تفرض بروتوكولات DeFi حدودًا مماثلة عبر العقود الذكية: يسمح Aave بنسبة 50–75٪ تبعًا للأصل، بينما يتطلب MakerDAO حدًا أدنى لنسبة الضمان يبلغ 150٪.

كلما ارتفعت نسبة LTV، زادت قيمة النقد المقترض. لكنها تعني أيضًا هامش أمان أرق بكثير قبل التصفية.

كيف تعمل التصفية؟

التصفية هي صمام الأمان لدى المقرض. عندما تهبط قيمة الضمان كثيرًا، تبيع المنصة ما يكفي منه لتغطية الدين القائم.

تعمل معظم المنصات operate وفق نظام تحذير من ثلاث مراحل. باستخدام Strike مثالًا: تُحدد LTV الابتدائية عند 50٪، ويُطلق نداء الهامش عند 70٪ لتنبيه المقترض، وتُنفّذ التصفية التلقائية عند 85٪ LTV. عند هذه النقطة، تبيع Strike حوالي 57٪ من الضمان لإعادة النسبة إلى مستوى أكثر أمانًا.

In DeFi, liquidation works differently.

تراقب روبوتات تابعة لأطراف ثالثة سلسلة البلوكشين باستمرار. عندما يتجاوز مركز المقترض حد التصفية، يسدد أحد الروبوتات جزءًا من الدين ويتلقى الضمان بخصم يتراوح بين 5–10٪. هذا الخصم هو الحافز لمشغل الروبوت.

crash سوق 10 أكتوبر 2025 illustrated مخاطر التصفية على نطاق واسع. في يوم واحد، تمت تصفية مراكز بقيمة 19.16 مليار دولار في السوق، ما أثر في أكثر من 1.6 مليون متداول. كانت أكبر موجة تصفية في تاريخ الكريبتو.

يمكن للمقترضين تقليل مخاطر التصفية عبر الحفاظ على LTV متحفظة. توفر نسبة 30–40٪ هامش أمان معتبرًا. كما يساعد إضافة المزيد من الضمان عندما تنخفض الأسعار. لكن الخطر لا يختفي تمامًا أبدًا.

اقرأ أيضًا: Why Bitcoin's $70K Bounce May Not Last: Glassnode

ما الذي يقترضه المقترضون عادة — وما الذي يرهنونه؟

الأصول الأكثر اقتراضًا هي العملات المستقرة. تتصدر USDC، تليها USDT وDAI. تُسوى العملات المستقرة تقريبًا بشكل فوري على السلسلة، وتحافظ على ربط 1:1 بالدولار، ولا تحتاج إلى بنوك للتحويل.

تدعم منصات CeFi مثل Nexo support صرف القرض بالعملات الورقية في أكثر من 40 عملة.

DeFi is almost exclusively crypto-to-crypto, with stablecoins serving as the fiat substitute.

على جانب الضمان، يحصل البيتكوين على أفضل الشروط في كل مكان. يتمتع بأقل درجة تقلب بين الأصول الكبرى، وبأعمق سيولة، وأطول سجل أداء. تأتي ETH في المرتبة الثانية من حيث قبولها كضمان، لكنها عادةً ما تحصل على حدود LTV أدنى قليلًا — على سبيل المثال Arch Lending تقدّم 60٪ LTV للبيتكوين، لكن 55٪ فقط لـ ETH.

اكتسبت Solana (SOL) gained قبولًا في الآونة الأخيرة. تعرض Arch نسبة 45٪ LTV للقروض المدعومة بـ SOL. تقبل بعض المنصات أكثر من 50 أصلًا كضمان، لكن الشروط تصبح أقل تفضيلًا تدريجيًا مع الرموز الأصغر.

متى يكون الاقتراض منطقيًا أكثر من البيع؟

السبب الرئيسي الذي يدفع الحائزين للاقتراض مقابل عملاتهم المشفّرة بدل بيعها هو الكفاءة الضريبية. في الولايات المتحدة ومعظم الولايات القضائية، لا يُعد الحصول على قرض مدعوم بالكريبتو حدثًا خاضعًا للضريبة.

على العكس، يؤدي البيع إلى triggers ضريبة أرباح رأس المال فورًا. يعامل IRS العملات المشفّرة كملكية. عندما يبيع الحائز بأرباح، تُفرض ضريبة على المكسب بنسبة 15–20٪ للأصول المحتفظ بها لأكثر من عام.

تخيل السيناريو التالي. اشترى مستثمر 1 BTC بسعر 100,000 دولار، وارتفع السعر إلى 170,000 دولار. يؤدي البيع إلى تحقيق مكسب رأسمالي قدره 70,000 دولار، وفاتورة ضريبية تتراوح بين 10,500 و14,000 دولار.

الاقتراض بنسبة 50% كنسبة قرض إلى قيمة (LTV) مقابل نفس البيتكوين يوفّر 85,000 دولار نقدًا. تبلغ تكلفة الفائدة السنوية عند معدل فائدة سنوي تقريبي قدره 10% حوالي 8,500 دولار. لا تُفرض ضريبة أرباح رأسمالية، ولا يزال المقترض يملك البيتكوين.

إذا تضاعف سعر البيتكوين خلال فترة القرض، يستفيد المقترض بالكامل من الارتفاع. كان البائع سيفوّت هذا الارتفاع تمامًا.

بعيدًا عن الاعتبارات الضريبية، تخدم قروض العملات المشفّرة أغراضًا عملية.

بعض المقترضين يستخدمونها لتمويل الدفعة الأولى لشراء المنازل. تقدّم Milo رهونًا عقارية مدعومة بالكريبتو تصل إلى 5 ملايين دولار. ويستخدمها آخرون لتغطية نفقات الأعمال أو لتجميع الديون ذات الفائدة الأعلى.

هناك تحفّظ رئيسي واحد. إذا تم تصفية ضمان المقترض، يُعامل هذا الحدث على أنه تصرّف خاضع للضريبة. تبقى الميزة الضريبية قائمة فقط طالما أن القرض في حالة صحية.

Also Read: Congress Says Tokenized Securities Need Full Regulation

ستة مخاطر يجب أن يعرفها كل مبتدئ

تمتد مخاطر قروض العملات المشفّرة إلى ما هو أبعد من تقلبات الأسعار. فيما يلي الفئات الست الرئيسية، مرتّبة حسب مدى تأثيرها المباشر في المقترض العادي.

تأتي مخاطر التصفية في المقدمة. يمكن لهبوط مفاجئ في السوق أن يمحو الضمان قبل أن يتمكن المقترض من الرد. أظهر انهيار أكتوبر 2025 ذلك بوحشية، لكن أحداث التصفية الأصغر تحدث بانتظام خلال التصحيحات المعتادة.

ينطبق خطر الطرف المقابل على التمويل المركزي (CeFi) فقط.

عندما يفلس مُقرِض مركزي، قد يفقد المقترضون ضماناتهم بالكامل.

كانت شركة Celsius مدينة للمستخدمين بـ 4.7 مليار دولار عندما تقدمت بطلب إفلاس في يوليو 2022. حُكم على مؤسِّسها أليكس ماشينسكي بالسجن 12 عامًا بتهمة الاحتيال في مايو 2025. انهارت BlockFi بعد أن تخلّفت Alameda Research عن سداد قرض بقيمة 680 مليون دولار. وكانت لدى Genesis انكشافات بقيمة 2.4 مليار دولار تجاه Three Arrows Capital.

خطر العقود الذكية هو النظير في DeFi. إذا احتوى الكود الذي يُشغِّل بروتوكول الإقراض على ثغرة، يمكن للّصوص استنزاف الأموال. وصلت الخسائر الإجمالية من اختراقات الكريبتو إلى 2.17 مليار دولار بحلول منتصف يوليو 2025 وحده. أكبر عملية استغلال واحدة لبروتوكول إقراض DeFi استهدفت Euler Finance بمبلغ 197 مليون دولار في مارس 2023.

تباين أسعار الفائدة يفاجئ العديد من مقترضي DeFi.

يستخدم بروتوكول Aave نموذجًا ذا منحدرين، حيث تبقى الأسعار منخفضة عندما يكون مستوى استخدام المجمّع متوسطًا، لكنها تقفز بشكل حاد فوق "نقطة الانعطاف". قد يواجه المقترض الذي يدفع 5% في الصباح سعر 50% أو أكثر بحلول المساء إذا ارتفع مستوى الاستخدام فجأة.

تم توضيح خطر فك ارتباط العملات المستقرة بشكل كارثي من خلال انهيار UST/LUNA في مايو 2022، والذي محا 40–60 مليار دولار من القيمة السوقية. إذا فقدت العملة المستقرة المستخدمة كعملة للقرض أو كضمان ارتباطها، يمكن أن تصبح المراكز غير مضمونة بما يكفي بشكل فوري.

أخيرًا، لا تتمتع ودائع العملات المشفّرة بأي تأمين حكومي. تؤمّن مؤسسة FDIC الودائع المصرفية التقليدية حتى 250,000 دولار. أصول الكريبتو لا تتلقى أي حماية مماثلة. وجّهت لجنة التجارة الفدرالية (FTC) اتهامات لـ Voyager Digital بسبب ادعائها الكاذب أن منتجاتها من الكريبتو مشمولة بتأمين FDIC.

Also Read: Bitmine Launches MAVAN To Stake $6.8B In Ethereum

السوق في 2025–2026: قمم قياسية وقواعد جديدة

أكمل سوق إقراض العملات المشفّرة مسار تعافٍ دراماتيكي خلال العامين الماضيين. فمن مستوى منخفض في سوق هابطة عند 14.2 مليار دولار في الربع الثالث 2023، قفز إجمالي الإقراض إلى 36.5 مليار دولار بحلول الربع الرابع 2024، ثم إلى 73.6 مليار دولار بحلول الربع الثالث 2025. متجاوزًا أعلى مستوى سابق على الإطلاق البالغ 69.4 مليار دولار من الربع الرابع 2021.

نمت قروض DeFi بنسبة 959% من قاعها في 2022 عند 1.8 مليار دولار. ومن المتوقع أن ينمو القطاع بمعدل نمو سنوي مركب قدره 22.6% حتى عام 2033.

تسارعت وتيرة الوضوح التنظيمي طوال عام 2025. أصبح قانون GENIUS، الذي تم توقيعه في 18 يوليو 2025، أول تشريع فيدرالي رئيسي للكريبتو في الولايات المتحدة. وضع إطارًا للعملات المستقرة المخصّصة للمدفوعات، يشترط دعما احتياطيا بنسبة 1:1، وإفصاحات علنية شهرية، وحظر إعادة استخدام الاحتياطيات (rehypothecation).

في أوروبا، أصبحت لائحة الأسواق في الأصول المشفّرة (MiCA) سارية بالكامل في 30 ديسمبر 2024. تشترط الحصول على ترخيص لمقدمي خدمات الأصول المشفّرة، وتفرض فصل الأصول في جميع الدول الأعضاء السبع والعشرين في الاتحاد الأوروبي.

تعمّق تبنّي المؤسسات أيضًا.

أطلق Aave منصة Aave Horizon في أغسطس 2025، وهي سوق مؤسسية مُصرّح بها للأصول الحقيقية المرمّزة. تشمل الشركاء VanEck وWisdomTree وFranklin Templeton. أودعت World Liberty Financial أكثر من 50 مليون دولار في Aave.

Also Read: How Bernstein Reads The USDC Yield Ban As A Potential Win For Circle

القروض اللحظية: مفهوم خاص بـ DeFi يستحق الفهم

تستحق القروض اللحظية (Flash Loans) الذكر لأنها تمثل شيئًا لا وجود له في أي مكان آخر في عالم التمويل. هذه قروض غير مضمونة يجب اقتراضها وسدادها ضمن معاملة بلوكتشين واحدة.

على شبكة إيثريوم، هذا يعني حوالي 12 ثانية تقريبًا. إذا لم يتمكن المقترض من السداد خلال هذه النافذة، فإن الصفقة بأكملها تُلغى تلقائيًا، كما لو أنها لم تحدث قط.

لا حاجة لأي ضمان. ولا لفحص ائتماني. ويمكن أن تكون المبالغ ضخمة — يحدّها فقط حجم السيولة في المجمّع.

تشمل الاستخدامات المشروعة: المراجحة بين البورصات، واستبدال الضمانات داخل مراكز الإقراض، والتصفية الذاتية لتجنّب الغرامات. عالج Aave حجم قروض لحظية بقيمة 7.5 مليار دولار خلال عام 2025.

يكمن الخطر في جانب البروتوكول. استُخدمت القروض اللحظية للتلاعب بالأسعار واستنزاف الأموال من العقود الذكية المعرّضة للثغرات. تجاوزت عمليات الاستغلال المعتمدة على القروض اللحظية إجمالًا 500 مليون دولار منذ 2020. لقد بنت البروتوكولات الراسخة دفاعات ضد هذه الهجمات، لكن النسخ المتفرّعة الأحدث لا تزال معرّضة.

ينبغي للمبتدئين أن يفهموا أن القروض اللحظية موجودة، لكن من غير المرجّح أن يستخدموها مباشرة. فهي تتطلّب عقودًا ذكية مخصّصة، وتعمل في مجال المطوّرين والمحترفين في المراجحة.

Also Read: UK Caps Overseas Political Donations, Bans Crypto Contributions In New Bill

الخلاصة

أعاد سوق إقراض العملات المشفّرة بناء نفسه من حطام عام 2022 ليصبح منظومة بقيمة 73.6 مليار دولار. تتعامل DeFi الآن مع ثلثي النشاط تقريبًا، مع تجاوز Aave وحده تريليون دولار في الحجم التراكمي للإقراض. فيما اندمج التمويل المركزي (CeFi) في عدد قليل من الشركات الباقية التي تعمل بشفافية أكبر من سابقيها — لكنها لا تزال مركّزة.

بالنسبة للمبتدئين، فإن عرض القيمة مباشر.

توفّر قروض الكريبتو إمكانية الوصول إلى النقد دون بيع، ودون تحفيز ضرائب، ودون التخلي عن التعرّض للمكاسب المستقبلية. والآليات ليست معقّدة.

لكن المخاطر حقيقية. يمكن لسلاسل التصفية أن تمحو المراكز في دقائق. يمكن لمقرضي CeFi أن يفلسوا. يمكن استغلال العقود الذكية. لا يوجد تأمين FDIC، ولا دعم حكومي، ولا خط ساخن لحماية المستهلك. يعتمد هامش الأمان بالكامل على نسب LTV محافظة، واختيار المنصات بعناية، والاعتراف بأنه في هذا السوق، يتحمّل المقترض كامل وزن المخاطرة.