**تواجه جهود أوروبا في تحديد سيادتها النقدية الرقمية مفارقة غير مريحة: يزداد تبني العملات المستقرة في جميع أنحاء القارة
- لكن المستخدمين يفضلون بشكل ساحق العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي stablecoins.**
وفقًا للأرقام الحديثة، لا يزال 99.8% من إجمالي العرض العالمي للعملات المستقرة مرتبطًا بالدولار الأمريكي. يشكل هذا الاعتماد الثقيل تهديداً متزايدًا لنفوذ اليورو في التمويل الرقمي، حتى عندما يقوم الاتحاد الأوروبي بطرح لوائح تاريخية تهدف إلى تمكين البدائل المدعومة باليورو.
في النصف الثاني من عام 2025، وصلت حجم معاملات العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي إلى مستويات جديدة، مع أن المنطقة أصبحت الآن الثانية بعد الولايات المتحدة. ولكن بالرغم من الحجم، تهيمن العملات المستقرة القائمة على الدولار أمثال USDT وUSDC على الاستخدام في الاتحاد الأوروبي.
كان من المفترض أن يغير طرح إطار عمل الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) الوضع — بتوفير طرق قانونية واضحة لمصدري العملات المستقرة المدعومة باليورو وتقليل الاعتماد على البنية التحتية التنظيمية الأمريكية.
حتى الآن، كان التأثير غير مشجع.
نمو العملات المستقرة يقوض طموحات اليورو
وفقًا لبيانات من CryptoRank، ارتفعت معاملات العملات المستقرة في أمريكا الشمالية بنسبة 42% من 2024 إلى 2025. ارتفع استخدام العملات المستقرة في أوروبا من 16% إلى 34% في نفس الفترة — زيادة كبيرة، لكنها غير كافية لتغيير التوازن العالمي بعيدا عن الأصول المدعومة بالدولار.
“تمتلك أوروبا الآن الأدوات”، قال ألكسندر هوپتنر، الرئيس التنفيذي لشركة AllUnity، أول شركة لإصدار العملات المستقرة المدعومة باليورو في ألمانيا. “لكن لا يزال هناك نقص في الهيكل التحفيزي الواسع الذي يجعل الناس يختارون اليورو بدلاً من الدولار عمليًا.”
يعكس هذا التفضيل الثقيل للدولار الاتجاهات التاريخية. سيولة الدولار، وانتشاره العالمي، وسيطرته الطويلة في التجارة العالمية جعلته الأساس الافتراضي للعملات المستقرة لسنوات.
حتى في البيئة الأوروبية الخاضعة للتنظيم، يتوجه المستخدمون نحو الأصول الأكثر سيولة وقبولاً على نطاق واسع — وهي حقيقة كان من الصعب التغلب عليها.
MiCA: القواعد الصحيحة، ولكن بدون إلحاح كافٍ
تم تقديم MiCA في ديسمبر 2024 لتوفير إطار قانوني موحد للأصول المشفرة، بما في ذلك العملات المستقرة، عبر جميع الدول الأعضاء ال27 في الاتحاد الأوروبي.
تحدد اللائحة متطلبات رأس المال، وحقوق الاسترداد، وقواعد الشفافية للرموز المرجعية للأصول — وهي فئة تشمل العملات المستقرة المدعومة باليورو.
نجح MiCA في جعل إصدار العملات المستقرة أكثر أمانًا وشفافية، لكنه لم يغير بعد سلوك المستخدم.
“التنظيم ضروري ولكنه غير كافٍ”، قال هوپتنر. “نحتاج إلى سياسات مكملة تروج للأصول الرقمية المعتمدة على اليورو. خلاف ذلك، سيظل المستخدمون يفضلون ما هو مألوف.”
بالرغم من MiCA، لا يزال اليورو مهمشًا في أسواق العملات المستقرة. وفقًا للبيانات الموجودة على السلسلة، فإن نسبة العملات المستقرة المدعومة باليورو المتداولة أقل من 0.2% من إجمالي العرض.
الرهانات السياسة: السيادة المالية في خطر
بالنسبة لصانعي السياسة في الاتحاد الأوروبي، الأمر لا يتعلق فقط بحصة السوق — بل يتعلق بالسيادة.
يعني الاعتماد على العملات المستقرة المحددة بالدولار الأمريكي أن النظام المالي الأوروبي معرض للتنظيم الأمريكي والمخاطر السياسية. في أوقات التوترات الجيوسياسية أو الاختلافات الاقتصادية، يمكن أن يكون هذا التعرض خطراً.
“الاعتماد على البيئة التنظيمية الأمريكية للبنية التحتية المالية الأساسية ليس اختياراً استراتيجياً”، قال هوپتنر. “إنه نقطة ضعف.”
في يونيو، أكدت المفوضة الأوروبية مارياد ماغينيس على أن الأصول الرقمية المسعرة باليورو ضرورية لتقليل الاعتماد الاستراتيجي على البنية التحتية من خارج الاتحاد الأوروبي. ومع ذلك، لا يزال الاعتماد منخفضًا.
العملات المستقرة باليورو كجسر إلى اليورو الرقمي
أحد المسارات المحتملة هو الاندماج الأقرب بين العملات المستقرة الخاصة المدعومة باليورو واليورو الرقمي المرتقب، وهي مبادرة العملة الرقمية للبنك المركزي للبنك المركزي الأوروبي (CBDC).
يخضع اليورو الرقمي حاليًا لاختبارات مرحلية ويمكن إطلاقه بحلول عام 2026. في حين أن أهدافه تشمل الشمول المالي وكفاءة المدفوعات، فإنه يمثل أيضًا محاولة جيوسياسية للحفاظ على السيادة النقدية في عالم رقمي متزايد.
في هذا السياق، يمكن أن تكون العملات المستقرة المدعومة باليورو بمثابة أداة مكملة — توفر البرمجة، ودمج في التمويل اللامركزي، وابتكارات أخرى قد تقع خارج نطاق البنك المركزي الأوروبي.
“لن تكون هذه منافسة بين الأشكال العامة والخاصة من المال”، قال هوپتنر. “سيكون شراكة، حيث يمكن لكل منها القيام بما تفعله الأفضل.”
المقاومة من التمويل التقليدي
ورغم ذلك، فإن البنوك والمؤسسات المالية التقليدية في أوروبا كانت بطيئة في تبني ابتكارات العملات المستقرة. جعلت التقليدية الثقافية، والشكوك التنظيمية، وعمومًا نقص المعرفة بالبنية التحتية للتكنولوجيا المتسلسلة العديد من المؤسسات مترددة في المشاركة.
“أكبر تهديد للتمويل الأوروبي ليس الارتباك التنظيمي — إنه الجمود”، قال هوپتنر. “إذا لم يتكيف القطاع التقليدي، فسيتطور السوق من دونه، وسوف ينتقل التحكم إلى الخارج.”
قد تخشى البنوك الأوروبية أيضًا من التجاوز، حيث تشمل تعاملات العملات المستقرة التعامل بين الأفراد دون الحاجة إلى إيداعات بنكية أو حسابات وصاية.
ومع ذلك، هناك بعض اللاعبين الذين يختبرون الوضع. أصدرت Société Générale عملة مستقرة باليورو على Ethereum في 2023، وتعمل AllUnity على توفير بنية تحتية للعملات المستقرة على مستوى المؤسسات تخضع لتنظيم BaFin، وهي أعلى هيئة رقابية مالية في ألمانيا.
الأفكار النهائية
لكي يلعب اليورو دورًا تنافسيًا في التمويل الرقمي، هناك حاجة لاستراتيجية متعددة الأبعاد:
- حوافز التبني: يجب أن تطور المؤسسات الأوروبية حوافز لتشجيع استخدام العملات المستقرة باليورو عبر البورصات والمحافظ والبنية التحتية للمدفوعات.
- التعاون التنظيمي: يجب على المنظمين مواصلة مواءمة MiCA مع الرقابة المالية التقليدية لتعزيز الاعتماد بين البنوك والشركات.
- التآزر بين عملات البنك المركزي والعملات المستقرة: يجب أن يصمم اليورو الرقمي والعملات المستقرة المدعومة باليورو لتكون متكاملة، وليس متنافسة، مع بعضها البعض.
- الشراكات العامة والخاصة: يجب على السلطات في الاتحاد الأوروبي استكشاف التعاون مع مصدري العملات المستقرة المنظمين لبناء بدائل سيادية قوية للنظم التي تهيمن عليها الدولار.
سوق العملات المستقرة في أوروبا ينمو بسرعة، لكن ليس في الاتجاه الذي كان يأمله الكثيرون. مع استمرار الأصول المدعومة بالدولار في حساب 99.8% من السوق، لا يزال تأثير اليورو الرقمي ضعيفًا — على الرغم من أن MiCA يمهد الأساس للتغيير.