تُظهر أسواق العملات المشفرة بوادر مبكرة على الاستقرار بعد واحدة من أعنف موجات الهبوط المدفوعة بالتصفية في الأشهر الأخيرة، لكن المحللين يرون أن موجة البيع تعكس تحوّلًا أعمق وليس مجرد قفزة عابرة في التقلبات، مع ازدياد تعامل بيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) بوصفهما أصول مخاطر شديدة الحساسية للعوامل الكلية.
ارتدت بيتكوين باتجاه 67,000 دولار بعد أن هبطت لفترة وجيزة قرب 60,000 دولار، بينما استعادت إيثريوم بعض خسائرها لتتداول قرب 1,900 دولار بعد تراجع حاد محا نحو 40% من قممها المسجلة مطلع يناير.
جاء هذا الارتداد بعد موجة من تخفيض المراكز الممولة بالرافعة المالية قسرًا، حيث جرى شطب 2.4 مليار دولار من هذه المراكز خلال 24 ساعة فقط، ما جعل الحدث واحدًا من أكبر موجات التصفية المُسجّلة، بحسب بيانات CoinGlass.
ويقول مشاركون في السوق إن حجم فك المراكز يشير إلى أن ديناميكيات الاستسلام تقترب من مرحلة الإنهاك، حتى مع بقاء المخاطر المرتبطة بالبيانات الكلية وعدم اليقين بشأن السياسات النقدية عند مستويات مرتفعة.
إعادة ضبط الرافعة المالية تهيمن على حركة الأسعار
الجزء الأكبر من الهبوط الأخير كان مدفوعًا بالرافعة المالية أكثر منه بإعادة تقييم جوهرية لآفاق العملات المشفرة طويلة الأجل.
تحمّلت إيثريوم على وجه الخصوص العبء الأكبر من هذا التكيّف، إذ انكمشت مراكز المشتقات بشكل حاد مع تراجع الفائدة المفتوحة إلى نحو 61% من مستويات نهاية ديسمبر.
قال جيك كينّيس، محلل الأبحاث في Nansen، إن هبوط إيثريوم دون مستوى 2,000 دولار يعكس ضغط بيع مستمر تضخّمه عمليات فك الرافعة المالية وقيود السيولة.
وأشار إلى أنه عندما تنكسر المستويات النفسية المهمة، يمكن للحائزين الكبار والمنتجات المهيكلة تسريع وتيرة الهبوط، ما يدفع الأسعار إلى مستويات أدنى مما توحي به العوامل الأساسية وحدها.
تتداول إيثريوم الآن بأقل بنحو 60% من أعلى مستوى تاريخي سجّلته قبل خمسة أشهر فقط، بينما تتحرك بيتكوين قرب مستويات دعم فنية طويلة الأجل لم تُر منذ ما قبل اختراقها في 2023.
أوضح كينّيس أن الأسواق تراقب عن كثب الآن بوادر تشكّل قاع محلي، خصوصًا في بيتكوين، بعد أن اختبر الأصل متوسطه المتحرك الأسي لـ 200 أسبوع.
العوامل الكلية تتصدر المشهد
يتفق المحللون على أن موجة البيع الحالية تُدار بدرجة أقل بفعل ضغوط خاصة بسوق العملات المشفرة، وبدرجة أكبر بفعل بيئة عامة من العزوف عن المخاطر.
أسعار الفائدة الحقيقية الأعلى، وتشدد السيولة، وتجدد التركيز على تشديد الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي كلها عوامل ضغطت على الأصول ذات البيتا العالية في مختلف الأسواق.
وبحسب محللة Nexo Dispatch ديسيسلافا يانيفا، فقد تزامن هبوط بيتكوين مع دوران رؤوس الأموال نحو أصول أكثر أمانًا وأكبر سيولة مثل سندات الخزانة الأميركية والنقد.
اقرأ أيضًا: Why Michael Saylor Says Acting Too Fast On Quantum Threats Could Destroy Bitcoin Instead Of Save It
وأشارت إلى أن صناديق المؤشرات المتداولة الفورية على بيتكوين في الولايات المتحدة سجلت صافي تدفقات خارجة بنحو 43.4 مليون دولار في 5 فبراير، ما يعكس تموضعًا دفاعيًا قصير الأجل أكثر من كونه خروجًا هيكليًا للمؤسسات.
رغم هذه التدفقات الخارجة، لا تزال حيازات صناديق المؤشرات تمثل نحو 6.3% من القيمة السوقية الإجمالية لبيتكوين، ما يشير إلى أن التعرض المؤسسي يظل ملموسًا حتى مع تذبذب التدفقات قصيرة الأجل.
تحركت إيثريوم والعملة البديلة الكبرى الأخرى بشكل متزايد على نسق بيتكوين، مع ارتفاع الارتباطات عبر الرموز ذات القيمة السوقية الكبيرة إلى مستويات أعلى بكثير من متوسطات 2025.
وترى يانيفا أن هذا يشير إلى سوق تقودها العوامل الكلية والسيولة، حيث تصبح السرديات الفردية أقل تأثيرًا من الأوضاع المالية الأوسع.
بوادر استقرار تحت السطح
رغم استمرار تقلب الأسعار، تشير بعض المؤشرات إلى أن بنية السوق ربما تكون في تحسن.
أصبحت معدلات التمويل في إيثريوم إيجابية بشكل طفيف، واستقرت الفائدة المفتوحة، ويبدو أن تموضع المشتقات أصبح أكثر انتظامًا بعد موجة التصفية الأخيرة.
تراجعت التقلبات الضمنية لبيتكوين عن ذرى حديثة، حتى وإن ظل عدم اليقين مرتفعًا.
بدأت نسب عقود البيع إلى الشراء (put-call) ومعدلات التمويل في العودة إلى مستويات أكثر طبيعية، في إشارة إلى أن أشد مراكز المضاربة عدوانية قد تم تنظيفها بالفعل.
وصف مؤسس Abra والرئيس التنفيذي بيل بارهايدت البيئة الحالية بأنها «صفقة معاكسة للجميع»، تغذيها ضبابية السياسات، وتأخر تشريعات التشفير، ونقص السيولة التي يوفرها القطاع الحكومي.
لكنه قال إن الظروف الآن تشبه واحدة من أكثر وضعيات بيتكوين المبالغ في بيعها منذ سنوات.
أوضح بارهايدت: «نعتقد أن الجزء الأكبر من هذه الحركة قد استُنفد عند هذه النقطة»، مضيفًا أنه رغم عدم استبعاد حركة استسلام نهائية دون 60,000 دولار، فإن «القاع على الأرجح تحقق بالفعل أو بات قريبًا جدًا».
من صفقة دورية إلى أصل كلي
يحذر المحللون من أن أي تعافٍ مستدام سيعتمد على الأرجح على محفزات كلية أكثر من اعتماده على ارتدادات فنية بحتة.
من المتوقع أن تلعب بيانات التضخم الأميركية المقبلة، ومؤشرات سوق العمل، وتوجيهات البنوك المركزية دورًا حاسمًا في تشكيل شهية المخاطر عبر فئات الأصول في الأسابيع المقبلة.
اقرأ التالي: Why The World's Biggest Stablecoin Issuer Just Invested $150M In Gold During A Market Crisis