تراجع سعر الإيثيريوم (ETH) بنسبة 50% من قمم منتصف 2025 محا جيلاً كاملاً من رهانات خزائن الشركات، إلا أن الاستثمار المؤسسي في البنية التحتية يواصل التسارع بالتوازي.
هذا التباعد، الذي تم توثيقه في أحدث تقرير بيانات من Kaiko، يكشف جوهر كيفية إعادة هيكلة تعرّض المؤسسات لعملة ETH.
مع تداول ETH قرب 2,000 دولار، تعرضت أدوات الأسهم المبنية حول تراكم العملة المشفّرة الخام لانهيارات شبه كاملة، بينما واصلت المنتجات المنظمة ذات العائد وصناديق رأس المال المغامر للبنية التحتية جذب رؤوس الأموال خلال موجة الهبوط.
ما الذي حدث؟
سهم شركة ETHZilla هبط إلى نحو 3.40 دولارات – بانخفاض 97% عن ذروته في أغسطس 2025 فوق 107 دولارات – مع تآكل معامل مضاعف السهم الذي كانت الشركة قد بنته عبر تراكم عملات ETH برافعة مالية.
صندوق Founders Fund التابع لبيتر ثيل خرج بالكامل من حصته البالغة 7.5% بحلول نهاية العام، وفقاً لإفادة مقدمة لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتاريخ 17 فبراير.
ومنذ ذلك الحين، باعت ETHZilla أكثر من 114 مليون دولار من ETH لخدمة الدين القابل للتحويل، وتحولت نحو ترميز محركات الطائرات المؤجرة.
التدفقات التراكمية لصناديق ETF الفورية لعملة ETH، التي بلغت ذروتها فوق 15 مليار دولار في منتصف 2025، تراجعت منذ ذلك الحين إلى نحو 11 مليار دولار. وتشير بيانات Kaiko بالاستناد إلى Farside إلى أن التدفقات الخارجة الأسبوعية تراوحت بين 200 و300 مليون دولار في الأسابيع الأخيرة.
اقرأ أيضاً: Retail Investors Are Now Choosing Stocks Over Crypto - And The Data Is Hard To Ignore
لماذا يهم الأمر؟
حالات الفشل هذه تختلف هيكلياً عن موجات هبوط العملات المشفّرة السابقة. فمركبات خزانة الأسهم مثل ETHZilla كانت تحتفظ بعملة ETH دون إيرادات متنوّعة، ما خلق جانباً هبوطياً غير متماثل – إذ تهبط الأسهم بوتيرة أسرع بكثير من الأصل الأساسي نفسه مع تدهور ثقة السوق بالتوازي مع تراجع السعر.
في المقابل، تقوم BlackRock بــتقديم طلب لدى هيئة SEC لإطلاق صندوق iShares Staked Ethereum Trust (رمزه ETHB)، المصمم لرهان ما بين 70–95% من الحيازات عبر منصة Coinbase وتوزيع عائد سنوي يقارب 3% على المساهمين. وسيحصل المستثمرون على 82% من مكافآت الرهان. لا يزال المنتج بانتظار موافقة هيئة SEC، لكنه حصل بالفعل على رأس المال الأولي.
ضخت شركة Dragonfly مبلغ 650 مليون دولار في مشاريع بنية تحتية مبكرة لسلاسل الكتل، وأطلقت BNP Paribas صندوق سوق نقدية مُرمَّزاً على شبكة الإيثيريوم – وهي فئات استمرت في جذب رأس المال بينما كانت المنتجات الفورية تنزف.
هيكل السوق
تقلصت التقلبات المحققة خلال 365 يوماً لعملة ETH من أكثر من 100% في عام 2022 إلى نحو 60–70% اليوم، وفقاً لحسابات Kaiko.
هذا الانكماش يجعل عوائد الرهان – البالغة حالياً نحو 3.1% سنوياً – أكثر جاذبية مقارنة بمخاطر السعر مما كانت عليه في الدورات السابقة.
تموضع الخيارات قبيل استحقاق عقود بقيمة 870 مليون دولار على منصة Deribit يوم الجمعة يعكس حالة عدم اليقين: تُركّز عقود الشراء بحق البيع (puts) عند 1,700–1,800 دولار، في حين تتجمّع عقود الشراء (calls) قرب 2,300 دولار – أي أعلى بنحو 15% من السعر الفوري الحالي.
اقرأ التالي: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure