سولانا (SOL) سجل خسائر صافية قدرها 4.15 مليارات دولار في عام 2025، بينما خسر إيثريوم (ETH) 1.62 مليار دولار، وفقًا لتحليل من مزود بيانات العملات المشفرة Kaiko، الذي وجد أن تكاليف تضخم مكافآت المصدّقين تجاوزت بكثير إيرادات الرسوم عبر [معظم سلاسل الكتل الرئيسية من الطبقة الأولى.
](https://yellow.com/ar/news/tramplin-data-shows-dormant-retail-capital-as-solanas-next-major-catalyst) على الرغم من أن إيثريوم حقق إيرادات قدرها 260 مليون دولار وسولانا أنتج 170 مليون دولار من الرسوم، فإن ترون فقط (TRX) سجل أرباحًا إيجابية بعد تحقيق 624 مليون دولار من الإيرادات التي تجاوزت تكاليف إصدار رموزه.
تُبرز النتائج كيف أن تضخم الرموز، أي الرموز الجديدة المصدرة إلى المصدّقين والمشاركين في آليات التخزين (Stakers)، يعمل كتكلفة اقتصادية كبيرة يمكن أن تتجاوز إيرادات الشبكة، مما يخفف من حصص حاملي الرموز فعليًا.
تضخم المصدّقين يتفوق على إيرادات البلوكتشين
يقيم تحليل Kaiko أرباح سلاسل الكتل من خلال مقارنة إيرادات الرسوم السنوية بالقيمة السوقية للرموز الجديدة الصادرة والموزعة على المصدّقين أو المشاركين في التخزين.
في حين تمثل رسوم المعاملات الدخل المتولد من نشاط الشبكة، فإن إصدار رموز جديدة يعمل كتكلفة على الحائزين لأنها تزيد المعروض وتخفف من الملكية القائمة.
باستخدام هذا الإطار، وجد التقرير أن تكاليف التضخم في العديد من شبكات الطبقة الأولى تتجاوز الإيرادات بأضعاف تتراوح بين سبع مرات و25 مرة.
ولّدت شبكة سولانا ما يقرب من 170 مليون دولار من الرسوم في 2025 لكنها سجلت خسائر قدرها 4.15 مليارات دولار بعد احتساب إصدار الرموز للمصدّقين.
Also Read: Binance Files Defamation Lawsuit Against WSJ Over Alleged Iran-Linked Crypto Flows
جمع إيثريوم حوالي 260 مليون دولار من الإيرادات السنوية، ومع ذلك سجل خسائر صافية قدرها 1.62 مليار دولار وفقًا للحساب نفسه.
على النقيض من ذلك، حقق ترون 624 مليون دولار من الإيرادات خلال العام وحافظ على انكماش صافٍ في عدد الرموز، ما يعني أن دخل الرسوم تجاوز الرموز الجديدة المُصدرة.
المستثمرون المؤسسيون يركزون بشكل متزايد على أرباح البروتوكول
أصبحت مسألة الربحية أكثر بروزًا مع توسع وصول المستثمرين المؤسسيين إلى العملات المشفرة عبر الصناديق المتداولة في البورصة وزيادة الوضوح التنظيمي.
أشارت Kaiko إلى أن رموز الطبقة الأولى تُقيَّم بشكل متزايد باستخدام مقاييس مالية مشابهة لأسواق الأسهم، بما في ذلك الإيرادات والأرباح.
كما تحول النموذج الاقتصادي لإيثريوم بشكل كبير بعد ترقية Dencun، التي أعادت توجيه جزء كبير من طلب المعاملات على الشبكة إلى أنظمة التوسّع من الطبقة الثانية.
ووفقًا للتحليل، تراجعت إيرادات إيثريوم اليومية بشكل حاد بعد الترقية مع انتقال الرسوم نحو تسعير قائم على الـ blobs لحلول التجميع (Rollups).
يشير التقرير إلى أن استدامة اقتصاديات رموز الطبقة الأولى على المدى الطويل قد تعتمد على ما إذا كانت الشبكات قادرة على الانتقال إلى مكافآت للمصدّقين ممولة أساسًا من الإيرادات بدلاً من التضخم.
من بين السلاسل الكبرى اليوم، يظل ترون سلسلة الطبقة الأولى التقليدية الوحيدة التي تعمل بأرباح إيجابية وفقًا لهذا الإطار، ما يبرز اتساع الفجوة في نماذج الاقتصاديات الخاصة بسلاسل الكتل.
Read Next: DIA Launches Oracle To Price Illiquid DeFi Assets As Tokenized Markets Cross $100B