قدّمت ألفابت في الربع الثاني من 2026 واحداً من أقوى أداءاتها التاريخية في الحوسبة السحابية، متجاوزة توقعات وول ستريت على صعيد نمو الإيرادات، ومكرِّسة Google Cloud كأبرز المستفيدين من الطفرة المتسارعة في طلب الشركات على حلول الذكاء الاصطناعي.
مع ذلك، جاء رد فعل المستثمرين سلبياً، إذ تعرض السهم لعمليات بيع مكثفة بعد أن أفصحت الشركة عن قفزة حادة في إنفاقها الرأسمالي، إلى جانب تحذير نادر بشأن التدفقات النقدية الحرة، في إشارة واضحة إلى مدى كلفة سباق الذكاء الاصطناعي الحالي.
سجّلت ألفابت نمواً قدره 24% في الإيرادات الإجمالية للربع، لتواصل سلسلة من 12 ربعاً متتالياً من التوسع القوي في المبيعات. وكان نجم التقرير دون منازع هو قسم Google Cloud، حيث جاء نمو الإيرادات أعلى بكثير من التوقعات، مدفوعاً بتسارع تبنّي الشركات للبنى التحتية للذكاء الاصطناعي، وأدوات Gemini المدمجة في منتجاتها.
في المقابل، جاءت إيرادات البحث دون تقديرات المحللين بهامش طفيف، في نقطة لفتت إليها بلومبرغ ضمن تقريرها بوصفها نقطة ضعف محدودة لكنها لافتة ضمن نتائج إجمالاً قوية. ويكتسب هذا التباين بين زخم السحابة وتباطؤ البحث أهمية خاصة لأنه يثير سؤالاً أوسع: هل بدأت منصات “مولودة بالذكاء الاصطناعي” في تآكل المحرك الإعلاني التقليدي لغوغل؟
قراءة أيضًا: سهم SMCI يقفز 20% بدعم من طلبية SpaceX ودفتر طلبات بقيمة 60 مليار دولار مع انفجار الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي
الرقم الذي أقلق الأسواق فعلياً لم يكن في جانب الإيرادات. فقد رفعت ألفابت توجيهها السنوي للإنفاق الرأسمالي بواقع 15 مليار دولار إضافية، وهو ما وصفته رويترز بأنه ترافق مع أفضل ربع نمو يحققه قسم السحابة في تاريخه.
وللمرة الأولى منذ إدراجها في البورصة، أحرقت غوغل نحو 6 مليارات دولار من التدفقات النقدية الحرة خلال ربع واحد، في نتيجة مباشرة للاستثمارات الضخمة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي التي تشغّل كلّاً من Cloud وGemini.
أعمال السحابة يعيد تشكيلها الطلب على الذكاء الاصطناعي
نسبة النمو البالغة 82% على أساس سنوي في إيرادات السحابة، التي ترددت في تقارير عدة، تعكس ما هو أبعد من وتيرة تبنٍّ اعتيادية من جانب الشركات. فالعملاء يتّجهون إلى Google Cloud تحديداً للوصول إلى قدرات استدعاء نماذج الذكاء الاصطناعي، وإمكانات التدريب المخصّص (Fine-tuning)، وتكاملات Gemini ضمن Workspace وأدوات المطورين.
هذه الحلقة الفعّالة من الخدمات والطلب تبدو حقيقية، لكنها تتطلب في المقابل استثمارات ضخمة مسبقة في الرقائق، وأنظمة التبريد، والبنى التحتية المادية. وزيادة الإنفاق الرأسمالي تعكس قناعة لدى ألفابت بأن الطلب يفوق الطاقة الاستيعابية الحالية، وأن الإدارة مستعدة لتحمّل ضغوط نقدية آنية حتى لا تخسر موقعها في سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أمام Microsoft Azure وAmazon Web Services.
ماذا يعني انفجار الإنفاق الرأسمالي لسهم GOOG؟
رد الفعل السلبي للسوق رغم تفوق النتائج على التوقعات لا يُعد تناقضاً بقدر ما يعكس معادلة تسعير مختلفة؛ فالمستثمرون يوازنون اليوم بين حجم رهان ألفابت على الذكاء الاصطناعي وسرعة تحقيق العائد على هذه النفقات الاستثمارية الضخمة.
حرق التدفقات النقدية الحرة يقدّم سبباً ملموساً للقلق: شركة عُرفت تاريخياً بكونها ماكينة لتوليد النقد تجد نفسها الآن في مرحلة يتطلب فيها النمو استهلاك السيولة بدلاً من إنتاجها.
في المقابل، يرى بعض المحللين أن مورّدي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من الدرجة الثانية قد يكونون من أبرز المستفيدين من التزامات الإنفاق التي أعلنتها ألفابت، في إشارة إلى أن موجة الإنفاق الرأسمالي قد ترفع أسهم شركات “المعالِد والأدوات” حتى لو ضغطت في الأجل القصير على تقييم ألفابت نفسها.
كما أن هناك أبعاداً تنافسية تتجاوز لغة الأرقام. تقارير الأسابيع الأخيرة تناولت تنامي قلق المستثمرين من موجة مغادرة لكفاءات الذكاء الاصطناعي من غوغل، في ظل تساؤلات لا تزال مطروحة حول ما إذا كان Gemini قادراً على مجاراة نماذج شركات مثل OpenAI وAnthropic.
نتائج ألفابت أثبتت أن الأعمال تنمو بوتيرة سريعة. ما لم تجب عنه بالكامل هو ما إذا كان هذا النمو قابلاً للدفاع عنه على المدى المتوسط، أم أن زيادة الإنفاق بمقدار 15 مليار دولار تعكس ثقة راسخة بالريادة، أم محاولةً متأخرة للحاق بركب المنافسين.
المقال التالي: Google تحذّر من أن قواعد الذكاء الاصطناعي الأوروبية قد تعرّض بيانات أندرويد الحساسة للخطر