سيركل (USDC) إنترنت غروب دعت الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي إلى إصلاح إطار مشروع تجريب تقنيات السجلات الموزعة في التكتل، بحجة أن القواعد الحالية صارمة للغاية ولا تدعم اعتماداً مؤثراً للعملات المستقرة في تسوية أسواق رأس المال.
وقد قدمت الشركة رداً على المشاورة المستهدفة التي أطلقتها المفوضية الأوروبية في أبريل 2025 بشأن تكامل أسواق رأس المال في الاتحاد الأوروبي، وضغطت من أجل تغييرات تتعلق بإمكانية الوصول إلى التسوية، ونطاق الإشراف، وقواعد الضمانات.
منذ إطلاق نظام مشروع DLT التجريبي في مارس 2023، لم تحصل إلا ثلاث بنى تحتية للسوق على ترخيص – وحتى هذه البنى استضافت عدداً قليلاً جداً من المعاملات الحية.
عنق الزجاجة في التسوية
القضية الأساسية تتعلق بالتسوية النقدية. بموجب النظام التجريبي الحالي، لا يمكن أن تعمل كأصول للتسوية إلا رموز النقود الإلكترونية الصادرة عن مؤسسات ائتمانية – وليس مؤسسات أموال إلكترونية مثل سيركل. وقد أبقى هذا القيد العملات المستقرة المتوافقة مع MiCA مثل EURC خارج تدفقات التسوية على السلسلة.
رحّبت سيركل بانفتاح المفوضية على الاعتراف برموز النقود الإلكترونية لأغراض التسوية، لكنها حذّرت من أن قصر الوصول على الرموز «ذات الأهمية» قد يستبعد عن غير قصد العملات المستقرة المقومة باليورو.
كما جادلت بأن مزودي خدمات الأصول المشفرة – وليس البنوك ومستودعات الأوراق المالية المركزية فقط – ينبغي أن يكونوا مؤهلين لتقديم حسابات التسوية، من أجل تقليل الاحتكاك أمام المشغلين من غير البنوك.
حزمة تكامل السوق الصادرة عن المفوضية في ديسمبر 2025 تحركت في هذا الاتجاه، باقتراح توسيع قائمة الكيانات المؤهلة لتشمل مزودي خدمات الأصول المشفرة المرخَّص لهم، ورفع سقف الأنشطة من 6 مليارات يورو إلى 100 مليار يورو.
الإشراف والضمانات
دعت سيركل إلى نهج إشرافي متدرج، بحيث يُحجز الإشراف المباشر من قبل هيئة ESMA للشركات الكبرى العابرة للحدود، بينما تبقى الجهات الأصغر تحت رقابة الهيئات الوطنية.
وذهبت المفوضية أبعد من ذلك، باقتراح أن تكون ESMA المشرف المباشر على جميع مزودي الخدمات المرخَّص لهم بموجب MiCA.
وبشأن الضمانات، طالبت سيركل بوضع قواعد تسمح باعتبار العملات المستقرة ضمانات مالية، مستشهدة بجهود موازية في الولايات المتحدة – حيث سنَّ GENIUS Act، الموقَّع في يوليو 2025، أول إطار فدرالي للعملات المستقرة – وكذلك في المملكة المتحدة.
اقرأ أيضاً: The $126 Trillion Question: Can Blockchain Replace Wall Street's Aging Plumbing?
الخلفية التجارية
تمتلك سيركل مصلحة تجارية مباشرة في هذه الإصلاحات. فهي المُصدِر العالمي الكبير الوحيد الذي يملك كلاً من USDC وEURC متوافقين بالكامل مع MiCA، وقد ارتفعت القيمة السوقية لـ EURC من نحو 70 مليون يورو إلى أكثر من 300 مليون يورو خلال عام 2025.
في سبتمبر، وقّعت سيركل ومجموعة دويتشه بورزه اتفاقاً من أجل استكشاف دمج كلتا العملتين المستقرتين في تدفقات التداول والتسوية والحفظ في البنى التحتية للأسواق الأوروبية.
تدخل حزمة تكامل السوق الآن في مفاوضات ثلاثية بين البرلمان الأوروبي والمجلس، مع توقع أن تمتد العملية التشريعية على الأقل حتى نهاية 2026.
لم ترد سيركل فوراً على طلب يلو للتعليق.
اقرأ التالي: The $126 Trillion Question: Can Blockchain Replace Wall Street's Aging Plumbing?