جادل محلل في سوق العملات المشفرة بأن الانهيار الأخير في البيتكوين (BTC) ناتج عن تصفيات في أسواق المشتقات وليس عن عمليات بيع فوري، زاعمًا أن سقف المعروض البالغ 21 مليون عملة لم يعد يقيّد عملية اكتشاف السعر عبر الأسواق المالية.
تأتي هذه القراءة comes بعد هبوط سعر البيتكوين من 81,500 دولار إلى 60,000 دولار خلال خمسة أيام فقط، ما أدى إلى تصفية مراكز تتجاوز قيمتها 2.6 مليار دولار.
وتُظهر بيانات CoinGlass shows أن أحجام تداول المشتقات تتخطى باستمرار أحجام التداول الفوري، حيث تشكّل العقود الآجلة والعقود الدائمة النسبة الأكبر من نشاط تداول البيتكوين حتى في فترات التقلبات الحادة.
هذا التحول الهيكلي يعني أن اتجاه السعر على المدى القصير يعتمد بشكل متزايد على تموضع الرافعة المالية وتدفقات التصفية، بدلًا من عمليات شراء العملات بشكل مباشر.
هيمنة أحجام المشتقات
انخفضت الفائدة المفتوحة على عقود البيتكوين الدائمة من نحو 5 مليارات دولار إلى 3.6 مليارات دولار خلال موجة البيع الأخيرة، وفقًا لبيانات Bybit.
وتمت تصفية مراكز مُموَّلة برافعة مالية تزيد قيمتها عن 800 مليون دولار في فترة 24 ساعة واحدة مع هبوط الأسعار دون 70,000 دولار، مع موجات لاحقة دفعت إجمالي التصفيات إلى أكثر من 2.6 مليار دولار خلال الأسبوع.
ادّعاء المحلل بشأن سقف معروض البيتكوين مضلل؛ إذ إن الحد الأقصى البالغ 21 مليون عملة على السلسلة لم يتغير. لكن يمكن لعدة منتجات مشتقة أن تستند إلى نفس عملة البيتكوين الأساسية، ما يخلق ما سماه المحلل "توسّع الطرح الاصطناعي"، حيث يمكن لعملة واحدة أن تدعم في الوقت نفسه حصص صناديق ETF، ومراكز العقود الآجلة، والعقود الدائمة، والتعرّض عبر الخيارات، وقروض الوسطاء.
اقرأ أيضًا: Bitcoin Search Volume Spikes As Price Volatility Triggers Retail Interest
تساؤلات حول هيكل السوق
أفادت CoinGlass بأن نشاط المشتقات نما ليبلغ "عدة أضعاف" حجم سوق التداول الفوري طوال عام 2025، مع استمرار هذا النمط في فترات الارتفاعات والتصحيحات على السواء. ويخلق ذلك ظروفًا لا ينشأ فيها اكتشاف السعر في الأساس من تدفقات السوق الفورية، بل من تموضع المشتقات، وضغوط التمويل، وعمليات تقليص المراكز القسرية.
يعكس هذا التحول ما يحدث في السلع التقليدية مثل الذهب والفضة، حيث تهيمن أسواق المشتقات على تشكيل الأسعار رغم ندرة الأصل المادي الأساسي.
وما إذا كان هذا يمثل تغييرًا هيكليًا دائمًا أو مجرد دورة مؤقتة مدفوعة بالرافعة المالية لا يزال محل نقاش بين المشاركين في السوق، رغم أن بيانات التصفيات الأخيرة تدعم الرأي القائل إن تموضع المشتقات هو المحرك الرئيسي لتقلبات الأسعار على المدى القصير.
اقرأ التالي: Vitalik Buterin Donates To Zcash Developer After Governance Crisis