تجاوز اهتمام عقود الخيارات المفتوحة على البيتكوين (BTC) نظيره في العقود الآجلة منذ يوليو 2025، وهو تقاطع هيكلي يشير إلى تحوُّل من المضاربة المعتمدة على الرافعة المالية نحو إدارة المخاطر المؤسسية.
سجّلت مجموعة CME حجمًا نظريًا قدره 3 تريليونات دولار في مشتقات العملات المشفّرة في عام 2025، كما قامت كوينبيس بالاستحواذ على بورصة الخيارات الرائدة عالميًا، Deribit، مقابل 2.9 مليار دولار.
تتسارع إعادة تشكيل بنية تحتية لمشتقات الكريبتو، بينما لم تتمكّن البروتوكولات اللامركزية بعد من مجاراة هذا الإيقاع.
ما الذي حدث
كان لتوسّع سوق الخيارات في عام 2025 حدثان حاسمان. أتمّت كوينبيس صفقة استحواذها على Deribit في 14 آب/أغسطس 2025، مضيفة منصة كانت تاريخيًا تسيطر على الحصة الأكبر من حجم تداول الخيارات عالميًا.
عالجت Deribit أكثر من تريليون دولار من الحجم النظري في عام 2024، وبلغت قيمة الاهتمام المفتوح لديها نحو 60 مليار دولار عند إغلاق الصفقة.
أما التحوّل الثاني فجاء من التمويل التقليدي.
تمثّل خيارات صندوق BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF، الذي أُطلِق في نوفمبر 2024، حاليًا نحو 52٪ من إجمالي الاهتمام المفتوح في خيارات البيتكوين، وفق بيانات Checkonchain. نمو صندوق IBIT قلّص حصة Deribit من أكثر من 90٪ قبل خمس سنوات إلى أقل من 39٪.
لماذا يهم ذلك
تميل الأسواق المعتمدة على الخيارات إلى إظهار تقلبات أقل. يقوم المتعاملون بالتحوّط من تعرضهم بشكل مستمر، بدل الاعتماد على العقود الآجلة ذات الرافعة المالية التي قد تؤدي إلى موجات تصفية متتالية. بالنسبة للمؤسسات التي تدير مراكز كبيرة في البيتكوين، توفّر الخيارات تعرّضًا مع مخاطر محدّدة — أي وضع حدّ للخسارة مقابل كلفة علاوة — وهي ميزة لا تستطيع العقود الآجلة تكرارها.
أعلنت CME عن إطلاق تداول العقود الآجلة والخيارات على العملات المشفّرة على مدار 24/7 ابتداءً من 29 مايو، رهنًا بالمراجعة التنظيمية. وارتفع متوسط حجم التداول اليومي منذ بداية عام 2026 بنسبة 46٪ مقارنة بعام 2025.
يستهدف هذا التحرك فجوة هيكلية مستمرة: إذ يتداول البيتكوين على مدار الساعة، في حين لا تفعل مشتقات CME ذلك، ما يخلق اختلالات سعرية في عطلة نهاية الأسبوع أزعجت مكاتب التحوط المؤسسية.
اقرأ أيضًا: Social Wallets Are Turning Crypto Trading Into A Feed - And Drawing Robinhood In
الفجوة على السلسلة
نمت حصة أسواق المشتقات اللامركزية من حيث الحجم، مدفوعة في الأساس بمنصات العقود الدائمة. أما الخيارات على السلسلة فما زالت في مراحلها الأولى.
برز بروتوكول Derive — المعروف سابقًا باسم Lyra، والذي أُعيد بناؤه في 2023 على شبكة من الطبقة الثانية مبنية على OP Stack — كأبرز بروتوكول خيارات لامركزي من حيث الحجم النظري.
وعلى عكس نماذج صانع السوق الآلي الشائعة في بروتوكولات الخيارات على السلسلة في السابق، يعمل Derive من خلال دفتر أوامر مركزي مع عروض أسعار من صانعي السوق ونظام هامش محفظي يقيّم المخاطر على مستوى المراكز المجمّعة بدلًا من فرض الهامش على كل ساق على حدة.
ما إذا كانت خيارات لامركزية قادرة على التوسّع للوصول إلى أهمية مؤسسية ما يزال سؤالًا مفتوحًا. فقد قيد عدم اليقين التنظيمي المحاولات السابقة: إذ وجّهت هيئة تداول السلع الآجلة CFTC اتهامات إلى Opyn بتشغيلها منصة مشتقات غير مرخّصة.
تحسّن المسار التنظيمي منذ ذلك الحين، لكن خيارات على السلسلة لم تنتج بعد بروتوكولًا يملك عمق سيولة كافيًا لجذب تدفقات مؤسسية جادة.
اقرأ التالي: FDIC Chief Says Stablecoin Users Won't Get Deposit Insurance - Even Through A Back Door