بيتكوين (BTC) استوعبت 308 مليارات دولار من رأس المال الجديد خلال عام 2025، ومع ذلك تراجعت قيمتها السوقية بمقدار 98 مليار دولار، في تباين يراه مؤسس CryptoQuant كي يونغ جو دليلاً على أن هذه العملة المشفّرة «غير قابلة للضخ» في ظل ظروف السوق الحالية.
ما الذي حدث: القيمة السوقية تتحدى تدفقات رأس المال
كي يونغ جو عرض حجّته في منشور على منصة X، مشيراً إلى اتساع الفجوة بين القيمة السوقية لبيتكوين والقيمة المحققة لها. تقيس القيمة السوقية إجمالي قيمة المعروض بالسعر الفوري الحالي، بينما تقدّر القيمة المحققة إجمالي التقييم بناءً على السعر الذي تحركت عنده كل عملة على السلسلة آخر مرة — ما يعني عملياً تتبّع متوسط تكلفة المستثمرين المجمّعة.
في منتصف 2025، كانت القيمة السوقية تنمو بوتيرة أسرع من القيمة المحققة، في إشارة إلى أن رأس المال الداخل كان يضخّم التقييم الكلي. انعكست هذه العلاقة في الربع الأخير مع تراجع السوق، ما دفع معدل نمو القيمة السوقية إلى ما دون نمو القيمة المحققة، واستمر هذا المؤشر في الانخفاض خلال 2026.
التباين مع عام 2024 واضح بشدة.
في ذلك الوقت، أدّى ارتفاع القيمة المحققة بمقدار 10 مليارات دولار إلى قفزة قدرها 26 مليار دولار في القيمة السوقية — وهو نوع من تأثير المضاعِف الذي يغذي موجات الصعود.
«ضغط البيع شديد للغاية بحيث لا يسمح بأي تأثير مضاعِف»، كتب كي يونغ جو.
على صعيد آخر، أشار محلل مجتمع CryptoQuant مارتون إلى أن ما يُسمى «الحيتان الجديدة» — المستثمرون الذين دخلوا السوق خلال آخر 155 يوماً ويملكون أكثر من 1,000 بيتكوين — كانوا يستسلمون خلال الهبوط الأخير، بما في ذلك طفرة في جني الخسائر بيوم واحد بلغت 1.46 مليار دولار في 5 فبراير.
أيضاً اقرأ: Ethereum Stalls Below $2,050 As Bears Tighten Grip
لماذا يهم الأمر: ضغط البيع يتغلب على الطلب
تُعتبر القيمة المحققة على نطاق واسع مؤشراً بديلاً لتدفقات رأس المال الداخلة والخارجة، ما يجعل التباين الحالي مهماً. عندما تتدفق مئات المليارات من الدولارات دون أن ترفع القيمة السوقية، فهذا يشير إلى أن حاملي العملات الحاليين يوزّعون ممتلكاتهم بوتيرة تلغي تأثير الطلب الجديد بالكامل.
تُظهر بيانات كي يونغ جو أن بيتكوين قد تحتاج إلى تحوّل ملموس في ديناميكيات جانب البيع — وليس مجرد مزيد من الشراء — قبل أن يتمكن السعر من الاستجابة لرأس المال الجديد بالطريقة نفسها التي شهدناها في الدورات السابقة. في الوقت الحالي، كل دولار يدخل السوق يتم امتصاصه من جانب البائعين بدلاً من أن يترجم إلى تقييمات أعلى.
اقرأ التالي: Third-Largest Bitcoin Miner Sells 4,451 BTC Marking Pivot To AI