Circle (USDC) Internet Group دعت الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي إلى إصلاح إطار التجربة الخاص بتكنولوجيا السجلات الموزعة في التكتل، معتبرة أن القواعد الحالية صارمة جداً بما لا يدعم اعتماداً مجدياً للعملات المستقرة في تسوية أسواق رأس المال.
وقد قدمت الشركة ردّاً على المشاورات المستهدفة التي أطلقتها المفوضية الأوروبية في أبريل 2025 بشأن تكامل أسواق رأس المال في الاتحاد الأوروبي، مطالِبة بتغييرات في قواعد الوصول إلى التسوية، ونطاق الإشراف، وقواعد الضمانات.
ومنذ بدء نظام التجربة لتكنولوجيا السجلات الموزعة في مارس 2023، لم تحصل على الترخيص سوى ثلاثة بنى تحتية للأسواق، وحتى هذه استضافت عدداً محدوداً من المعاملات الحية.
عنق الزجاجة في التسوية
تتمثل المشكلة الجوهرية في تسوية النقد. فوفقاً للنظام التجريبي الحالي، لا يمكن أن تؤدي دور أصول التسوية إلا رموز النقود الإلكترونية الصادرة عن مؤسسات ائتمانية (بنوك)، وليس عن مؤسسات النقود الإلكترونية مثل Circle. وقد أدى هذا القيد إلى استبعاد العملات المستقرة المتوافقة مع لائحة MiCA مثل EURC من تدفقات التسوية على السلسلة.
ورحّبت Circle بانفتاح المفوضية على الاعتراف برموز النقود الإلكترونية كأدوات للتسوية، لكنها حذّرت من أن حصر الوصول في الرموز “الكبيرة” فقط قد يستبعد العملات المستقرة المقوّمة باليورو عن غير قصد.
كما جادلت بأن مزوّدي خدمات الأصول المشفّرة – وليس البنوك ومستودعات الأوراق المالية المركزية فقط – ينبغي أن يكونوا مؤهلين لتقديم حسابات التسوية، لتقليل الاحتكاك أمام المشغّلين من خارج القطاع المصرفي.
حزمة تكامل الأسواق الصادرة عن المفوضية في ديسمبر 2025 تحركت في هذا الاتجاه، إذ اقترحت توسيع فئة الكيانات المؤهلة لتشمل مزوّدي خدمات الأصول المشفّرة المرخّصين، ورفع سقف الأنشطة من 6 مليارات يورو إلى 100 مليار يورو.
الإشراف والضمانات
دعت Circle إلى اعتماد إشراف تدريجي الطبقات، بحيث يُحجز الإشراف المباشر من قبل هيئة ESMA على الشركات الكبيرة العابرة للحدود، بينما تبقى الشركات الأصغر تحت رقابة الجهات الوطنية.
إلا أن المفوضية ذهبت أبعد من ذلك، مقترحة أن تصبح ESMA المشرف المباشر على جميع مزوّدي الخدمات المرخّصين وفق لائحة MiCA.
وفي ما يتعلق بالضمانات، دعت Circle إلى وضع قواعد تسمح للعملات المستقرة بأن تُعتبر ضماناً مالياً، مشيرة إلى جهود موازية في الولايات المتحدة – حيث أقر قانون GENIUS، الموقَّع في يوليو 2025، أول إطار اتحادي للعملات المستقرة – وكذلك في المملكة المتحدة.
اقرأ أيضاً: The $126 Trillion Question: Can Blockchain Replace Wall Street's Aging Plumbing?
الخلفية التجارية
تمتلك Circle مصلحة تجارية مباشرة في هذه الإصلاحات. فهي المُصدِر العالمي الرئيسي الوحيد الذي يمتلك عملتي USDC وEURC متوافقتين بالكامل مع لائحة MiCA، وقد ارتفعت القيمة السوقية لعملة EURC من نحو 70 مليون يورو إلى أكثر من 300 مليون يورو خلال عام 2025.
في سبتمبر، وقّعت Circle ومجموعة دويتشه بورزه اتفاقاً لـاستكشاف دمج كلتا العملتين المستقرتين في تدفقات التداول والتسوية والحفظ في البنية التحتية للأسواق الأوروبية.
تدخل الآن حزمة تكامل الأسواق في مفاوضات ثلاثية بين البرلمان الأوروبي والمجلس والمفوضية، ومن المتوقع أن تمتد العملية التشريعية على الأقل حتى نهاية 2026.
لم ترد Circle على طلب موقع Yellow للتعليق على الفور.
اقرأ التالي: The $126 Trillion Question: Can Blockchain Replace Wall Street's Aging Plumbing?