سولانا (SOL) سجّل صافي خسائر بقيمة 4.15 مليار دولار في عام 2025، بينما خسر إيثريوم (ETH) 1.62 مليار دولار، وفقًا لتحليل مزوّد بيانات العملات المشفرة كايكو، الذي وجد أن تكاليف تضخم مكافآت العُقد المصدِّقة تجاوزت بكثير إيرادات الرسوم عبر معظم سلاسل الكتل الرئيسية من الطبقة الأولى. رغم أن إيثريوم حقق إيرادات قدرها 260 مليون دولار وسولانا 170 مليون دولار من الرسوم، فإن ترون (TRX) وحده سجّل أرباحًا إيجابية بعد أن حقق إيرادات بلغت 624 مليون دولار تجاوزت تكاليف إصدار رموزه.
تُبرز النتائج كيف أن تضخم الرموز – أي الرموز الجديدة الممنوحة للعُقد المصدِّقة والمكدِّسين – يعمل كتكلفة اقتصادية كبيرة يمكن أن تتجاوز إيرادات الشبكة وتؤدي فعليًا إلى تخفيف ملكية حاملي الرموز.
تضخم العُقد المصدِّقة يتجاوز إيرادات سلاسل الكتل
يقيم تحليل كايكو أرباح شبكات البلوكشين عبر مقارنة إيرادات الرسوم السنوية بالقيمة السوقية للرموز الجديدة الموزعة على العُقد المصدِّقة أو المكدِّسين.
تمثل رسوم المعاملات الدخل المتولد من نشاط الشبكة، بينما يعمل إصدار رموز جديدة كتكلفة على الحائزين لأنها تزيد المعروض وتخفف الملكية القائمة.
باستخدام هذا الإطار، وجد التقرير أن تكاليف التضخم في العديد من شبكات الطبقة الأولى تتجاوز الإيرادات بعدة أضعاف، تتراوح من سبع مرات إلى 25 مرة.
ولّدت شبكة سولانا نحو 170 مليون دولار من الرسوم في عام 2025 لكنها سجّلت خسائر قدرها 4.15 مليار دولار بعد احتساب إصدار مكافآت العُقد المصدِّقة.
اقرأ أيضًا: Binance Files Defamation Lawsuit Against WSJ Over Alleged Iran-Linked Crypto Flows
جمع إيثريوم نحو 260 مليون دولار من الإيرادات السنوية، لكنه مع ذلك سجّل صافي خسائر بقيمة 1.62 مليار دولار وفق الحساب نفسه.
في المقابل، حقق ترون إيرادات بلغت 624 مليون دولار خلال العام، وحافظ على انكماش صافٍ في المعروض من الرموز، ما يعني أن دخل الرسوم تجاوز الرموز الجديدة المصدَرة.
مستثمرو المؤسسات يركّزون بشكل متزايد على أرباح البروتوكولات
أصبحت مسألة الربحية أكثر بروزًا مع توسّع وصول المؤسسات إلى الأصول المشفّرة عبر صناديق المؤشرات المتداولة وتحسّن الوضوح التنظيمي.
أشارت كايكو إلى أن رموز الطبقة الأولى تُقيَّم بشكل متزايد باستخدام مقاييس مالية مشابهة لأسواق الأسهم، بما في ذلك الإيرادات والأرباح.
كما تغيّر النموذج الاقتصادي لإيثريوم بشكل ملحوظ بعد ترقية دينكون، التي أعادت توجيه جزء كبير من طلب المعاملات في الشبكة إلى أنظمة التحجيم من الطبقة الثانية.
ووفقًا للتحليل، انخفضت إيرادات إيثريوم اليومية بشكل حاد بعد الترقية مع انتقال الرسوم إلى تسعير قائم على الـ blob لحلول التجميع (rollups).
يشير التقرير إلى أن استدامة اقتصاديات رموز الطبقة الأولى على المدى الطويل قد تعتمد على قدرة الشبكات على التحول نحو مكافآت للعُقد المصدِّقة ممولة أساسًا من الإيرادات بدلًا من التضخم.
من بين السلاسل الكبرى اليوم، يبقى ترون شبكة الطبقة الأولى التقليدية الوحيدة التي تعمل بأرباح إيجابية ضمن هذا الإطار، ما يسلط الضوء على فجوة متزايدة في نماذج الاقتصاديات لسلاسل الكتل.
اقرأ التالي: DIA Launches Oracle To Price Illiquid DeFi Assets As Tokenized Markets Cross $100B