يقول الاقتصادي جيريمي سيغل إن سندات الخزانة الأميركية المحمية من التضخم لأجل 30 عاماً باتت تمنح عائداً حقيقياً يقارب 3.35%، وهو ما يقلّص هامش تفوق الأسهم على السندات إلى نحو 1.65 نقطة مئوية فقط.
أبرز النقاط:
- سيغل يؤكد أن عائد سندات الخزانة المحمية من التضخم لأجل 30 عاماً لم يصل إلى هذا المستوى منذ 20 إلى 30 عاماً.
- يرى أن كلفة الاقتراض المرتفعة تضرب الشركات ذات الهوامش الضعيفة أكثر بكثير من عمالقة التكنولوجيا.
- يدعو إلى زيادتين إضافيتين في الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، وربما رفعاً بمقدار نصف نقطة مئوية في ديسمبر.
حسابات سيغل على السندات
سيغل، أستاذ التمويل الفخري في وارتون وكبير الاقتصاديين لدى شركة إدارة الأصول WisdomTree، أوضح في مقابلة تلفزيونية قال فيها إن عائد السندات لأجل 30 عاماً لم يبلغ هذه المستويات منذ عقدين إلى ثلاثة عقود. هذه الأدوات المعروفة اختصاراً بـTIPS تمنح عائداً ثابتاً فوق معدل التضخم.
وفق حساباته، فإن سوق أسهم تُسعَّر عند 20 ضعفاً للأرباح السنوية توفّر عائداً بنحو 5% فوق التضخم. وبذلك لا يتبقى سوى نحو 1.65 نقطة مئوية كتعويض إضافي لحملة الأسهم مقابل تحمّل مخاطرها. الفجوة تتقلص، لكن الأسهم ما زالت تتفوق على السندات، بحسب قوله.
عوائد السندات التقليدية ترتفع هي الأخرى؛ إذ لامس العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مستوى 5.33% يوم الخميس، وهو الأعلى منذ 2002، قبل أن يتراجع إلى نحو 5.24%. كما سجل العائد على السندات لأجل 30 عاماً أعلى مستوى له منذ 2002، مدفوعاً بتضخم عنيد، وحاجة الحكومة المتزايدة للاقتراض، ونمو اقتصادي قوي يبقي توقعات الفائدة مرتفعة.
اقرأ أيضاً: منصة Bitget تعيد صندوق الحماية لأكثر من 300 مليون دولار مع استئناف السحوبات
هوامش أرباح «السَبعة المدهشون»
ينسب إلى سيغل تقديره لهوامش الربح لدى مجموعة «السَبعة المدهشون» – وهي مجموعة الأسهم العملاقة بقيادة شركات التكنولوجيا – بين 50% و70%، مقابل نحو 7% إلى 10% لمعظم الشركات خارج قطاع التكنولوجيا. لذلك، فإن ارتفاع كلفة الاقتراض يلتهم حصة أكبر من أرباح الشركات ذات الهوامش المنخفضة، وهو ما يرى أنه أوقف موجة التحوّل في النصف الأول من العام نحو أسهم السوق الأوسع. بيانات FactSet تُظهر أن نحو 75% من أسهم مؤشر S&P 500 تراجعت في سبتمبر.
رؤية سيغل لمسار الفيدرالي
كما يرى سيغل أن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى تنفيذ زيادتين إضافيتين في أسعار الفائدة هذا العام، في حين تشير توقعات البنك نفسه إلى زيادة واحدة فقط. ونُقل عنه اقتراحه أن يتمكن الرئيس كيفن وورش من تخطي اجتماع 27-28 أكتوبر، والذي ينعقد قبل ستة أيام من انتخابات منتصف الولاية، على أن يُقدم على رفع الفائدة بنصف نقطة مئوية في ديسمبر.
في المقابل، يبعث قادة الفيدرالي برسائل تميل إلى التريث. إذ قال نائب الرئيس فيليب جيفرسون يوم الخميس إن زملاءه قد يحتاجون إلى مزيد من الوقت لتقييم الخطوة التالية، بعد الرفع الأخير بمقدار ربع نقطة مئوية في منتصف سبتمبر، والذي أوصل النطاق المستهدف للفائدة إلى 3.75% – 4%. وتُظهر تسعيرات المتعاملين حالياً احتمالاً يقارب 25% لرفع جديد في أكتوبر، انخفاضاً من نحو 70% في مطلع الأسبوع ذاته.
سيغل يتابع تآكل علاوة الأسهم منذ أشهر؛ ففي مطلع يونيو قدّر العوائد الحقيقية قرب 2%، مع أفضلية للأسهم تراوحت بين 2.5 و3 نقاط مئوية. وفي 28 سبتمبر كتب أن العائد الحقيقي على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات اقترب من 2.8% بعد ارتفاع بنحو 40 نقطة أساس في ثلاثة أسابيع، ما جعل السندات منافساً أكثر جدية للأسهم.
اقرأ التالي: عملة Dogecoin تحصل على طبقة تطبيقات بعد 12 عاماً دون بنية تطبيقية
