وصلت سوق خيارات بيتكوين (BTC) إلى أشد حالات التموضع الدفاعي منذ انهيار منصة FTX في نوفمبر 2022، على الرغم من عدم وجود أزمة أساسية مماثلة في أسواق العملات المشفرة أو في الاقتصاد الكلي، وذلك وفقاً لتقرير أسبوعي صادر عن Binance Research نُشر يوم الخميس.
بشكل منفصل، فقد استمر التباعد القائم بين بيتكوين وبين نمو عرض النقود العالمي M2 في الامتداد إلى ما هو أبعد من أي فترة سابقة في سجل البيانات التاريخي – وهو فجوة يعزوها محللو باينانس إلى ثلاث تشوهات هيكلية متداخلة بدلاً من محفز واحد منفرد.
يغطي التقرير الأسبوع المنتهي في 25 فبراير 2026، وهي فترة تميزت بحكم للمحكمة العليا الأميركية ألغى رسوم IEEPA الجمركية، وأرباح NVIDIA للربع الرابع، واستمرار الضعف في الأصول المرتبطة بالتكنولوجيا بما في ذلك العملات المشفرة.
التحوط بالخيارات عند أقصى مستوى في ثلاث سنوات
وصل مؤشر ميل خيارات بيتكوين عند 25 دلتا – الذي يقيس التكلفة النسبية للحماية من الهبوط عبر عقود البيع مقارنة بعقود الشراء الصعودية – إلى أكثر قراءاته سلبية منذ نوفمبر 2022.
تشير Binance Research في ملاحظاتها إلى أن البيئة الحالية تفتقر إلى أي صدمة أساسية مكافئة: لا انهيار بورصة رئيسية، ولا أزمة تنظيمية، ولا فشل نظامي واسع.
يجادل التقرير بأن هذا القدر من التحوط يبدو غير متناسب، ما يوحي بأن السوق قد يكون أقرب إلى قاع في المعنويات منه إلى حافة انهيار. وفي تأكيد على ذلك، انخفضت نسبة الأرباح/الخسائر المحققة على بيتكوين إلى ما دون 1.0 للمرة الأولى منذ 2023، وهي سمة غالباً ما ترتبط بحالات استسلام قسري بدلاً من عمليات توزيع منظمة.
اقرأ أيضاً: Why Is Sam Bankman-Fried Filing For A New Trial While Still Appealing His Conviction?
تباعد M2 ومن يملك بيتكوين الآن
منذ عام 2015، تباعد أداء بيتكوين عن عرض النقود العالمي M2 ثلاثاً وعشرين مرة – كانت الحالات التاريخية تُحسم في المتوسط خلال شهر إلى شهرين.
التباعد الحالي امتد إلى ما هو أبعد بكثير من تلك الفترة الزمنية.
تحدد باينانس ثلاثة تشوهات مركبة: ضعف الدولار الذي يؤدي ميكانيكياً إلى تضخيم إجمالي M2 المقوّم بالدولار من دون أن يعكس نمواً حقيقياً في السيولة؛ وهيكل الملكية المؤسساتية بعد صناديق ETF الذي بات الآن يصنّف بيتكوين مع أسهم البرمجيات داخل أنظمة إدارة المخاطر؛ وأسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة التي تُبقي كتل السيولة الكبيرة مستقرة في صناديق أسواق المال.
بيانات 13F: من باع ومن اشترى
تظهر إفصاحات 13F للربع الرابع وجود صافي تدفّقات خارجة مؤسساتية تعادل نحو 25,000 بيتكوين من حيازات صناديق ETF.
لكن تفاصيل التوزيع غير متماثلة: إذ شكّل المستشارون الاستثماريون وصناديق التحوط الجزء الأكبر من عمليات البيع، بينما كانت الحكومات والشركات القابضة والأسهم الخاصة مشترين صافين.
على أساس أسبوعي، أظهرت مقارنة BTC ETH تراجع بيتكوين بنسبة 21.8% وإيثيريوم (ETH) بنسبة 30.4% خلال الأسبوع، مقابل مكسب قدره 4.24% للذهب – وهو فرق في الأداء يتتبّع عن كثب مؤشر أسهم البرمجيات (IGV) أكثر مما يتتبّع أي مقياس نقدي.
اقرأ التالي: Bloomberg And Kaiko Target A $10.8B Tokenized Treasury Market With On-Chain Reference Data Infrastructure