حاملو البيتكوين يجنون أرباحًا بمتوسط 93% بينما تصل نشاطات الشبكة إلى مستويات قياسية، ومع ذلك تتوقف العملة المشفرة بالقرب من 110,000 دولار فيما وصفه الرئيس التنفيذي لكريبتوكوانت كي يونغ جو بأنها توحيد غير عادي بدلاً من القمة النموذجية لسوق الثيران. التناقض بين الأسس القوية والحركة الأفقية للأسعار يعكس جني الأرباح من المشترين المبكرين الذين يلتقون بتدفقات المؤسسات الثابتة، مما يخلق مواجهة تتحدى أنماط الدورات التقليدية.
ما يجب معرفته:
- ارتفعت القيمة الرأسمالية المحققة للبيتكوين بمقدار 8 مليارات دولار في أسبوع واحد، ولكن ضغط البيع من أصحاب الأرباح القوية أبقى الأسعار ضمن نطاق محدود على الرغم من تدفقات الطلب الصحي.
- تظهر فرق المستثمرين عوائد متباينة بشكل كبير، حيث ترتفع حيتان الأجل الطويل بنسبة 155٪ بينما يظل مشترو صناديق المؤشرات المتداولة عند نقطة التعادل تقريباً، مما يزيل مخاطر البيع بسبب الذعر والمكاسب التي تدفع الزخم.
- قد لا تنطبق دورات السوق التقليدية كل أربع سنوات بعد الآن حيث أن المشاركة المؤسسية ومصادر رأس المال المتنوعة تعطل أنماط التجميع والتوزيع التاريخية.
كشف انتشار الربحية عن انقسام السوق
يحتفظ حاملو البيتكوين العاديين بالأرباح بالقرب من 93٪، مع أساس تكلفة المحفظة حوالي 55,900 دولار. ارتفعت القيمة الرأسمالية المحققة بحوالي 8 مليارات دولار في الأسبوع الماضي، مما يشير إلى حركة رأسمالية قوية على السلسلة.
ومع ذلك، تظل الأسعار عالقة. قال جو في تحليله، "السعر لم يرتفع بسبب ضغط البيع وليس لأن الطلب كان ضعيفًا". يمتص السوق عمليات جني الأرباح بينما تدخل رؤوس الأموال الجديدة، مما يخلق توازنًا بدلاً من زخم الاختراق.
تختلف صورة الربحية بشكل كبير حسب نوع حامل العملة.
صناديق المؤشرات المتداولة والمحافظ الحفظية تحمل أساس تكلفة 112,000 دولار، مما يضع المشاركات المؤسساتية الحديثة 1٪ تحت الماء. يتراوح متوسط أساس تكلفة المتداولين في باينانس وعمال المناجم حول 56,000 دولار بنسبة 96٪ من الأرباح، بينما يجلس الحيتان طويلة الأجل على أساس تكلفة 43,000 دولار، مما يعكس أرباحاً بنسبة 155٪. يخلق هذا الانتشار ديناميكية غير عادية حيث يفتقر المشترون الجدد إلى الذعر الذي قد يؤدي إلى استسلام مع تحقيقهم لمكاسب كبيرة تحرك الزخم.
أشار جو إلى أن مضاعف تقييم البيتكوين لا يزال مقيدًا.
تقريباً تريليون دولار من التدفقات على السلسلة ولد 2 تريليون دولار في القيمة السوقية، وهو فجوة وصفها بأنها "متوسطة في الوقت الحالي". يشير ذلك إلى أن السوق لم يدخل في فرط المضاربة الذي يسبق التصحيحات الكبيرة، ولكنه يشير أيضاً إلى غياب الشراء المفرط الذي يؤدي إلى الارتفاعات البارابولية.
"أرباح الحيتان غير المحققة ليست متطرفة"، كما قال جو، مشيراً إلى تفسيرين: إما أن "الهوس لم يصل بعد - ما زلنا بعيدين عن المشاعر المحمومة"، أو أن "هذه المرة مختلفة - السوق كبير جدًا بالنسبة لنسب الربح القصوى".
ديناميكيات الرافعة المالية وتدفقات المؤسسات
انخفضت تحويلات البيتكوين من منصات التداول الفورية إلى البورصات المشتقة بشدة. تراجعت الحيتان عن فتح مراكز رافعة مالية جديدة باستخدام البيتكوين كضمان، مما قلل من الضغط الميكانيكي للشراء الذي تخلقه هذه المراكز عادة. تظل الرافعة المالية للعقود الآجلة الدائمة مرتفعة حسب المعايير التاريخية، حتى بعد التسويات الأخيرة، مما يخلق ظروفًا متقلبة بدون تحركات اتجاهية مستمرة.
تروي الأسس الشبكية قصة مختلفة. وصل معدل تجزئة البيتكوين مؤخرًا إلى مستويات قياسية جديدة مع تواجد حوالي 5.96 مليون جهاز ASIC متصل. تتوسع شركات التعدين العامة بدلاً من تقليص الحجم، مما يشير إلى الثقة في الاقتصاديات طويلة الأجل. ومع ذلك، فإن زيادة الطاقة التعدينية يمكن أن تخلق ضغط بيع إضافي حيث يدير المشغلون احتياجات الخزانة ونفقات التشغيل، خاصة عندما يضعف الطلب.
يتدفق الطلب الحالي في المقام الأول من خلال صناديق المؤشرات المتداولة الفورية واستراتيجيات خزائن البيتكوين المؤسسية، وكلاهما قد بطيء نشاط الشراء مؤخراً.
حدد جو هذا كمتغير حرج. "إذا تعافت هذين القناتين، فمن المحتمل أن يعود زخم السوق"، قال.
قد لا تنطبق الدورة التقليدية كل أربع سنوات بعد الآن. "الآن من الصعب التنبؤ بمكان وكمية السيولة الجديدة التي ستدخل، مما يجعل من غير المرجح أن يتبع البيتكوين نفس النمط الدوري مرة أخرى"، قال جو. لقد أثرت المشاركة المؤسسية ومصادر رأس المال المتنوعة على أنماط التجميع والتوزيع المتوقعة بين شركات التجزئة والحاملين الكبار التي عرفت فترات السوق السابقة.
أفكار ختامية
تشير بيانات جو إلى سوق يتميز بزيادة القيمة الرأسمالية المحققة، وقواعد ربحية الحاملين عبر المجموعات، وأمان الشبكة القياسي. ومع ذلك، فإن انخفاض نشاط الحيتان في المراكز المضمونة والطلب المركز من خلال القنوات المؤسسية قد أوقف الزخم على الرغم من الأسس القوية. لا يزال من غير الواضح ما إذا كان هذا يمثل وقفة قبل المزيد من المكاسب أو تحولًا هيكلياً نحو اكتشاف الأسعار الأقل تقلبًا.