مساعي أوروبا لتحقيق السيادة النقدية الرقمية تواجه معضلة غير مريحة: تبني العملات المستقرة يتسارع في جميع أنحاء القارة، لكن المستخدمين بشكل كبير يفضلون العملات المستقرة المدعومة بالدولار stablecoins.
وفقًا لأحدث الأرقام، 99.8٪ من إمدادات العملات المستقرة العالمية لا تزال مرتبطة بالدولار الأمريكي. هذا الاعتماد الكبير يشكل تهديدًا متزايدًا لنفوذ اليورو في التمويل الرقمي، حتى مع قيام الاتحاد الأوروبي بتنفيذ لوائح رائدة مصممة لتمكين البدائل المدعومة باليورو.
في النصف الثاني من عام 2025، وصل حجم معاملات العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي إلى مستويات جديدة، حيث أصبح المنطقة الثانية بعد الولايات المتحدة. لكن رغم الحجم، لا تزال العملات المستقرة القائمة على الدولار مثل USDT وUSDC تهيمن على الاستخدام في الاتحاد الأوروبي.
كان من المفترض أن يؤثر الإطار التنظيمي لأسواق الأصول المشفرة (MiCA) في هذا — من خلال توفير مسارات قانونية واضحة لمصدري العملات المستقرة المدعومة باليورو وتخفيف الاعتماد على البنية التحتية التنظيمية الأمريكية.
حتى الآن، كان التأثير غير مبهر.
نمو العملات المستقرة يقوض طموحات اليورو
وفقًا لبيانات من CryptoRank، ارتفعت معاملات العملات المستقرة في أمريكا الشمالية بنسبة 42٪ من عام 2024 إلى 2025. قفز استخدام العملات المستقرة في أوروبا من 16٪ إلى 34٪ في نفس الفترة — مكسب كبير، لكنه غير كاف لتحويل التوازن العالمي بعيدًا عن الأصول المدعومة بالدولار.
"أوروبا لديها الأدوات الآن،" قال ألكسندر هوپتنر، الرئيس التنفيذي لشركة AllUnity، وهي أول مصدر للعملات المستقرة المدعومة باليورو في ألمانيا. "لكن لا يزال لا يوجد هيكل حوافز واسع الانتشار يدفع الناس لاختيار اليورو على الدولار في الممارسة."
هذا التفضيل الكبير للدولار يعكس اتجاهات تاريخية. سيولة الدولار وانتشاره العالمي وهيمنته الطويلة الأمد في التجارة العالمية جعلته القاعدة الافتراضية للعملات المستقرة لسنوات.
حتى في بيئة أوروبية منظمة، يميل المستخدمون نحو الأصول الأكثر سيولة والأوسع قبولًا — وهي حقيقة صعبة التغلب عليها.
MiCA: القواعد الصحيحة، لكن ليست كافية من حيث السرعة
تم تقديم MiCA في ديسمبر 2024 لتوفير إطار قانوني موحد للأصول المشفرة، بما في ذلك العملات المستقرة، في جميع أنحاء دول الاتحاد الأوروبي الـ27.
تنظم القواعد المتطلبات الرأسمالية وحقوق الاسترداد وقواعد الشفافية لما يسمى بـ "الرموز المرجعية للأصول" — وهي فئة تشمل العملات المستقرة المدعومة باليورو.
نجح MiCA في جعل إصدار العملات المستقرة أكثر أمانًا وشفافية، لكنه لم يغير بعد سلوك المستخدمين.
"التنظيم ضروري لكنه غير كاف،" قال هوپتنر. "نحن بحاجة إلى سياسات تكاملية تشجع الأصول الرقمية المعتمدة على اليورو. وإلا، سيبقى المستخدمون يعودون إلى ما هو مألوف."
رغم MiCA، لا يزال اليورو مهمشًا في أسواق العملات المستقرة. وفقًا للبيانات المتوافرة على السلاسل، حصة العملات المستقرة المدعومة باليورو في التداول أقل من 0.2٪ من إجمالي الإمدادات.
الرهانات السياسية: السيادة المالية معرضة للخطر
بالنسبة لصانعي السياسات في الاتحاد الأوروبي، الأمر لا يتعلق فقط بحصة السوق — بل بالسيادة.
الاعتماد على العملات المستقرة المقومة بالدولار يعني أن النظام المالي الأوروبي معرض للتنظيم الأمريكي والمخاطر السياسية. في أوقات التوترات الجيوسياسية أو التحولات الاقتصادية، يمكن أن يكون هذا التعرض خطيرًا.
"الاعتماد على البيئة التنظيمية الأمريكية للبنى التحتية المالية الرئيسية ليس خيارًا استراتيجيًا،" قال هوپتنر. "إنها نقطة ضعف."
في يونيو، أعادت المفوضة الأوروبية مارياد مكجينيس التأكيد على أن الأصول الرقمية المقومة باليورو ضرورية لتقليل الاعتماد الاستراتيجي على البنية التحتية غير الأوروبية. ومع ذلك، لا يزال التبني منخفضًا.
العملات المستقرة المدعومة باليورو كجسر إلى اليورو الرقمي
طريق ممكن للمضي قدمًا هو التكامل الوثيق بين العملات المستقرة الخاصة المدعومة باليورو واليورو الرقمي المقبل، مبادرة العملة الرقمية للبنك المركزي الأوروبي (CBDC).
حاليًا، يمر اليورو الرقمي بمرحلة اختبارات مرحلية ويمكن إطلاقه في أقرب وقت بحلول عام 2026. بينما تشمل أهدافه الشمول المالي وكفاءة الدفع، فإنه يمثل أيضًا محاولة جيوسياسية لضمان السيادة النقدية في عالم يتزايد فيه التحول الرقمي.
في هذا السياق، يمكن أن تعمل العملات المستقرة المدعومة باليورو كأداة تكاملية — توفر البرمجة، والاندماج في التمويل اللامركزي، وغيرها من الابتكارات التي قد تقع خارج نطاق البنك المركزي الأوروبي.
"لن تكون هناك منافسة بين أشكال النقود العامة والخاصة،" قال هوپتنر. "سيكون ذلك شراكة، حيث يمكن لكل منها أن يؤدي ما هو أفضل فيه."
مقاومة من التمويل التقليدي
ومع ذلك، كانت البنوك والمؤسسات المالية التقليدية في أوروبا بطيئة في تبني ابتكار العملات المستقرة. المحافظة الثقافية وعدم اليقين التنظيمي وعدم الألفة العامة مع بنية سلسلة الكتل جعلت العديد من المؤسسات تتردد في المشاركة.
"أكبر خطر على المالية الأوروبية ليس الارتباك التنظيمي — إنه الجمود،" قال هوپتنر. "إذا لم يتكيف القطاع التقليدي، سيتطور السوق بدونهم، وستتحول السيطرة للخارج."
قد تخشى البنوك الأوروبية أيضًا من التفكيك، حيث تسمح العملات المستقرة للمستخدمين بإجراء المعاملات من نظير إلى نظير دون الحاجة إلى ودائع مصرفية أو حسابات حفظ.
ومع ذلك، يختبر بعض الأطراف المياه. أصدرت Société Générale عملة مستقرة مدعومة باليورو على إيثريوم في عام 2023، وتعمل AllUnity على توفير بنية تحتية للعملات المستقرة بمستوى مؤسسي تحت إشراف BaFin، الرقابة المالية الأعلى في ألمانيا.
أفكار نهائية
لكي يحتل اليورو دورًا تنافسيًا في التمويل الرقمي، هناك حاجة إلى استراتيجية متعددة الأوجه:
- حوافز التبني: يجب على المؤسسات الأوروبية تطوير حوافز لتشجيع استخدام العملات المستقرة المدعومة باليورو عبر البورصات والمحافظ ومنصات الدفع.
- تعاون تنظيمي: يجب على المنظمين الاستمرار في مواءمة MiCA مع الإشراف المالي التقليدي لتعزيز التبني بين البنوك والشركات.
- تكامل CBDC والعملات المستقرة: يجب تصميم اليورو الرقمي والعملات المستقرة المدعومة باليورو لتكمل بعضها البعض، وليس لتنافسها.
- شراكات بين القطاعين العام والخاص: ينبغي على سلطات الاتحاد الأوروبي استكشاف التعاون مع مصدري العملات المستقرة المنظمين لبناء بدائل قوية وذات سيادة للأنظمة المسيطر عليها بالدولار.
ينمو سوق العملات المستقرة في أوروبا بسرعة، لكن ليس في الاتجاه الذي كان يأمل الكثيرون. مع استمرار هيمنة الأصول المدعومة بالدولار بنسبة 99.8٪ من السوق، لا يزال تأثير اليورو الرقمي ضعيفًا — رغم أن MiCA يضع الأسس للتغيير.