حذر الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل، جان تيرول، من أن الإشراف غير الكافي على سوق العملات المستقرة المتزايدة بسرعة قد يضطر الحكومات إلى تقديم إنقاذات بمليارات الدولارات خلال الأزمات المالية المستقبلية. أعرب الحاصل على جائزة نوبل عام 2014 في الاقتصاد عن قلق عميق بشأن الإشراف غير الكافي في القطاع الذي تبلغ قيمته 280 مليار دولار، محذرًا من أن المستثمرين الأفراد الذين يرون في هذه الأصول الرقمية ودائع آمنة يمكن أن يتسببوا في عمليات إنقاذ حكومية ضخمة إذا انهارت أنظمة العملات المستقرة.
ما يجب معرفته:
- نما سوق العملات المستقرة إلى أكثر من 280 مليار دولار، ووصفت شركة Goldman Sachs ذلك بأنه بداية "اندفاع الذهب للعملات المستقرة" يمكن أن يصل إلى تريليونات
- يجب أن تكون الأصول الرقمية المرتبطة بالدولار الأمريكي مدعومة بنسبة واحد لواحد بالدولارات الأمريكية أو أذونات الخزانة بموجب قانون GENIUS الذي تم إقراره في يوليو
- يتوقع وزير الخزانة سكوت بيسنت أن يصبح قطاع العملات الرقمية مشتريًا رئيسيًا لسندات الحكومة الأمريكية، رغم أن الاقتصاديين ما زالوا متشككين
يواجه السوق المتصاعد فجوة في الإشراف
في حديثه لصحيفة Financial Times يوم الاثنين، قال تيرول إنه كان "قلقًا جدًا جدًا" بشأن المخاطر الخفية في إشراف العملات المستقرة. أوضح أستاذ مدرسة تولوز للاقتصاد المخاطر المحتملة إذا انهارت هذه الأصول، التي غالبًا ما تعتبر آمنة من قبل المتداولين الأفراد، خلال تقلبات السوق.
تأتي تحذيراته في وقت تشهد فيه سوق العملات المستقرة نموًا غير مسبوق.
وصفت Goldman Sachs مؤخرًا الصناعة بأنها "في بداية اندفاع الذهب للعملات المستقرة"، متوقعة أن يتوسع السوق العالمي إلى التريليونات. هذا الزخم جذب انتباهًا حكوميًا كبيرًا، خصوصًا فيما يتعلق بكيفية دعم هذه الأصول الرقمية لأسواق ديون الخزانة الأمريكية.
انتقد تيرول بشكل خاص ممارسة دعم العملات المستقرة بسندات حكومية أمريكية، مشيرًا إلى مخاوف بشأن العائدات المتراضية القليلة. أشار إلى فترات عندما كانت عائدات ديون الخزانة سلبية لعدة سنوات، مع مدفوعات معدلة لجملة التضخم كانت أقل. اقترح الاقتصادي أن هذا يمكن أن يجعل مثل هذه الترتيبات غير محبوبة بمرور الوقت.
الاهتمام الاستراتيجي لوزارة الخزانة
ورد أن وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت وضع قطاع العملات الرقمية كمشترٍ رئيسي محتمل لسندات الحكومة الأمريكية في السنوات المقبلة. وفقا لتقرير Financial Times، أشار بيسنت إلى وول ستريت بتوقعاته أن القطاع سيصبح "مصدرًا مهمًا للطلب على سندات الحكومة الأمريكية" نظرًا لبحث واشنطن عن مشترين لديون الحكومة المتزايدة.
تواصلت وزارة الخزانة مع كبار مصدري العملات المستقرة بما في ذلك Circle وTether للحصول على المعلومات، مما يشير إلى خطط لزيادة مبيعات السندات قصيرة الأجل في الفصول المقبلة. هذا الاتصال يشير إلى اعتراف رسمي بتأثير القطاع المتزايد على أسواق الديون الحكومية.
ومع ذلك، احتج رئيس الاقتصاديين العالميين في UBS، بول دونوفان، على الادعاءات بأن العملات المستقرة ستعزز الطلب على الخزانة. جادل دونوفان بأن "العملات المستقرة تتعلق أكثر بإعادة توزيع عرض المال"، موضحًا أن "شخصًا يبيع سندات الخزانة لشراء العملات المستقرة، التي تستثمر المال في سندات الخزانة، لا يغير الطلب على أدوات الدين الأمريكية."
إطار تنظيمي وتقييم المخاطر
يتطلب قانون توجيه وإقامة الابتكار الوطني للعملات المستقرة (GENIUS)، الذي تم سنه في يوليو، الأصول الرقمية المرتبطة بالدولار للحفاظ على دعم بنسبة واحد لواحد من خلال الدولار أو أذونات الخزانة. يمثل هذا الإطار التنظيمي محاولة واشنطن لتقديم الوضوح للسوق المتزايد بسرعة.
دافع بيسنت عن هذه الإجراءات في يوليو، موضحًا أن "قانون GENIUS يوفر للسوق المتزايدة بسرعة وضوحًا تنظيميًا يحتاجه للنمو إلى صناعة بقيمة تريليونات الدولارات". وضع وزير الخزانة التطورات التنظيمية الأخيرة كأساس كافٍ لاستمرار توسع القطاع.
ظل تيرول متشككًا بشأن التدابير الحالية للإشراف. وحذر من أن مصدري العملات المستقرة يمكن أن يُغريوا بالاستثمار في أصول أكثر خطورة تحمل عوائد أعلى، مما يزيد من احتمالية الأزمات ويؤدي إلى عمليات سحب على التوكونات.
فهم الأساسيات للأصول الرقمية
العملات المستقرة تعمل كأصول رقمية مصممة للحفاظ على قيمة ثابتة مقارنة بأصول مرجعية، عادةً الدولار الأمريكي. هذه العملات المشفرة تحقق الاستقرار من خلال آليات مختلفة، بما في ذلك دعم العملة الورقية، السيطرة الخوارزمية، أو التزيين بأصول أخرى. بخلاف العملات المشفرة المتقلبة مثل البيتكوين أو الإيثيريوم، تهدف العملات المستقرة إلى تقليل تقلبات الأسعار.
مطلب الدعم بموجب التنظيم الأمريكي الحالي يعني أن المصدرين يجب أن يحتفظوا بقيمة معادلة في الأصول التقليدية لكل عملة مستقرة متداولة. هذا المبدأ القائم على الدعم بنسبة واحد لواحد يضمن نظريًا أن يكون بإمكان الحائزين استرداد أصولهم الرقمية مقابل الضمان الأساسي في أي وقت.
مخاوف إنقاذ الحكومة
كان التحذير الأكثر جدية للاقتصادي يركز على سيناريوهات إنقاذ الحكومة المحتملة. أوضح تيرول أنه إذا انهارت العملات المستقرة المحتفظ بها من قبل المودعين الأفراد أو المؤسسات، ستكون الحكومة تحت ضغط كبير لإنقاذ المودعين حتى لا يفقدوا أموالهم. وأشار إلى أن القليل من المودعين غير المؤمنين في البنوك التقليدية واجهوا خسائر على مدى العقود الأخيرة، مما شكل سابقة للتدخل الحكومي.
قد يؤدي هذا الضغط على الإنقاذ إلى إنقاذات بمليارات الدولارات مشابهة لما تم رؤيته خلال الأزمات المالية السابقة. شدد تيرول على أن هذه المخاطر يمكن إدارتها إذا امتلك المشرفون العالميون موارد كافية وحوافز للإشراف الدقيق، رغم أنه وصف ذلك بأنه "إذا كبير" نظرًا للمصالح الشخصية والسياسية بين أعضاء الإدارة الأمريكية الرئيسية.
الخلاصة
تحذيرات تيرول تسلط الضوء على التوترات المتزايدة بين توسع سوق العملات المستقرة واستعداد التنظيم، حيث يواجه القطاع الذي تبلغ قيمته 280 مليار دولار مخاطر نظامية محتملة بدون إشراف كافٍ. لا يزال النقاش حول ما إذا كانت هذه الأصول الرقمية ستدعم بشكل حقيقي أسواق الخزانة الأمريكية أم ستقوم فقط بإعادة توزيع الطلب الحالي غير محسوم بين الاقتصاديين وصانعي السياسة.