هايبرليكويد، منصة تداول المشتقات اللامركزية التي تعالج على الأقل 400 مليار دولار في حجم التداول، ستطلق عملتها المستقرة الخاصة بها في عام 2025 حيث يستعد المصادقون لاختيار مُصدر طرف ثالث بحلول 14 سبتمبر. الخطوة تهدد تدفق عائدات سيركل من عملة USDC المستقرة، التي تغذي 95% من أزواج التداول على المنصة حاليًا.
ما تحتاج لمعرفته:
- تخطط هايبرليكويد لإطلاق USDH stablecoin من خلال مُصدر طرف ثالث لإعادة توجيه الأرباح إلى حاملي رموز HYPE
- تهيمن سيركل على تداولات هايبرليكويد مع USDC لكنها ترفض تقاسم عائدات الاحتياطي مع المجتمع
- سهم CIRCL انخفض بنسبة 60% منذ ارتفاعات يوليو مع استعداد المصادقين للتصويت على مُصدر USDH في 14 سبتمبر
اشتداد المنافسة في سوق العملات المستقرة بقيمة 290 مليار دولار
يتجاوز السوق العالمي للعملات المستقرة 290 مليار دولار في إجمالي القيمة السوقية، وفقًا لبيانات كوينجيكو. تترأس USDT من تذر تقريبًا 50% من الحصة السوقية مع أكثر من 169 مليار دولار في التداول عبر شبكات ترون وإيثريوم. تحتل USDC من سيركل المرتبة الثانية مع أكثر من 72 مليار دولار تم إصدارها، مع الحفاظ على وجود كبير على منصات سولانا وهايبرليكويد.
تعتبر USDC العملة المستقرة المفضلة للعديد من المتداولين نظراً لسهولة عملية الاسترداد إلى الدولار الأمريكي. يغذي الرمز نظام توفير السيولة المدفوع بالمجتمع في هايبرليكويد، مما يمكن المنصة من التعامل مع مليارات في حجم التداول الشهري. تُصدر سيركل USDC تحت معايير الامتثال التنظيمي في الولايات المتحدة، مع المزيد من التوضيح من قانون جينيوس لمصدري العملات المستقرة الذين يتتبعون الدولار على الشبكات العامة الكبيرة.
تتنافس عدة شركات لتصبح مُصدر USDH المختار من هايبرليكويد، بما في ذلك باكسوس، التي دعمت سابقاً توكن BUSD من بينانس.
كما قدمت إيثينا، التي شاركت مؤخراً مع بينانس في العملة المستقرة USDe، عرضًا. ومن المتنافسين الآخرين سكاي، اللاعب الكبير في السوق المالي اللامركزي، بالإضافة إلى أغورا وأسواق ناتيف.
تشير بيانات المراهنة من بوليماركت إلى أن أسواق ناتيف تحتل الوضع الأقوى للفوز باختيار المُصدر. تعكس المنافسة الطبيعة المربحة لعمليات العملات المستقرة، حيث يُولد المُصدرون أرباحًا كبيرة من عائدات الاحتياطيات على الأصول الداعمة.
سيركل ترفض تقاسم العائدات بينما يعرض المنافسون تقاسم الأرباح
أعلن جيريمي أليير، الرئيس التنفيذي لسيركل، عبر منصة التواصل الاجتماعي X أن شركته لن تشارك في عملية اختيار مُصدر USDH. بدلاً من ذلك، تخطط سيركل لمواصلة الترويج لاعتماد USDC ضمن ما أطلق عليه أليير "نظام HYPE البيئي". صرح الرئيس التنفيذي بأن سيركل تعتزم أن تصبح "لاعبًا رئيسيًا ومساهمًا في النظام البيئي" مع الحفاظ على نموذج أعمالها الحالي.
يأتي الرفض نتيجة لعدم رغبة سيركل في تقاسم عائدات الاحتياطي مع مجتمع هايبرليكويد، وهي ممارسة تبناها المٌصدرون المنافسون. تعد الشركات مثل أغورا، باكسوس، إيثينا، سكاي، وفراكس بتوجيه أجزاء من عائدات احتياطياتها إلى حاملي توكن HYPE أو تمويل مبادرات تطوير المجتمع.
تجادل سيركل بأنها ستدمج USDC بشكل طبيعي في البنية التحتية الطبقة-1 الخاصة بهايبرليكويد، مما يلغي تكاليف الجسور من أربيتروم بينما ترفض ترتيبات تقاسم الأرباح. أي محاولة لإعادة توجيه الإيرادات إلى هايبرليكويد ستؤثر بشكل مباشر على مساهمي CIRCL، وفقًا لما تمليه مواقف الشركة.
يبرز المواجهة الفوارق الأساسية في الفلسفة التجارية بين المٌصدرين التقليديين المركزيين والمنافسين الجدد المستعدين للتضحية بهوامش الربح لاختراق السوق. تمتلك سيركل الامتثال التنظيمي والسيولة المترسخة كميّزات، لكن عدم مرونتها في تقاسم الإيرادات يخلق ضعفًا في الأسواق التنافسية.
الضغط على الأسهم يزداد مع اقتراب تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية
تراجع سهم CIRCL بنسبة 60% منذ ارتفاعات يوليو، ويتداول دون مستويات الدعم السابقة اعتبارًا من 10 سبتمبر. يواجه السهم ضغوطًا إضافية من عدة اتجاهات، بما في ذلك تخفيضات أسعار الفائدة المحتملة من الاحتياطي الفيدرالي التي ستقلل من العوائد على السندات الحكومية والأوراق المالية التي تدعم احتياطيات USDC.
إذا انتقل متداولو هايبرليكويد من USDC إلى USDH عقب قرار المصادقين في 14 سبتمبر، فقد ينكمش ربحية سيركل بسرعة. يصبح السيناريو أكثر إشكالية بالنظر إلى البيئة الأوسع لأسعار الفائدة، حيث أن الأسعار المنخفضة تقلل مباشرة من هوامش المُصدرين للعملات المستقرة.
يقترح محللون السوق أن سهم CIRCL قد ينخفض لما دون 100 دولار إذا تدهورت حالة هايبرليكويد أكثر.
يمثل حجم التداول البالغ 400 مليار دولار على المنصة إمكانات إيرادات كبيرة لأي عملة مستقرة تلتقط حصة السوق المهيمنة.
تظهر بيانات التداول زيادة في تقلبات أسهم CIRCL مع تقييم المستثمرين التأثير المحتمل لفقدان حصة سوق هايبرليكويد. يعكس أداء الأسهم مخاوف أوسع حول الضغوط التنافسية في صناعة العملات المستقرة، حيث يتحدى الوافدون الجدد اللاعبين المتمرسين من خلال نماذج تقاسم الإيرادات المبتكرة.
فهم المصطلحات المالية الرئيسية
تمثل العملات المستقرة الرموز الرقمية المصممة للحفاظ على قيمة ثابتة بالنسبة للأصول المرجعية، عادة الدولار الأمريكي. يُولد المٌصدرون الإيرادات عن طريق استثمار احتياطيات الدعم في أدوات معينة تتحمل الفائدة مثل السندات الحكومية. تشير عوائد الاحتياطيات إلى الأرباح التي تتحقق من هذه الاستثمارات، والتي يحتفظ بها المٌصدرون التقليديون بدلاً من تقاسمها مع حاملي الرموز أو المجتمعات المرتبطة بالمنصات.
تعني دمج في الطبقة الأولى بناء القدرة الوظيفية للعملات المستقرة مباشرة في بروتوكول القاعدة الخاصة بالبلوكتشين، مما يلغي الحاجة إلى آليات الجسور التي تضيف تكاليف وتعقيدات. يعمل المصادقون كأطراف مشاركة في الشبكة التي تتحقق من المعاملات، وفي حالة هايبرليكويد، التصويت على القرارات الخاصة بالإدارة بما في ذلك اختيار المٌصدر.
الأفكار الختامية
يمثل تصويت المصادقين في 14 سبتمبر لحظة محورية لكل من هايبرليكويد وسيركل، مع مليارات في الإيرادات المحتملة على المحك. قد يؤدي رفض سيركل لتكييف نموذج أعمالها ليتماشى مع تقاسم العائدات المدفوع من المجتمع إلى خسارة الشركة لمكانتها المهيمنة على واحدة من أكبر منصات تداول العملات المشفرة.