باكسوس، سيركل، وريبل تسعى للحصول على تراخيص مصرفية: ماذا يحدث إذا نجحت ولماذا يهم هذا بالنسبة للعملات الرقمية

يظهر اتجاه جديد في صناعة العملات الرقمية: تسعى الجهات الرئيسية لإصدار العملات المستقرة إلى الحصول على تراخيص مصرفية أمريكية. قامت شركة باكسوس تراست، وهي المؤسسة الشهيرة بالبنية التحتية للبلوكتشين والمعروفة بإصدار العملة الثابتة PYUSD الخاصة بـ PayPal، بالتقدم رسمياً لتحويل ترخيص الائتمان الخاص بها في ولاية نيويورك إلى ترخيص مصرفي ائتماني وطني.

بهذه الخطوة، تتبع باكسوس شركة سيركل – المُصدِّرة للعملة المستقرة الكبيرة USDC – و ريبل – المعروف بشبكة الدفع الخاصة بها XRP وعملة مستقرة جديدة تدعى RLUSD – واللتين تقدمتا بالطلبات للحصول على حالة مصرفية ائتمانية فيدرالية قبل أسابيع قليلة. تشكل الشركات الثلاث جزءًا من دفع أوسع من قبل شركات التشفير لتحقيق اندماج أكبر مع النظام المالي التقليدي من خلال أن تصبح كيانات خاضعة للوائح الفيدرالية.

تمثل هذه الخطوات المتوازية بواسطة باكسوس، سيركل، و ريبل تحولا استراتيجياً كبيراً. كل شركة منهم هي لاعب بارز بالفعل في سوق العملات المستقرة: رمز USDC الخاص بسيركل لديه قيمة تداولية تبلغ حوالي 60-65 مليار دولار، مما يجعله من أكبر العملات الرقمية المدعومة بالدولار في العالم. تدير باكسوس عملة PayPal USD (PYUSD)، التي تجاوزت مؤخرًا 1 مليار دولار في رأس المال السوقي بعد أقل من عام من إطلاقها. ريبل، المعروفة تقليدياً بعملة XRP للمدفوعات عبر الحدود، قدمت عملتها المستقرة بالدولار الأمريكي الخاصة بها (RLUSD) في أواخر عام 2024 – وهو دخول صغير بقيمة تقارب 470 مليون دولار، ولكنه بالفعل بين العملات المستقرة الأكثر. بالنسبة لهذه الشركات، يُنظر إلى الحصول على ترخيص مصرفي وطني ائتماني كخطوة منطقية لتقوية مواقعهم وتوسيع خدماتهم تحت المظلة التنظيمية الأمريكية.

أصبحت العملات المستقرة - وهي عملات رقمية مرتبطة بأصول ثابتة مثل الدولار الأمريكي - أساساً في اقتصاد العملات الرقمية، حيث تعمل كعملة رقمية للتداول والمدفوعات. وقد تزايد استخدامها بشكل كبير في السنوات الأخيرة، مع سوق يزيد عن 260 مليار دولار عالميًا. يستخدم التجار العملات المستقرة لنقل القيمة بين البورصات فورياً، وتعتقد شركات التكنولوجيا المالية أن العملات المستقرة يمكن أن تُستخدم قريباً في المدفوعات اليومية بفضل توفرها على مدار الساعة. ومع ذلك، لطالما كان المنظمون حذرين من النمو السريع للعملات المستقرة خارج الإطار المصرفي التقليدي. عن طريق السعي للحصول على تراخيص مصرفية، تعترف باكسوس، سيركل، وريبل بتلك المخاوف وتهدف إلى دمج العملات المستقرة ضمن النظام المالي المنظم. السؤال الكبير هو: إذا نجحت هذه التطبيقات، كيف سيغير ذلك الشركات نفسها وسوق العملات الرقمية الأوسع؟

محاولة باكسوس الثانية: من ثقة نيويورك إلى بنك وطني ائتماني

بالنسبة لباكسوس، يقدم طلب الترخيص علامة على محاولة متجددة لتكون تحت إشراف مصرفي اتحادي. كانت الشركة قد سعت أولاً للحصول على ترخيص OCC في أواخر 2020 وحتى تلقت موافقة شرطية أولية في أبريل 2021. وتوقفت تلك المحاولة المبكرة في نهاية المطاف - حيث انتهت صلاحية الموافقة الشرطية في مارس 2023 عندما لم تطلق باكسوس البنك خلال نافذة OCC البالغة 18 شهراً. منذ ذلك الحين، واصلت باكسوس العمل بموجب ترخيصها من إدارة الخدمات المالية لنيويورك (NYDFS)، والذي كانت قد حصلت عليه منذ 2015. منحت NYDFS باكسوس ترخيص تراست محدود الغرض، مما يسمح لها بحفظ الأصول الرقمية وخدمة العملاء، ولكن فقط تحت الولاية القضائية على مستوى الولاية.

يشير الطلب المتجدد إلى عزم باكسوس على رفع مكانتها وتغطيتها. إذا تم اعتماده من قبل مكتب مراقب العملة في الولايات المتحدة (OCC)، فسوف تحول باكسوس ترخيص NYDFS الخاص بها إلى ترخيص مصرفي وطني ائتماني. هذا التحول سيضع باكسوس تحت التنظيم الفيدرالي ويسمح لها بالعمل في جميع الولايات الخمسين دون الحاجة إلى مجموعة من التراخيص الحكومية. والأهم من ذلك، تقول باكسوس إن نموذج عملها الأساسي لن يتغير بشكل جوهري بموجب ترخيص OCC - ستواصل التركيز على إصدار العملة المستقرة (مثل PYUSD وعملتها الخاصة باكس دولار USDP) وخدمات الحفظ، بدلاً من الإقراض التقليدي أو تلقي الودائع. ومع ذلك، يُتوقع أن يجلب الترقية الإشرافية فوائد كبيرة. قال مصدر مطّلع على الخطط إن الترخيص الفيدرالي سوف يمنح "أعلى مستوى من الإشراف التنظيمي... الذي يحمل المزيد من الوزن في الولايات المتحدة وعلى مستوى العالم" لباكسوس. بعبارة أخرى، تعتقد باكسوس أن كونها منظمة كبنك وطني ائتماني سيعزز من مصداقيتها في نظر العملاء المؤسساتيين الكبار والشركاء الدوليين.

تأتي جهود باكسوس في وقت ملحوظ. جاء ذلك بعد إزالة عقبة تنظيمية كبيرة كانت تلوح فوق الشركة. في أوائل عام 2023، أمرت NYDFS باكسوس بوقف إصدار العملة المستقرة لصالح باينانس – وهو منتج كانت تديره باكسوس لصالح باينانس – مشيرة إلى مخاوف بشأن الامتثال والإشراف. أجبر ذلك باكسوس على إنهاء علاقتها مع باينانس، أكبر بورصة عملات رقمية في العالم، وأطلق فترة من التدقيق المكثف. الأسبوع الماضي فقط، توصلت باكسوس إلى تسوية بقيمة 48.5 مليون دولار مع منظمين في نيويورك لحل مزاعم بأنها لم ترصد بشكل كافٍ المعاملات غير المشروعة المتعلقة بالعملة المستقرة الخاصة بباينانس. كجزء من الصفقة، دفعت باكسوس غرامة قدرها 26.5 مليون دولار وخصصت 22 مليون دولار لتعزيز برامج الامتثال الخاصة بها. مع اختتام تلك المرحلة وتنظيم وضعها، أصبحت باكسوس الآن حرة في متابعة التوسع تحت الرعاية الفيدرالية. قال الرئيس التنفيذي لشركة باكسوس تشارلز كاسكاريلة إن إشراف OCC سيبني على "التزام باكسوس التاريخي بالحفاظ على أعلى معايير السلامة والشفافية" - مشيرًا إلى المنظمين والعملاء على حد سواء بأن باكسوس جاهزة لتلبية المعايير الفيدرالية الصارمة.

طموح سيركل: دمج العملات المستقرة في التمويل السائد

تستعد سيركل إنترنت فاينانشال، المُصدرة لعملة الدولار الأمريكي (USDC)، علنًا لمسار مصرفي لبعض الوقت. في 30 يونيو 2025، قدمت سيركل رسميًا طلبها إلى OCC للحصول على ترخيص مصرفي وطني ائتماني. المؤسسة المقترحة، والتي ستُسمى البنك الوطني الرقمي الأول للعملة، N.A.، ستكون بنكًا متخصصًا مبنيًا حول عمليات العملات المستقرة لسيركل. بخلاف باكسوس، التي كانت بالفعل تحمل ترخيص الثقة التابعة لولاية نيويورك، كانت سيركل تدير أعمالها الخاصة بالعملة المستقرة من خلال فروع تنظيمية ورخص خدمات المالية. سيقوم الحصول على ترخيص ائتماني فيدرالي بتوحيد تلك الأنشطة تحت إشراف جهة رقابية وطنية واحدة.

دوافع سيركل متعددة الأوجه. في المقام الأول، سيسمح ترخيص OCC للبنك الجديد لسيركل بالإشراف على إدارة الاحتياطيات التي تدعم USDC مباشرة. حاليًا، تُحتفظ احتياطيات USDC - الأموال وأصول الخزانة الأمريكية التي تضمن دعم كل عملة - عبر شبكة من البنوك الشريكة و الأمناء. إذا قامت سيركل بإدارة تلك الاحتياطيات داخل مصرفها الخاص الخاضع للإشراف الفيدرالي، فسيمكنها ذلك من إحكام السيطرة على دعم العملة المستقرة وربما تبسيط العمليات. وفقًا لتقديم سيركل للترخيص، سيكون البنك الجديد بمثابة الوصي الرسمي على احتياطيات USDC وتقديم الخدمات ذات الصلة، بما في ذلك حفظ الأصول الرقمية للعملاء. سيعزز ذلك البنية التحتية وراء USDC، مما يقوي الثقة بأن العملة المستقرة آمنة ويمكن دائمًا استردادها، حتى في أوقات ضيق السوق.

عاملاً دافعًا آخر هو الامتثال للقوانين الناشئة. أشارت سيركل صراحة إلى أن ترخيص الائتماني الوطني سيساعدها في تلبية المتطلبات المتوقعة بموجب التشريعات الأمريكية الناشئة للعملات المستقرة. في الواقع، بعد أسابيع فقط من تقديم سيركل، أقر الكونغرس ووقع الرئيس ترامب قانون تحديد وإقامة الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية لعام 2025، والذي يُطلق عليه اختصارًا قانون GENIUS. يفرض هذا القانون الهام - أول قانون فيدرالي يحكم العملات المستقرة - معايير محايدة صارمة على المُصدرين (مثل دعم الاحتياطيات بنسبة 100% بشكل نقدي أو خزائن، والكشف عن الاحتياطيات شهريًا، وقوانين محو للتمثيل الخاطئ). من خلال السعي للحصول على ترخيص فيدرالي، تُحاذي سيركل نفسها بروح القانون الجديد بشكل استباقي. قال الرئيس التنفيذي لسيركل جيريمي ألاير: "من خلال التقدم للحصول على ترخيص ائتماني وطني، تتخذ سيركل خطوات استباقية لتعزيز البنية التحتية الخاصة بـ USDC"، مضيفًا أن هذه الخطوة ستتماشى مع اللائحة الأمريكية الجديدة للعملات المستقرة بالدولار. في وجهة نظر ألاير، سيعمل إدخال USDC تحت الإشراف الفيدرالي في النهاية على تعزيز مدى وقوة الدولار الأمريكي في العالم الرقمي. يضع USDC ليكون قطعة أساسية من بنية الدفع السوقي المحايد، المتاحة دائمًا والتي يمكن اعتمادها من قبل المؤسسات الكبرى.

تجاوزت الدفع العلني لسيركل تجاه الأولويات التنظيمية حدود الولايات المتحدة أيضًا. في عام 2024، أصبحت سيركل أول جهة إصدار عملة مستقرة تحقق الامتثال بموجب إطار التشفير الجديد للاتحاد الأوروبي، وحصلت على تراخيص في ولايات قضائية أخرى مثل سنغافورة وسوق أبوظبي العالمي. يشير هذا النهج العالمي إلى أن سيركل ترى العملات المستقرة المُنظمة كساحة تنافسية عالمية. أن تكون بنكا مرخَّصًا فيدراليًا في الولايات المتحدة سيكمل اعتمادات سيركل التنظيمية الدولية، مما يجعل USDC عملة رقمية أكثر قبولًا عالميا. قد يمنحها ذلك أيضًا قاعدة لتوسيع الخدمات - مثل تقديم الحلول الحفظية والمؤسسية - تحت رعاية وكالة مصرفية أمريكية. من الجدير بالذكر أن سيركل أصبحت شركة عامة في وقت سابق من عام 2025 (إدراجها في بورصة نيويورك تحت رمز $CRCL)، مما يعكس مستوى أعلى من الإفصاح والتدقيق. تقديمطلب OCC هو خطوة أخرى في النضوج من شركة تكنولوجيا مالية ناشئة إلى مؤسسة مالية منظمة.

دخول ريبل: من متمردة التشفير إلى لاعب منظم

من بين الثلاثة، قد يكون طلب الترخيص الذي قدمته شركة ريبل أحد أكثر الأمور إثارة للدهشة للوهلة الأولى. تُعرف ريبل بأنها الشركة التي تقف وراء XRP، وهي عملة مشفرة تُستخدم في التحويلات المالية عبر الحدود، ولحروبها القانونية البارزة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حول ما إذا كان قد تم بيع XRP كأمن غير مسجل. في يوليو 2023، حققت ريبل انتصارًا قانونيًا جزئيًا عندما قرر قاض أمريكي أن المبيعات الثانوية لـ XRP لم تكن بمثابة أوراق مالية، مما أعطى الشركة دفعة معنوية ومسارًا أكثر وضوحًا في السوق الأمريكية. الآن، تخوض ريبل مجال العملة المستقرة وتستهدف أن تكون و أن تصبح كيانًا منظمًا بحد ذاتها.

قدمت شركة ريبل طلبها في أوائل يوليو 2025، تسعى من خلاله لتأسيس بنك ريبل الوطني للثقة كشركة تابعة جديدة. هذا البنك سيجعل بشكل فعال عملة ريبل المستقرة الناشئة، RLUSD، تحت الرقابة الفيدرالية. أطلقت ريبل RLUSD (اختصار لـ "Ripple USD") في أواخر 2024 كرمز مرتبط بالدولار الأمريكي ضمن نظامها البيئي. على الرغم من أن RLUSD أصغر بكثير من USDC أو Tether’s USDT، إلا أنها نمت لتصل إلى رسملة سوقية تقارب نصف مليار دولار وتم دمجها في بعض منتجات الدفع الخاصة بشركة ريبل. رؤية الشركة هي استخدام RLUSD جنبًا إلى جنب مع XRP لتسهيل التحويلات العالمية الفورية - RLUSD للبقاء في حدود الدولار، وXRP للجسر بين العملات - مما يوفر للعملاء مجموعة من خيارات السيولة المشفرة.

من خلال الحصول على ترخيص مصرفي، تهدف ريبل إلى جلب حضانة وإدارة احتياطيات RLUSD لدى الشركة، على غرار هدف Circle مع USDC. حاليًا، يتم إصدار RLUSD وإدارته عبر شركة Standard Custody & Trust Co.، وهي شركة ائتمان مفوضة من الدولة في نيويورك وهي شركة تابعة لشركة ريبل. تتولى Standard Custody التعامل مع RLUSD تحت إشراف الدولة؛ الخطة الجديدة هي أن يتولى بنك ريبل الوطني للثقة هذا الدور تحت إشراف OCC. سيمكن ذلك ريبل من ضمان حماية الأصول الداعمة لـ RLUSD (ودائع الدولار، وسندات الخزينة، إلخ) وفقًا للمعايير الفيدرالية المتسقة، وأنه يمكن استخدام العملة الثابتة بسلاسة في جميع أنحاء الولايات المتحدة دون الحاجة للتنقل بين الأنظمة التنظيمية المختلفة.

وصف المدير التنفيذي لشركة ريبل، براد جارلينغهاوس، هذه الخطوة كجزء من "الحدود التالية" في تكامل التمويل التقليدي بالعملات الرقمية. من خلال كونها بنكًا منظمًا، يمكن لريبل تسوية المعاملات بشكل أكثر كفاءة و"تجاوز البنوك الوسيطة" في بعض المدفوعات. بالنسبة لشركة مهمتها هي تعطيل الشبكات المصرفية المتداخلة البطيئة للتحويلات الدولية، فإن الحصول على ترخيص خاص بها يمكن أن يكون مؤثرًا مهمًا. تسعى ريبل أيضًا إلى الحصول على حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي بالتزامن مع ترخيص OCC. يمكن أن يمنح حساب رئيسي لدى الفيدرالي ريبل وصولاً مباشرًا إلى بنية الدفع التحتية للاحتياطي الفيدرالي، مما يتيح لها تسوية المدفوعات (وربما عمليات استرداد العملة المستقرة) بأموال البنك المركزي. كما يمكن أن تسمح لـ ريبل بالاحتفاظ باحتياطياتها النقدية من RLUSD لدى الاحتياطي الفيدرالي نفسه، الذي يُعتبر أكثر الحضانات أمانًا ممكنة، مما يلغي مخاطر الأطراف المقابلة لدى البنوك التجارية. في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي يعلن عن تقديم الترخيص، كان جارلينغهاوس قد أكد على الشرعية التي سيمنحها الترخيص بعد سنوات من "التهميش" من قبل الهيئات التنظيمية. ذلك يمثل تطورًا لافتًا لشركة ريبل: من قتال الهيئات التنظيمية في المحكمة إلى تقبل إشراف شبيه بالبنوك طوعًا.

قامت ريبل بتوظيف مصرفها المقترح بكوادر جادة. وكشف ملف OCC أن جاك مكدونالد، المدير التنفيذي لشركة Standard Custody (وهو مسؤول تنفيذي ذو خبرة في بنوك الحضانة)، سيتولى قيادة بنك الثقة الخاص بشركة ريبل. اختيارات مجلس الإدارة لشركة ريبل تتضمن ستيوارت ألدروني، المسؤول القانوني الأول بالشركة، الذي شغل أدوارًا عليا سابقاً في HSBC وAmerican Express، وديفيد باث، المدير التنفيذي السابق لشركة Centre (الاتحاد وراء USDC) ومخضرم في نظام تسوية العملات الأجنبية العالمي لبنك CLS. هذه التعيينات تشير إلى أن استراتيجية ريبل لـ RLUSD والخدمات ذات الصلة ستركز على الامتثال ودمج الشبكات الدفعية والخبرة المالية على مستوى عالٍ. إذا مُنح الترخيص للبنك، فإنه سيوفر لريبل قناة منظمة لتقديم الخدمات للبنوك والشركات التقنية المالية التي تتطلب امتثالًا صارمًا – تحرك عن موقف الشركة السابق حيث قيدت حالة عدم اليقين التنظيمي المتعلقة بـ XRP أعمالها في الولايات المتحدة.

لماذا ترخيص بنك الثقة الوطني؟ الفوائد والقيود

أول ما يتبادر إلى الذهن عند سماع مصطلح "ترخيص بنك" هو صور البنوك التجارية التقليدية - المؤسسات التي تحتفظ بالودائع، تقدم القروض، وتوفر الحسابات الجارية. مهم توضيح أن تراخيص OCC التي تسعى إليها باكسوس و Circle وريبل هي تراخيص بنك ثقة، التي تأتي بنطاق مختلف من الأنشطة. إن بنك الثقة الوطني هو بنك منظم فدرالياً لا يملك السلطة لقبول الودائع من الأفراد أو تقديم القروض. بدلاً من ذلك، تسمح هذه التراخيص للشركات بحيازة الأصول، والعمل بوصفها ممثلين ائتمانيين، وتسهيل المدفوعات نيابة عن العملاء تحت إشراف OCC. صُمم هذا النموذج أصلاً لكيانات مثل شركات الثقة أو بنوك الحضانة. في سياق العملات المشفرة، يتناسب مع الشركات التي يقوم عملها على حماية الأصول الرقمية وإجراء المعاملات، بدلاً من الإقراض التقليدي.

بالنسبة لشركات إصدار العملات المستقرة، يكون ترخيص بنك الثقة جذابًا لأنه يقدم ختم موافقة فدرالي ونظام تنظيمي متجانس دون بعض أعباء البنوك التي تقدم خدمات كاملة. من خلال إدارة احتياطيات العملات المستقرة تحت بنك الثقة، يمكن لـ Circle وRipple تقديم منتج "يعمل بشكل مشابه لحساب الودائع تحت الطلب" - أي مخزن للقيمة الثابتة من المال - دون أن يخضع للتأمين على الودائع الفدرالي أو متطلبات رأس المال البنكي. في الجوهر، سيسمح لهم ترخيص OCC بالعمل على المستوى الوطني والتفاعل مباشرة مع النظام المالي، لكن ستظل عملاتهم المستقرة منتجًا استثماريًا أو أداة دفع بدلاً من ودائع مصرفية مؤمنة. من منظور المستخدم، يمكن أن يبدأ إحساس ثقة USD Coin أو Ripple USD token بالاحتفاظ في محفظة رقمية بقدر ما يشعر به المال في حساب بنكي للاستخدام اليومي، باستثناء أن العملات المستقرة لا يشملها التأمين من FDIC.

مزايا الترخيص الوطني كبيرة. أولاً، يمكن أن يمكّن من تسوية المدفوعات بشكل أسرع وأكثر كفاءة من حيث التكلفة. كما ذكرت رويترز، يسمح الترخيص الفدرالي لشركات العملات الرقمية بتسوية المعاملات بشكل أسرع مع تجاوز البنوك الوسطية، مما يمكن أن يقلل الرسوم والاحتكاك. علي سبيل المثال، عندما يصرف العميل USDC مقابل دولارات فعلية، يمكن لبنك Circle إرسال تلك الأموال مباشرةً من خلال أنظمة التسوية الفدرالية أو البنوك الأخرى، بشكل محتمل علي مدار الساعة وطوال الأسبوع، بدلاً من الاعتماد علي جداول زمنية لشركاء مصرفيين تابعين لأطراف ثالثة. على نحو مماثل، يمكن أن يسمح ترخيص باكسوس بدمجه مباشرةً مع الشبكات الدفعية لتسريع التحويلات بين PYUSD والدولارات التقليدية. ثانيًا، يوفر الترخيص "ختم شرعية" بعد سنوات من عدم اليقين التنظيمي في العملات المشفرة. يشير إلى السوق أن هذه الشركات تفي بالمعايير الصارمة للمنظمين البنكيين في الولايات المتحدة، مما يمكن أن يجذب المزيد من المؤسسات التي كانت مترددة سابقاً. قد تكون المؤسسات المالية الكبيرة أو الشركات أكثر استعدادًا لاستخدام عملة مستقر أو الثقة في منصة تشفير تحت إشراف فدرالي وتفتيش كبنك.

فائدة أخرى رئيسية، كما ذكر سابقًا، هي الإمكانية للوصول إلى خدمات الاحتياطي الفدرالي. على الرغم من عدم كونه مؤكدًا، يمكن للبنك الوطني (حتى البنوك لا تملك ودائع) التقدم للحصول على حساب رئيسي في الاحتياطي الفدرالي، وهو في الأساس حساب جاري مباشر مع البنك المركزي. لقد أشارت Circle وRipple إلى أنها ستسعى للحصول على حسابات الاحتياطي الفدرالي لبنوك الثقة الخاصة بها. إذا نجحت، يمكنها الاحتفاظ باحتياطيات عملاتها المستقرة لدى الفدرالي وتسوية المدفوعات مباشرة. سيكون ذلك مغيرًا للعبة: الاحتفاظ باحتياطيات العملات المستقرة بنسبة 100٪ في أموال البنك المركزي يمكن أن يقلل بشكل كبير من أي خطر انهيار (باستثناء حالة عجز الحكومة الأمريكية). يمكن أن يتيح أيضًا وظائف جديدة – علي سبيل المثال، استرداد العملة المستقرة الفوري. يمكن للمستخدمين صرف العملة المستقرة في عطلة نهاية الأسبوع الفورية وتحريك الأموال الدولارية عبر سجلات الفدرالي مباشرةً عبر أنظمة مثل FedNow. هذا يشوش الخطوط الفاصلة بين العملات المستقرة والأموال الرقمية للبنك المركزي، حيث يخلق فعلياً دولارات رقمية خاصة تدعمها أصول محفوظة لدى البنك المركزي بالكامل. مثل هذا الترتيب قد يتطلب موافقات إضافية (لقد كان الاحتياطي الفدرالي حذرًا، رافضًا بعض المتقدمين المرتبطين بالعملات المشفرة سابقًا)، لكن القانون الجديد للعملات المستقرة ودعم OCC قد يميل الكفة لصالح الوصول بشرط وجود ضمانات مناسبة.

النقاط المحدودة الجديرة بالذكر كذلك. لا يمكن لثقة البنك أن تقدم خدمات مصرفية للأفراد - لذلك هذه الشركات لن تقوم بفتح أفرع أو تقديم حسابات جارية للجمهور العام فجأة. يظل عملها متركزًا على أسواق الأصول الرقمية والعملاء المؤسسيين. كما أنها لن تكون لديها تأمين من FDIC لالتزامات عملاتها المستقرة، مما يعني أن المستهلكين يجب أن يعتمدوا على احتياطيات الشركة المصدرة وضماناتها بدلاً من التأمين المدعوم من الحكومة. يقدم قانون GENIUS أنه يحق لحاملي العملات المستقرة الادعاء بالأولوية على الأصول الاحتياطية في حالة عجز المُصدِر، وهو حماية حرجة، ولكنها ليست بنفس ضمان FDIC. هذا يعني أن مصدري العملات المستقرة مع تراخيص سيحتاجون للحفاظ على الشفافية التي لا تشوبها شائبة وإدارة المخاطر لضمان عدم مواجهتهم في أي وقت لسيناريو انهيار. بالإضافة إلى ذلك، عملية منح الترخيص الخاصة بـ OCC صارمة - الموافقة الشرطية المبدئية ليست النهاية. يجب على الشركات تلبية معايير رأس المال والسيولة والتشغيل المختلفة لفتح البنك فعلاً. كما أظهرت تجربة باكسوس السابقة، حتى مع الضوء الأخضر المشروط، يمكن للمشروع أن يفشل إذا لم يتم تحقيق جميع المتطلبات في الوقت المطلوب. لذا فإن النجاح ليس فقط في الحصول على الترخيص؛ وإنما تنفيذها بشكل فعال بعد ذلك.

ريح تنظيمية: عصر جديد من الوضوح للعملات المستقرة

التوقيت المتزامن لتطبيقات باكسوس، وسيركل، وريبل ليس صدفة. يأتي وسط مناخ تنظيمي أمريكي داعم للعملات المستقرة لم يسبق له مثيل. في منتصف 2025، قامت الولايات المتحدة بتشريع العملة المستقرة الفدرالي الأول لها، مما يوفر الوضوح المطلوب حول كيفية إصدار هذه الدولارات الرقمية والإشراف عليها. يمثل قانون GENIUS لعام 2025، الذي تم التوقيع عليه رسمياً في يوليو 18, 2025، إطارًا شاملاً يدخل أساسًا العملات المستقرة ضمن النطاق التنظيمي للنظام المالي. بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، كان هذا نصرًا تاريخيًا – "تأكيدًا هائلًا" للجهود الرامية إلى إضفاء الشرعية على العملات الرقمية، كما أشار الرئيس ترامب خلال مراسم التوقيع.

تحت قانون GENIUS، يجب أن تكون أي عملة مستقرة مدفوعة (العملات المستقرة المعدة للاستخدام في المدفوات) مدعومة بالكامل بأصول سائلة عالية الجودة مثل النقود أو سندات الخزينة. يتطلب من المُصدِرين أنContent: الحفاظ على احتياطيات بنسبة 100% ونشر تقارير شهرية توضح بالتفصيل تركيبة تلك الاحتياطيات. هذا يحظر بشكل أساسي سيناريو العملة المستقرة غير المدعومة بشكل كافٍ ويضمن الشفافية للمستخدمين والمراقبين. يعرض القانون أيضاً صراحةً مُصدري العملات المستقرة للقوانين المالية القياسية مثل قانون سرية البنوك، مما يفرض ضوابط قوية لمكافحة غسل الأموال وامتثالاً للعقوبات. الأهم من ذلك، يجب أن يكون لدى المُصدرين القدرة التقنية على تجميد أو ”حرق“ (إلغاء) العملات المستقرة عند الطلب القانوني، لينحوا بذلك إلى الالتزامات التي تلتزم بها البنوك التقليدية عند الاستجابة لأوامر المحكمة أو العقوبات. بينما قد ينزعج المحافظون في مجال العملات الرقمية من هذا المستوى من التحكم، فإنه يعالج قلقاً رئيسياً لوكالات إنفاذ القانون بشأن الاستخدام غير المشروع للدولار الرقمي.

يضع قانون GENIUS هيكلاً يتيح لمصدري العملات المستقرة أن يكونوا مؤهلين إما على مستوى الولاية أو على المستوى الفيدرالي، مع الإشراف الفيدرالي كمقياس ذهبي. يتوافق مع القواعد الفيدرالية والمحلية، وفي حالة الفشل، يُعطي الأولوية للمطالبات الاسترجاعية للعملاء فوق الدائنين الآخرين. بالنسبة لشركات مثل Circle وPaxos اللتين عملتا بالفعل تحت أنظمة الثقة المحلية، فإن القانون يدعو فعلياً لهذه الشركات لتعزيز إشرافها الوطني. في الواقع، كان قادة شركة Circle يعبرون بوضوح عن رأيهم بأن مُصدري العملات المستقرة يجب أن يتم تنظيمهم بطريقة مشابهة للبنوك أو شركات الثقة لضمان توسيع النظام بأمان. ونظراً لأن القانون أصبح سارياً، تظهر عروض ميثاق OCC الخاصة بهم أنهم يتبعون الخطوات لتحقيق تلك المعايير الأعلى.

سياسياً، دفع تمرير قانون العملة المستقرة إدراك أن الولايات المتحدة ترغب في الحفاظ على ريادتها في ابتكار العملات الرقمية، بينما تتحكم في المخاطر. وقد تم تقديمه من قِبل إدارة ترامب كوسيلة لتعزيز وضع الدولار الأمريكي كعملة احتياطية من خلال تسخير ابتكارات القطاع الخاص. قد يسهم الطلب على الخزانة الداعمة في خلق طلب إضافي على ديون الحكومة الأمريكية، مما يربط نجاح العملات المستقرة باستقرار النظام المالي التقليدي. في الوقت نفسه، لم يمنع القانون المؤسسات غير البنكية من إصدار العملات المستقرة بشكل مطلق؛ بدلاً من ذلك، قدم طريقاً قانونياً لها للعمل بذلك تحت إشراف. هذه السياسة - بدلاً من الاكتفاء بإصدار البنوك المؤمنة للعملات المستقرة - حظيت بترحيب من صناعة العملات الرقمية، التي كانت تخشى فرض حظر مصرفي تماماً. وكان هناك ضغط مكثف من أجل قواعد قابلة للتطبيق للعملات المستقرة قبل إصدار القانون. وقد ساهمت شركات العملات الرقمية والمجموعات السياسية بأكثر من 245 مليون دولار في دورة الانتخابات لعام 2024 لدعم المرشحين المؤيدين للعملات الرقمية، مما ساعد في تمرير ما يسميه البعض “الكونغرس الأكثر دعماً للعملات الرقمية”حتى الآن. والنتيجة هي بيئة تنظيمية حيث لم تعد الشركات مثل Paxos، Circle، وRipple تعمل في منطقة رمادية؛ فهي تتمتع بإطار عمل واضح لتندمج فيه.المحتوى: يحدث. لم يحظر القانون شركات التكنولوجيا الكبرى من إصدار العملات المستقرة (وهو شيء أراد بعض المشرعين حظره). تخيل سيناريو حيث تقرر شركة مثل أمازون أو جي بي مورجان إصدار عملة مستقرة؛ من المرجح أن تتعاون مع كيان مثل Circle أو Paxos، أو تسعى للحصول على ميثاق مشابه للقيام به بأنفسهم. يمكن أن يؤدي نجاح هذه التطبيقات الثلاثة الحالية إلى وضع سوابق لكيفية أن يتبعها الآخرون.

علاوةً على ذلك، يمكن أن يؤدي دمج الشركات المشفرة كبنوك إلى إدخال مزيد من الابتكار في بنية الدفع التحتية. فكرة تحرك الأموال بشكل فوري في أي وقت من اليوم، مع إمكانية برمجة العملة المشفرة، ولكن تحت إشراف المصرفيين المركزيين والمنظمين، تعتبر جديدة تمامًا. مشاريع مثل الدولار العالمي (USDG) – وهو اتحاد يشارك فيه Paxos – قد تتسارع، مما يخلق معايير العملات المستقرة الدولية. قد تصبح العملات المستقرة المنظمة في الولايات المتحدة الوسيلة المفضلة لسيولة الدولار الرقمي عالميًا، مما يعزز دور الدولار ولكن بطريقة متقدمة تكنولوجيًا. يكمل هذا اهتمامات الحكومة الأمريكية في توسيع هيمنة الدولار عبر الابتكار، كما لاحظ المسؤولون في الخزانة أن العملات المستقرة يمكن أن "توسع الوصول إلى الاقتصاد القائم على الدولار وتعزز الطلب على سندات الخزانة الأمريكية". إذا أصبحت Paxos، Circle، وRipple النموذج الجديد لمصدري العملات المستقرة المتوافقة، فمن المرجح أن نرى المزيد من الرموز المدعومة بالدولار تغمر التمويل العالمي، من أسواق رأس المال إلى تسويات التجارة، كلها معتمدة على الشبكات الخاصة ولكن مستندة إلى إشراف الولايات المتحدة.

التحديات والاعتبارات

حتى لو تمت الموافقة على هذه المواثيق، هناك تحديات وجوانب سلبية محتملة يجب الاعتراف بها. واحدة من العقبات المباشرة هي المعارضة من صناعة البنوك التقليدية. لا تكون جمعيات البنوك الكبرى والبنوك المجتمعية سعيدة تمامًا بشأن دخول مصدري العملات المستقرة إلى مجالهم. في الواقع، قامت مجموعات مثل جمعية المصرفيين الأمريكية (ABA) والاتحاد الأمريكي للبنوك المستقلة (ICBA) بالتوجه إلى OCC لتأجيل أو رفض هذه التطبيقات. حجتهم هي أن منح شركات العملات المستقرة مواثيق بنكية (حتى مواثيق البنك الائتماني) يسمح لها بالتنافس بفعالية مع البنوك على الودائع، دون تلبية جميع المتطلبات التنظيمية نفسها التي تواجهها المؤسسات الوديعة المؤمّنة. يمكن اعتبار العملات المستقرة كبدائل للودائع – قد يحتفظ المستهلكون بالدولارات في محافظ USDC أو PYUSD بدلاً من الحسابات المصرفية، مما يؤدي إلى استنزاف الأموال من النظام المصرفي. على عكس البنوك، ومع ذلك، لن يكون على مصدري العملات المستقرة تحت مواثيق التثقة تأمين تلك الأموال أو الالتزام بنسب رأس المال الصارمة ومتطلبات تغطية السيولة التي تتبعها البنوك. يدعو المدافعون عن البنوك هذا بوصفه مجالًا غير متساوٍ ومهددة للسلامة المالية إذا تحركت الكثير من الأموال نحو الدولارات الرقمية غير المؤمنة والمدارة بشكل خاص.

سيتعين على المنظمين تحقيق التوازن بين هذه المخاوف. ربما يفرض OCC أو الاحتياطي الفيدرالي (الذي سيشارك خاصة في جانب حساب الاحتياطي الفيدرالي) شروطًا إضافية على هذه البنوك المشفرة لتخفيف المخاطر. يمكن أن يتطلبوا، على سبيل المثال، مصدات رأسمالية معينة أو رقابة مشددة نظرًا لطبيعة العمل الجديدة، حتى لو لم تكن مرتفعة مثل البنوك الكاملة. متطلبات قانون GENIUS (مثل عمليات التدقيق الشهرية للاحتياطيات) تفرض بالفعل شفافية تتجاوز ما تفصح عنه البنوك عن ودائعها. لكن السؤال النظامي - هل يمكن أن يؤدي استخدام العملات المستقرة على نطاق واسع إلى تشغيل شبيه بالبنك أو يؤثر على عرض الأموال - سيكون في الأذهان. في الماضي، أعرب مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عن قلقهم من أن نمو مصدري العملات المستقرة دون أن يكونوا بنوكًا يمكن أن يتجاوز الآليات التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي للسيطرة على عرض الأموال وإدارة الاستقرار الاقتصادي. ومع ذلك، إذا أصبح مصدري العملات المستقرة مشابهين للبنوك كثيرًا (فقط دون إقراض)، فقد يكتسب المنظمون المزيد من الثقة في إدارة هذه الآثار.

يوجد اعتبار آخر وهو البعد الدولي. قد يحفز تعزيز الرقابة الأمريكية على العملات المستقرة الدولارات دولًا أخرى على المطالبة بمزيد من الإشراف على العملات المستقرة التي تعمل في ولاياتها أو مرتبطة بعملاتها. قد نرى، على سبيل المثال، دعوات لكي يحمل مصدرو العملات المستقرة تراخيص في كل منطقة رئيسية أو لكي ينظر المشرفون الأجانب في العملات المستقرة الصادرة عن الولايات المتحدة بشكل أكبر نظرًا لأنها تعمل فعليًا كدولارات رقمية عالمية. قد يزداد التعاون بين المنظمين، و قد يتبع ذلك توحيد المعايير. قد يؤدي وجود بنوك مشفرة مرخصة في الولايات المتحدة إلى تحفيز الدول الحليفة لاعتماد نهج مماثل – فعلى سبيل المثال، تفكر المملكة المتحدة في نظام للعملات المستقرة في المدفوعات، وبدأت بعض السلطات القضائية مثل سنغافورة وسويسرا في تقديم تراخيص متخصصة للشركات المشفرة. قد تصبح عملية دمج مصدري العملات المستقرة في النظام البنكي الأمريكي نموذجًا للآخرين، مما يؤدي ربما إلى شبكة من البنوك المشفرة المنظمة عالميًا.

من وجهة نظر المستخدم، هناك مسألة المركزية والسيطرة. جزء من جاذبية العملة المشفرة كان القدرة على التعامل خارج الحراس التقليديين. سوف تكون العملات المستقرة المنظمة بالكامل حتمًا أكثر عرضة للتجمد من أجل الامتثال أو حظر الحسابات إذا ما أمرت السلطات بذلك (في الواقع، كما ذكر، يتطلب القانون الجديد تلك القدرة). لقد رأينا بالفعل حالات من هذا النوع: قام مركز Consortium (الشريك لـ Circle في USDC) بتجميد عناوين USDC المدرجة على القائمة السوداء في الماضي عند طلب سلطات إنفاذ القانون. مع تحول العملات المستقرة إلى دعائم في التمويل الرئيسي، قد يفقد البعض من صفات المقاومة للتغيير التي يقدرها بعض مستخدمي العملات المشفرة. يمكن أن يؤدي هذا إلى انقسام في مجتمع التشفير، حيث تسيطر العملات المستقرة المنظمة على المدفوعات المؤسسية والاستهلاكية، في حين أن البدائل الأكثر لا مركزية أو الأقل تنظيماً إما تتقلص في الأهمية أو تجد حالات استخدام تخصصية (مما يجذب الاهتمام إذا أصبحت منافذ للنشاط غير المشروع). إنه تبادل بين انتشار واسع تحت قواعد واضحة والأصل في توسط العملة المشفرة في اللامركزية الكاملة.

أخيرًا، لا يوجد ضمان للنجاح. لقد منح OCC قلة قليلة جدًا من مواثيق الثقة الوطنية حتى الآن. حصلت Anchorage Digital على واحدة في عام 2021، ولكن الآخرين الذين تمت الموافقة عليهم بشكل مشروط في ذلك الوقت (مثل Protego) لم يتم تنفيذهم مطلقًا، ويقال إن OCC تحت القيادة اللاحقة أصبحت أكثر حذرًا. ستختبر المجموعة الحالية من التطبيقات إلى أي مدى سيكون المنظمون مستعدين للذهاب. إذا تعثرت أي من Paxos أو Circle أو Ripple في تقديم خطط إدارة المخاطر المرضية، أو إذا تسبب التغير الاقتصادي الأوسع أو التحولات السياسية في تغيير في المزاج التنظيمي، يمكن أن تتأخر الموافقات أو تأتي مع قيود شديدة. هناك أيضًا الجدول الزمني – حتى لو تمت الموافقة عليه من حيث المبدأ، قد يستغرق الأمر من هذه الشركات شهورًا عديدة أو أكثر من عام لتنفيذ البنوك فعليا. خلال ذلك الوقت، قد تتغير ظروف السوق. على سبيل المثال، إذا واجهت عملة مستقرة كبيرة أزمة أو إذا واجهت الأسواق المشفرة انحدارًا آخرًا، قد تتغير الأولويات. ستحتاج الشركات إلى إثبات ليس فقط أنها تستحق ميثاقًا، بل أنه يمكنها تشغيل هذه البنوك الائتمانية بشكل آمن مع مرور الوقت.

الخاتمة: فصل جديد للعملة المشفرة والتمويل

تبرز المواثيق المتزامنة التي تسعى إليها Paxos وCircle وRipple لحظة تحويلية: لم يعد قطاع العملة المشفرة يكتفي بالوجود في عالم مالي موازٍ. تجلب هذه الشركات الرائدة ابتكاراتها إلى إطار العمل التنظيمي للتمويل التقليدي، مراهنة على أن النجاح الطويل الأمد يكمن في التعاون مع المنظمين بدلاً من تجاوزهم. إذا نجحوا جميعًا، فسوف تتلاشى الحدود بين الشركات المشفرة والبنوك. سوف يكون لدينا كيانات تبدو كالهجينة – جزء منصة تشفير، جزء بنك – تستخدم الدولارات المستندة إلى البلوكشين تحت إشراف المنظمين الفدراليين.

قد يكون أثر ذلك على سوق العملة المشفرة إيجابيًا بشكل عميق من حيث القبول والنمو. سيتم شرعية العملات المستقرة كأداة مالية يومية، مما يحفز اعتمادًا أوسع في التجارة والمعاملات عبر الحدود. قد نشهد تعزيزًا لدور الدولار الأمريكي العالمي باستغلال مسارات العملات المستقرة الخاصة، المحصنة الآن بالضمانات التنظيمية. قد تستمتع أسواق العملات المشفرة أيضًا بمزيد من السيولة والاستقرار مع زيادة الثقة في العملات المستقرة المنظمة، مما يقلل من الاعتماد على البدائل الأكثر غموضًا. ستظهر منتجات وخدمات مالية جديدة – تخيل حسابات توفير على السلسلة، أو قروض فورية أو تمويل تجاري باستخدام العملات المستقرة، كلها تحت إشراف كيانات منظمة مثل البنوك تضمن الامتثال والسلامة.

في نفس الوقت، يجلب التكامل التنظيمي المسؤولية. سيتم مراقبة Paxos وCircle وRipple عن كثب باعتبارها بوادر لأولكيد المنافسة وكيفية معاملçالنتيجة: إذا تمت الموافقة، فسيعتبر ذلك إشارة خضراء لدمج التمويل الرقمي بشكل أكبر. بينما قد يشير أي رفض أو تأخير إلى استمرار التحفظات التنظيمية. لكن الزخم، المدعوم بتشريعات جديدة والطلب في السوق، يبدو أنه في صالح إدخال العملات المستقرة في النظام المصرفي المنظم. ونتيجة لذلك، فإن طموحات التراخيص لباكسوس وسيركل وريبل ليست مجرد قصة تنظيمية صغيرة - بل تمثل تجربة محورية في مستقبل المال. إذا نجحت، فقد تغير بشكل جذري الطريقة التي ننظر بها إلى كل من العملات الرقمية والبنوك، حيث تمزج بين السرعة والوصول العالمي للعملات الرقمية مع الثقة والإشراف للتمويل التقليدي. إنه بداية فصل جديد يتسق فيه الدولارات الرقمية والدولارات التقليدية، وتتكيف المؤسسات التي تتعامل معها وفقًا لذلك، مما قد يعيد تشكيل سوق العملات الرقمية والمشهد المالي الأوسع في هذه العملية.