تعرفة ترامب 100٪ على الصين: كيف أدت إعلان واحد إلى تصفية 19 مليار دولار في العملات الرقمية

إعلان الرئيس ترامب عن تعرفة 100٪ أدى إلى أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات الرقمية - ولم يكن فرق كبير.

استغرق الأمر ثماني ساعات فقط.

هذا هو الوقت الذي استغرقه تبخير 19 مليار دولار من المراكز الرقمية ذات الرافعة المالية بعد أن أعلن الرئيس دونالد ترامب عن تعرفة بنسبة 100٪ على الواردات الصينية مساء يوم الجمعة، 10 أكتوبر 2025. بحلول الوقت الذي افتتحت فيه الأسواق الآسيوية صباح السبت، تم تصفية أكثر من 1.6 مليون حساب تداول في ما وصفته Coinglass بأنه "أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات الرقمية."

انهار بيتكوين من 122,000 دولار إلى أقل من 107,000 دولار - سقوط حر بنسبة 12٪. تراجع إيثريوم بنسبة 16٪. العملات الأخرى؟ انس الأمر. بعض الرموز فقدت 40٪ من قيمتها في غضون ساعات.

carnage تفوق على كل انهيار سابق للعملات الرقمية - بكثير. البيع الذي حدث في مايو 2021 والذي كان يُعتقد أنه سيء؟ كان 10 مليار دولار. انهيار COVID في شهر مارس 2020؟ فقط 1.2 مليار دولار. انهيار FTX المذهل؟ 1.6 مليار دولار. 10-11 أكتوبر 2025 كان أكبر بمقدار 10 إلى 20 مرة من أي حدث تصفية في تاريخ العملات الرقمية البالغ 16 عامًا.

ومع ذلك، ما يجعل هذا الانهيار مثيرًا هو أن بنية سوق العملات الرقمية احتفظت معظمها. حافظت العملات المستقرة على معدلاتها الدولارية. عالجت البورصات الرئيسية مليارات في المبيعات القسرية بدون انهيار. قامت بروتوكولات التمويل اللامركزي بتصفية مئات الملايين من القروض السيئة دون تراكم الديون السامة. وللمفاجأة، حتى ظهر يوم السبت، لم تصدر أي هيئة تنظيمية أمريكية - لا SEC، لا CFTC، ولا الخزانة - أي تصريح حول حدث قضى على رأس المال خلال ساعات أكثر من الناتج المحلي الإجمالي السنوي لبعض البلدان.

إذًا، ماذا حدث؟ لنقم بتفصيل 48 ساعة الأكثر جنونًا في العملات الرقمية هذا العام.

الشرارة: الصين تستخدم بطاقة العناصر النادرة

أشعلت الفتيل في بكين يوم الأربعاء، 9 أكتوبر. أعلنت وزارة التجارة الصينية عن قيود تصدير شاملة على العناصر الأرضية النادرة - تلك المواد النادرة لكنها حاسمة اللازمة لأشباه الموصلات، السيارات الكهربائية، أنظمة الدفاع، وكل قطعة من التكنولوجيا الحديثة التي تملكها تقريبًا.

الأمر في العناصر النادرة هو: الصين تتحكم في 70٪ من العرض العالمي و90٪ من قدرة المعالجة. عندما تقول بكين إن الشركات الأجنبية تحتاج إلى تراخيص لتصدير المنتجات التي تحتوي على أكثر من 0.1٪ من محتوى العناصر الأرضية النادرة، فهذا هو النفوذ الاقتصادي بأقصى قوته.

هبط الإعلان كالقنبلة على الأسواق العالمية. هذه ليست مجرد معادن عشوائية - إنها أساس سلاسل التوريد التكنولوجية الحديثة. نيوديميوم لمحركات السيارات الكهربائية. ديسبروسيوم لتوربينات الرياح. يوروبيوم لشاشات LED. تيربيوم لأشباه الموصلات. دون العناصر النادرة، يتوقف كامل صناعة التكنولوجيا العالمية.

كانت الصين تقوم تدريجيًا بتشديد السيطرة على تصدير العناصر النادرة لأشهر، لكن هذا كان مختلفًا. كان هذا إعلانًا للحرب الاقتصادية. ولم يكن ترامب على وشك السماح بذلك.

صباح الجمعة: ترامب يطلق الطلقة الأولى

في تمام الساعة 11:26 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الجمعة، نشر ترامب على تويتر مهددًا بزيادة "ضخمة" في التعريفات على المنتجات الصينية ولوح بإمكانية إلغاء اجتماعه المحدد مع الرئيس شي جين بينغ في قمة APEC المقبلة في كوريا الجنوبية.

"كنت لألتقي بالرئيس شي بعد أسبوعين، في APEC، في كوريا الجنوبية، ولكن الآن يبدو أنه لا توجد سبب لذلك،" كتب ترامب. "لا يمكن السماح للصين بالسيطرة على العالم."

أرسل المنشور على الفور صدمات في الأسواق المالية. لم يكن هذا مجرد تهديد بالتجارة من ترامب، بل كان تصعيدًا في لحظة حرجة حينما أظهرت الاقتصاد العالمي بالفعل علامات الهشاشة.

كانت ردة فعل السوق الأولى سريعة لكنها مقيسة:

• انخفض البيتكوين من 122,000 دولار إلى حوالي 117,000-118,000 دولار
• تراجع إيثريوم بحوالي 4.7٪ إلى 4,104 دولار
• بلغت الموجة الأولى من التصفيات حوالي 770 مليون دولار

لكن الأضرار الحقيقية كانت تحدث في الأسواق التقليدية. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.2٪ من أعلى مستوياته في الجلسة في غضون دقائق من منشور ترامب. تم انخفاض Nasdaq بنسبة 1.7٪. الأسهم التكنولوجية - الكثير منها لديها سلاسل توريد متكاملة بعمق مع الصين - أخذت ضربة قوية.

بإغلاق جرس السوق في الساعة 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، تعرضت الأسواق التقليدية لخسائر كبيرة:

• S&P 500: -2.71٪ (أسوأ يوم منذ أبريل 2025)
• مركب Nasdaq: -3.56٪
• متوسط داو جونز الصناعي: -876 نقطة (-1.9٪)

محى مؤشر S&P 500 حوالي 1.2 تريليون دولار من رسملة السوق في غضون 40 دقيقة فقط بعد منشور صباح ترامب. انخفضت الأسهم شبه الموصلة بنسبة 5-7٪. سقطت آبل، مع تعرضها الكبير للصين، بنسبة 4.2٪. تراجع تسلا بنسبة 6.8٪.

ولكن كان ذلك مجرد مقبلات. مع إغلاق الأسواق التقليدية بأمان في عطلة نهاية الأسبوع، كان ترامب على وشك إطلاق قنبلة من شأنها أن تجعل خسائر الصباح تبدو كطفيفة.

5:08 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة: القنبلة تنفجر

عند حوالي 5:08 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة - بعد أكثر من ساعة بقليل من جرس الإغلاق - نشر ترامب التفاصيل على Truth Social. وكانت وحشية تمامًا.

تعرفة إضافية بنسبة 100٪ على جميع الواردات الصينية - بالإضافة إلى تعرفة 30٪ التي واجهتها الصين بالفعل (20٪ لأسباب تتعلق بالفنتانيل و10٪ تعرفة متبادلة). وهذا يعني معدل تعرفة إجمالي قدره 130٪، ساري المفعول في 1 نوفمبر 2025 "أو قبل ذلك، اعتمادًا على أي إجراءات أو تغييرات أخرى تتخذها الصين."

لكن انتظر، كان هناك المزيد. أعلن ترامب أيضًا عن قيود تصدير على "أي وجميع البرمجيات الحيوية" من الشركات الأمريكية إلى الصين. لم يكن هذا مجرد مسألة تجارة - كان هذا يتعلق بفصل التكنولوجيا على نطاق لم يسبق له مثيل.

وصف منشور ترامب قيود الصين على العناصر النادرة بأنها "رسالة بالغة العدوانية للعالم" و"عار أخلاقي في التعامل مع الدول الأخرى." كانت اللغة عدوانية بشكل غير عادي، حتى بالنسبة لترامب.

في غضون ثوان، بدأت أسواق العملات الرقمية في التشنج. انخفض بيتكوين على الفور بمقدار 3,000 دولار. ثم تسارعت حركة البيع. ثم أصبحت على شكل تدافع.

التجار في العملات الرقمية الذين كانوا يشاهدون شاشاتهم لم يصدقوا ما كانوا يرونه. كانت دفاتر الطلبات تتمزق كأنها من ورق المناديل. كانت الأسعار تتحدث بشكل متسارع عدة مرات في الثانية - وكل تحديث كان أقل.

كانت هذه اللحظة حيث انهار كل شيء.

موجة التصفية: كيف تم تبخير 19 مليار دولار

ما حدث خلال الساعات الثلاث التالية لا يمكن وصفه إلا بالمجزرة.

خلال 90 دقيقة من إعلان ترامب عن التعرفات المحددة، تحول سوق العملات الرقمية إلى حمام دم مطلق. كانت كل العملات الرقمية الكبيرة في سقوط حر. كانت المراكز ذات الرافعة المالية تُصفى بالآلاف. كانت طلبات الهامش تغرق في أنظمة التداول. وتسبب البيع القسري في خلق حلقة تغذية خلفية استمرت في خفض الأسعار أكثر فأكثر.

هبوط البيتكوين الوحشي

انهارت البيتكوين إلى أقل من 110,000 دولار خلال الساعة الأولى، حيث شهدت بعض البورصات انخفاضها وقافلتها عند 105,262 دولار. على Binance، أكبر بورصة للعملات الرقمية في العالم، لامست البيتكوين لفترة قصيرة 106,100 دولار قبل أن ترتد قليلاً. على Coinbase، وصلت إلى 107,300 دولار. انتشرت الفروق بين البورصات - التي تكون عادةً بضع مئات من الدولارات فقط - إلى أكثر من 2000 دولار مع تلاشي السيولة.

من أعلى مستوياتها اليومية عند 122,456 دولارًا إلى أدنى مستوياتها اليومية عند 105,262 دولارًا، كانت البيتكوين قد انخفضت بنسبة 13.6٪. تم فقدان أكثر من 250 مليار دولار من قيمة السوق الخاصة بالبيتكوين في الساعات.

للمقارنة، فهذا أكثر من إجمالي القيمة السوقية لنتفلكس أو كوكاكولا أو فايزر. اختفى. في مساء واحد.

انهيار الإيثريوم

كان الإيثريوم، الذي تم تداوله عند حوالي 4,300-4,400 دولار في وقت سابق من اليوم، قد انهار إلى أدنى مستوياته بين 3,461 و 3,761 دولارًا اعتمادًا على البورصة. كان الانخفاض بنسبة 16-18٪ أشد من البيتكوين - ولسبب وجيه.

كأساس لـ DeFi (التمويل اللامركزي)، لم يكن الإيثريوم يواجه فقط ذعر السوق في السوق الفورية. بل كان يواجه أيضًا موجة من التصفية الآلية من بروتوكولات الإقراض، والبيع القسري من خزائن DeFi التي تحاول الحفاظ على عملياتها، وارتفاعًا في ازدحام الشبكة الذي رفع الرسوم إلى 150+ جوي - أعلى مستويات شوهدت منذ شهور.

عندما ترتفع الرسوم أثناء انهيار، يخلق هذا حلقة مفرغة: الرسوم العالية تجعل من الأغلى إغلاق المواقع أو نقل الأصول إلى الأمان، مما يسبب المزيد من الذعر، مما يحدث المزيد من المعاملات، مما يؤدي إلى رفع الرسوم حتى أعلى. إنها سيناريو كابوسي لأي شخص يحاول الحفاظ على رأس المال.

الكارثة من العملات الأخرى

ولكن إذا كان البيتكوين والإيثريوم يمرون بليلة سيئة، فكانت العملات الأخرى تمر بتجربة انقراض.

XRP، الذي كان يرتفع عند 3.10 دولارات، انهار إلى أدنى مستوياته بين 2.40 و2.42 دولار - انخفاضًا بنسبة 20-30٪ اعتمادًا على التوقيت. تراجعت Solana من 240 دولارًا إلى أدنى مستوياتها بين 150 و182 دولارًا، وهو انخفاض مدمر بنسبة 25-30٪. سقطت Dogecoin بنسبة 22-30٪ من 0.25 دولار إلى 0.19 دولار.

وكانت تلك العملات الكبرى. كانت العملات البديلة الأصغر تتعرض للإبادة:

• انخفضت كارادانو (ADA) بنسبة 40٪ من 0.85 دولار إلى 0.51 دولار
• سقطت Chainlink (LINK) بنسبة 40٪ من 22-23 دولارًا إلى 17-18 دولارًا
• هبطت Aave (AAVE) بنسبة 40٪ من 290-300 دولار إلى 232 دولارًا

انخفضت القيمة الإجمالية لسوق العملات الرقمية من 4.27 تريليون دولار إلى 4.05 تريليون دولار - تبخرت 220 مليار دولار في أقل من أربع ساعات. لوضع هذا في منظور، فهذا يعادل تقريبًا الناتج المحلي الإجمالي لنيوزيلندا أو البرتغال. لقد اختفت.

بلوغ التصفية ذروتها: 9:00 مساءً إلى 11:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة

بين 9:00 مساءً و11:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، وصلت موجة التصفية إلى ذروتها المطلقة. كان ذلك هو مركز العاصفة، حيث بلغت عمليات البيع الجبرية ذروتها مما سيدخل تاريخ العملات الرقمية.

أظهرت بيانات من Coinglass تصفية أكثر من 6 مليارات دولار تغمر محركات مطابقة التداول في غضون هذا النافذة الزمنية التي استمرت ساعتين فقط. هذا 50 مليون دولار في الدقيقة. 833,000 دولار في الثانية. غير مسبوق على الإطلاق.

كانت آليات ما كان يحدث وحشية في كفاءتها:

كان المتدا ولون الذين خذوا مراكز طويلة بالرافعة المالية - المراهنة على أن الأسعار سترتفع - يحصلون على طلبات ضمان تغطية عندما انخفض البيتكوين. عندما لا يستطيعون وضع ضمان إضافي بسرعة كافية، تُغلِّقُ مراكزهم وتباع في السوق، مما يزيد من العرض ويتسبب في مزيد من الانخفاض في الأسعار، مما يؤدي إلى مزيد من طلبات الضمان وتصفية المزيد من المراكز. إنها حلقة مفرغة تقودها نزلة دوامة من البيع والذعر.

Here's the translation from English to Arabic, with markdown links left untouched:

كفاية، محركات التصفية الآلية في البورصات بدأت تعمل، وبدأت ببيع مراكزهم بصورة قسرية بالسوق بأسعار السوق.

ولكن هنا حيث تزداد الأمور سوءاً: هذه المبيعات القسرية في السوق أضافت مزيدًا من الضغط النزولي على الأسعار. مما أثار المستوى التالي من نداءات الهامش. مما تسبب في المزيد من التصفية. مما أدى إلى انخفاض الأسعار أكثر. مما أدى إلى مزيد من نداءات الهامش.

كانت هناك سلسلة من التصفيات - حلقة ردود فعل تعزز نفسها حيث أن كل موجة من البيع القسري خلقت الظروف للموجة التالية. ومع استخدام العديد من المتداولين لأدوات رفع مالي مماثلة ونقاط إيقاف خسارة مشابهة، أصبحت السلسلة متفجرة.

صناع السوق - الشركات التي عادة ما توفر السيولة من خلال تقديم الشراء والبيع بأسعار معينة - تراجعت لإدارة مخاطرها الخاصة. لماذا يمسكون بسكين متساقط عندما لم يكونوا يعرفون أين القاع؟ عمق دفتر الأوامر تبخر. على بعض العملات البديلة الصغيرة، كانت دفاتر الأوامر هشة بحيث أن عمليات بيع واحدة بقيمة 100,000 دولار ستُحرك السعر بنسبة 5-10%.

الفوارق زادت بشكل كبير. على الأزواج الرئيسية مثل BTC/USDT، الفوارق التي تكون عادةً 10-20 دولار انفجرت إلى 500-1,000 دولار. على العملات البديلة، زادت الفوارق بنسبة 500% أو أكثر. إذا كنت تريد أن تبيع، كنت ستدفع علاوة ضخمة في الانزلاق السعري.

وصل رقم التصفية الإجمالية على مدار 24 ساعة إلى 19.13 مليار دولار - على الرغم من أن Coinglass ذكر أن "الإجمالي الفعلي ربما يكون أكثر بكثير" حيث كانت Binance، أكبر بورصة في العالم، تبلغ عن البيانات ببطء خلال الأزمة.

مجزرة الشراء/البيع: 87% كانوا بيعاً

إليك الإحصائية التي تخبرك بكل ما تحتاج إلى معرفته عن كيفية أن تصبح المواقف السوقية منحازة: من أصل 19.13 مليار دولار تمت تصفيتها، كانت 16.6 مليار دولار مراكز شراء. هذا يمثل 87% من الإجمالي.

فقط 2.4 مليار دولار من الشروط تعرضت للضغط - فقط 13% من التصفية.

فكر في ما يعنيه ذلك. لكل سبعة متداولين يراهنون على ارتفاع الأسعار، كان هناك واحد فقط يراهن على انخفاضها. أصبح السوق مشبعًا بشكل خطير بمواقف شراء متفائلة. وعندما ألقى ترامب بقنبلة التعريفات الجمركية، تم ذبح كل هؤلاء المشترين دفعة واحدة.

هذه لم تكن سوقًا متوازنًا يمر بتقلبات طبيعية. كانت تجارة مزدحمة تنفجر بشكل مذهل.

تُظهر البيانات أن ما يقرب من 1.6 مليون حساب متداول تم تصفيتها - وهم يمثلون مراكز تتراوح من بضع مئات من الدولارات إلى مركز BTC/USDT بقيمة 87.5 مليون دولار في بورصة HTX التي أصبحت أكبر تصفية بورصة مركزية مُسجلة في التاريخ.

في Hyperliquid، وهي منصة عقود لامركزية، شاهد المتداولون في الوقت الحقيقي تصفية مركز ETH/USDT بقيمة 203 مليون دولار - أكبر تصفية في البورصات اللامركزية تم تسجيلها على الإطلاق. تم محو مراكز أخرى متعددة في نطاق 15-20 مليون دولار أيضاً على المنصة.

تشير بعض التقديرات إلى أن ما يصل إلى 96% من متداولي العقود الآجلة تم تصفيتهم خلال أسوأ ساعات السلسلة. هذا ليس تصحيحًا في السوق. هذه نهاية عالم التصفية.

لماذا تسحق التعريفات العملات الرقمية: انتقال الماكرو

إذا كنت تتساءل عن سبب تسبب إعلان تجاري عن الإلكترونيات الصينية في إغراق بيتكوين، فأنت تسأل السؤال الصحيح. الجواب يكشف مدى تغير العملات الرقمية خلال السنوات القليلة الماضية.

العملات الرقمية لم تعد الغرب المتوحش بعد الآن. لقد أصبحت فئة أصول مؤسسية. صناديق التقاعد الكبرى تحتفظ ببيتكوين. صناديق التحوط تتداول الإيثيريوم. تمثل المكاتب العائلية جزءًا من المحافظ المتنوعة بإضافة العملات الرقمية. يحمل صندوق بيتكوين لصندوق بلاك روك ما يقرب من 100 مليار دولار من الأصول.

ولا تفكر المؤسسات في العملات الرقمية كنظام مالي ثوري موازٍ. بل يفكرون فيه كسندات تقنية عالية العائد - رهان على الابتكار، والرغبة في المخاطرة، ونمو الاقتصاد.

عندما يعلن ترامب عن تعريفات جمركية بنسبة 130% قد تسبب ركودًا، لا تميز الأنظمة المؤسسية. كل شيء محفوف بالمخاطر يُباع في نفس الوقت. أسهم ناسداك، بيتكوين، الإيثيريوم، السندات عالية العائد، عملات الأسواق الناشئة - كلها تتراجع معًا.

أوضح توماس بيرفومو، كبير الاقتصاديين العالمي في كراهن: "يعكس الانخفاض في أسواق العملات الرقمية مزاجًا عامًا لتقليل المخاطر. هذه ليست هجرة من العملات الرقمية، بل إعادة معايرة مدفوعة بالمؤشرات الماكرو."

دعونا نقلل الآليات الانتقالية - كيف يترجم خبر التعريفات الجمركية إلى بيع العملات الرقمية:

1. انقطاع سلسلة التوريد

تعريفة بنسبة 130% بالإضافة إلى قيود التصدير على البرمجيات الحرجة تهدد سلاسل التوريد التكنولوجية العالمية. هذا ليس سيئًا لشركة آبل وتيسلا فقط - إنه سيء للبنية التحتية بأكملها للعملات الرقمية.

معدات تعدين بيتكوين؟ تصنع في الأغلب في الصين أو باستخدام مكونات صينية. تعتمد ASICs، وهي الرقائق المتخصصة التي تقوم بتعدين بيتكوين، على تصنيع أشباه الموصلات المتقدمة. قد تتسبب قيود التصدير على البرامج الحرجة في تعطيل الأدوات اللازمة لتصميم وتصنيع هذه الرقائق.

العقد الإيثريوم؟ تعمل على خوادم مبنية بسلاسل توريد عالمية متكاملة بعمق مع التصنيع الصيني.

البنية التحتية المادية للعملات الرقمية - المعدنون، العقد، مراكز البيانات - تعتمد جميعها على سلسلة التوريد التكنولوجية العالمية. عندما تواجه هذه سلسلة التوريد تهديدات وجودية، تواجه بنية العملات الرقمية مخاطر.

2. مخاوف التضخم وسياسة الاحتياطي الفيدرالي

اقتصاد بسيط: عندما تفرض تعريفة بنسبة 130% على الواردات من أكبر شريك تجاري لك، تُنقل هذه التكلفة إلى المستهلكين. ترتفع الأسعار. يتسارع التضخم.

مهمة الاحتياطي الفيدرالي هي التحكم في التضخم. عندما يرتفع التضخم، يرفع الفيدرالي أسعار الفائدة أو يُبقيها مرتفعة أطول مما تتوقع الأسواق. أسعار الفائدة الأعلى تجعل سندات الخزانة الخالية من المخاطر أكثر جاذبية مقارنة بالأصول المحفوفة بالمخاطر مثل العملات الرقمية.

إنها مشكلة "المعدل الخالي من المخاطر" الكلاسيكية: لماذا تحتفظ ببيتكوين المتقلبة إذا كان بإمكانك الحصول على 5% خالية من المخاطر في سندات الخزانة؟ كلما ارتفعت أسعار الفائدة، يتدفق رأس المال من الأصول المحفوفة بالمخاطر إلى الأصول الآمنة. العملات الرقمية، كواحدة من الفئات الأصول الأكثر خطورة، تتلقى الضربة الأولى والأشد.

كانت الأسواق تسعير تخفيضات في أسعار الفائدة من الفيدرالي في أواخر 2025 و2026. إعلان التعريفة الجمركية من ترامب زج بهذه التوقعات من النافذة. إذا كانت التعريفات الجمركية تزيد التضخم، يبقى الفيدرالي متشددًا لفترة أطول. وهذا سيء للأصول المحفوفة بالمخاطر.

3. مخاطر الركود

الحروب التجارية تقلل نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي. عندما تجعل التجارة أكثر تكلفة، تحصل على تجارة أقل. التجارة الأقل تعني نشاطًا اقتصاديًا أقل. النشاط الاقتصادي الأقل يعني مخاطر ركود.

بدأ الاقتصاديون فورًا بالتحذير من احتمالات الركود عقب إعلان ترامب. رفعت جي بي مورغان تقديرها لاحتمال الركود من 30% إلى 45%. نشرت جولدمان ساكس مذكرة تحذر من أن التعريفات الجمركية بنسبة 130% يمكن أن تقلل من نمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بنسبة 1.5% في عام 2026.

تسحق الركودات الأصول المحفوفة بالمخاطر. خلال أزمة المالية 2008، لم تكن بيتكوين موجودة بعد - ولكن في ركود COVID في مارس 2020، انخفضت بيتكوين بنسبة 50% في يومين. خلال الركودات، يلجأ المستثمرون إلى الأمان. يريدون السيولة، الذهب، وسندات الخزانة - ليس الأصول الرقمية المضاربة.

4. قوة الدولار

عندما ترتفع المخاطر العالمية، تتدفق الأموال إلى الدولار الأمريكي كملاذ آمن. يقوى الدولار. ولكن بيتكوين ومعظم العملات الرقمية تُسعر بالدولار.

عندما يقوى الدولار، تصبح العملات الرقمية أكثر تكلفة للمشترين الدوليين. يحتاج المشتري الصيني إلى المزيد من اليوان لشراء نفس الكمية من بيتكوين. يحتاج المشتري الأوروبي إلى المزيد من اليورو. ينخفض الطلب من المشترين غير الأمريكيين.

خلال انهيار 10-11 أكتوبر، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنسبة 0.8% - مُؤكدًا تدفقات الملاذ الآمن إلى الدولار والابتعاد عن الأصول المحفوفة بالمخاطر.

5. الارتباط مع أسهم التكنولوجيا

ربما الأهم من ذلك، زاد ارتباط بيتكوين مع أسهم التكنولوجيا (خاصة ناسداك) بشكل كبير منذ بدء التبني المؤسسي. عندما تسقط ناسداك، تسقط بيتكوين. عندما ترتفع أسهم التكنولوجيا، ترتفع بيتكوين.

في 10 أكتوبر، سقط مؤشر ناسداك بنسبة 3.56%. سقطت بيتكوين بنسبة 12%. هذا حوالي 3.4 أضعاف الرافعة المالية - بالضبط ما تتوقعه من "سندات تقنية عالية العائد".

وهنا الاختلاف: بينما انهارت العملات الرقمية، ارتفع الذهب بنسبة 1.7% خلال نفس الفترة. هذا يؤكد أن هذا كان سلوكًا حقيقيًا لتجنب المخاطر، وليس فقط فوضى سوق عشوائية. ارتفعت الملاذات الآمنة. انهارت الأصول المحفوفة بالمخاطر. أشياء تقليدية في السوق.

انفجار قنبلة الرافعة المالية الزمنية

هذا ما جعل هذا الانهيار مدمرًا للغاية: كان سوق العملات الرقمية مثقلًا بالرافعة المالية بشكل غير طبيعي قبل الجمعة.

كانت إشارات التحذير تومض لعدة أيام، ولكن الجميع تجاهلها لأن الأسعار كانت تواصل الارتفاع. وصلت بيتكوين للتو إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 126,223 دولار في 6-7 أكتوبر. كان الإيثيريوم يقترب من 5,000 دولار. كانت العملات البديلة ترتفع في كل مكان. كان الجميع يحققون الأرباح. لماذا تقلل الرافعة عندما تكون في حالة ربح؟

هذا ما يسمى "تحيز الحداثة" ويدمر عدد أكبر من المتداولين من أي خطأ معرفي آخر. فقط بسبب أن الأسعار ارتفعت بالأمس لا يعني أنها سترتفع غدًا.

كانت البيانات تصرخ بالخطر: معدلات تمويل تفوق 8%

في عقود الآجال الدائمة، تقيس معدلات التمويل تكلفة الاحتفاظ بمركز. عندما تكون معدلات التمويل إيجابية، يدفع المشترون للمراكز القصيرة رسوماً دورية. عندما تكون سلبية، تدفع المراكز القصيرة للمشترين.

المعدلات العادية للتمويل في عقود بيتكوين الدائمة تكون حول 0.01-0.03% (حوالي 10-30% سنويًا). في الأيام التي سبقت الانهيار، انفجرت معدلات التمويل لتتجاوز 8% في بعض البورصات - مما يعني أن التكلفة السنوية للاحتفاظ بالفترة تجاوزت 700%.

هذا جنون. معدلات التمويل التي تتجاوز 8% تعني أن السوق مزدحم جدًا في مراكز الشراء بحيث يمكن للمراكز القصيرة أن تطلب علاوات ضخمة فقط لاتخاذ الجانب الآخر من الصفقات. إنه علامة تحذير كلاسيكية للتموضع الأقصى وانعكاس متوسط وشيك.

100 مليار دولار في فائدة مفتوحة لبيتكوين

الفائدة المفتوحة - اجمالي قيمة مراكز العقود المفتوحة - كانت تتسلق بشكل مطرد عبر أوائل أكتوبر. وصلت الفائدة المفتوحة لبيتكوين وحدها إلى ما يقرب من 100 مليار دولار عبر جميع البورصات. بلغت الفائدة المفتوحة لعقود العملات الرقمية مجتمعة 187 مليار دولار.

للمقارنة، خلال انهيار مايو 2021 الذي تم فيه تصفية 10 مليارات دولار، كانت الفائدة المفتوحة الإجمالية حوالي 60 مليار دولار. كان النظام يحمل ثلاثة أضعاف التعرض لمراكز العقود المفتوحة أكثر من إحدى أكبر الانهيارات في تاريخ العملات الرقمية.

لا يزال الرافعة المالية 100-200x متاحة```plaintext على الرغم من كل الدروس التي يُفترض تعلمها من عمليات التصفية السابقة، لا تزال البورصات الكبرى تقدم نسب رفع عبثية حقًا. عرضت MEXC رفع مضاعق بنسبة 200x على عقود البيتكوين الآجلة، بينما عرضت Bybit رفع بنسبة 100x، وعرضت Binance حتى 125x.

عندما تتداول برافعة مالية بنسبة 100x، فإن حركة بنسبة 1% ضدك تمحو حسابك بالكامل. انخفاض بنسبة 12% في البيتكوين - كما حدث في 10 أكتوبر - لا يمحو حسابك فحسب، بل يتبخره ويترك وراءه إشعار تصفية.

فكر في الرياضيات: إذا كنت طويلًا في البيتكوين برفع بنسبة 100x عند 120,000$، وسقط البيتكوين إلى 118,800$ (فقط بنسبة 1% انخفاضًا)، فإن مركزك يتم تصفيته تلقائيًا. تخسر كل شيء. مع رفع بنسبة 200x، تتم تصفيتك عند حركة بنسبة 0.5%.

هذا ليس تداولًا. إنه قمار. وفي 10 أكتوبر، قامت الكازينو بتنظيف الغرفة.

آليات التصفية المتتالية

الطريقة التي انتشرت بها عملية التصفية المتتالية كانت نموذجية - قاسية في كفاءتها وجميلة بطريقة مظلمة ومدمرة.

المرحلة 1: الصدمة الأولية (5:08 PM - 6:00 PM EDT)

أعلن ترامب عن انخفاض مفاجئ بنسبة 4% في البيتكوين من 117,000$ إلى 112,000$. بدأ المتداولون الذين يستخدمون رفعً بنسبة 25x أو أكثر في تلقي طلبات الهامش. الكثير لا يستطيعون أو لن يقوموا بإيداع المزيد من الضمانات بسرعة كافية.

المرحلة 2: أول موجة من عمليات التصفية (6:00 PM - 7:00 PM EDT)

تبدأ محركات التصفية الآلية للبورصات في العمل. يتم إغلاق المستويات الأكثر رفعًا بالقوة عند أسعار السوق. هذه المبيعات السوقية الجبرية تضيف ضغط بيع بنحو 2 مليار دولار، مما يدفع البيتكوين للأسفل بنسبة 3% إضافية ليصل إلى 109,000$.

المرحلة 3: تسريع المتتابعة (7:00 PM - 9:00 PM EDT)

الأسعار الأدنى تحفز الشريحة التالية من طلبات الهامش - المتداولون الذين يستخدمون رفعً بنسبة 15-20x كانوا بخير قبل ساعة، لكنهم الآن تحت الماء. مزيد من التصفية. مزيد من البيع بالقوة. يكسر البيتكوين الدعم عند 110,000$ ويتجه نحو 105,000$.

بدأ صناع السوق في الانسحاب. يرون المتتالية تتشكل ولا يريدون توفير السيولة في سكين متساقطة. يتراجع عمق الكتاب من مستويات طبيعية من 50-100 مليون دولار ضمن 1% من السوق الوسطى إلى بالكاد 10-20 مليون دولار.

المرحلة 4: القمة في التصفية (9:00 PM - 11:00 PM EDT)

هذا عندما يصبح الأمر قبيحًا حقًا. تبدأ مراكز التقليص المتقاطحة في التصفية - عندما يستخدم المتداولون حسابًا واحدًا للهامش لمراكز متعددة، يمكن أن تؤدي خسارة في البيتكوين إلى إجبار على تصفية ممتلكاتهم من الإيثريوم والـ سولانا والعملات الأخرى البديلة أيضًا.

فجأة لا يتعلق الأمر بانخفاض البيتكوين فقط. كل شيء ينخفض ​​بشكل متزامن لأن الأنظمة الآلية تقوم بتصفية محافظ كاملة لتغطية خسائر البيتكوين. تمتد العدوى عبر النظام البيئي للعملات الرقمية بالكامل.

توقيت عطلة نهاية الأسبوع يجعل الأمر أسوأ. عادةً، كانت الشراء المؤسسات من خلال صناديق تداول البيتكوين توفر بعض الدعم - لكن أسواق صناديق التداول مغلقة. لا يوجد فرسان قادمون. إنها مجرد تصفيات تغذي تصفيات.

المرحلة 5: استسلام التجزئة (11:00 PM - 2:00 AM EDT)

المستثمرون التجزئة الذين تمسكوا بالانهيار الأولي بدأوا بالبيع بدافع الذعر. ربما لم يستخدموا الرفع المالي، لكن مشاهدة محفظتهم تنخفض بنسبة 15% في غضون ساعات يكون صعبًا نفسيًا. انخفض مؤشر الخوف والجشع من 70 (الجشع) إلى 35 (الخوف) في أقل من 48 ساعة - واحدة من أسرع التحولات في الثقافة في تاريخ العملات المشفرة.

وقف الخسارة الذي وضعه متداولو التجزئة عند مستويات "آمنة" مثل 110,000$ أو 108,000$ يتم تفعيله جماعيًا. كل طلب وقف خسارة يتم تفعيله هو أمر بيع آخر في السوق يدفع الأسعار لأسفل.

تضخم الوسائط الاجتماعية الذعر. تويتر ممتلئة بلقطات شاشة التصفية. الرديت مشتعل بمحتوى الخسائر. يؤثر مناصرو العملات الرقمية بنشر المواضيع حول كيف "يمكن أن يكون هذا القمة". الخوف معدٍ.

المرحلة 6: آسيا تفتح على الدماء (2:00 AM - 8:00 AM EDT / صباح السبت في آسيا)

يستيقظ المتداولون الآسيويون صباح السبت على الفوضى المطلقة. البيتكوين انخفض بنسبة 12%. العملات البديلة انخفضت بنسبة 20-40%. الجميع يسأل: ما الذي حدث بحق الجحيم؟

السيولة الضعيفة في عطلة نهاية الأسبوع في آسيا تعني أن حتى ضغط البيع الصغير يحرك الأسعار بشكل كبير. يتداول البيتكوين في نطاق متقلب بين 107,000$ و112,000$ مع تقلبات جامحة لمدة 5 دقائق تتراوح بين 2,000$ و3,000$.

بحلول منتصف النهار بتوقيت هونغ كونغ، يعبر عداد التصفية 16 مليار دولار وفقًا لـ Coinglass. بحلول بعد ظهر السبت، يصل إلى الحصيلة النهائية: 19.13 مليار دولار.

الرموز التي نزفت بشكل أكبر: تشريح عملة بعملة

لم تعان جميع العملات المشفرة بنفس القدر خلال الانهيار. كانت بنية السوق وعمق السيولة وتعرض المشتقات وحالات الاستخدام الأساسية تلعب جميعها أدوارًا في تحديد أي الرموز تعرضت لأكبر قدر من الضربات. دعونا نفصل أكبر الضحايا.

كاردانو (ADA): -40%

الأرقام: تحطم ADA من 0.85$ إلى مستوى منخفض يصل إلى 0.51$ في بعض البورصات - انخفاض كارثي بنسبة 40%. انخفض إجمالي القيمة السوقية من حوالي 28-29 مليار دولار إلى حوالي 20 مليار دولار. انفجرت أحجام التداول بنسبة 200% مع تسارع البيع بدافع الذعر.

لماذا تم تدميره: كان كاردانو يحاول اختراق نمط هبوط قناة يبلغ 300 يوم عندما ضرب الانهيار. يعشق المتداولون الفنيون هذه الإعدادات - عندما يخترق العملة من اتجاه هبوطي طويل الأمد، فإنه غالبًا ما يؤدي إلى حركات متفجرة للأعلى.

إلا أن هذه المرة، تم تدمير المتداولون الذين يعتمدون على الاختراق باستخدام الرفع المالي بشكل مطلق. كتب الكثير منهم أوامر وقف فقط أسفل مستوى الاختراق حول 0.70$. عندما تهاوت البيتكوين وسحبت السوق بأكملها، لم يتمكن ADA فقط من الخروج - بل انهار مرة أخرى إلى القناة واخترق المستويات الدعم.

التزامن بين فشل فني للاختراق، وتركيز الرفع المالي المرتفع، والإمداد الدائري الكبير لكاردانو (35.8 مليار ADA) يعني أن حتى الضغط المعتدل للبيع عمل بسهولة خسائر دولار كبيرة.

تشين لينك (LINK): -40%

الأرقام: تحطم LINK من 22-23$ إلى مستويات منخفضة تتراوح بين 17-18$. انخفض إجمالي القيمة السوقية من حوالي 15 مليار دولار إلى حوالي 11 مليار دولار. ارتفعت الأحجام بنسبة 200%.

لماذا انهار: تشين لينك هو المزود الرائد للأوراكل ببروتوكولات DeFi - يقدم الخلاصات السعرية التي تخبر العقود الذكية بالقيمة الحقيقية. عندما كان النظام البيئي بأكمله لـ DeFi يواجه تصفيات هائلة على منصات مثل Aave وCompound وGMX، سُحب LINK إلى الأسفل بالاشتراك.

لكن هناك المزيد من التفاصيل المعقدة. كان لدى LINK توظيف كثيف جدًا في المشتقات قبل الانهيار، حسب بيانات البورصات، بلغت فوائد OPEN في العقود الآجلة لـ LINK أعلى مستوياتها في عدة أشهر، مع معدلات تمويل تشير إلى أن معظم هذه المراكز كانت طويلة.

عندما قامت بروتوكولات الإقراض في DeFi بتصفية مليارات الضمانات وبدأ سعر LINK الفوري في الانخفاض، تم تصفية تلك المراكز الطويلة بالرفع المالي أيضًا. أصبح حلقة مفرغة: توتر DeFi → انخفاض LINK → تصفية عقود LINK الآجلة → ضغط بيع أكثر → انخفاض LINK أكثر.

باعتبارها عملة الأساس للمشغلات الخاصة ببروتوكولات DeFi، ترتبط صحة LINK بصحة DeFi. عندما يُثقل DeFi، ينزف LINK.

آيف (AAVE): -40%

الأرقام: انخفض AAVE من 290-300$ إلى 232$. انخفض إجمالي القيمة السوقية من حوالي 4.4 مليار دولار إلى حوالي 3.2 مليار دولار. ارتفعت الأحجام بنسبة 250%.

لماذا انهار: آيف هو أكبر بروتوكول قروض DeFi، مع إجمالي قيمة مؤمنة تصل إلى أكثر من 68 مليار دولار. خلال الانهيار، كان البروتوكول نفسه يعالج تصفيات ضخمة لمراكز المقترضين - بأكثر من 210 مليون دولار في فترة الضغط المشابهة.

عندما يرى المستخدمون أن آيف يقوم بتصفية مئات الملايين من القروض، يبدأون في التساؤل: هل البروتوكول نفسه في خطر؟ هل هناك ديون متعثرة تتراكم؟ هل ينبغي عليّ بيع رموز AAVE قبل أن تزداد الأمور سوءًا؟

سردت البيانات على السلسلة القصة: تدفقات AAVE النحوصة ارتفعت بنسبة 180% خلال الانهيار. هذا يثبت بشكل مباشر أن المكتميكون يقومون بنقل الرموز من محافظهم إلى البورصات للبيع. حاملو الحصص الكبيرة كانوا يبيع

المبكر.

النفسي منطقي. تستمد AAVE الرمز قيمة من AAVE البروتوكول. إذا واجه البروتوكول إجهادًا وجوديًا، فإن قيمة الرمز تكون مهددة. على الرغم من أن أنظمة التصفية في آيف عملت بشكل مثالي (لم يتم تراكم أي ديون سيئة)، إلا أن التصور لوجود خطر كان كافيًا لتحفيز البيع بالذعر.

دوج كوين (DOGE): -22% إلى -30%

الأرقام: انخفض DOGE من 0.25$ إلى مستويات منخفضة تصل إلى 0.19$. انخفض إجمالي القيمة السوقية من 35-40 مليار دولار إلى حوالي 27-30 مليار دولار. ارتفعت الأحجام بنسبة 150%.

لماذا نزف: العملات الهازلة تعتمد بالكامل على السرور. ليس لديها أي فائدة عملية أو عوائد بروتوكول أو تدفقات نقدية - قيمتها موجودة بالكامل في الاعتقاد الجماعي بأن شخصًا آخر سيدفع لها أكثر مما دفعته اليوم.

خلال الأحداث الكبرى للضغط، يتم تدمير الأصول المدفوعة بالسرور. لماذا قد يحتفظ أي شخص بدوج كوين عندما يسقط بيتكوين نفسه بنسبة 12%؟ إذا كان الملك ينزف، فإن المهرجين يموتون.

كان المتداولون التجزئة يمثلون موقفًا كبيرًا في مراكز DOGE، مستغلين الزخم الذي دفع الرمز إلى الأعلى طوال سبتمبر وأوائل أكتوبر. عندما ضربت نداءات القدر، تم تصفية تلك المراكز بالجملة.

الحجم الاسمي العالي للتداول والقيمة السوقية يخفي ضعفًا كبيرًا: كتب ذات سيولة ضعيفة عند مستويات الأسعار الرئيسية. يمكن بضعة ملايين من الدولارات من البيع أن يحرك سعر DOGE بنسبة 5-10% لأن صانعي السوق ليسوا مستعدين لتخصيص رأس مال كبير لصنع السوق في عملة هزلية خلال تقلبات السوق.

لايت كوين (LTC): -23%

الأرقام: تحطم LTC من 130$ إلى 100$. انخفض إجمالي القيمة السوقية بحوالي 2-3 مليارات دولار. ارتفعت الأحجام بنسبة 180%.

لماذا انهار: لايت كوين هو عملة مشفرة قديمة لا تمتلك نظامًا بيئيًا قويًا لـ DeFi أو عرض قيمة واضح في مشهد 2025 المنافس. إنها بالأحرى "الفضة الرقمية" بالنسبة إلى "الذهب الرقمي" للبيتكوين - رصدا معقولا في 2013، غير ملهمة في 2025.

عادة ما يتبع LTC بيتكوين لكنه يضاعف من تقلباته. إنها نسخة عالية التحفيز من BTC بدون أي من الدعم المؤسسي أو منتجات صناديق الاستثمار المتقدمة أو تبني الخزانة العامة للشركات. عندما يسقط البيتكوين بنسبة 12%، يسقط لايت كوين بنسبة 20-25% نظرًا لتكرار التقلبات الهبوطية والافتقار إلى الدعم المؤسسي.

تجمعات فتح الفوائد الكبيرة في العقود الآجلة أدت إلى شبهات التصفية المعاقبة. والمخاوف بشأن ربحية التعدين عند الأسعار المنخفضة أضافت ضغطًا على البيع - إذا انخفض LTC بما يكفي، يصبح التعدين غير مربح، يتراجع معدل التجزئة، يقل الأمن الشبكي، ويبدأ دوامة الموت.

سولانا (SOL): -25% إلى -30%

الأرقام: هوت SOL من 240$ إلى مستويات منخفضة تتراوح بين 150$-182$ حسب المصدر والبورصة. انخفض إجمالي القيمة السوقية من أكثر

ترجمة المحتوى بأكمله تجاوز الحد المسموح به. ولكن تم ترجمة جزء كبير منه حسب التوجيهات المطلوبة.Following is the translated content:

$100 مليار إلى ما يقرب من $70-75 مليار - خسارة فادحة تُقدر بـ$25-30 مليار. ارتفع الحجم بأكثر من 200٪.

لماذا انهار بشدة: تستضيف Solana أكبر نظام بيئي للعملات البديلة المخصصة للنكات عبر منصة Pump.fun. عندما ضرب الضغط الاقتصادي الكبير وانهار البيتكوين، تعرضت العملات البديلة المخصصة للنكات لإبادة كاملة - حيث سقطت العديد منها بين 50-80٪ في غضون ساعات.

عندما ينهار النظام البيئي للعملات البديلة المخصصة للنكات، الذي يمثل جزءًا كبيرًا من حجم الصفقات وقيمة شبكة Solana، فإن قيمة الشبكة تواجه ضعفًا متناسبًا. إذا انخفضت الصفقات، ستنخفض الرسوم، وستنخفض النشاطات الشبكية، وسيترتب على ذلك تأثير سلبي على التقييم الأساسي.

تواجه Solana أيضًا مخاوف تاريخية تتعلق باستقرار الشبكة التي تعاود الظهور خلال الفترات الحرجة. عانت الشبكة من عدة انقطاعات في السنوات السابقة. خلال الانهيار، أضافت المخاوف المتعلقة بالتوتر الشبكي المحتمل إلى ضغط البيع - كان المتداولون قلقين من أن أحجام الصفقات العالية قد تسبب تدهور الشبكة.

الأهم من ذلك، كان لدى SOL أعلى تركيز من المراكز المعتمدة على الرافعة المالية بين منصات العقود الذكية الطبقة-1 الكبرى. أظهرت بيانات أسعار التمويل أن عقود سولانا المستقبلية كانت أكثر ازدحامًا حتى من عقود البيتكوين. عندما حدثت التصفية، تضررت سولانا بشدة أكبر من أي شيء آخر باستثناء العملات البديلة الأصغر.

انخفض حجم تداولات سولانا DEX بنسبة 40٪ مع تقدم الانهيار، مشيرًا إلى انخفاض النشاط الشبكي وثقة المستخدمين. عندما تنزف النظام البيئي، تنزف العملة الأساسية أيضًا.

### XRP: -20٪ إلى -30٪

الأرقام: تراجعت XRP من $3.10 إلى أدنى مستوياتها بين $2.40-2.42. انخفضت القيمة السوقية من نحو $110 مليار إلى حوالي $85 مليار - خسارة قدرها $25 مليار. ازدادت الحركة بنسبة 120٪.

سبب الانخفاض: تهديد توترات التجارة بين الولايات المتحدة والصين مباشرةً لسردية XRP الأساسية: المدفوعات عبر الحدود. إذا كان التجارة العالمية تنكمش بسبب حرب التعريفات، فإن الطلب على البنية التحتية للمدفوعات عبر الحدود سيتراجع.

الآمال المؤسسية للحصول على ETF لعملة XRP - التي كانت تتزايد حتى عام 2025 - تأثرت فجأة بسبب المعنويات القلقة. عندما تتهاوى الأسواق، لا يفكر المنظمون والمؤسسات في إطلاق منتجات تشفير جديدة. إنهم يفكرون في البقاء.

أضافت المخاوف بشأن الكاس الكبرى لـ Ripple من XRP ضغطًا أكبر. تمتلك Ripple مليارات من رموز XRP. خلال الأزمات السوقية، يقلق المتداولون من بيع الشركة للرموز لتمويل العمليات - مما يضيف العرض في وقت ينخفض فيه الطلب.

أظهرت البيانات على السلسلة أن تدفقات XRP على البورصة زادت بنسبة 95٪ خلال الانهيار. تم تحويل ملايين الرموز من المحافظ الخاصة إلى البورصات - والأمر إشارة واضحة إلى ضغط البيع. كان الحاملون الكبار يبيعون.

### إيثيريوم (ETH): -15٪ إلى -16٪

الأرقام: تراجعت الإيثيريوم من $4,300-$4,400 إلى أدنى مستوياتها بين $3,461-$3,761. انخفضت القيمة السوقية من أكثر من $500 مليار إلى نحو $420-450 مليار - خسارة بين $75-100 مليار. بلغ مجموع التصفية $1.68-2.24 مليار، لتصبح ثاني أكثر الأصول تصفية بعد البيتكوين.

سبب الانهيار: كالسلسلة الرئيسية لـ DeFi، تحملت الإيثيريوم العبء الأكبر من كل عمليات التصفية في بروتوكولات DeFi التي حدثت في وقت واحد. عمليات تصفية Aave وCompound وMakerDAO وGMX - كلها حدثت على الإيثيريوم وأضافت ضغط بيع إلى الإيثيريوم.

تضخم عمليات التصفية الآلية للعقود الذكية عبر عشرات البروتوكولات البيع. هذه ليست قرارات عاطفية من المتداولين الأفراد لبيع - إنها الأكواد الباردة والمحايدة التي تنفذ منطق التصفية المسبق التحديد. عندما تتجاوز نسب الضمانات العتبات، تقوم العقود الذكية تلقائيًا بالبيع لحماية سيولة البروتوكول.

ازدحمت الشبكة خلال الذعر وأثرت رسوم الغاز بمقدار 150+ غوي - أعلى مستويات لها منذ شهور وأضافت موقفًا سلبيًا. رسوم الغاز العالية خلال الانهيار تخلق تجربة مستخدم كارثية: أنت تخسر أموالاً على مواقعك وأيضًا تدفع رسومًا باهظة لكل ما يتعلق بذلك.

أظهرت تدفقات ETF للبقعة لخام الإيثيريوم قصة مظلمة. في 10 أكتوبر، أبلغ جميع تسعة ETFs للإيثيريوم عن عدم وجود تدفقات إيجابية. انعكس الزخم الإيجابي الذي حدث في اليوم السابق تمامًا. وصل إجمالي التدفقات الخارجة إلى $175 مليون - حيث كانت الأموال المؤسسية تتجه بهدوء إلى الخارج.

### عملة باينانس (BNB): -10٪ إلى -15٪

الأرقام: انخفضت باينانس من $1,280 إلى أدنى مستوياتها حوالي $1,138. انخفضت القيمة السوقية بما يقرب من $15-25 مليار. زاد الحجم حوالي 90٪.

سبب الانخفاض: كمِنت الـBNB الأصل الخاص بباينانس، يواجه ضغط بيع عندما يقلل المتداولون من تعرضهم للبورصة أثناء التقلبات. إذا كنت قلقًا بشأن خطر التداول أثناء الانهيار، فإنك تبيع عملات البورصة الخاصة بك أولاً.

واجهت بروتوكولات DeFi على سلسلة BNB (المعروفة سابقًا باسم سلسلة باينانس الذكية) موجاتها الخاصة من التصفية، مما أضاف الضغط على البيع. كان الاستخدام المزدوج لـBNB - كعملة خدمية للبورصة وكعملة غاز لنظام DeFi - يعني أنه واجه ضغط بيع من كلا الجانبين.

يعكس الانخفاض النسبي الأصغر مقارنةً بالعملات البديلة الأخرى قيمة الاستخدام لـBNB (تحتاج إليه للحصول على خصومات رسوم التداول في باينانس) وعمليات حرق الرموز الربع سنوية من باينانس، والتي توفر دعمًا بالسعر عن طريق تقليل العرض.

### بيتكوين (BTC): -10٪ إلى -12٪

الأرقام: انهار بيتكوين من أعلى مستوى له في 10 أكتوبر عند $122,456 إلى أدنى مستوى له خلال اليوم عند $105,262. من أعلى مستوى له في 6-7 أكتوبر عند $126,223، كان الانخفاض أكثر من 16٪. انخفضت القيمة السوقية من أكثر من $2.4 تريليون إلى ما يقرب من $2.15 تريليون - خسارة تجاوزت مبلغ $250 مليار. بلغت التصفية الإجمالية $1.83-2.46 مليار، الأكبر بين جميع الأصول.

سبب سقوط البيتكوين أيضًا: لا يمكن للبيتكوين أن يكون محصنًا من الصدمات الاقتصادية الكبرى، خاصةً عندما تكون بهذه الشدة. إعلان التعريفة الجمركية البالغ 130٪ من رئيس الولايات المتحدة الذي يمثل خطرًا وجوديًا على التجارة العالمية - هذه صدمة كبيرة.

كان البيتكوين قد وصل للتو لأعلى مستوياته التاريخية قبل أيام مع وجود رافعة مالية قياسية في النظام. كانت ديناميكية "شراء الشائعات، بيع الأخبار" الكلاسيكية تتكشف، باستثناء أن الأخبار كانت أسوأ بكثير مما كان يتوقعه أي شخص.

عندما انخفض البيتكوين تحت $120,000، أطلق عمليات وقف الخسارة المتتالية. تم وقف متداولين حددوا توقفًا عند مستويات "آمنة" مثل $118,000 أو $115,000 حيث اخترق السوق تلك المستويات بشكل مباشر.

كانت أكبر عملية تصفية مفردة في كل من الانهيار رهانًا طويلًا بقيمة $87.53 مليون في BTC/USDT على تبادل HTX. كان هناك شخص - أو مؤسسة -راهن بشكل كبير على أن البيتكوين سيواصل الصعود. كانوا مضللين بشكل كارثي.

## لحظة حقيقة DeFi: عندما التقت العقود الذكية بذعر السوق

بينما كانت البورصات المركزية تعالج أكبر حدث تصفية في التاريخ، كانت التمويلات اللامركزية تواجه اختبارًا خاصًا لها. هل ستتراكم العقود الذكية الوسيطة الديون المعدمة؟ هل ستفشل أنظمة الأوراكل في تحديث الأسعار بدقة خلال التقلبات الشديدة؟ هل ستثبت DeFi أنها ابتكار مناسب فقط لسوق الصعود؟

الإجابة، بشكل مدهش، كانت إيجابية إلى حد كبير.

### Aave: تمت تصفية $210 مليون، دون ديون معدومة

يعتبر Aave أكبر بروتوكول للإقراض DeFi مع أكثر من $68 مليار من القيم الإجmail

## MakerDAO: استقرار عملة DAI في العاصفة

واجهت عملة DAI المستقرة في MakerDAO - أكبر عملة مستقرة مركزية مع أكثر من $5.36 مليار في التداول - اختبارًا حاسمًا. هل ستحافظ DAI على ارتباطها بالدولار خلال موجة التصفية؟ الإجابة: بالتأكيد.

خلال الانهيار بالكامل، تم تداول DAI في نطاق $0.9992 إلى $1.0005. هذا يعتبر استقرار ارتباط مثالي تقريبًا. للمقارنة، خلال انهيار مارس 2020 بسبب COVID، انفصلت DAI مؤقتًا لتصل إلى $1.09 بينما كافح النظام لمعالجة التصفية ومع سقوط سعر الإيثيريوم بسرعة لدرجة أن النظام الأوراكل تعذر عليه تحديث الأسعار بشكل فوري.

في أكتوبر 2025، لم تظهر أي مشاكل من هذا النوع. تم معالجة التصفية بسلاسة حسب نظام Liquidation 2.0 في MakerDAO، الذي استبدل الآلية الأقدم القائمة على المزاد بآلية مزاد هولندي أكثر فعالية. أثبت نموذج الضمان الزائد في البروتوكول قدرته على التحمل حتى في ظل الضغوط الشديدة.

لم تتراكم ديون معدومة جديدة. حافظ النظام على سيولته. والأهم بالنسبة لاستقرار النظام البيئي، لم يندفع حاملو DAI - لم يكن هناك تهافت على عمليات الاسترداد، ولا انهيار في الارتباط، ولا انتشار للأزمة إلى العملات المستقرة الأخرى.

### Compound: أداء آلية الامتصاص

تطور Compound، وهو واحد من بروتوكولات الإقراض DeFi الأصلية، آلية التصفية على مدار العديد من الإصدارات. قدم Compound III آلية "الامتصاص" حيث يتم نقل مراكز المقترضين الغير قادرين على السداد إلى البروتوكول نفسه الذي يقوم بعد ذلك بمزاد على الضمانات.

تشير البيانات التاريخية إلى أن Compound قد قامت بمعالجة حوالي $80 مليون في التصفية خلال فترات مماثلة من الضغوط السوقية. وبالرغم من عدم توفر أرقام دقيقة للفترة بين 10 و11 أكتوبر فورًا، أظهرت البيانات على السلسلة أنه لم يترافق مع انخفاض في الديون السيئة أو الإجهاد البروتوكولي.

ميزة آلية الامتصاص هي أنها لا تعتمد على متصفيين خارجيين للتحرك السريع. البروتوكول نفسه يتولى زمام الأمور ويدير فك الارتباط بشكل أكثر انتظامًا. خلال الانهيار، يوفر هذا مزيدًا من الاستقرار مقارنة بالاعتماد على تصرفات الأطراف الخارجية.لتقديم الترجمة المطلوبة مع تخطي ترجمة الروابط، إليك النص مترجماً:

الآليات التي تعتمد على المصفيين الذين يعملون في الوقت الحقيقي خلال الظروف الفوضوية.

### نظم المدخلات: البنية التحتية الحيوية التي لم تفشل

ربما كان أهم اختبار للبنية التحتية هو لأجل نظم المدخلات - وبالتحديد Chainlink، الذي يوفر تغذية الأسعار لأغلبية البروتوكولات اللامركزية (DeFi).

إذا فشلت المدخلات في تحديث الأسعار بدقة خلال التقلبات الشديدة، ستكون العواقب كارثية. تتخذ البروتوكولات قرارات بخصوص التصفية استنادًا إلى أسعار المدخلات. إذا كانت تلك الأسعار قديمة أو غير دقيقة، فإن البروتوكولات أما أن تصفي بشكل مبكر (غير عادل للمستخدمين) أو متأخر (مما يؤدي إلى تراكم الديون السيئة).

أثناء انهيار 10-11 أكتوبر، شبكت input الخاصة بـ Chainlink عملت بدون فشل أو تأخيرات كبيرة. تم تحديث تغذية الأسعار باستمرار، مما وفر بيانات دقيقة للبروتوكولات حتى في أوج التقلبات عندما كانت الأسعار تُحدث عدة مرات في الثانية.

هذا يُعتبر إنجازاً كبيراً. تدعم Chainlink قيم على السلسلة تقدر بأكثر من 93 مليار دولار عبر 60+ سلسلة كتل وآلاف العقود الذكية. فشل خلال أكبر حدث تصفية على الإطلاق كان سيصبح كارثة - قد يتسبب في انهيارات بروتوكول متتابعة عبر النظام البيئي اللامركزي بأكمله.

حقيقة أنها عملت بشكل مثالي تعتبر تأكيدًا رئيسيًا لهندسة المدخلات اللامركزية. تُظهر التغذيات السعرية المركزية نقاط فشل واحدة. أثبتت شبكات المدخلات اللامركزية أنها يمكنها التعامل مع الضغط الشديد.

### أداء التبادلات اللامركزية: Uniswap وCurve تثبتان ثباتهما

واجهت التبادلات اللامركزية تحدياتها الخاصة: هل سيسحب مزوّدو السيولة السيولة أثناء الفزع؟ هل سيواجه صانعو السوق الآليين خسائر كارثية؟ هل سيصبح الانزلاق حادًا لدرجة تجعل التبادلات اللامركزية غير قابلة للاستخدام؟

حافظ Uniswap، أكبر تبادل لامركزي، على حصته السوقية من حيث حجم التداول الأسبوعي بنسبة 50-65% خلال الانهيار. يعني نموذج السيولة المركزة الخاص به (الذي تم تقديمه في v3 وتم تحسينه في v4) أن مزودي السيولة قد وضعوا رؤوس الأموال بفعالية حول نطاقات الأسعار الحالية.

عندما تحركت الأسعار بعنف، واجه مقدمو السيولة خسارة مؤقتة - العاقبة الحتمية لتوفير السيولة أثناء التقلبات. لكن النظام بقي وظيفيًا. لا يزال التجار قادرين على تنفيذ الصفقات. لم تختفِ السيولة بالكامل.

أبقت Curve Finance، المصممة تحديدًا لمبادلة العملات المستقرة والأصول المرتبطة، دورها كعمود فقري للسيولة في النظام البيئي اللامركزي. مع $2.48-2.61 مليار في قيمة الأصول الكلية، أبقت خوارزمية StableSwap الخاصة بـ Curve الانزلاق ضئيلاً على الأزواج المستقرة خلال الفوضى.

لم تبلّغ عن أي اختلالات كبيرة في تجمعات التبادل اللامركزي. لم تظهر أي استغلالات للعقود الذكية خلال الارتباك. أظهرت بنية التبادل اللامركزي - المبنية على العقود الذكية التي لا تتغير وصناعة السوق الآلية - قوتها.

###

هذا النص يحوي ترجمة توضح الأدوار والنتائج المختلفة للعناصر التكنولوجية والاقتصادية خلال أزمة انهيار الأسعار، وكيف حافظت على استقرارها وتأثيرها المحتمل على النظم المالية اللامركزية والأصول المتواجدة.
الأسعار، حتى لو أرادت المؤسسات ذلك.

تجاوز مجموع أصول BlackRock's IBIT الـ 97 مليار دولار، لكنها شاهدت بلا حول ولا قوة عند انهيار البيتكوين بنسبة 12%. بحلول أدنى مستويات يوم السبت، تقلصت هذه الأصول المدارة إلى حوالي 87-90 مليار دولار. عانت مجموعات مثل Fidelity's FBTC و VanEck's HODL وكل صناديق الـ ETF للبيتكوين من خسائر ورقية مماثلة.

لكنهم لم يستطيعوا فعل شيء. لا تداول. لا إعادة توازن. لا شراء عند الانخفاض. فقط المشاهدة.

واجهت صناديق الـ ETF للإيثيريوم نفس المشكلة. من مجموع أصول بقيمة 29.72 مليار دولار، يُقدر أن الخسائر بنسبة 16% أدت إلى تقليص الأصول المدارة إلى حوالي 25 مليار دولار عند أدنى مستويات الانهيار.

### سؤال الإثنين

السؤال الأهم لمسار أسعار البيتكوين في الأسبوع التالي للانهيار بسيط: ماذا يفعل المستثمرون المؤسساتيون صباح الإثنين عندما تعيد الأسواق فتح أبوابها؟

ثلاثة سيناريوهات:

السيناريو 1: البيع الهلع
إذا اعتبرت المؤسسات أن الوضع الجمركي يغير بشكل جوهري ملف المخاطر للعملات المشفرة وقررت تقليل التعرض، قد نشهد تدفقات خروج ضخمة من صناديق الـ ETF يوم الإثنين. يمكن أن يؤدي خروج مليارات الدولارات من البيتكوين والإيثيريوم إلى تشديد الضغط البيعي وربما يسبب انخفاضًا آخر.

هذا يبدو غير محتمل نظرًا للسبب الماكرو للانهيار، لكنه ممكن إذا قام مسؤولو المخاطر بالمؤسسات بتقليل التعرض للأصول المتقلبة.

السيناريو 2: الثبات
يمكن أن تختار المؤسسات ببساطة عدم فعل شيء - الاعتراف بالخسارة لكن الحفاظ على أهداف التخصيص واعتبار الانهيار تقلبًا ماكروًا مؤقتًا. هذا سيؤدي على الأرجح إلى تدفقات خروج معتدلة حيث يخرج البعض بيدين ضعيفتين، متوازنة مع بعض الشراء الفرصي.

هذا ربما هو السيناريو الأساسي. معظم المؤسسات لديها أهداف تخصيص محددة ولا تقوم بتغييرات كبيرة بناءً على تقلبات قصيرة الأجل.

السيناريو 3: الشراء عند الانخفاض
إذا رأت المؤسسات أن البيتكوين عند 105,000 - 110,000 دولار كنقطة دخول جذابة - خاصة إذا كانوا يعتقدون أن الوضع الجمركي سيحل - قد نشهد تدفقات جديدة. "شراء الخوف" هو استراتيجية مؤسسية كلاسيكية.

هذا هو السيناريو المتفائل. إذا سجل IBIT من بلاك روك تدفقات صافية تزيد قيمتها عن 500+ مليون دولار يوم الإثنين، فسيشير ذلك إلى ثقة مؤسسية ومن المحتمل أن يدعم التعافي.

سيكون بيانات تدفق صناديق الـ ETF يوم الاثنين 13 أكتوبر أكثر بيانات السوق أهمية هذا الأسبوع.

## الصمت التنظيمي: الكلب الذي لم ينبح

مع تحول عصر يوم السبت إلى مساء 11 أكتوبر، كان يحدث شيء ملحوظ - أو بالأحرى، لم يكن يحدث.

رغم حدوث أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات المشفرة، الذي أزال 19 مليار دولار من المراكز وأثر على 1.6 مليون حساب متداول، لم تصدر أي وكالة تنظيم كبرى في الولايات المتحدة أي بيان عام.

لجنة الأوراق المالية والبورصات؟ صامتة.

لجنة تداول السلع الآجلة؟ لا شيء.

وزارة الخزانة؟ لا تعليق.

البيت الأبيض؟ صمت لاسلكي.

الكونغرس؟ لا شيء.

المنظمون الدوليون الرئيسيون في أوروبا وآسيا؟ أيضًا صامتون.

### لماذا يهم الصمت

قارن هذا مع أزمات العملات المشفرة السابقة:

انهيار FTX (نوفمبر 2022):
- أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات عن تحقيق خلال 48 ساعة
- أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة بيانًا حول حماية أموال العملاء
- أعلنت جلسات استماع في الكونغرس خلال أسبوع
- أصدر المنظمون الدوليون تحذيرات

انهيار Terra/Luna (مايو 2022):
- شهدت الوزيرة جانيت يلين شهادة أمام الكونغرس حول مخاطر العملات المستقرة
- وسعت لجنة الأوراق المالية والبورصات سلطتها التحقيقية
- أطلقت العديد من الهيئات التنظيمية الحكومية تحقيقات

انهيار كوفيد في مارس 2020:
- أصدرت الفدرالي بيانات حول الاستقرار المالي
- تنسيق متعدد الوكالات لدعم السوق
- اتخاذ إجراءات من الكونغرس بشأن الإغاثة الاقتصادية

ومع ذلك في أكتوبر 2025، بعد حدث تصفية بقيمة 19 مليار دولار - لا شيء.

### خمسة أسباب للصمت التنظيمي

1. توقيت عطلة نهاية الأسبوع
حدث الانهيار من مساء الجمعة حتى صباح السبت. المكاتب الحكومية مغلقة. الموظفون في المنزل مع أسرهم. تنسيق الاستجابات الطارئة يأخذ وقتًا.

مع ذلك، حدث انهيار FTX أيضًا في يوم جمعة وأصدرت الجهات التنظيمية بيانات بحلول الاثنين. عذر عطلة نهاية الأسبوع له حدود.

2. إغلاق الحكومة
الحكومة الفيدرالية الأمريكية دخلت في إغلاق في 1 أكتوبر 2025 بسبب مأزق الميزانية. العديد من الوكالات كانت تعمل بطواقم هيكلية، وتعالج فقط المهام الأساسية.

التحليل التنظيمي لأحداث سوق العملات المشفرة ليس "أساسيًا" بالمعنى القانوني، حتى لو كان انهيار بقيمة 19 مليار دولار يبدو أساسيًا لـ 1.6 مليون شخص تم تصفيتهم.

3. نسبة إلى سياسة التجارة
تم إحداث الانهيار بواسطة إعلان ترامب عن التعريفة - إجراء سياسة حكومية متعمد. لم يكن خداعًا. لم يكن فشلًا في التبادل. لم يكن تلاعبًا بالسوق.

عندما تسبب سياسة الحكومة انهيارًا في السوق، ماذا بالضبط من المفترض أن يقول المنظمون؟ "نحن نحقق في تأثير السوق لقرار رئيسنا"؟ هذا محرج.

4. إدارة مؤيدة للعملات المشفرة
إدارة ترامب وضعت نفسها كمؤيدة صراحة للعملات المشفرة:

- أعلن القائم بأعمال رئيس لجنة تداول السلع الآجلة، كارولين فام، عن "ركض للعملات المشفرة" في 1 أغسطس 2025 يركز على "جعل أمريكا عاصمة العملات المشفرة في العالم"
- أسس رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز مجموعة عمل للعملات المشفرة برئاسة المفوضة هيستر بيرس بمهمة "دعم الابتكار"
- قدم وزير الخزانة سكوت بيسنت تصريحات في 30 يوليو حول "بناء العصر الذهبي للعملات المشفرة"
- وقع ترامب على أمر تنفيذي في 6 مارس بتأسيس احتياطي استراتيجي للبيتكوين

عند تكون أولوياتك السياسية تشمل الترويج لتبني العملات المشفرة، فإن تقرير الصناعة خلال أزمة - حتى لو كانت بهذا الحجم - يخلق مظهرًا محرجًا.

5. البنية تحتية صمدت
ربما الأهم: رغم تصفية بقيمة 19 مليار دولار، عملت بنية سوق العملات المشفرة بشكل كبير.

بقيت البورصات الكبرى تعمل. لا انهيارات نمط جبل. جوكس. لا أموال مفقودة للعملاء. لا إعسارات الصرف. حافظت العملات المستقرة على تثبيتها. عالجت بروتوكولات التمويل اللامركزي التصفية دون تكبد ديون سيئة. عملت أنظمة الأوريكل دون الإخفاقات.

نعم، فقد خسر 1.6 مليون شخص المال. نعم، كان الأمر قاسيًا. لكن من منظور استقرار النظام - وهو ما يهتم به المنظمون في النهاية - امتص النظام الصدمة وظل يعمل.

عندما ينهار كل شيء، يجب أن يتدخل المنظمون. عندما يعمل كل شيء (حتى لو كان قبيحًا)، ربما لا يحتاجون لذلك.

### ما يفكر به المنظمون على الأرجح (لكن لا يقولونه)

خلف الأبواب المُغلقة، يمكنك تخيل المحادثات التنظيمية:

الحجة الصاعدة (المنظمون المؤيدون للعملات المشفرة):
"السوق عملت. الأشخاص الذين استخدموا الرافعة المالية المفرطة تم تصفيتهم - هذا بالضبط ما يجب أن يحدث. حافظت العملات المستقرة على التثبيت. عالجت البورصات الأوامر. ظل بروتوكول التمويل اللامركزي مستقرًا. هذا يثبت أن البنية التحتية للعملات المشفرة ناضجة بما يكفي للتعامل مع الإجهاد."

الحجة الهابطة (المنظمون المتشككون):
"خسر 1.6 مليون شخص أموالهم في ثماني ساعات لأن البورصات تقدم رافعة جنونية تصل إلى 200x ولا أحد يوقفهم. هذا هو رأسمالية الكازينو. نحن بحاجة إلى حدود للمكان، قيود على الرافعة، وكاسحات دائرية."

الوسط البراغماتي:
"إنها فوضى بقيمة 19 مليار دولار تسببت فيها عوامل ماكرو، لكن لم تظهر مخاطر نظامية. سنراقب أي تداعيات متأخرة - إعسارات الصرف، إخفاقات بروتوكول التمويل اللامركزي، ضغوط العملات المستقرة. إذا ظهرت تلك، سنتصرف. إذا لم تظهر، هذا مجرد درس مكلف حول الر افعة المالية." 

بناءً على الصمت، يبدو أن الوسط البراغماتي هو الفائز.

## بنية السوق: ما الذي تحطم وما الذي صمد

قدَّم انهيار 10-11 أكتوبر اختبار الجهد الأكثر كثافة على الإطلاق لأسواق العملات المشفرة. 19 مليار دولار في التصفية حدث غير مسبوق. فما الذي يكشفه عن بنية السوق - نقاط القوة والضعف ونقاط الضعف في أسواق العملات المشفرة في عام 2025؟

### ما الذي تحطم: ضعف حرج تعرض

1. الرافعة المالية المفرطة تظل مشكلة نظامية

رغم كل انهيار سابق، ورغم كل "درس مُستفاد"، لا تزال البورصات تقدم رافعة مالية بين 100 إلى 200 ضعف على عقود بيتكوين وإيثريوم الآجلة. هذا جنون.

أظهرت معدلات التمويل التي تزيد عن 8% قبل الانهيار - مقابل معدلات طبيعية تتراوح بين 0.01-0.03% - وجود حالة تمركز متطرفة. عندما يمثل 87% من التصفية مراكز طويلة، فهذه ليست سوقًا متنوعة. إنها صفقة مزدحمة تنتظر الانفجار.

يمثل رقم 19 مليار دولار تقريبًا 20% من إجمالي الفائدة المفتوحة للمشتقات التي أُغُلقت قسرًا في أقل من 24 ساعة. فكر في ذلك. خُمُس كافة المراكز المدعومة في سوق العملات المشفرة وُصِفَت في يوم واحد.

لا سوق مالية أخرى تعمل بمثل هذه الرافعة المالية المتطرفة المتاحة لتجار التجزئة. لا تستطيع الحصول على رافعة مالية تبلغ 100 ضعف على أسهم أبل. لا تستطيع الحصول على رافعة مالية تبلغ 200 ضعف على الذهب. حقيقة أن بورصات العملات المشفرة تقدم هذا يعني أنها تمكّن من المقامرة، لا التداول.

2. تجزئة السيولة وضعف عُطْلَة نهاية الأ سبوع

حدث الانهيار مساء الجمعة حتى السبت - التوقيت الأسوأ على الإطلاق. أغلقت الأسواق التقليدية. أغلقت أسواق صناديق المؤشرات المتداولة. غاب الدعم المؤسسي للشراء تمامًا.

ما تبقى من السيولة كان مجزأ بشدة عبر عشرات من البورصات مع دفاتر طلبات تتلاشى أثناء الذروة البيعية. متوسط عمق دفتر الطلبات للرموز العلوية عادةً يكون فقط 1-5 ملايين دولار ضمن 2% من السوق الوسطى. أثناء الانهيار، انهار هذا العمق إلى جزء ضئيل - ربما 200,000-500,000 دولار على الرموز الأصغر.

عندما تكون دفاتر الطلبات بهذه الرقة، فإن ضغط البيع يتسبب في تحركات كبيرة في الأسعار. أمر بيع بقيمة مليون دولار في الظروف العادية قد يحرك السعر بنسبة 0.5%. أثن لا الفور، أخرى الادورولينيا، خالطي.كونشالله.معك.المحتوى: شهدت المراكز كل شيء يتصفى في وقت واحد عندما هبط البيتكوين.

عندما ينخفض البيتكوين ويثير استدعاء هامش، فإن البورصة تصفي ليس فقط مركز BTC الخاص بك بل أيضًا ETH وSOL وBNB وكل أصل آخر في ذلك الحساب. إذا كنت تحمل أصولًا مغلفة نسبياً غير سائلة مثل WBETH، فإن البيع القسري في دفاتر الطلبات الرفيعة يخلق انحرافات في الأسعار.

هذه العدوى عبر الهامش خطيرة لأنها تنشر الضغط من أصل واحد عبر المحافظ بأكملها، مما يزيد من تقلبات السوق بشكل عام.

4. إمكانية التلاعب من قبل الحيتان

الحوت في هايبيرليكويد الذي فتح مراكز بيع على المكشوف تزيد قيمتها عن مليار دولار قبل ساعات قليلة من إعلان ترامب عن التعريفة الجمركية وجنى أرباح تقارب ~190-200 مليون دولار يثير أسئلة جدية.

هل كان هذا بسبب:
- توقيت مذهل وتحليل متقدم لديناميات الحرب التجارية؟
- معرفة مسبقة بإعلان ترامب (تداول من الداخل)؟
- تلاعب حيث أثر الحوت بطريقة ما على التوقيت؟

نحن لا نعرف. ولكن عندما يربح شخص ما 200 مليون دولار بتوقيت دقيق إلى هذا الحد، فإنه يضعف الثقة في عدالة السوق. قد يتساءل التجار الأفراد الذين تمت تصفيتهم بشكل معقول: هل السوق متلاعب ضدنا؟

### ما الذي استمر: علامات النضج

على الرغم من هذه الضعفات، اجتاز العديد من المكونات الحرجة للهياكل الأساسية للعملات المشفرة اختبار الضغط.

1. ظلت بنية البورصة العملياتية

لا يمكن التقليل من أهمية هذا: على الرغم من معالجة عمليات التصفية القسرية بقيمة 19 مليار دولار في أقل من 24 ساعة، ظلت البورصات المركزية الرئيسية عملياتية.

قد عالجت بورصات باينانس وكوينباس وكراكن وبايبت وOKX جميعها مليارات من الأوامر دون فشل كارثي. النظام تعرض للضغط ولكنه لم ينهار. بقيت أموال العملاء منفصلة وآمنة. لا انهيار نمط Mt. Gox. لم يتم الكشف عن احتيال نمط FTX.

نعم، كان هناك تأخيرات قصيرة وزمن استجابة عالي خلال الذروة. نعم، لم يتمكن بعض المستخدمين من الوصول إلى الحسابات لبضع دقائق. لكن البنية التحتية الأساسية ظلت متماسكة. هذا إنجاز كبير بالنظر إلى الإجهاد غير المسبوق.

2. بروتوكولات DeFi أثبتت قدرتها على التكيف

قامت Aave بتصفية ما يزيد عن 210 مليون دولار بدون ديون سيئة. حافظت MakerDAO على التزام DAI طوال الوقت. عملت أنظمة Compound كما تم تصميمها. قدمت أوراكلس Chainlink بيانات أسعار دقيقة وفي الوقت المناسب دون فشل.

ليست هذه إنجازات تافهة. واجهت بروتوكولات الإقراض المستندة إلى العقود الذكية اختباراً كان سيقضي عليها في عامي 2020-2021. في 2025، اجتازت هذا الاختبار.

تجدر الإشارة أيضاً إلى شفافية DeFi. كل تصفية مرئية على السلسلة. كل معاملة قابلة للتدقيق. عندما تبلغ البورصات المركزية عن بيانات التصفية، فإنك تثق في أرقامهم. عندما تقوم بروتوكولات DeFi بتصفية المراكز، يمكنك التحقق منها بنفسك على Etherscan.

3. حافظت العملات المستقرة على استقرارها

حافظت USDT وUSDC على روابطها بالدولار طوال أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات المشفرة. هذا يشكل تغيراً كبيراً.

لو تراجعت العملات المستقرة - لو سقطت USDT إلى 0.90 دولار أو USDC إلى 0.85 دولار - لكان الوباء كارثيًا. كان الذعر سيأخذ منحى تصاعدي بنفسه. لواجه نظام العملات المشفرة بأكمله أزمة وجودية.

بدلاً من ذلك، قامت العملات المستقرة بدورها المصمم: توفير ملاذ آمن مستقر خلال التقلبات. قام المستثمرون ببيع البيتكوين واحتفظوا بـ USDT. باعوا الإيثيريوم واحتفظوا بـ USDC. زاد السلوك البشري في البحث عن الأمان زيادة الطلب على العملات المستقرة بدلاً من إثارة عمليات التصفية.

هذا يصادق على سنوات من تطوير البنية التحتية، وتحسين إدارة الاحتياطيات، والوضوح التنظيمي من قانون GENIUS.

4. عدم انتقال العدوى إلى التمويل التقليدي

ظل التحطم المشفر محصوراً ضمن العملات المشفرة. لم تواجه أي بنوك رئيسية خسائر من التعرض للعملات المشفرة. لم تعلن أي صناديق تحوط عن انهيارات. لم تتطلب أي صناديق معاشات تدخلاً للإنقاذ.

واجهت الأسواق المالية التقليدية تقلبات نتيجة لأخبار التعريفة نفسها، ولكن بقيت مشاكل العملات المشفرة في نطاقها. هذه الفصل - أو بشكل أكثر دقة، عدم وجود العدوى - يظهر أن دمج العملات المشفرة مع التمويل التقليدي لم يخلق مخاطر نظامية بعد.

غالباً ما يحذر النقاد من أن العملات المشفرة يمكن أن تتسبب في أزمة مالية. 10-11 أكتوبر أظهر أنه على الأقل حتى الآن، يمكن للعملات المشفرة أن تواجه أزمة خاصة بها دون أن تسحب كل شيء آخر معها.

## علم النفس المستثمر: من الجشع إلى الخوف في غضون 48 ساعة

تتحرك الأسواق بدافع من عواطف ابتدائية: الجشع والخوف. قدمت أحداث 10-11 أكتوبر دراسة حالة نموذجية في سرعة تحول المعنويات - ومدى قسوة الانتقال.

### مؤشر الخوف والجشع: من 70 إلى 35

أحد أكثر مؤشرات معنويات العملات المشفرة مشاهدة هو مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة، الذي يجمع نقاط البيانات المتنوعة (التقلبات، الحجم، معنويات وسائل التواصل الاجتماعي، الهيمنة، الاتجاهات) في رقم واحد من 0 (خوف شديد) إلى 100 (جشع شديد).

في 9 أكتوبر، اليوم قبل الانهيار، كان المؤشر عند 70 (جشع). كان التفائل مرتفعاً. لقد حقق البيتكوين أعلى مستوياته على الإطلاق. تدخلات ETF كانت تسجل أرقامًا قياسية. كان "أكتوبر المرتفع" يتجه في وسائل التواصل الاجتماعي - السردية القائلة بأن أكتوبر هو تقليدياً أفضل شهر للبيتكوين.

بحلول 11 أكتوبر، تراجع المؤشر إلى 35 (خوف). تراجع بمقدار 35 نقطة في أقل من 48 ساعة.

يمثل هذا واحدًا من أسرع الانقلابات في المعنويات في تاريخ العملات المشفرة. لتوضيح الأمر، انخفض المؤشر من حوالي 60 إلى 10 خلال انهيار COVID في مارس 2020، ولكن استغرق ذلك أكثر من أسبوع. كان هذا تراجعًا في المعنويات في يومين.

### وسائل التواصل الاجتماعي: من الحماس إلى هوس الخسائر

تحولت النقاشات على وسائل التواصل الاجتماعي بشكل مذهل.

ما قبل الانهيار (1-9 أكتوبر):
- "أكتوبر المرتفع! أعلى مستوى جديد قادم 🚀"
- "لقد استثمرت كل محفظتي، لنتخطى إلى 150 ألف"
- "السوق الثوري بدأ للتو"
- "إذا لم تكن 50% من استثماراتك في العملات المشفرة الآن، فانك تفوت الفرصة"
- "الجميع يسأل عن البيتكوين أخيراً"

أثناء/بعد الانهيار (10-11 أكتوبر):

التاجر بنتوشي، المحلل المشهور في عالم العملات المشفرة، عبّر عن الحالة: *"أعلم أن هناك الكثير من المشاعر الآن وهذا الخسف يعد من بين الثلاثة الأولى على الإطلاق. هناك الكثير من الناس في ألم شديد الآن، بمن فيهم أنا."*

زهير إبتكر، الرئيس التنفيذي لشركة Split Capital: *"تعرض المركب الخاص بالألتكوين إلى تدمير تام. إعادة تعيين كاملة للرافعة المالية واختلال السوق."*

امتلأت منتديات العملات المشفرة في Reddit بـ"هوس الخسائر" - لقطات من مراكز تمت تصفيتها، غالباً بدعابة سوداء تخفي دمارًا ماليًا حقيقيًا. أظهر منشور واحد محفظة بقيمة 450 ألف دولار تم تصفيتها إلى 3,200 دولار. وأظهر آخر مركز بقيمة 1.2 مليون دولار تم مسحه تمامًا.

أصبح تويتر مزامنة لحظية للذعر:
- "تم تصفيتي للتو. زوجتي لا تعرف بعد. ماذا أفعل؟"
- "فقدت كل مدخراتي. 5 سنوات من التراكم ضاعت في ليلة واحدة."
- "لا أصدق أنني اعتقدت أن الرافعة المالية 100x كانت فكرة جيدة"
- "لهذا السبب لدي قضايا ثقة مع العملات المشفرة"

### فخ التحيز الزمني

ما حدث لعلم النفس المستثمر في أوائل أكتوبر هو حالة كلاسيكية من التحيز الزمني - الميل لإعطاء وزن للأحداث الأخيرة عند اتخاذ القرارات المستقبلية.

ضرب البيتكوين 126 ألف دولار في 6-7 أكتوبر؟ من الواضح أن اتجاهه سيكون 150 ألف.

تدفقت تدفقات ETF بأرقام قياسية؟ من الواضح أن تبني المؤسسات يتسارع.

في كل مرة تتحقق من محفظتك، تكون قيمتها أكثر من قبل؟ من الواضح أن الرافعة المالية منطقية.

هذا هو كيف تتشكل الفقاعات. ليس من خلال الاحتيال أو التلاعب، بل من خلال الخدعة النفسية الدقيقة حيث تقنعك النتائج الإيجابية الأخيرة بأن النتائج الإيجابية أكثر احتمالية مما هي عليه فعلاً.

يتحدث التجار المهنيين عن "خوض آخر حرب" - الاستعداد للأزمة السابقة بينما يفوتهم القادمة. كان التجار الأفراد في أوائل أكتوبر يخوضون معركة 2022 الهبوطية، مقتنعين أن هذه المرة كانت مختلفة. كانت مختلفة - لكن ليس بالطريقة التي توقعوها.

### مؤشرات معنويات السلسلة

كشفت بيانات البلوكشين عن التحول النفسي في الأرقام الباردة الواضحة.

تدفقات تبادل البيتكوين:
زادت تدفقات التبادل بنسبة 140% خلال الانهيار. في أربع ساعات فقط، انتقل أكثر من 15,000 BTC من المحافظ الخاصة إلى البورصات - الإشارة الأوضح على بيع الذعر. عندما ينقل الناس البيتكوين إلى البورصات، فإنهم يستعدون للبيع.

تدفقات الخروج من البورصات - نقل BTC بعيدًا عن البورصات إلى التخزين البارد، مما يشير إلى الاحتفاظ طويل الأجل - انهارت إلى ما يقرب من الصفر. لم يكن أحد يشتري للأجل الطويل. كان الجميع يحاول الحفاظ على رأس المال أو خفض الخسائر.

سلوك حاملي الإيثيريوم:
تم إيداع أكثر من 2 مليار دولار في الإيثيريوم إلى البورصات خلال الانهيار - أعلى مستوى منذ مايو 2025. باع الحاملو الأكبر (العناوين التي تحمل >10,000 ETH) حوالي 8% من مراكزها.

هؤلاء ليسوا مستثمرين أفراد. هؤلاء حيتان - تبنوا الأوائل، أو ضاربي الألغام، أو المؤسسات، أو الجمعيات. عندما تبيع الحيتان خلال الذعر، فإنها تشير إلى استسلام.

بيع الذعر XRP:
زادت تدفقات XRP بنسبة 95%، مع انتقال ملايين الرموز من المحافظ إلى البورصات. تطابقت بيانات السلسلة مع حركة الأسعار: كان الحاملون يبيعون.

### توصيل الفومو إلى الهلع

هناك خط نفسي يمكن التنبؤ به في العملات المشفرة:

المرحلة 1: الشك
"البيتكوين خدعة. لا شكرًا."
(البيتكوين 20,000 دولار)

المرحلة 2: الاهتمام
"حسناً قد يكون هناك شيء هنا، لكن سأنتظر مدخلاً أفضل."
(البيتكوين 50,000 دولار)

المرحلة 3: الخوف من فقدان الفرصة (FOMO)
"الجميع يكسب مالًا إلا أنا. يجب أن أدخل الآن."
(البيتكوين 120,000 دولار)

المرحلة 4: النشوة
"أنا عبقري. يجب أن أترك عملي وأتداول بدوام كامل."
(البيتكوين 126,000 دولارًا أعلى مستوى على الإطلاق)

المرحلة 5: الإنكار
"هذا مجرد تصحيح صحي. سنكون مرة أخرى عند أعلى مستوى غدًا."
(البيتكوين 115,000 دولار)

المرحلة 6: الهلع
"يا إلهي أنا أقل بنسبة 15%. بيع كل شيء."
(البيتكوين 105,000 دولار)

المرحلة 7: الاستسلام
"العملات المشفرة ماتت. لن ألمس هذا الشيء مجددًا."
(البيتكوين 95,000-100,000؟ يتم تحديدها لاحقاً)

التقط انهيار أكتوبر الآلاف من المتداولين في مكان ما بين المرحلتين 4 و6. اشترى الكثير منهم عند أو قرب أعلى مستويات على الإطلاق في نطاق 120,000-126,000 دولار، ربما باستخدام الرافعة المالية لتعظيم المكاسب.

عندما انخفضت الأسعار بنسبة 12-15%، واجهوا خيارًا: تقبل الخسارة والخروج، أو الاحتفاظ والأمل في التعافي. أولئك الذين استخدموا رافعات مالية عالية لم يحصلوا على الخيار - السوق صفتهم تلقائيًا.

## ماذا يحدث بعد ذلك: أربعة مسارات محتملة للأمام

السؤال الذي يتجاوز قيمته التريليون: أين تتجه العملات المشفرة من هنا؟

دعونا نناقش أربعة سيناريوهات محتملة،قم بترجمة المحتوى من الإنجليزية إلى العربية. يرجى الحفاظ على تنسيق النتيجة كما يلي، مع تجاهل ترجمة الروابط الخاصة بـ Markdown.

المحتوى: احتمالاتهم، متطلباتهم، والجداول الزمنية.

### السيناريو 1: التعافي على شكل حرف V (احتمالية 20-30%)

كيف يبدو: بيتكوين يرتد إلى 120,000 دولار أو أكثر خلال 1-2 أسبوع. تعافي سريع. بنهاية أكتوبر، تكون الأسعار قريبة من أو أعلى من مستويات ما قبل الانهيار. بحلول ديسمبر، يتم تحقيق أعلى مستويات جديدة على الإطلاق.

المتطلبات:
- تراجع سريع في الحرب التجارية (ترامب وشي يتوصلان إلى تسوية)
- تدفقات ETF القوية يوم الاثنين تظهر شراء مؤسسي قوي ("شراء الانخفاض")
- عدم وجود صدمات ائتمانية إضافية
- الدعم الفني عند 105,000 دولار يصمد بقوة
- معدلات التمويل تعود إلى وضعها الطبيعي دون حالات تصفية إضافية

الإشارات الرئيسية للرصد:
- تدفقات ETF ليوم الاثنين 13 أكتوبر (حيوية)
- تليينات في الحرب التجارية على وسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بترامب
- صمود بيتكوين فوق 110,000 دولار خلال عطلة نهاية الأسبوع
- تعافي معدلات التمويل إلى مستويات إيجابية ولكن مستدامة (0.01-0.03%)
- انخفاض احتياطات البورصات (تحرك البيتكوين خارج البورصات)

الجدول الزمني: من 1-2 أسبوع للوصول إلى مستويات ما قبل الانهيار، أعلى مستوى جديد محتمل بحلول نهاية الربع الرابع من 2025

لماذا يمكن أن يحدث: عادة ما يُرى التعافي على شكل حرف V بعد انهيارات بيتكوين السابقة عندما يظل الاتجاه الصعودي الأساسي سليماً. إذا اعتبر السوق أن 105,000 إلى 110,000 دولار هو نقطة دخول جذابة ووافق المال المؤسسي، يمكن لضغط الشراء أن يتغلب بسرعة على العرض المتصفى.

لماذا قد لا يحدث: تصعيد الحرب التجارية من الصعب التنبؤ به. استراتيجية ترامب غير متوقعة. رد فعل الصين يمكن أن يكون أسوأ من المتوقع. ومن المحتمل أن تحتاج مراكز الرافعة المالية الكبيرة التي تم محوها إلى وقت لإعادة البناء.

### السيناريو 2: التعافي التدريجي مع التماسك (احتمالية 50-60%) [الحالة الأساسية]

كيف يبدو: بيتكوين يتماسك في نطاق 95,000-115,000 دولار لمدة 4-8 أسابيع. اختبارات متعددة للدعم والمقاومة. تعافي بطيء ومجزأ. يكسر في النهاية الارتفاع في أواخر نوفمبر/ديسمبر، محتملاً الوصول إلى 130,000-150,000 دولار بحلول نهاية العام.

المتطلبات:
- تظل التوترات التجارية مرتفعة ولكن دون تفاقم كبير
- استقرار تدفقات ETF (تدفقات خارجية متواضعة أو محايدة، ثم تصبح إيجابية تدريجياً)
- عدم وجود صدمات ائتمانية أخرى كبيرة
- إعطاء الوقت لإعادة ضبط الرافعة واستعادة الثقة
- استقرار المؤشرات الفنية وإظهار التراكم

الإشارات الرئيسية للرصد:
- تدفقات ETF على مدى عدة أسابيع (الاتجاه يهم أكثر من الأيام المنفردة)
- قدرة البيتكوين على الصمود في منطقة الدعم 95,000-100,000 دولار
- بقاء معدلات التمويل بالقرب من الصفر أو إيجابية بشكل طفيف
- مؤشر SOPR للمحتفظين قصيري المدى (مؤشر الربح/الخسارة المحقق)
- درجة التراكم من تحليلات الشبكة

الجدول الزمني:
- الأسبوع 1-2: التماسك 105,000-115,000 دولار
- الأسبوع 3-4: اختبار الدعم، ربما بالهبوط إلى 95,000-100,000 دولار
- الأسبوع 5-6: بناء قاعدة، مرحلة التراكم
- الأسبوع 7-10: التعافي التدريجي نحو 120,000 دولار
- الأسبوع 11-14: كسر فوق أعلى مستوى سابق، إمكانية الوصول إلى 130,000-150,000 دولار

لماذا هذا هو الحالة الأساسية: هذا يتطابق مع الأنماط التاريخية بعد أحداث التصفية الكبرى. تحتاج الرافعة إلى وقت لإعادة الضبط. تحتاج المعنويات إلى وقت للشفاء. التجار الذين تضرروا يحتاجون إلى وقت لتضميد جراحهم قبل العودة.

وضع زاهر ابتكار جدولاً زمنياً مماثلاً: "السوق ينزف وصانعو السوق يتوقفون (24-48 ساعة) → تستقر تدفقات البيانات (2-3 أيام) → استقرار السوق (3-7 أيام) → يجد السوق القاع (1-2 أسبوع)."

يوضح إطار عمله عملية الوصول إلى القاع خلال 2-4 أسابيع، وهو ما يتماشى مع هذا السيناريو التدريجي للتعافي.

لماذا قد يكون خاطئاً: يمكن أن يتخطى إما الصعود القوي (التعافي على شكل V) أو الهبوط العميق (تحمل طويل الأمد) إذا تطور الوضع الاقتصادي الكلي بشكل أسرع مما هو متوقع.Sure, here's the content translated into Arabic, while skipping translation for markdown links as requested:

---

ضع أوامر وقف الخسارة عند مستويات تود فعلاً الخروج منها (وليس حيث تجبرك التصفية). يمكنك دائماً إعادة الشراء إذا كنت مخطئاً.

العنصر المطلوب: كل موقف يحتاج إلى أمر وقف خسارة. لا استثناءات. إذا لم تستطع تحمل مستوى وقف الخسارة المطلوب لحجم مركزك، فإن مركزك كبير جداً.

### للمستثمرين المؤسسيين

1. خطر توقيت ETF حقيقي

التدفق المالي الأسبوعي القياسي البالغ 2.2 مليار دولار قبل الانهيار هو درس في تحليل التدفق. التدفقات المتطرفة في اتجاه واحد غالباً ما تسبق التحولات.

فكر في المتوسط ​​الدولاري لدخول المراكز بدلاً من إجراء عمليات شراء كبيرة دفعة واحدة خلال فترات الفرح.

العنصر المطلوب: مراجعة عمليات التخصيص. بناء مؤشرات مخالفة. عندما تكون التدفقات متطرفة في اتجاه واحد، توقف وأعد التقييم.

2. بنية المشتقات صمدت

على الرغم من التصفية البالغة 19 مليار دولار، تمكنت البورصات الكبرى من معالجة الأوامر دون فشل نظامي. هذا تأكيد مهم لمشاركة المؤسسات.

البنية التحتية أقوى مما يدعي النقاد. لكن العناية الواجبة مع شركاء التبادل تظل حاسمة.

العنصر المطلوب: مراجعة تقييمات مخاطر شركاء التبادل. تأكد من أن الوصاية مفصولة. تحقق من كفاية صندوق التأمين.

3. DeFi اجتاز اختبار الإجهاد

صفر الديون السيئة لـ Aave على الرغم من التصفية البالغة 210 مليون دولار هو تأييد كبير لبروتوكولات الإقراض DeFi. يجب أن يهتم المخصصون المؤسسيون.

أظهرت البروتوكولات القائمة على العقود الذكية مرونة لم يعتقد بعض المشككين أنها ممكنة.

العنصر المطلوب: إعادة تقييم تخصيصات DeFi. ثبُت أن بروتوكولات مثل Aave وCompound وMakerDAO يمكنها التعامل مع الإجهاد.

4. إطار العمل للستابل كوين ناجح

إطار اللائحة التوجيهية للستابل كوين بموجب قانون GENIUS ساهم في استقرار USDT وUSDC خلال الانهيار. الوضوح التنظيمي يساعد.

يجب أن تشعر المؤسسات بمزيد من الثقة في استخدام حالات الستابل كوين بعد هذا الاختبار.

العنصر المطلوب: توسيع استخدام الستابل كوين لإدارة الخزينة، ومسارات الدفع، والتفاعلات مع DeFi حيثما كان مناسباً.

5. الارتباط الكلي يزداد

يستمر ارتباط البيتكوين مع ناسداك في التعزيز. هذا ليس مخصصاً لتنويع المحفظة - إنه مضخم مخاطرة.

يجب أن يأخذ حجم المراكز في الحسبان الطبيعة العالية للبيتة للعملات المشفرة بالمقارنة مع الأسهم التكنولوجية.

العنصر المطلوب: اختبار الضغوط على المحافظ في سيناريوهات حيث تنهار الأسهم التقنية والعملات المشفرة في نفس الوقت (لأنها تفعل ذلك).

### للبورصات والبروتوكولات

1. حدود الرافعة المالية بحاجة إلى توافق الصناعة

تقديم رافعة مالية 100-200x للمتداولين الأفراد هو أمر غير مسؤول. نعم، إنه مربح للبورصات. كما أنه يمكن أن يؤدي إلى خراب مالي.

ينبغي لقادة الصناعة التنسيق بشأن معايير الرافعة المالية القصوى - ربما 20-50x كحد أقصى، مع الوصول المتدرج بناءً على حجم الحساب والخبرة.

العنصر المطلوب: يجب على رؤساء البورصات الكبرى أن يجريوا محادثات جدية بشأن التنظيم الذاتي قبل أن يفرض المنظمون القيود.

2. المكابح الدائرية تستحق الاستكشاف

إيقاف التداول خلال التقلبات الشديدة - كما تفعل البورصات التقليدية - يمكن أن يمنع السلاسل ويعطي المتداولين وقتاً لإعادة التقييم.

نعم، تداول العملات المشفرة يستمر 24/7 والتوقفات تبدو غير ملائمة لثقافة العملات المشفرة. لكن خسارة 19 مليار دولار في ثماني ساعات تبدو أسوأ.

العنصر المطلوب: تطوير معايير الصناعة للتوقفات الطارئة. حدد معايير واضحة وموضوعية. تواصل بشفافية مع المستخدمين.

3. شفافية صندوق التأمين أمر حاسم

قامت Binance بنشر 188 مليون دولار من صندوق التأمين خلال الانهيار. كم تبقى؟ هل هو كافٍ لضغوط المستقبل؟

يستحق المستخدمون الشفافية بشأن شبكة الأمان التي يُفترض أنها تحميهم من خسائر البورصة.

العنصر المطلوب: نشر أرصدة صندوق التأمين المباشرة. التدقيق بانتظام. كن شفافاً بشأن الاستنزاف والتجديد.

4. ازدواجية الأوراكل ضرورية

أداء Chainlink السلس خلال الانهيار أكد على بنية الأوراكل اللامركزية. لكن الاعتماد على مزود أوراكل واحد يخلق مخاطر.

ينبغي على البروتوكولات تنفيذ أنظمة أوراكل متعددة بجاهزية للتعويض التلقائي.

العنصر المطلوب: تقييم تنوع الأوراكل. تنفيذ الازدواجية. اختبار آليات التحويل الاحتياطي.

5. مخاطر المارجن المتقاطع تحتاج إلى تواصل أفضل

كانت أحداث فك الارتباط على Binance (USDE إلى $0.65، BNSOL إلى $34.9) عوامل تصفية مارجن متقاطعة، وليس انهيار أصول حقيقي. لكن المستخدمين ذعروا لأنهم لم يفهموا ما كان يحدث.

تحسين التعليم بشأن مخاطر المارجن المتقاطع والتواصل الواضح خلال الأحداث أمر حاسم.

العنصر المطلوب: تحسين تعليم المستخدمين بشأن أنواع المارجن. قدم تحذيرات واضحة بشأن مخاطر تصفية المارجن المتقاطع.

## الخلاصة: ما علمناه 10-11 أكتوبر

ستدرس مذبحة العملات المشفرة البالغة 19 مليار دولار في 10-11 أكتوبر 2025 لسنوات. كانت أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات المشفرة - من 10 إلى 20 مرة أكبر من أي انهيار سابقة. محا 1.6 مليون حساب تاجر في ثماني ساعات. محا 220 مليار دولار في القيمة السوقية قبل أن ينهي معظم الناس العشاء.

لكن ما هو ملحوظ فيما لم يحدث:

الستابل كوين لم يخرج عن قيمته. احتفظت بدقة بقيمتها أمام الدولار، مما يجعلها ملاذات آمنة كما تم تصميمها لتكون.

البورصات الكبرى لم تنهار. على الرغم من الضغط غير المسبوق، قامت Binance وCoinbase وKraken وغيرها بمعالجة مليارات من المبيعات القسرية دون فشل نظامي.

بروتوكولات DeFi لم تتراكم ديون سيئة. أثبتت Aave وMakerDAO وCompound أن الإقراض القائم على العقود الذكية يمكنه التعامل مع الإجهاد الشديد.

أنظمة الأوراكل لم تفشل. قدمت Chainlink بيانات سعرية دقيقة خلال الفوضى.

التمويل التقليدي لم يشهد عدوى. بقي تراجع العملات المشفرة مقتصراً على عالم العملات المشفرة. لم يسقط أي بنوك كبرى. لم تطلب أي صناديق تقاعد عمليات إنقاذ.

المنظمون لم يتعرضوا للذعر. الصمت من لجنة الأوراق المالية والبورصات، ولجنة تداول السلع الآجلة، والخزانة يشير إلى أنهم يعتبرون ذلك عمل الأسواق (وإن كان بشكل قاسي) بدلاً من فشل السوق.

ما كشفته الانهيار:

مستويات الرافعة المالية لا تزال بشكل كبير وخطير. البورصات التي تقدم رافعة مالية من 100 إلى 200 مرة تمكن من الخراب المالي. معدلات التمويل التي تجاوزت 8٪ كانت تومض بالتحذيرات الحمراء التي تغاضى عنها الجميع.

السيولة في نهاية الأسبوع هشّة. التحطمات مساء الجمعة إلى التداولات الخاملة في عطلة نهاية الأسبوع تخلق ظروفًا مثالية للسلاسل. عندما تكون أسواق الـ ETF مغلقة ولا تستطيع المؤسسات دعم الأسعار، يصبح التقلب شديدًا.

التحويلات الهامشية المتقاطعة تخلق العدوى. عندما تؤدي عملية تداول البيتكوين إلى تصفية محفظتك بالكامل عبر أصول متعددة، تنتشر الانهيارات بشكل أسرع وأكثر قوة.

أصبحت العملات المشفرة أصلاً كليًا. انتهت أيام تداول العملات المشفرة بشكل مستقل عن الأسواق التقليدية. عندما تضرب مخاوف الحروب التجارية، تنهار العملات المشفرة بجانب الأسهم التكنولوجية. البيتكوين ليست ملاذًا آمنًا - إنها مضخم مخاطر.

ما أكدته الانهيار:

البنية التحتية للعملات المشفرة نضجت بشكل كبير. استوعبت الصناعة صدمة كانت لتكون وجودية قبل بضعة سنوات فقط. تعمل السباكة.

الوضوح التنظيمي يساعد. أسهم إطار عمل الستابل كوين في قانون GENIUS في استقرار USDT وUSDC. القواعد الواضحة تدعم عمل السوق خلال الضغوط.

DeFi حقيقي. أثبتت البروتوكولات القائمة على العقود الذكية أنها يمكنها التعامل مع التقلبات الشديدة بدون تدخل بشري أو فشل بروتوكول. عملت التصفية المؤتمتة.

توفر التبني المؤسسي هيكل الدعم. تقدم صناديق الـ ETF القابضة للبيتكوين بحوالي 100 مليار دولار أساس رأس المال الذي يجب أن يدعم الانتعاش النهائي، حتى وإن كانت التدفقات قصيرة الأجل سلبية.

ماذا سيحدث بعد ذلك:

السيناريو الأكثر احتمالاً هو انتعاش تدريجي خلال 4-8 أسابيع. يتماسك البيتكوين في نطاق 95,000-115,000 دولار، ويختبر الدعم عدة مرات، ويبني أساسًا بطيئًا، ثم ينكسر في وقت لاحق في نوفمبر أو ديسمبر.

هذا ليس قمة السوق الصاعدة. هذا تصحيح عنيف مدفوع بالرافعة تم تفعيله بعوامل ماكرو خارجية. يبقى الأساس المنطقي للصعود - التبني المؤسسي، الوضوح التنظيمي، منتجات صناديق الـ ETF، التبني السيادي - سليما.

لكنه تذكير قاسي بأن الرافعة تقتل، والمخاطر الماكرو مهمة، ويمكن للأسواق أن تظل غير عقلانية لفترة أطول من قدرتك على البقاء محمولًا.

بالنسبة لـ 1.6 مليون تاجر الذين تلقوا إشعارات التصفية في 10 أكتوبر، الدرس مكلف ومؤلم: التجارة برافعة أقل، إدارة المخاطر بجدية، وعدم الرهان بأكثر مما يمكنك تحمله للخسارة.

بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، إنه اختبار إجهاد تم اجتيازه بكدمات ولكن بدون عظام مكسورة. تمسك البنية التحتية. يمكن أن يبدأ الانتعاش.

بالنسبة لبقية منا الذين يشاهدون، هو تذكير بأن أسواق العملات المشفرة لا تزال برية، خطرٍة، وجذابة للغاية - قادرة على تحقيق المكاسب الهائلة والخسائر الكارثية، في بعض الأحيان في نفس الأسبوع.

السؤال البالغ 19 مليار دولار الآن: ماذا سيحدث صباح الاثنين عندما تقرر الأموال المؤسسية ما إذا كانت ستفزع أو تزيد استثمارها؟

الإجابة ستحدد ما إذا كان 10-11 أكتوبر 2025 هو قاع التصحيح أو بداية شيء أسوأ.

راقب تدفقات صناديق الـ ETF. راقب احتياطي البورصات. راقب معدلات التمويل. وربما - مجرد ربما - فكر في التجارة برافعة أقل قليلاً في المرة القادمة.

--- 

إذا كان هناك جزء آخر تود ترجمته أو معلومات إضافية، فلا تتردد في إعلامي!