الهند تستعد لإطلاق أول عملة مستقرة مدعومة بالكامل بالروبية في أوائل عام 2026، وهي خطوة استراتيجية مصممة للحفاظ على رأس المال المحلي من التدفق إلى الأصول الرقمية المقومة بالدولار التي تهدد باستنزاف الأنظمة المصرفية في الأسواق الناشئة.
شهادة التوفير للأصول، أو ARC، التي طورتها شركة بوليغون العملاقة المستندة إلى Ethereum وشركة fintech أنك ومقرها بنغالور، قد تبدأ في العمل في الربع الأول من عام 2026، كما أخبر مصادر مطلعة على الأمر CoinDesk . سيتم تداول كل رمز بنسبة 1:1 مع الروبية الهندية ولن يتم صكها إلا عندما يكتسب المصدرون الاحتياطيات المؤهلة مثل السندات الحكومية، أو أذون الخزينة، أو ما يعادلها النقدي.
تأتي هذه المبادرة في وقت تواجه فيه الأسواق الناشئة تهديدًا غير مسبوق من العملات المستقرة المدعومة بالدولار. مؤخرًا حذرت شركة Standard Chartered من أن ما يصل إلى تريليون دولار يمكن أن تخرج من الودائع المصرفية في الأسواق الناشئة إلى العملات المستقرة ذات مرةً 2028، حيث يبحث المدخرون بشكل متزايد عن الوصول إلى الدولارات الرقمية خارج أنظمتهم المصرفية المحلية.
يمثل استجابة الهند إعادة التفكير الجذرية في كيفية تنافس الدول ذات السيادة في اقتصاد الأصول الرقمية مع حماية أنظمتها النقدية.
إطار عمل من مستويين للحفاظ على السيادة النقدية
على عكس العملات المستقرة الخاصة التي تعمل بشكل مستقل عن البنوك المركزية، فإن ARC مصممة صراحةً لتكملة العملة الرقمية للبنك المركزي في الهند بدلاً من التنافس معها.
تنشئ البنية ما يُطلق عليه المطورون "إطار العمل التوأم للروبية". تظل العملة الرقمية للبنك المركزي (RBI) الطبقة الرسمية للتسوية، حيث تحافظ على السيطرة السيادية على السياسة النقدية وتعمل كعملة قانونية. تعمل ARC كطبقة قابلة للبرمجة يتم إنشاؤها بواسطة كيانات خاصة منظمة، مما يتيح الابتكار في المدفوعات والتحويلات والعقود الذكية في بيئة متوافقة.
تعكس هذه الهيكلية نهج الهند مع واجهة المدفوعات الموحدة، حيث حدث التطوير في القطاع الخاص ضمن القضبان التي أنشأتها الحكومة. والنتيجة هي الحفاظ على النظام البيئي للمدفوعات الرقمية في الهند محليًا مع تمكين الابتكار السريع الذي جعل UPI مسؤولًا عن 49% من المعاملات الرقمية العالمية في الوقت الفعلي.
يحتفظ البنك المركزي بالتحكم الكامل في القاعدة النقدية وفقًا لهذا النموذج. يظل الإشراف المركزي المطلق مطلقًا، كل ذلك ضمن حدود النظام المالي والتنظيمي في الهند.
مدعوم بالسندات الحكومية، وليس بالاحتياطيات الأجنبية
تميز خاصية ARC في هيكل احتياطاتها. يجب أن تدعم كل رمز بنسبة 1:1 بسندات الحكومة الهندية أو أذون الخزينة، مما يخلق ما تصفه وثائق المشروع بأنه "أداة رقمية مدعومة بالسيادة" بدلاً من عملة مشفرة مضاربة أخرى.
هذه التصميم يخدم غرضين. بالنسبة للمستخدمين، يوفر الشفافية، والسلامة، والامتثال التي لا يمكن أن تقدمها العملات المستقرة المدعومة بالدولار مثل Tether وUSDC ضمن اللوائح الهندية. ومن جهة الحكومة، يولد الطلب على أدوات الدين المحلية لأنه لكل رمز ARC يتم صكه يتطلب شراء السندات الحكومية.
يمكن أن تقلل الآلية بشكل فعال من تكاليف الاقتراض للحكومة الهندية في حين تفعيل نمو الأصول الرقمية في أسواق الدين السيادي بدلاً من سندات الخزانة الأميركية. توضح وثائق المشروع ذلك صراحةً: هذا المقصود به تقوية الميزانية العمومية للهند، وليس الأجنبية.
بشكل حاسم، سيتم تفويض حسابات الأعمال فقط لصك رموز ARC. هذا التقييد يضمن الامتثال لقواعد برنامج الحوالات المحررة الذي يحكم معاملات الأفراد في النقد الأجنبي ويتوافق مع جزئية الروبية القابلة للتحويل، التي لا تزال مقيدة للمعاملات في الحسابات الرأسمالية لحماية الاستقرار الاقتصادي.
الدفاع ضد تهديد العملات المستقرة بالدولار
تبرز استعجال الهند بسبب المخاوف المتزايدة بشأن تدفقات رأس المال المتسارعة بسبب التطورات التنظيمية الأميركية. وقع الرئيس ترامب على قانون GENIUS في 18 يوليو 2025، مؤسسًا الإطار الفيدرالي الأول الشامل للعملات المستقرة المدعومة بالدولار مع متطلبات بنسبة 100% لاحتياطي العملة.
في حين يقوي قانون GENIUS الهيمنة بالدولار، يثير الإنذارات للدول النامية. تشير أبحاث ستاندارد تشارترد إلى أن ثلثي حيازات العملات المستقرة الحالية تعود حاليًا للمستخدمين في الأسواق الناشئة، حيث تعمل حسابات بنكية مبدئية بالدولار.
حدد البنك الهند بين الدول الأكثر عرضة للهروب الودائع. يمكن أن يعني اعتماد واسع للعملات المستقرة بالدولار أن السيولة الهندية تدعم الطلب على السندات الأميركية بدلاً من سندات الدين الحكومية المحلية.
يعالج ARC هذه النقطة بتقديم فوائد العملات المستقرة للهنديين - المعاملات السريعة، والبرمجة، والوصول على مدار الساعة - دون مخاطر على تدفقات رأس المال.
الهيكل الفني والامتثال
ستستخدم منظومة ARC بروتوكول Uniswap v4 لتقييد المقايسات للأماكن البيضاء حصريًا، مما يضمن أن أطراف التداول المركزية التي تم تأكيدها يمكن أن تشارك في التجارة اللامركزية.
تعكس اختيار بوليغون كشريك بنية تحتية اعتبارات فنية واستراتيجية. يقدم الشبكة تجربة مثبتة في الترميز من خلال العمل مع مديري الأصول الكبيرة ومشروعات العملات المستقرة. الشراكة السابقة بين بوليغون وريلاينس جيو، التي تهدف إلى جلب قدرات البلوكتشين إلى 450 مليون مستخدم، توضح قدرة الشبكة على الانتشار على نطاق الهند. تساهم أنك بالخبرة المحلية في التنظيم والمدفوعات اللازمة لأي أصل رقمي مرتبط بالسيادة.
يدخل رموز ARC في سوق قد وضع فيه البنك المركزي بالفعل الأساس من خلال تجارب CBDC. وصلت الروبية الرقمية إلى تداول 10.15 مليار روبية (120 مليون دولار) بحلول مارس 2025، مع مشاركة 17 بنك و6 ملايين مستخدم. ومع ذلك، صرح نائب محافظ RBI ت. رابي شانكار في أكتوبر أن العملات المستقرة تحمل خطرًا هائلًا في استبدال عملتك وسيادتك على السياسة.
يعيش ARC هذا التوتر بوضع نفسه كملحق منظم للعملة الرقمية. تتعامل الروبية الرقمية مع التسوية الرسمية بينما يمكن لـ ARC تمكين التطبيقات التجارية القابلة للبرمجة في ظل إشراف البنك المركزي.
لقد خلق المشروع حماسًا وانتقادات. يجادل بعض المعلقين في العملات المشفرة أن ARC تظل نظامًا مركزيًا بالكامل يتناقض مع مبادئ اللامركزية. يرد المطورون بأن الهدف هو الترميز من أجل تعزيز البنية التحتية المالية في الهند، وليس تمكين تحويل القيمة المجهول.
أفكار أخيرة
إذا نجحت، فقد توفر ARC نموذجًا للأسواق الناشئة الأخرى التي تسعى لمواجهة اعتماد العملات المستقرة بالدولار دون حظر الأصول الرقمية بالكامل.
تشير تحليلات ستاندارد تشارترد إلى أن مدخرات العملات المستقرة في الأسواق الناشئة يمكن أن تنمو من حوالي 173 مليار دولار إلى 1.22 تريليون دولار بحلول عام 2028. قد تحتفظ الدول التي تطور بدائل محلية بالسيولة التي كانت ستخرج إلى الأنظمة المقومة بالدولار.
بالنسبة للهند، تمتد المخاطر إلى ما وراء المالية. تعالج البلاد ما يقرب من نصف المعاملات الرقمية العالمية في الوقت الفعلي عبر UPI. التخلي عن سوق العملات المستقرة إلى المنافسين المدعومين بالدولار سيمثل انسحابًا استراتيجيًا في مجال حيث أقامت فيه الهند قيادة واضحة.
يمثل ARC رهان الهند على أن الأصول الرقمية المدعومة بسيادة يمكن أن تتنافس مع العملات المستقرة بالدولار بواسطة تقديم وظائف مماثلة ضمن إطار تنظيمي أكثر موثوقية. إن كانت قيم المستخدمين تلك المقايضة هي التي ستحدد ما إذا كان الرمز يحقق اعتمادًا معنويًا عند إطلاقه في أوائل عام 2026.