البيتكوين (BTC) لم يُظهر رد فعل فوري يُذكر بعد أن أكدت MSCI أنها ستُبقي شركات خزائن البيتكوين مثل Strategy في مؤشرات الأسهم العالمية لديها، في قرار أنهى أشهرًا من حالة عدم اليقين حول احتمالات البيع القسري.
هذا الغياب لحركة حادة حيّر بعض المستثمرين، نظرًا إلى أن إعلان MSCI أزال مصدرًا رئيسيًا لمخاطر الهبوط.
غير أن مشاركي السوق يقولون إن رد الفعل المحدود يعكس تغييرًا هيكليًا أعمق؛ فالمعاملة المعدّلة من MSCI أزالت أيضًا مصدرًا ميكانيكيًا لعمليات الشراء السلبية التي كانت تساعد في السابق على توجيه رأسمال الأسهم نحو البيتكوين.
MSCI تزيل مخاطر البيع وضغوط الشراء
قررت MSCI، يوم الثلاثاء، عدم استبعاد الشركات التي تحتفظ بأصول رقمية في خزائنها من مؤشرات السوق العالمية القابلة للاستثمار، مع السماح للمكونات الحالية بالبقاء ما دامت تستوفي شروط الأهلية الأخرى.
هذا القرار أشعل موجة ارتفاع في سهم Strategy الذي صعد بأكثر من 4% وتداول قرب مستوى 170 دولارًا، بينما رحّب المستثمرون بإزالة مخاطر البيع المرتبط بالمؤشرات.
في الوقت نفسه، أدخلت MSCI قيودًا تُغيّر بشكل جوهري طريقة عمل الطلب المرتبط بالمؤشر.
وفق النهج المحدّث، لن تزيد MSCI عدد الأسهم أو عوامل الإدراج للشركات التي تتجاوز فيها حيازات الأصول الرقمية 50% من إجمالي الأصول، كما لن تعكس تلقائيًا أي إصدارات جديدة من الأسهم في أوزان المؤشرات.
هذا التغيير مهم لأنه يقطع حلقة تغذية راجعة كانت في السابق تصب في مصلحة شركات خزائن البيتكوين.
كيف كانت حلقة الرأسمال تعمل ولماذا تعطّلت
بموجب آلية المؤشرات السابقة، عندما تصدر شركة مثل Strategy أسهمًا جديدة لجمع رأسمال، كانت MSCI عادة تعدّل عدد الأسهم في المؤشر.
عندها تُجبر الصناديق السلبية التي تتبع مؤشرات MSCI على شراء حصتها النسبية من الأسهم المصدرة حديثًا، ما يخلق طلبًا تلقائيًا.
هذا الشراء الإجباري ساعد الشركات على جمع رأسمال بكفاءة، والذي كان يُستخدم في حالة Strategy غالبًا لشراء مزيد من البيتكوين.
النتيجة كانت آلية نقل غير مباشرة يتحول عبرها تدفق رأسمال الأسهم السلبية إلى طلب إضافي على البيتكوين.
مع قيام MSCI الآن بتجميد عدد الأسهم لهذه الشركات، لم تعد هذه الآلية سارية.
Also Read: Tim Scott Ties Crypto Regulation To Affordability Crisis, Senate Vote Set For Next Week
لن تؤدي الإصدارات الجديدة من الأسهم إلى إعادة موازنة للمؤشر، ما يعني أن الصناديق السلبية لن تُجبَر على شراء أسهم إضافية.
وبدلًا من ذلك، سيتعين على شركات الخزائن الاعتماد على المستثمرين التقديريين، غالبًا بتكاليف أعلى أو بأسعار مخفّضة، ما قد يحد من قدرتها على جمع الرأسمال وتوسيع حيازاتها من البيتكوين.
تفسير تباعد أداء البيتكوين والأسهم
يساعد تغيير القاعدة في تفسير سبب ارتفاع سهم Strategy بدافع الارتياح، بينما بقي البيتكوين محصورًا في نطاق سعري ضيق. فقد استجابت أسواق الأسهم لإزالة مخاطر البيع القسري المرتبطة بالاستبعاد من المؤشرات.
أما أسواق البيتكوين، فتستوعب الآن حقيقة أن مصدرًا غير واضح لكن مهمًا للطلب الهيكلي قد تم وضع سقف له.
عمليًا، أزالت MSCI في الوقت نفسه مخاطر الهبوط ورافعة الصعود.
الأول دعم أسهم شركات الخزائن، بينما خفّض الثاني التوقعات بشأن عمليات شراء إضافية للبيتكوين يقودها تدفق رؤوس الأموال من الصناديق السلبية المرتبطة بالمؤشرات.
كانت المخاوف بشأن استبعاد MSCI تتركز على احتمال خروج الصناديق الكبرى المتتبعة للمؤشرات من مراكزها بشكل جماعي. هذا الخطر لم يعد مطروحًا الآن.
لكن قرار MSCI يشير أيضًا إلى أن استراتيجيات خزائن البيتكوين لن تستفيد بعد اليوم من المشاركة التلقائية لرأس المال السلبي عند إصدار أسهم جديدة.
تحوّل نحو طلب مباشر على البيتكوين
يقول مراقبو السوق إن هذا التطور لا يضعف سردية تبنّي البيتكوين بشكل أوسع، لكنه يغيّر مصدر الطلب الهامشي.
من المرجّح أن يعتمد ارتفاع الأسعار من الآن فصاعدًا بشكل أكبر على الشراء المباشر في السوق الفورية، وتدفقات صناديق ETF، والظروف الكلية، وقرارات التخصيص المؤسسي، بدلًا من آليات مؤشرات الأسهم.
تجسّد هذه الحادثة مدى تشابك البيتكوين مع البنية التحتية المالية التقليدية، وكيف يمكن لتغييرات على مستوى المؤشر أن تؤثر في أسواق العملات المشفّرة بطرق دقيقة لكنها قوية.
في الوقت الراهن، ثبّت قرار MSCI النظرة المستقبلية لشركات خزائن البيتكوين، بينما أعاد بهدوء تشكيل “الأنابيب” التي كانت تضخّم سابقًا تأثيرها على سعر البيتكوين.
Read Next: From Maduro's Arrest To 148% Rally: Venezuela's Speculative Stock Market Frenzy Explained