بتكوين (BTC) تتداول حالياً عند مستويات أدنى بنحو 17% من متوسط التكلفة التي يتحمّلها المعدّنون لإنتاج عملة واحدة، ومع ذلك لا يُقبل معظمهم على تصفية الاحتياطيات.
أبرز النقاط:
- سعر بتكوين يحوم قرب 63,400 دولار، أقل كثيراً من متوسط تكلفة الإنتاج التقديرية للقطاع عند نحو 78,000 دولار.
- رسوم المعاملات أصبحت تمثّل أقل من 1% من إيرادات المعدّنين، وهي أدنى مساهمة منذ عام 2015.
- مُعدّنون مدرجون في البورصة باعوا نحو 28 ألف عملة هذا العام، في الغالب لتمويل توسّعهم في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
تكاليف تعدين بتكوين تتجاوز سعر السوق
تقديرات الصناعة تشير إلى أن متوسط تكلفة إنتاج عملة بتكوين واحدة يقترب من 78 ألف دولار، مع تشغيل نحو خُمس الأسطول العالمي عند خسارة فعلية.
سعر السوق الفوري ظل دون هذا المستوى لأشهر، واستقر هذا الأسبوع قرب 63,400 دولار، ما يترك المشغلين الأضعف في ضائقة سيولة. هذا الفارق أرغمهم على إطفاء الأجهزة الأقدم وتوجيه رؤوس الأموال إلى مجالات أخرى.
لا ينطبق هذا الضغط على جميع المعدّنين؛ فالمشغلون الذين يعتمدون أجهزة أحدث وعقود طاقة دون خمسة سنتات للكيلوواط/ساعة ما زالوا يحققون هوامش إيجابية. متوسط القطاع يدمج كلفة الطاقة والاستهلاك والتمويل، ما يخفي تبايناً واسعاً بين أقوى الشركات وأضعفها.
اقرأ أيضاً: أربعة متداولين يراهنون بـ343 مليون دولار ضد بتكوين، وأحدهم تراجع بالفعل
ضغوط بيع المعدّنين تبقى محدودة
مؤشرات ربحية المعدّنين على السلسلة تتداول دون متوسطاتها السنوية بوضوح، لكن بيانات التدفقات تروي قصة مغايرة. مؤشر Puell Multiple، الذي يقيس دخل المعدّنين اليومي مقابل متوسط 365 يوماً، يتحرك قرب 0.74، داخل نطاق يُنظر إليه عادة كمنطقة ضغط على الإيرادات. أما مؤشر Miner Position Index فيبقى سلبياً، ما يعني أن المعدّنين يحتفظون بالعملات بدلاً من إرسالها إلى البورصات.
إيرادات الرسوم لا توفّر شبكة أمان هي الأخرى.
رسوم المعاملات شكّلت أقل من 1% من دخل المعدّنين هذا الشهر، في أدنى حصة منذ 2015، بحسب بيانات Glassnode. المحلّل على السلسلة Axel Adler Jr. يرى أن الشبكة تمر بعملية تكيّف «منضبطة»، مشيراً إلى أن سعر بتكوين تراجع 49% عن قمته في أكتوبر 2025 فيما انخفضت قوة التجزئة (الهاشريت) 23% فقط.
معدّنو بتكوين يتجهون إلى الذكاء الاصطناعي
حيثما جرت عمليات بيع ملموسة، فقد خُصص معظم عائدها لتمويل تحوّل استراتيجي. المُعدّنون المدرجون في البورصات تخلّصوا من نحو 28,000 بتكوين هذا العام، بقيمة تقارب 1.78 مليار دولار، ما خفّض احتياطياتهم الجماعية من 127 ألف عملة إلى نحو 99 ألفاً. جزء كبير من هذه السيولة وُجّه إلى توسيع طاقة مراكز البيانات المؤجرة لعملاء في قطاع الذكاء الاصطناعي، وهو نشاط يُدرّ إيرادات بالدولار بدلاً من مكافآت الكتل.
شركة MARA Holdings كشفت عن بيع 23,093 بتكوين مقابل نحو 1.6 مليار دولار في النصف الأول من العام، بسعر متوسط بلغ 70,631 دولاراً للعملة الواحدة. استخدمت الشركة معظم العائدات لإعادة شراء سندات قابلة للتحويل، ودعم صفقة استحواذ مخططة على قدرات توليد كهرباء بالغاز في ولاية أوهايو.
هذا التراجع الهيكلي يتصاعد منذ أواخر العام الماضي.
صعوبة التعدين بلغت ذروتها قرب 156 تريليون في نوفمبر 2025 ثم انخفضت بأكثر من 19%، في واحد من أعمق التراجعات المستمرة تاريخياً، بينما باع المعدّنون المدرجون أكثر من 32 ألف عملة في الربع الأول وحده. كل خفض في الصعوبة يمنح المُعدّنين الذين يبقون على الشبكة حصة أكبر من مكافآت كتل تتقلّص قيمتها بالدولار.
اقرأ التالي: ضغوط بيع XRP تهبط إلى 0.86 في أضعف قراءة منذ مايو
