تبني العملات المستقرة قد يجبر على خفض أسعار الفائدة، يقول محافظ الاحتياطي الفيدرالي

قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران يوم الجمعة إن تبني العملات المستقرة على نطاق واسع يمكن أن يجبر البنك المركزي على المحافظة على أسعار فائدة قصيرة الأجل أقل مما قد يتم تحديدها لولا ذلك. التصريحات تمثل واحدة من أولى البيانات الرئيسية من مسؤول في الاحتياطي الفيدرالي حول كيفية قد يعيد نمو العملات الرقمية تشكيل السياسة النقدية.

ما يجب معرفته:

• جادل ميران في أن توسع العملات المستقرة سيزيد من عرض الأموال القابلة للإقراض في الاقتصاد، مما يدفع السعر المحايد المعروف باسم R-star للانخفاض.
• ذكر محافظ الفيدرالي أن العملات المستقرة المقومة بالدولار تزيد بالفعل من الطلب على أذون الخزانة الأمريكية والأصول السائلة الأخرى من المشترين الأجانب، مما يخفض تكاليف الاقتراض الحكومي.
• قارن ميران الأثر المحتمل بالفترة التي شهدت فائضًا في المدخرات العالمية التي حافظت على انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية لسنوات قبل الأزمة المالية في عام 2008.

نمو العملات المستقرة وسياسة الفائدة

قدم ميران تحليله في تصريحات معدة مسبقًا لقمة BCVC 2025 في نيويورك. وقال إن حتى التوقعات المحافظة لنمو العملات المستقرة تشير إلى «زيادة في صافي عرض الأموال القابلة للإقراض في الاقتصاد التي تدفع» السعر المحايد للانخفاض.

السعر المحايد، الذي يطلق عليه الاقتصاديون R-star، يمثل سعر الفائدة على المدى القصير الذي لا يسرع ولا يبطئ نمو الاقتصاد.

«إذا كان R-star أقل، فيجب أن تكون الأسعار السياسة أيضًا أقل مما كانت ستكون عليه لدعم اقتصاد صحي»، قال ميران. وحذر من أن «فشل البنك المركزي في خفض الأسعار استجابة لتخفيض في R-star هو انكماشي».

العملات المستقرة هي العملات الرقمية المصممة للحفاظ على قيمة مستقرة مقابل الدولار. بينما يظل القطاع الأوسع للأصول الرقمية متقلبًا للغاية، حظيت العملات المستقرة باهتمام في النظام المالي التقليدي.

هيمنة الدولار والطلب على السندات

قال ميران إن العملات المستقرة المقومة بالدولار تعزز جاذبية الدولار والأصول القائمة على الدولار، مما يؤدي إلى آثار متتابعة عبر الاقتصاد الأمريكي. وقال: «تسهم العملات المستقرة أيضًا في هيمنة الدولار من خلال السماح بحصة متزايدة باستمرار من الناس حول العالم بحيازة الأصول وإجراء المعاملات بأكثر العملات الموثوقة.»

وأشار محافظ الاحتياطي الفيدرالي إلى أن «العملات المستقرة تزيد بالفعل من الطلب على أذون الخزانة الأمريكية وأصول سائلة أخرى مقومة بالدولار من المشترين خارج الولايات المتحدة.»

وأضاف أن «هذا الطلب سيستمر في النمو» و«هذا الطلب الجديد يخفض تكاليف الاقتراض للحكومة الأمريكية.»

قد يؤثر تعزيز وضع الدولار العالمي من خلال تبني العملات المستقرة في قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. «اعتمادًا على قوة هذا التأثير بالنسبة للقوى الأخرى التي تؤثر على تفويضات الاستقرار السعري والعمالة القصوى للاحتياطي الفيدرالي، قد يكون هذا شيئًا تتفاعل معه السياسة النقدية»، قال ميران.

استند ميران إلى السنوات التي سبقت الأزمة المالية في عام 2008، عندما ساعدت المدخرات العالمية المفرطة في إبقاء أسعار الفائدة الأمريكية مكبوتة. وأشار إلى أن تبني العملات المستقرة على نطاق واسع يمكن أن يخلق بيئة مشابهة، واحدة ستبقي أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي منخفضة وتزيد من احتمالية تقليل البنك المركزي لأهداف سعر الفائدة إلى مستويات قريبة من الصفر.

توضيح المصطلحات الرئيسية

R-star، أو سعر الفائدة المحايد، يعمل كمعيار لصناع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي عند تحديد أسعار الفائدة. عندما تجلس سعر السياسات للفيدرالي فوق R-star، تعتبر السياسة النقدية تقييدية وتميل إلى إبطاء النشاط الاقتصادي. عندما تنخفض أسعار السياسات تحت R-star، يقدم الفيدرالي تحفيزًا للاقتصاد.

تختلف العملات المستقرة عن العملات الرقمية الأخرى مثل بيتكوين في أنها مربوطة بعملات أو أصول تقليدية. تحتفظ أكبر العملات المستقرة باحتياطيات من الدولارات أو سندات الخزانة لتدعيم قيمتها.

النهاية المتوقعة

لم يناقش ميران، أحدث صانع سياسة في الاحتياطي الفيدرالي، النظرة المستقبلية للسياسة النقدية على المدى القريب في تصريحاته المعدة. المحافظ في إجازة من الخدمة في البيت الأبيض في عهد ترامب وقد دعى سابقًا لخفض أسعار الفائدة بشكل كبير. تعد كلمته محاولة مبكرة لدراسة كيف يمكن أن يغير سوق العملات المستقرة المتنامي إطار عمل سياسة الفيدرالي في السنوات القادمة.