تعمل بنوك وول ستريت الكبرى على تكثيف التنبؤات بأن الدولار الأمريكي سيتراجع بشكل كبير خلال العام المقبل، مدفوعًا بتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتباطؤ النمو الاقتصادي، وعدم اليقين المحيط بسياسات التجارة والضرائب للرئيس دونالد ترامب. تتوقع مورجان ستانلي أن ينخفض الدولار الأخضر بنحو 9٪ إلى مستويات لم تشهدها منذ جائحة كوفيد-19 بحلول منتصف 2026، بينما تعكس مؤسسات مالية رئيسية أخرى نفس المشاعر الهبوطية.
ما يجب معرفته:
- تتنبأ مورجان ستانلي بأن مؤشر الدولار الأمريكي سينخفض بنسبة 9٪ إلى 91 بحلول العام المقبل وسط العديد من الرياح الاقتصادية المعاكسة.
- ينضم جي بي مورجان وجولدمان ساكس إلى النظرة الهبوطية، مشيرة إلى التوترات التجارية والتغيرات المحتملة في سياسة الضرائب.
- لقد انخفض الدولار بالفعل مقابل جميع العملات الرئيسية، مع تراجع نشاط المصانع لثلاثة أشهر متتالية.
الأسواق العملة تتفاعل مع ضبابية السياسات
تسارع تراجع الدولار يوم الاثنين مع تأجيج التوترات التجارية العالمية. أظهرت بيانات نشاط المصنع انكماش الصناعة التحويلية الأمريكية للشهر الثالث على التوالي في مايو. انخفض مؤشر بلومبيرغ لنقطة الدولار بنسبة 0.6٪ ليقترب من أضعف مستوى له في التداول اليومي منذ عام 2023.
تكشف بيانات تحديد المواقع للعملات عن بقاء المراكز القصيرة على الدولار قرب أعلى مستوياتها منذ 2023، على الرغم من أن الاستراتيجيين يشيرون إلى أن الهبوط لم يصل إلى مستويات قصوى بعد. هذا يشير إلى أن ضغوط إضافية نحو النزول قد تظهر. وقال أروب شاتيرجي، استراتيجي في ويلز فارجو في نيويورك. "نعتقد أن خطاب الأجل المتوسط حول الدولار الضعيف آخذ في البروز."
يعيد المستثمرون الدوليون تقييم تعرضهم لأصول الولايات المتحدة وسط ضبابية السياسات. أوضح ماثيو هورنباخ، رئيس إستراتيجية الاقتصاد الكلي العالمية في مورجان ستانلي، أن المستثمرين الأجانب يزيدون من نسب التحوط في مراكزهم في الدولار. من المرجح أن تسهم هذه المراكز الدفاعية في الضغط على العملة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة.
سياسة الاحتياطي الفيدرالي تدفع التوقعات
يركز تحليل مورجان ستانلي على التغييرات المتوقعة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. يتوقع البنك أن يصل الدين السيادي الأمريكي لأجل 10 سنوات إلى 4٪ بحلول نهاية العام قبل الانخفاض الحاد في عام 2026. يتوقعون أن يقوم الفيدرالي بإجراء تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار 175 نقطة أساس مع تدهور الأوضاع الاقتصادية.
عزز استراتيجيون جي بي مورجان الذين قادتهم ميرا تشاندان النظرة السلبية للدولار الأسبوع الماضي. بدلاً من ذلك، يوصون بالتمركز في الين الياباني واليورو والدولار الأسترالي. من المتوقع أن تستفيد هذه العملات من ضعف الدولار مع سعي المستثمرين العالميين للبدائل.
استجاب اليورو بالفعل للتحول في المشاعر. ارتفع إلى أعلى مستوى له في خمسة أسابيع ليصل إلى 1.1450 دولار يوم الاثنين. ترى مورجان ستانلي أن اليورو قد يصل إلى 1.25 دولار في العام المقبل مع زيادة جاذبية الأصول الأوروبية مقارنة بالاستثمارات الأمريكية.
العملات البديلة تكتسب أرضية
يحدد استراتيجيون العملات العديد من المستفيدين من ضعف الدولار. قد يتقدم الجنيه الإسترليني من حوالي 1.35 دولار إلى 1.45 دولار، مدعوماً بفرقب وأسعار الفائدة الأعلى ومخاطر توترات التجارة الأقل مقارنةً بالولايات المتحدة. قد يقوى الين الياباني، الذي قفز بنسبة 1٪ يوم الاثنين ليتداول عند 142.54 للدولار، ليصل إلى 130 وفقاً لمحللي مورجان ستانلي.
كما اكتسب الدولار الأسترالي 1٪ حيث تستفيد السلع والعملات الأسواق النامية من ضعف الدولار. يتم تفضيل المراكز في الفرنك السويسري بالمثل حيث يسعى المستثمرون إلى ملاذات آمنة بديلة للأصول المقومة بالدولار.
لاحظت سكاي لار مونتغومري كونيغ، استراتيجي العملات في باركليز، أن "الرياح المعاكسة للدولار قد تظهر في شكل ضعف إضافي في أسواق السندات، وتصاعد في الحرب التجارية، وضعف في البيانات الأمريكية." تتجمع هذه العوامل لخلق ضغوط مستدامة على الدولار.
ارتفاع المخاوف بشأن سياسة الضرائب
يشير محللو جولدمان ساكس إلى مخاطر إضافية ناتجة عن تغييرات محتملة في السياسة الضريبية الأمريكية. مزدوج في تشريع الضرائب والإنفاق الخاص بترامب توجد مواد لزيادة الضرائب على الدخل السلبي الذي يكسبه المستثمرون الأجانب. تستهدف هذه الإجراءات الفوائد والأرباح من الأصول الأمريكية التي قد تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات.
في حين أن الأحكام الضريبية محدودة التطبيق، فإنها قد تعجل من مخاوف المستثمرين الأجانب بشأن مخاطر الأصول الأمريكية. حذر استراتيجيون جولدمان ساكس كاماكشيا تريفي وميشيل كاهيل من أن مثل هذه الإجراءات "ستزيد من المخاوف حول مخاطر الاستثمارات الأمريكية، في وقت يبحث فيه المستثمرون بالفعل في تغيير علاقات الأصول المتقاطعة كسبب للبحث عن تنويع أكبر بعيداً عن الأصول الأمريكية."
تشير نماذج جولدمان ساكس المنفصلة إلى أن الدولار يزيد بالفعل عن قيمته بحوالي 15٪، مما يشير إلى وجود مساحة كبيرة للانخفاضات الإضافية. يتوقع البنك أن هذا التصحيح سيتم تحفيزه من خلال إعادة تخصيص الأصول العالمية وإعادة التسعير حيث يقلل المستثمرون من تعرض الولايات المتحدة.
بيانات اقتصادية تؤثر على التوقعات
ستوفر مؤشرات سوق العمل المقرر إصدارها هذا الأسبوع، بما في ذلك تقرير التوظيف في مايو، نظرة ثاقبة حاسمة في اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي. يراقب المستثمرون هذه المقاييس عن كثب للحصول على إشارات حول قرارات أسعار الفائدة المستقبلية وآثارها على قوة الدولار.
تضيف المفاوضات التجارية بين الصين والولايات المتحدة طبقة أخرى من عدم اليقين. اتهمت كلا الدولتين بعضهما البعض بخرق الاتفاقيات التي تم التوصل إليها في الشهر الماضي. قد يؤدي أي تصعيد في التوترات التجارية إلى تسريع ضعف الدولار حيث يسعى المستثمرون العالميون إلى بدائل للأسواق الأمريكية.
يتوقع باريش أبواديهايا في بيونير إنفستمنتس أن يضعف مؤشر الدولار بلومبيرغ بنسبة 10٪ خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. يشير إلى "تراجع تفوق النمو للولايات المتحدة، وتباينات تنفيذ السياسات غير المنتظمة من قبل الإدارة الأمريكية، وتدفقات المحافظ المستمرة" كعوامل رئيسية تضغط على العملة.
أفكار ختامية
توصلت البنوك الرئيسية في وول ستريت إلى وجود إجماع على أن الدولار سيواجه رياحًا معاكسة كبيرة خلال العام المقبل، يمثل توقع مورجان ستانلي للانخفاض بنسبة 9٪ التنبؤ الأكثر تحديدًا. يجمع توقع خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وعدم اليقين في سياسات التجارة، وتغيرات محتملة في الضرائب على الاستثمار الأجنبي نقاط ضغط متعددة لعملة الاحتياطي العالمي. تعكس أسواق العملات هذه المخاوف بالفعل، حيث تشير بيانات التمركز وحركة السعر إلى أن ضعف الدولار قد يستمر حتى عام 2026.