نقل سيطرة صامت ولكن هائل يعيد تشكيل سوق بيتكوين الذي تبلغ قيمته 2.1 تريليون دولار حيث يتخلص الحاملون المجهولون منذ فترة طويلة من مئات الآلاف من العملات بينما يمتص اللاعبون المؤسسيون العرض. هذا التحول ترك بيتكوين تكافح للوصول إلى أعلى مستوى له فوق 110,000 دولار رغم التبني الواسع للشركات والسياسات الحكومية المؤاتية.
ما يجب معرفته:
- باعت الحيتان الكبيرة في بيتكوين أكثر من 500,000 عملة بقيمة تتجاوز 50 مليار دولار في العام الماضي
- الآن يمتلك المستثمرون المؤسساتيون حوالي 25% من جميع بيتكوين المتداولة، بعد أن كانت حيازاتهم قليلة في عام 2020
- تراجع تقلب بيتكوين إلى أدنى مستوياته في سنتين مع انتقال السوق من التداول المضارب إلى تخصيص مؤسساتي
بيع بيتكوين الكبير
على مدار العام الماضي، تخلصت حيتان بيتكوين من أكثر من 500,000 عملة تقدر قيمتها بأكثر من 50 مليار دولار حسب الأسعار الحالية، وفقًا لبيانات جمعتها 10x Research. هذا البيع الضخم يعادل تقريبًا التدفقات الصافية إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأمريكية منذ الموافقة عليها. الرقم يقترب أيضًا من 65 مليار دولار تم تراكمها على مدى خمس سنوات من قبل رائد الخزانة العملات الرقمية مايكل سايلور وشركته، المعروفة الآن باسم MicroStrategy.
ترجع العديد من هذه الحيتان حيازاتها إلى الدورات الأولى من بيتكوين، عندما تم تداول العملة الرقمية بأقل بكثير من المستويات الحالية.
بعض الحيتان لا تبيع فقط رموزها مباشرة. بدلاً من ذلك، يقومون بمبادلة العملات في صفقات مرتبطة بسوق الأسهم، متجاوزين السوق المفتوح تمامًا.
"ما نراه هو تحرك في القاعدة"، قال إدوارد تشين، المؤسس المشارك لشركة Parataxis Capital. "عامل محرك أقل تغطية وسبب محتمل للتحرك وزيادة الشبكة النشاط يبدو أنه مدفوع بتحويل الحيتان لـ BTC الخاصة بهم إلى تعرض لأسهم من خلال مساهمات عينية من BTC في المعاملات التمويلية المرتبطة بالأسواق العامة."
الديناميكية القوة تتحول بسرعة. في عام 2020، قدرت الباحثة Flipside Crypto أن حوالي 2% من حسابات الملكية المجهولة كانت تسيطر على 95% من العملة الرقمية. الآن تسيطر المؤسسات على حوالي ربع جميع بيتكوين المتداولة.
شهية المؤسسات تنمو
بينما الحيتان تقلصت في تعريضها، امتصت صناديق الاستثمار المتداولة وشركات الخزانة والمؤسسات الأخرى ما يقرب من 900,000 عملة في العام الماضي، وفقًا لـ10x Research. هذه الأطراف المؤسساتية الآن تمتلك حوالي 4.8 مليون عملة من حوالي 20 مليون بيتكوين متداولة.
جلب التدفق المؤسساتي الاستقرار والشرعية لفئة الأصول. "تتزايد العملات الرقمية أقل غرابة وتترسخ أكثر كفئة أصول شرعية"، قال روب ستربيل، رئيس إدارة العلاقات في شركة التداول DRW، التي تشمل ذراعها مركزة على العملات الرقمية Cumberland.
هذا التحول نحو الملكية المؤسساتية خفف من تقلبات بيتكوين الشهيرة. انخفض مؤشر متابع عن كثب لتقلب الأسعار إلى أدنى مستوى له في حوالي سنتين، وفقًا لمؤشر تقلبات BTC لـ Deribit، الذي يراقب التوقعات السنوية للتقلبات لمدة 30 يومًا إلى الأمام.
بعض المحللين يتوقعون الآن أن تكون زيادة قيمة بيتكوين محدودة بنسبة 10% إلى 20% سنويًا. هذا تغير دراماتيكي مقارنة بزيادة 1,400% تقريبًا في عام 2017 التي دفعت الرمز إلى وعي الجمهور السائد. "بيتكوين ربما تكون أكثر مثل الأسهم المؤسساتية المتنامية ببطء مع الوقت"، قال جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في Arca. "في المتوسط، تزداد قيمته سنويًا، ولكن بشكل أقل وأقل."
بعد عامين متتاليين حيث تضاعفت قيمة بيتكوين لأكثر من الضعف، تظل العملة الرقمية محصورة حول المستويات التي وصلت إليها في بدء عام 2025، رغم جدول الرئيس دونالد ترامب المؤيد للعملات الرقمية.
المخاطر والتحذيرات في السوق
ليس الجميع يرى هذا التحول بشكل إيجابي. بعض المراقبين يحذرون من أن المؤسسات تقدم مخرج الانتظار المرغوب فيه منذ زمن طويل للحيتان، مما يزيد من الخطر الذي يواجه مستثمرين التجزئة والتقاعد إذا تراجع الحماس للعملات المشفرة.
"الهدف منذ فترة طويلة كان دائمًا جعل بيتكوين مورداً مقبولًا للمستثمرين المؤسساتيين لتقديم سيولة الخروج بكميات حتى تتمكن الحيتان من صرف الأموال"، قالت هيلاري ألين، أستاذة القانون في كلية واشنطن للقانون في الجامعة الأمريكية وناقضة للعملات الرقمية منذ فترة طويلة.
يظل هناك خطر كبير يتمثل في الاختلال في السوق. إذا استأنفت حيتان بيتكوين البيع بكميات كبيرة بينما تباطأت التدفقات المؤسساتية، يمكن أن يتجه السوق إلى انخفاضات حادة. تظهر البيانات التاريخية أن التدفقات الخارجة بنسبة 2٪ فقط في عام 2018 و9٪ في عام 2022 أدت إلى انخفاضات في أسعار بيتكوين بنسبة 74٪ و64٪ على التوالي، وفقاً لبحث 10x Research.
"نحن نقترب من نقطة يصل فيها السوق إلى ذروته"، قال فريد ثيل، الرئيس التنفيذي لشركة تعدين بيتكوين MARA Holdings Inc.، التي لم تبيع بعد أي من ممتلكاتها من بيتكوين. "إيماني الشخصي، مع ذلك، هو أننا في ديناميكية سوق مختلفة تمامًا اليوم."
لا تزال الصورة غير مكتملة، حيث لا يمكن رؤية كل نشاط الحيتان على سلسلة الكتل. يمكن أن تصبح بيتكوين متقلبة مرة أخرى إذا ظهرت محفزات جديدة في السوق.
استمرار تحول السوق
قد يساعد التحول من الحيتان المجهولة إلى المخصصين المؤسساتيين في الحفاظ على الديناميكية السوقية الحالية لفترة ممتدة. "هذا يمكن أن يستمر لفترة طويلة — سنوات"، قال ماركوس تيلين، الرئيس التنفيذي لـ10x Research. "إنه أشبه بطحن بطيء، حيث تصبح بيتكوين أكثر أصلاً بنسبة 10% إلى 20%."
يمثل التحول تغييرًا جوهريًا في هوية بيتكوين. ما بدأ كتجارة مضاربة عالية الأوكتان يتطور إلى ما يصفه بعض المحللين بأنه تخصيص بطيء مناسب لمحفظات التقاعد.
أفكار ختامية
تمثل التحويل الضخم للبيتكوين من الحيتان المجهولة إلى المستثمرين المؤسساتيين تحولًا تاريخيًا في سوق العملات الرقمية. رغم أن هذا الانتقال جلب الاستقرار والشرعية لبيتكوين، إلا أنه غير بشكل جذري خصائص الاستثمار الخاصة بها، مما قد يحد من المكاسب المستقبلية مع تقليل التقلبات الشديدة التي كانت تعرف بها العملة الرقمية.