الوظائف الأميركية تسجّل تراجعاً مفاجئاً... ومسار بيتكوين بعيد عن أن يكون سلساً

أضعف تقرير الوظائف الأميركية لشهر يوليو حجة تنفيذ زيادة جديدة في أسعار الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي، لكن استراتيجيين في السوق يؤكدون أن البيانات الأضعف في سوق العمل لا تعني تلقائياً بيئة مثالية للمراهنة على الأصول عالية المخاطر مثل بيتكوين (BTC) وغيرها من الأصول المضاربية، مع استمرار المخاطر المرتبطة بتضخم أسعار النفط، والقلق من الركود وأوضاع السيولة في كبح شهية المخاطرة (liquidity conditions still matter. ).

فقد أظهر تقرير مكتب إحصاءات العمل الصادر الجمعة أن الاقتصاد الأميركي فقد بشكل غير متوقع وظائف خلال يوليو، إذ تراجعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 23 ألف وظيفة، مقابل توقعات بزيادة تتراوح بين 80 و85 ألف وظيفة.

وزادت الصورة قتامة بعد مراجعات هبوطية لأرقام الشهور السابقة؛ إذ جرى تعديل وظائف يونيو إلى زيادة قدرها 20 ألف وظيفة بدلاً من 57 ألفاً، وتعديل أرقام مايو إلى 63 ألفاً بدلاً من 129 ألفاً، ما يعني أن الشهور السابقة خضعت لخفض إجمالي قدره 103 آلاف وظيفة.

في المقابل، انخفض معدل البطالة قليلاً إلى 4.1% من 4.2% في يونيو، فيما ارتفع متوسط الأجر في الساعة بنسبة 0.1% فقط. وعلى أساس سنوي، تباطأ نمو الأجور إلى 3.2% مقارنة بتوقعات عند 3.5%. وسجّل التوظيف تراجعاً في الحكومات المحلية والتعليم وتجارة التجزئة، بينما واصل قطاع الرعاية الصحية تسجيل زيادات.

هذه الأرقام تجعل رفع الفائدة في اجتماع سبتمبر أقل ترجيحاً، لكنها لا تزيل حالة عدم اليقين بشأن مسار السياسة النقدية. فما زال الفيدرالي يوازن بين تليّن سوق العمل من جهة، وبين صورة تضخم معقّدة بفعل أسعار الطاقة، ومخاطر الشحن البحري، والتوترات الجيوسياسية من جهة أخرى.

بيانات وظائف ضعيفة لا تعني بالضرورة راحة فورية للكريبتو

بالنسبة للأصول الرقمية، السؤال الأساسي في السوق هو ما إذا كانت مفاجأة تراجع الوظائف كافية لدعم توقعات خفض الفائدة، أم أنها تُعدّ إشارة ضعف مفرط في النمو الاقتصادي.

ريان لي، كبير المحللين في Bitget Research، يرى أن الأرقام الحالية تترك قراءتين محتملتين للأسواق.

يقول لي: "قراءة أضعف من المتوقع للوظائف تفتح احتمالين مميزين؛ مفاجأة سلبية محدودة قد تعزز الرهانات على أن لدى الفيدرالي مساحة أوسع لتيسير السياسة، وهو ما يدعم الأصول عالية المخاطر، بما فيها الكريبتو".

لكنه يحذّر من أن تقريراً أضعف بكثير يمكن أن يدفع في البداية إلى رد فعل معاكس، إذ يتجه المتداولون نحو الأمان قبل أن تعود رهانات خفض الفائدة إلى الواجهة.

يضيف لي: "أي صعود مستدام على الأرجح لن يتحقق إلا بعد أن تمتص السوق موجة التقلّبات وتُخرج المراكز الأضعف، وسيظل مرهوناً بما ستكشفه بيانات التضخم اللاحقة، ورسائل الفيدرالي، وأوضاع السيولة الأوسع".

هذا ما يجعل تقرير الوظائف محورياً ليس فقط لقرار سبتمبر، بل أيضاً لرسائل الفيدرالي في ندوة جاكسون هول. فسوق عمل أكثر ليناً يمنح صانعي السياسة مجالاً أكبر للتوقف المؤقت، لكنه لا يضمن تحوّلاً حقيقياً نحو نهج تيسيري إذا ظلت مخاطر التضخم غير محسومة.

وورش قد يتجاهل قراءة ضعيفة واحدة

القراءة المتحفظة نفسها تبناها إيغي يوبّي، مدير الاستثمار في Theo والرئيس السابق لمجموعة تداول تحوّطي طويلة/قصيرة بأصول تتجاوز مليار دولار في Credit Suisse.

يوبّي يرى أن رئيس الفيدرالي كيفن وورش غير مرجّح أن يغيّر مساره استناداً إلى تقرير وظائف واحد، في وقت تبقى فيه أسواق الطاقة غير مستقرة.

يقول يوبّي: "النقطة الأهم هي أن وورش أظهر بالفعل أنه لن يسمح لبيان بيانات واحد بأن يدفعه لتغيير المسار، بينما تواصل قفزة أسعار النفط ومخاطر الشحن في مضيق هرمز والبحر الأحمر تعقيد صورة التضخم".

ويجادل بأن السياسة النقدية ما تزال أكثر تيسيراً مما تبرره بيانات التضخم وسوق العمل منذ بعض الوقت، ما يعني أن ضعفاً في أرقام الوظائف لا يغلق الفجوة تلقائياً.

اقرأ أيضاً: Wintermute تتجاوز الكريبتو مع 10 مليارات دولار في حجم تداول يومي

هذه الخلفية تخلق حالة "توازن ملتبس" للأسواق؛ إذ يمكن لبيتكوين والأصول عالية المخاطر أن تستفيد من استمرار توقف الفيدرالي عن التشديد، لكن مخاطر الطاقة والجغرافيا السياسية نفسها التي تجعله حذراً تحد أيضاً من هوامش الصعود. ويشير يوبّي إلى أن الذهب ما زال يلعب دور أداة التحوّط، فيما يركّز المستثمرون على العوائد إلى أن يظهر محفّز أوضح.

أوضاع السيولة تبقى الاختبار الحقيقي

فابيان دوري، مدير الاستثمار في Sygnum Bank، يقول إن الفيدرالي ما زال أمامه "مرشحان" يمرّر عبرهما تقرير يوليو قبل اعتباره مبرراً للتيسير.

الأوّل هو تقييم ما إذا كان صانعو السياسة سينظرون إلى الضعف بوصفه تراجعاً حقيقياً في الطلب، أم سيتجاوزونه لأن مصداقية مسار التضخم والمخاطر المرتبطة بالنفط ما زالت مقلقة. والثاني هو "نوعية" التباطؤ نفسه.

يوضح دوري: "تباطؤ منظم يدعم حجة تخفيف الضغوط على السيولة، بينما قراءة ضعيفة بما يكفي لإثارة مخاوف النمو يمكن أن تضغط على الأصول عالية المخاطر حتى مع تحسن احتمالات خفض الفائدة".

بالنسبة للكريبتو، يلفت دوري إلى فارق مهم بين تسعير مؤقت لراحة ناتجة عن خفض الفائدة، وبين تحسّن فعلي في السيولة. فالأصول الرقمية ستظل مرتبطة أيضاً بأرصدة الخزانة الأميركية النقدية، ومتطلبات نسبة الرافعة المالية التكميلية، ونمو الائتمان الخاص، وتدفقات العملات المستقرة، إلى جانب سياسة الفيدرالي.

هذا التشخيص يسلّط الضوء على معضلة أوسع في سوق الكريبتو: تقلّص احتمالات رفع الفائدة قد يساعد المعنويات، لكن بيتكوين تحتاج عادة إلى سيولة أسهل، وتدفّقات أقوى، أو شهية مخاطر أوضح كي تحافظ على مسار صعودي مستدام.

سوق الخيارات سيكشف مدى ثقة المتداولين في أي صعود

الإشارة التالية قد تأتي من سوق خيارات بيتكوين.

أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs، يقول إن تقرير وظائف ضعيف يقلّص مبررات رفع الفائدة مجدداً، لكن الاختبار الحقيقي يكمن في ما إذا كان المتداولون سيخففون مراكزهم الدفاعية.

يوضح غراتشيف: "رقم أضعف يقلّل حجة الرفع الإضافي، وأول مكان يجب النظر إليه هو ما إذا كان علاوة التحوّط على الهبوط ستتراجع".

ويشير إلى أن عقود البيع (الـ"بوت") التي تنتهي في نهاية أغسطس كانت تُسعَّر بما يصل إلى 50% أعلى من عقود الشراء (الـ"كول") ذات فرص التفعيل المماثلة. فإذا ضاق هذا الفارق بعد صدور أرقام الوظائف الضعيفة، فذلك يوحي بأن حذر السوق كان يدور أساساً حول مسار الفائدة. أما إذا استمر الفارق، فربما يعكس تحوّطاً ضد مخاطر أوسع لا يمكن لتقرير بيانات "حمائمي" واحد أن يبدّدها.

يضيف غراتشيف: "مستويات التموضع الصعودي أعيد بناؤها بالفعل عند 70 ألف دولار، ما يعني أن السوق مستعدة للحركة من دون أن تكون مقتنعة تماماً بها".

في المحصلة، يمنح تقرير وظائف يوليو الأصول عالية المخاطر نافذة تحرّك، لكنه لا يفتح لها مساراً نظيفاً. فالأرقام تضعف حجة رفع الفائدة مجدداً، لكنها تثير في الوقت ذاته أسئلة حول قوة النمو، وتُبقي الفيدرالي معلَّقاً بين مراقبة التضخم، وأسعار النفط، وأوضاع السيولة قبل الإقدام على أي تحوّل في السياسة.

اقرأ التالي: محفظة Zeus تتوقف مؤقتاً بعد هجوم دون خسائر لأموال العملاء