قرار الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير لم يمنح أي متنفس حقيقي لسوق العملات المشفّرة أو لأصول النمو، إذ يرى استراتيجيون أن لهجة التشديد، ومخاطر تضخم مدفوع بالطاقة، وارتفاع عوائد سندات الخزانة تبقي أوضاع السيولة مقيدة وتُبقي احتمال رفع إضافي للفائدة مطروحاً.
أبقى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على النطاق المستهدف لسعر الفائدة لليلة واحدة يوم الأربعاء بين 3.5% و3.75%، في خطوة كانت مسعّرة إلى حد كبير من قِبل المستثمرين. الإشارة الأهم جاءت من نبرة البيان ومن اتساع الخلاف داخل اللجنة بشأن ما إذا كانت السياسة الحالية متشددة بما يكفي لإعادة التضخم إلى مستهدفه.
رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان كانت قد صرّحت قبل الاجتماع بأن الفائدة ينبغي أن تكون "أعلى قليلاً"، فيما أبدت رئيسة فيدرالي كليفلاند بيث هاماك، ورئيس فيدرالي منيابوليس نيل كاشكاري، والعضو في مجلس المحافظين كريستوفر والر استعداداً لدعم مزيد من التشديد إذا ظل التضخم عنيداً.
هاماك وكاشكاري ووالر خالفوا قرار الأغلبية بالتصويت ضد الإبقاء على الفائدة دون تغيير.
في المؤتمر الصحفي الذي أعقب الاجتماع، تجنّب رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش تقديم توجيه صريح حول الخطوة التالية، لكنه شدد على أن البنك المركزي سيتحرك إذا لزم الأمر لتحقيق هدف التضخم البالغ 2%.
وقال وورش: "أتفهم رغبة الأسواق في الحصول على توقعات متجددة وتعليقات مستمرة من هذه اللجنة، لكننا من جانبنا نحتاج إلى مراقبة تفاعل الأسواق مع التطورات بصورة مباشرة وغير مُفلترة". وأضاف: "أود التأكيد بطبيعة الحال على أن قرارات هذه اللجنة بالغة الأهمية، وحيثما يكون ذلك ضرورياً ومناسباً، فلن نتردد في التحرك".
أسواق السندات تفاعلت بقوة. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً فوق 5.2%، في أعلى مستوى له منذ 2007، بينما صعد العائد على سندات العشر سنوات بأكثر من 7 نقاط أساس إلى 4.677%.
لهجة الفيدرالي تنقل التركيز من التخفيضات إلى الرفع
كانت التوقعات بخفض وشيك للفائدة قد تراجعت أصلاً في تسعير السوق، لكن نبرة الفيدرالي عززت الرؤية بأن السياسة التقييدية قد تستمر لفترة أطول مما كان المستثمرون يأملون.
في مذكرة أرسلها إلى Yellow.com، قال رايان لي، كبير المحللين في Bitget Research، إن قرار التثبيت كان متوقعاً، لكن صياغة البيان هي التي حركت الأسواق فعلياً.
أوضح لي: "كما كان متوقعاً، أبقى الفيدرالي على الفائدة دون تغيير، لكن القصة الحقيقية كانت في اللغة المستخدمة، والتي جاءت أكثر تشدداً مما كان يبرره تقرير التضخم الضعيف نسبياً في يونيو".
وأشار لي إلى أن بيانات التضخم في يونيو استفادت من تراجع أسعار الطاقة، لكن ضغوط الإمدادات جراء اضطرابات مضيق هرمز قد تظهر في أرقام يوليو. هذا الخطر، برأيه، يفسر سبب إحجام الفيدرالي عن تبني نبرة أكثر تأنّياً.
وقال: "الأسواق كانت قد أخرجت عملياً سيناريو خفض الفائدة هذا العام من حساباتها، واليوم تأكد أن النقاش انتقل إلى ما إذا كانت الخطوة المقبلة ستكون رفعاً جديداً".
هذا التحول يُرجَّح أن يصيب أصول النمو الحساسة للفائدة أولاً. ويرى لي أن مؤشر ناسداك 100 قد يتحمل العبء الأكبر من إعادة التسعير مع ضغط عوائد أعلى لفترة أطول على التقييمات. وقد يتعرض الذهب أيضاً لضغوط إذا غلب تأثير ارتفاع العوائد وقوة الدولار على الطلب عليه كملاذ آمن.
وأضاف: "السوق كانت تريد صبراً أطول؛ الفيدرالي أشار إلى أن هامش الصبر لديه أقل مما توحي به الأرقام".
العملات المشفّرة أمام بيئة سيولة أكثر قسوة
بالنسبة للأصول الرقمية، يبقي خطاب الفيدرالي الخلفية الماكرو اقتصادية معقدة. فالفائدة الأعلى تعني عادة سيولة أشد تقييداً، وتمويلاً أكثر تكلفة، واستعداداً أقل لتحمل المخاطر.
قال أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs، إن القرار أظهر أن الفيدرالي ما زال مستعداً لتحمل تباطؤ في النمو إذا كان ذلك ضرورياً للسيطرة على التضخم.
وأضاف: "هذه رسالة واضحة من الفيدرالي إلى الأسواق بأنه لن يقبل بتضخم أعلى من الهدف حتى لو جاء ذلك على حساب هزة في النمو".
واعتبر غراتشيف أن هذا هو السيناريو الأقل ملاءمة للأصول الرقمية في الدورة الحالية، لأنه يشير إلى سياسة أكثر تشدداً، وسيولة أقل، وتكاليف تمويل أعلى.
وقال: "بيتكوين (BTC) نجحت حتى الآن في الصمود خلال فترة متشددة بالفعل، لكن أي مفاجأة جديدة في اتجاه التشديد ستنعكس سلباً على الأسعار".
من جانبه، قدّم جان‑لوكا كويمن، استراتيجي الاستثمار في Sygnum Bank، قراءة أكثر توازناً. واعتبر أن القرار جاء إجمالاً ضمن نطاق التوقعات، ويعكس لجنة تسعى للحفاظ على مرونتها في ظل ضبابية مشهد الطاقة.
وقال كويمن: "هذه النتيجة كانت إلى حد كبير ضمن السيناريو الأساسي لدينا: تثبيت للفائدة مصحوب بنبرة متشددة نسبياً، وهو ما ينسجم مع لجنة تريد الحفاظ على خياراتها مفتوحة بينما تبقى صورة الطاقة غير مستقرة".
وبالنسبة للعملات المشفّرة، يرى كويمن أن الرسالة ليست أن الخلفية تدهورت فجأة، بل أن الظروف التقييدية مرشحة للاستمرار لفترة أطول.
وأوضح: "موقفنا الإيجابي بشكل معتدل لا يستند بالأساس إلى تخفيف سريع من جانب الفيدرالي، بل إلى بقاء الضغوط التضخمية تحت السيطرة. ولم يأتِ هذا القرار بما يغيّر هذا التقييم".
وأشار إلى أن المتغيرات الحاسمة المقبلة تتمثل في مسار أسعار النفط، وما إذا كان التحسن الأخير في تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة وحجم التراكم على الشبكة سيستمر.
مخاطر الطاقة تُبقي الأسواق منقسمة
إيغي يوبّي، المدير الاستثماري في Theo والمسؤول التنفيذي السابق في Credit Suisse، أشار هو الآخر إلى الطاقة باعتبارها العامل الأكثر تعقيداً أمام الفيدرالي والأسواق معاً.
وقال يوبّي: "كما توقعت، أبقى الفيدرالي على الفائدة هذا الأسبوع. مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو هدأ فعلاً، لكن قفزة أسعار النفط بفعل التصعيد المستمر بين الولايات المتحدة وإيران، ومخاطر الشحن في مضيق هرمز والبحر الأحمر، تُبقي صورة التضخم معقدة".
ويرى يوبّي أن وورش لن يتأثر كثيراً بتقرير تضخم واحد أكثر اعتدالاً طالما بقيت مخاطر الطاقة مرتفعة. وفي الوقت نفسه، فهو يعتبر أن قرار عدم المضي في مزيد من التشديد يعني أن خلفية السيولة الأوسع ما زالت توفر قدراً من الدعم لأصول المخاطر على المدى المتوسط.
وأشار إلى أن صناديق المؤشرات المتداولة على بيتكوين شهدت عودة للتدفقات المؤسسية في الجلسات الأخيرة، لكن حركة السعر بقيت محدودة لأن نفس المخاطر الجيوسياسية في سوق النفط التي تُبقي الفيدرالي حذراً، تُقيّد أيضاً إمكانات الصعود.
وقال إن أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ما زالت تهيمن على الشق المضاربي من السوق، رغم أن التساؤلات المتزايدة حول عوائد الإنفاق الرأسمالي وارتفاع التقييمات تدفع إلى تدوير المراكز وارتفاع التقلبات. ويظل الذهب الطرف الآخر في "الباربل" الاستثماري، بوصفه أداة تحوّط أمام صدمات الطاقة وعدم اليقين في السياسات.
اقرأ أيضاً: تعثّر BIP-110 مع وصف سايلور لتغييرات القواعد بأنها هجوم على كل حامل
المقال التالي: تقرير من OpenAI يوضح كيف تقلّص وكلاء البرمجة بالذكاء الاصطناعي زمن الحوسبة العلمية بنسبة 90%