ستطلق بورصة Cboe Global Markets أول عقود مستقبلية للعملات المشفرة بأسلوب دائم وبتنظيم أمريكي في 15 ديسمبر، رهنًا بالموافقة التنظيمية النهائية. ستوفر بورصة العقود المستقبلية Cboe Continuous Futures لعقود بيتكوين وإيثريوم، جالبةً هيكلًا للمنتجات كان متاحً فقط على المنصات الخارجية إلى الإطار التنظيمي المحلي.
ما يجب معرفته:
- ستبدأ Cboe بعقود مستقبلية تنتهي بعد 10 سنوات للبيتكوين والإيثريوم مع تعديلات مالية يومية، محاكيةً لميكانيكا المقايضة الدائمة تحت إشراف المشتقات الأمريكية.
- تزيل المنتجات الحاجة إلى تدوير العقود المستقبلية المنتهية، متصديةً للاحتكاك التشغيلي الذي يواجهه المستثمرون المؤسسيون مع تواريخ الانتهاء الشهرية أو الربع سنوية العادية.
- سيتم عقد جلسات تعليمية في ديسمبر ويناير لتسهيل التعرف على المتداولين بمواصفات العقود، وحسابات التمويل، والتطبيقات الاستراتيجية.
بديل منظم للأسواق الخارجية
أصبحت العقود المستقبلية الدائمة من بين المشتقات الأكثر تداولاً على مستوى العالم، لكنها ازدهرت تقريباً خارج الاختصاص القانوني للولايات المتحدة. حالت القيود التنظيمية دون تقديم هذه الأدوات في البورصات المحلية، مما أجبر المستثمرين الأمريكيين على التعامل مع عبء تدوير العقود أو الدخول إلى منصات خارجية أقل تنظيماً.
تحاول عقود Continuous Futures الخاصة بـ Cboe سد هذه الفجوة.
كل عقد يحمل انتهاءً لمدة 10 سنوات ويُستخدم تعديلات نقدية يومية مشابهة للمدفوعات المستخدمة في المقايضات الدائمة. يتيح الهيكل للمتداولين الحفاظ على الوظائف بدون تدوير العقود الشهرية مع البقاء ضمن معايير التنظيم الخاصة بـ CFTC.
"نظرًا لتداول العقود المستقبلية الدائمة تاريخياً في الخارج، تسعد بورصة Cboe بالمساعدة في توسيع الوصول إلى هذه المنتجات ضمن بيئة أمريكية منظمة، وشفافة، وودية للوسطاء،" قال روبرت هوكينغ، رئيس مشتقات العالمي في Cboe.
أشار إلى أن العقود تمكن من إدارة المحفظة بشكل أكثر كفاءة وتوفر مسارًا مشرفًا للحصول على تعرض مستقبلي مُستغل للأصول الرقمية.
ستتداول عقود البيتكوين تحت الشعار PBT، بينما ستستخدم عقود إيثريوم الشعار PET. سيتم تسويتها نقدياً ومركزياً من خلال Cboe Clear US، مع متطلبات الهامش وفقاً للبروتوكولات العادية للإشراف على المشتقات. يمكن للمتداولين أيضًا الاستفادة من فوائد الهامش المتعدد مع العقود المستقبلية المالية الحالية الخاصة بـ CFE للبيتكوين والإيثريوم.
الهيكل الفني والوصول إلى السوق
ستتبع العقود معدلات Cboe Kaiko الوقتية الفورية لكلاً من البيتكوين والإيثريوم. سيتم تطبيق "مبلغ التمويل" اليومي على المركز المفتوح، محاكيًا آلية التمويل التي تبقي أسعار المقايضة الدائمة متماشية مع الأسواق الفورية. ستتواصل ساعات التداول لمدة 23 ساعة يومياً عبر خمسة أيام، بدءًا من مساء الأحد حتى ظهر الجمعة بالتوقيت الشرقي.
قالت آن كلير موريس، المدير الإداري للبيانات المشتقة في كايكو، إن الهيكل يلبي الطلب المؤسسي على تعرض طويل الأمد للعملات المشفرة.
"يجلب طرح العقود المستقبلية بأسلوب دائم للأسواق الأمريكية المنظمة حاجة حقيقية للمستثمرين المؤسسيين الذين يسعون لتعرضات كفءة، وطويلة الأمد للعملات المشفرة،" قالت موريس، مؤكدةً أن التصميم يزيل مخاطر التدوير مع الحفاظ على الشفافية.
يخطط مشغل البورصة لعقد جلستين تعليميتين عامتين من خلال معهد الخيارات الخاص به. ستعقد الجلسة الأولى في 17 ديسمبر 2025، ويليها أخرى في 13 يناير 2026. ستغطي هذه الدورات مواصفات العقود، وحسابات التمويل، وحالات الاستخدام الاستراتيجية التي تتراوح بين التحوط والتموضع طويل الأمد المذكر.
فهم المصطلحات الرئيسية
تختلف العقود المستقبلية الدائمة عن العقود المستقبلية التقليدية لعدم وجود تاريخ انتهاء، رغم أن نسخة Cboe تستخدم تاريخ انتهاء مدته 10 سنوات للامتثال للقوانين الأمريكية. تتطلب العقود المستقبلية التقليدية من المتداولين إغلاق المراكز وإعادة فتحها في عقود أشهر جديدة، وهي عملية تسمى التدوير، وخلق تكاليف للمعاملات ومخاطر زمنية.
آلية التمويل تعمل كضبط دوري بين المراكز الطويلة والقصيرة. عندما يتم تداول سعر المستقبلات فوق السعر الفوري، يدفع حاملو المراكز الطويلة عادةً للعائدات القصيرة؛ عند تداول المستقبلات بأقل من السعر الفوري، تدفع العائدات القصيرة للطويلة. تشجع هذه الآلية على تقارب الأسعار بدون الحاجة إلى تسوية العقود.
التسوية النقدية تعني تسوية العقود نقداً وليس بتسليم فعلي للأصل الأساسي. تعمل المقاصة المركزية من خلال دار مقاصة منظمة على تقليل مخاطر الطرف الآخر من خلال ضمان الأداء التعاقدي.
الخاتمة
تمثل عقود Continuous Futures الخاصة بـ Cboe أول مشتقات عملة مشفرة منظمة بأسلوب دائم ومتاحة للمستثمرين المؤسسيين الأمريكيين. سيمثل انطلاقة شهر ديسمبر اختبارًا لما إذا كان المتداولون المحليون سيعتنقون منتجًا ازدهر في الخارج ولكن الآن يدخل مع إشراف تنظيمي كامل وحمايات للمستثمرين.