تستعد لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) للموافقة على عقود مستقبلية دائمة للتشفير للتداول في الولايات المتحدة، مما يمثّل تطورًا كبيرًا في دمج الأصول الرقمية في البنية التحتية المالية التقليدية.
تأتي هذه الخطوة وسط جهود مستمرة من الجهات التنظيمية الأمريكية لإخضاع المشتقات المتعلقة بالتشفير للإشراف المحلي بعد سنوات من الهيمنة الخارجية.
في بيان عام لبورصة Bloomberg، كشفت المفوضة المغادرة سمر ميرسينجر أن اللجنة قد تلقت عدة طلبات لتقديم عقود مستقبلية دائمة للتشفير. وأشارت إلى أن الموافقة الرسمية وظهور هذه المنتجات في السوق قد يحدث في وقت قريب. قالت ميرسينجر: "أعتقد أننا سنشهد تداول بعض هذه المنتجات قريبًا." "من المؤسف أن هذا المجال قد دُفع للخارج لفترة طويلة."
عقود المستقبلية الدائمة للتشفير - المشتقات التي تسمح للمتداولين بالمضاربة على سعر الأصول بدون تواريخ انتهاء - لطالما كانت ركيزة في البورصات الخارجية مثل Binance وBybit. على الرغم من شعبيتها، فإن غياب الوضوح التنظيمي في الولايات المتحدة قيد من وجودها داخل الأسواق المالية الأمريكية. تعليقات ميرسينجر تشير إلى احتمالية عكس هذا الاتجاه.
من خلال تسهيل تقديم منتجات العقود المستقبلية الدائمة المنظمة، قد تساعد لجنة تداول السلع الآجلة في استعادة جزء من حجم تداول المشتقات المرتبطة بالتشفير التي تهربت حتى الآن من إشراف الولايات المتحدة. يمكن لهذا التغيير أن يقلل من مخاطر الطرف المقابل، ويحسن نزاهة السوق، ويوفر للمستثمرين المؤسسيين وصولاً إلى تعرض منظم.
شددت ميرسينجر على أن التداول المحلي لهذه المنتجات سيكون مفيدًا ليس فقط لقطاع التشفير ولكن للاقتصاد الأمريكي الأوسع. تعكس تعليقاتها شعورًا متزايدًا داخل الدوائر التنظيمية بأن أسواق التشفير، رغم تقلبها وبعدها عن النضوج الكامل، أصبحت شديدة الأهمية للنظام المالي لكي تبقى بدون تنظيم أو على الهامش.
مغادرات متعددة تشير إلى مفترق طرق تنظيمي
من المقرر أن تنسحب ميرسينجر رسميًا من لجنة تداول السلع الآجلة في 30 مايو. سيكون دورها التالي في جمعية Blockchain، وهي مجموعة بارزة في واشنطن العاصمة للدفاع القانوني عن التشفير، حيث من المتوقع أن تدافع عن أطر تنظيمية ملائمة للأصول الرقمية.
لم تكن وحدها في مغادرة اللجنة. فقد أعلن ثلاثة مفوضين آخرين أيضًا عن مغادرتهم في الأشهر الأخيرة: كارولين فام (جمهورية)، كريستي غولدسميث روميرو (ديمقراطية)، وكريستين جونسون (ديمقراطية). خروج أربعة من مفوضي اللجنة الخمسة في وقت واحد يبرز تحول أوسع داخل الوكالة حيث تتعامل مع مطالب متزايدة لتحديث نهجها تجاه الابتكار المالي.
أعربت ميرسينجر عن ثقتها في القيادة الجديدة للوكالة، موضحة أن الرئيس الجديد لديه "صوت رائع لصناعة التشفير" وفهم واضح لتعقيدات تنظيم أسواق التشفير.
خلفيات سياسية ودفع تشريعي
يعكس الدور المقبل لميرسينجر في جمعية Blockchain أيضًا خطًا متزايدًا ضبابية بين الجهات التنظيمية والمجموعات الصناعية، وهي ظاهرة أثارت تساؤلات حول الاحتكار التنظيمي والباب الدوار بين الخدمة العامة واللوبي الخاص.
ومع ذلك، فإن مغادرتها تتماشى مع الجهود التشريعية الأوسع الجاري تنفيذها في الكونغرس لتمرير قانون هيكل السوق الشامل وتنظيم العملات المستقرة. ساهمت ميرسينجر سابقًا في تطوير هذه المقترحات وتأمل الآن في التأثير على مسارها من خارج الحكومة. قالت: "أفضل مكان لي للإسهام هو من خلال الفرصة التي لدي مع جمعية Blockchain".
يسعى التشريع المعلق لتوضيح أي وكالة فيدرالية - لجنة الأوراق المالية والبورصات أو لجنة تداول السلع الآجلة - لديه الاختصاص على الجوانب المختلفة في أسواق التشفير. دعا المشرعون وأصحاب المصلحة في الصناعة إلى نهج "المسارين" الذي يمنح لجنة تداول السلع الآجلة الإشراف على المنتجات المتعلقة بالصندوق، بما في ذلك بيتكوين وربما إيثريوم، بينما يمنح هيئة الأوراق المالية والبورصات سلطة على الرموز التي تعتبر أوراقًا مالية.
التأثير على السوق واستقبال الصناعة
ناقش المشاركون في الصناعة منذ فترة طويلة الموافقة على عقود مستقبلية دائمة للتشفير في ظل الأطر التنظيمية الأمريكية. القدرة على تقديم هذه المنتجات على منصات مسجلة مثل CME أو CBOE قد تغير من مشهد السيولة وتسمح لصناديق التحوط ومديري الأصول وشركات التجارة الحصرية بنشر المزيد من رأس المال في أسواق التشفير من خلال أدوات مألوفة.
في الوقت نفسه، استفادت البورصات الخارجية من الغموض التنظيمي. لا تزال Binance، على سبيل المثال، تهيمن على حجم العقود المستقبلية للدائمة عالميًا على الرغم من مواجهة تحديات قانونية متزايدة في الولايات المتحدة. قد يوفر بديل موثوق ومنظم داخل النظام المالي الأمريكي تقليل الاعتماد على مثل هذه المنصات وتحسين حماية المستهلك.
ومع ذلك، فإن عملية جلب هذه الأدوات إلى الداخل معقدة. يجب على البورصات التي تسعى إلى إدراج العقود المستقبلية الدائمة الوفاء بمتطلبات صارمة بموجب قانون تبادل السلع (CEA) ويجب تسجيلها كأسواق عقود معينة (DCMs) أو آليات تنفيذ مقايضات (SEFs). يجب على هذه المنصات أيضًا الامتثال لقواعد المراقبة والتقارير وحماية العملاء.
العوائق القانونية والفنية
طريق لجنة تداول السلع الآجلة للموافقة على عقود مستقبلية دائمة للتشفير ليس بدون تعقيدات. تظل التعريفات القانونية لمختلف الأصول التشفير غير مستقرة، خاصةً مع استمرار لجنة الأوراق المالية والبورصات في تأكيد الاختصاص على الرموز التي تعتبر أوراقًا مالية غير مسجلة.
يتسبب غياب تصنيف قانوني واضح في مخاطر امتثال للبورصات وقد يثبط الابتكار. يؤثر أيضًا على تصميم المنتج، حيث يجب على البورصات ضمان أن الأصول الأساسية في العقود المستقبلية الدائمة ليست أوراقًا مالية إلا إذا تم تسجيلها بشكل صحيح.
قضية أخرى هي خطر التلاعب في السوق. واجهت أسواق المشتقات التشفير تاريخيًا مشاكل في التداول الاحتيالي، والمراوغة، وعدم كفاية المراقبة. للحصول على موافقة تنظيمية على العقود المستقبلية الدائمة في الداخل، يجب على البورصات إظهار ضوابط مخاطر قوية ومواءمة ممارساتها مع الأسواق المالية التقليدية.
التنافس التنظيمي والطلب المؤسسي
قد يُنظر إلى خطوة لجنة تداول السلع الآجلة كجزء من جهد أوسع لتأكيد دورها كأول جهة تنظيمية لمشتقات التشفير، خاصةً بالمقارنة مع النهج الموجه نحو الإنفاذ من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات. أظهرت المستثمرون المؤسسيون اهتمامًا متزايدًا بمشتقات التشفير، خاصةً مع انتقال شركات تقليدية مثل بلاك روك وفيديليتي إلى مجال صناديق الاستثمار المجانية ETFs في التشفير.
قد تكمل العقود المستقبلية الدائمة المنظمة هذا التوسع المؤسسي من خلال تقديم أدوات لإدارة المخاطر وصنع السوق. قد تساعد إدخال هذه المنتجات على الأراضي الأمريكية أيضًا في تضييق فجوة المراجحة بين أسعار الفورية والمشتقات التي تعاني منها السوق التشفير المجزأة حاليًا.
أفكار أخيرة
على الرغم من أنه لم يتم الإفراج عن جدول زمني رسمي للموافقة على منتجات العقود المستقبلية الدائمة المحددة، إلا أن تعليقات ميرسينجر تشير إلى أن لجنة تداول السلع الآجلة في المراحل الأخيرة من التحقق من بعض الطلبات على الأقل. قد تعتمد استعداد الوكالة للموافقة على هذه المنتجات على تطورات سياسية أوسع وديناميكيات بين الوكالات.
إذا تقدمت الموافقات، فقد يشكل ذلك نقطة تحول في نضوج أسواق التشفير المنظمة في الولايات المتحدة. ستجلب التحول إشرافًا ورأس مال وشرعية إلى جزء من السوق الذي عمل حتى الآن بشكل كبير في مناطق رمادية تنظيمية.
مع استعداد ميرسينجر للانتقال إلى دورها مع جمعية Blockchain، سيبقى الأضواء مسلطًا على لجنة تداول السلع الآجلة وخطواتها التالية. سواء استمرت الوكالة في طريق المشاركة الاستباقية أو تراجعت في وجه معارك الوظائف بين الوكالات قد يشكل البيئة التنظيمية لسنوات قادمة.