في مؤتمر البيتكوين 2025 في ناشفيل، قام روبرت ميتشنيك، رئيس الأصول الرقمية في بلاك روك، بعرض تحول متميز لكن محسوب في كيفية رؤية أكبر مدير للأصول في العالم للبيتكوين.
في عرض تقديمي رئيسي، وصف ميتشنيك البيتكوين كجزء استراتيجي متزايد في المحافظ المؤسساتية، واحد يمكن أن ينافس أو يتفوق على الذهب في الفائدة والإمكانيات.
أكدت التعليقات، التي تم تسليمها على مسرح ناكاموتو، على توسع منتجات الاستثمار في بلاك روك وأشارت إلى أن نهج الشركة تجاه البيتكوين مدمج بشكل عميق الآن عبر منصات الاستشارة، ومحافظ النماذج، وقنوات الثروة العالمية.
بشكل حاسم، أوضح ميتشنيك أن هذا التحول ليس تفاعلًا قصير المدى مع الضجيج السوقي بل هو نتيجة لبحث طويل وسياسات تطوير داخل الشركة.
من التعرض النيش إلى التخصيص المؤسساتي
بينما حققت شركة بلاك روك تقدمًا كبيرًا في الأسواق الأمريكية عبر iShares Bitcoin Trust (IBIT)، قامت الشركة مؤخرًا بطرح منتج مماثل في أوروبا، مما يدل على أن التعرض للبيتكوين أصبح جزءًا من استراتيجية استثمار عالمية أوسع.
أشار ميتشنيك إلى أن جزءًا كبيرًا من الطلب على IBIT يأتي الآن من قنوات الثروة غير الأمريكية، وخصوصًا في آسيا، مما يشير إلى أن الشهية المؤسساتية للبيتكوين ليست مقصورة فقط على الحماس التجاري الأمريكي.
حدثت نقطة انعطاف ملحوظة في فبراير 2025، عندما أُضيف البيتكوين رسميًا إلى واحدة من محافظ النماذج الداخلية في بلاك روك - هذه الأدوات التي تُستخدم بشكل واسع من قبل المستشارين الماليين لبناء محافظ العملاء. كشف ميتشنيك أن التخصيص، الذي يتراوح عادة بين 1% إلى 2%، أصبح الآن حيًا عبر المنصات، مما يسمح بالتعرض السلبي للبيتكوين دون الحاجة إلى طلبات العميل الفردية.
هذا الشمول الهيكلي قد يمثل واحدة من أهم أشكال الاعتماد غير المباشر، حيث تُتاح لمديري الثروة قدرة تقديم تخصيصات BTC كخيار افتراضي، بدلاً من الاستثناء.
ما وراء مقارنات "أسهم التكنولوجيا"
تناول ميتشنيك نقدًا مستمرًا للبيتكوين - أنه يتصرف مثل سهم تكنولوجي مضاربي - بالإشارة إلى البيانات التاريخية التي تُظهر ارتباطه المنخفض نسبيًا على المدى الطويل مع الأسهم. بينما يعترف بأن التذبذب قصير المدى غالبًا ما يُحركه النشاط التجاري المرفوع،
إلا أنه يجادل بأن المستثمرين المؤسساتيين ينظرون بشكل متزايد إلى البيتكوين من زاوية مختلفة: ليس كونه سهمًا نمويًا، بل كونه فئة أصول استراتيجية.
استشهد بأمثلة عن ارتداد البيتكوين بقوة بعد البيع الماكروي، وأشار ميتشنيك إلى أن التذبذب غالبًا ما يخفي تراكمًا من قبل حاملي المدى الطويل. "تذكر 5 أغسطس"، قال، مشيرًا إلى تراجع السوق الذي شهد انخفاض البيتكوين بشكل حاد. "لم يكن له علاقة جوهرية بالبيتكوين… وارتفع إلى الضعف خلال الأشهر الأربعة التالية."
هذا النمط، كما قال، يدعم سردًا بأن البيتكوين أقل كونه "أصلًا يعتمد على المخاطر" وأكثر كونه تحوطًا نقديًا - واحد قد يكون مفيدًا بشكل خاص في عالم من عدم اليقين المالي وعدم الاستقرار الجيوسياسي.
مقارنة البيتكوين والذهب
جاءت تعليقات ميتشنيك الأكثر استفزازًا عند مقارنة البيتكوين مباشرةً بالذهب. رفض أن يعرض العلاقة كصفر مجموع، بل اقترح أن كلا الأصول يخدمان أدوارًا مشابهة كتحوطات لامركزية ذات عرض ثابت. لكنه كان واضحًا في القول بأن البيتكوين قد يقدم في نهاية المطاف إمكانيات أكبر مع سلبيات أقل بسبب هيكله الأصلي الرقمي.
حيث يقدم الذهب استقرارًا في الأسعار وأسابيع من السابقة التاريخية، يقدم البيتكوين تسوية سريعة، وقابلية نقل منخفضة التكلفة، وسهولة في الحفظ، وهي الخصائص التي بدأ المستثمرون المؤسساتيون في إعطائها الأولوية.
"البيتكوين هو أصلي رقميًا، وكفء في التخزين، ويمكن نقله إلى أي مكان تقريبًا في الوقت الحقيقي بتكلفة قريبة من الصفر"، أشار. "له إمكانيات أعلى بكثير من الذهب - وأقل سلبيات."
رغم ذلك، انتقد ميتشنيك الوسائط المالية الأوسع ونظام البحث لعدم تمثيل القيمة طويلة الأجل للبيتكوين بشكل كامل. وأشار إلى أن السرد السائد لا يزال يربط أداء BTC بالعناوين الاقتصادية الكلية مثل التعريفات أو تحولات أسعار الفائدة - الروابط التي لا تتوافق مع الأسس الأساسية للبيتكوين. "البيتكوين لم يسمع بالتعريفات الجمركية"، قال. "لا يعرف ما هي."
الحذر بشأن المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية الأوسع
عندما سُئل عما إذا كانت بلاك روك ستفكر في توسيع منتجات المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية إلى ما وراء البيتكوين والإيثريوم، رسم ميتشنيك خطًا واضحًا. "البيتكوين هو في فئة خاصة به"، قال. "بقية العملات الرقمية تتنافس في مسارات مختلفة."
على الرغم من أن الإيثريوم قد يكون له فائدة كمنصة لتطبيقات لامركزية، قال إن معظم الأصول الرقمية الأخرى تشبه التقنيات في مرحلة المغامرة أو الأسهم الناشئة لبرمجيات المرحلة المبكرة، ولا ينبغي مقارنتها مع الدور الناشئ للبيتكوين كتحوط اقتصادي كلي.
يتماشى هذا الرأي مع قرار بلاك روك الظاهر في الاحتفاظ بـ IBIT مركزة بشكل ضيق. بدلاً من التنويع في سلة من الرموز أو التجريب مع مؤشرات موضوعية للعملات الرقمية، يبدو أن الشركة تعتزم على إرساء التعرض المؤسساتي للعملات الرقمية حول BTC كأصل أساسي.
كما تطرق ميتشنيك إلى الزخم التنظيمي في الولايات المتحدة، وخصوصًا المشاركة الثنائية الأخيرة حول الإشراف على العملات المستقرة وهيكلية سوق العملات الرقمية. بينما كان حذرًا من التنبؤ بالنتائج، وصف الاهتمام التشريعي بأنه خطوة إيجابية نحو وضوح طويل الأجل. "إنه أمر رائع ومشجع أن هناك مثل هذا الزخم"، قال.
تشير مشاركة بلاك روك في المحادثات التنظيمية إلى أن الجهات الفاعلة المؤسساتية قد تشكل بشكل متزايد محيط السياسات المستقبلية - خاصة حول المؤشرات المتداولة، والحفظ، والمعايير المتعلقة بالإفصاح.
الخاتمة
إشارة بلاك روك واضحة: لم يعد يعتبر البيتكوين مجرد أصل تجريبي أو طرفي. تضمن النموذج في المحافظ، والقبول السريع للمؤشرات المتداولة، وتحديد الموقع كبديل للذهب، كلها تشير إلى حركة التدرج المؤسساتية.
رغم بقاء التقلب وعدم اليقين السياسي، يبدو أن الاتجاه越来越来越 основанный على استقرار أكبر: يعليقات بلاك روك أن البيتكوين هو جزء من نسيج بناء المحفظة العالمية.
ولكن الطريقة التي يتم بها تقديم البيتكوين تهم. بدلاً من تعزيز البيتكوين من خلال الحملات التسويقية أو التبشير عبر وسائل التواصل الاجتماعي، تقوم إدارة الأصول مثل بلاك روك بدمجها بهدوء - من خلال نماذج التخصيص، والتعرض الافتراضي للمحافظ، ومنتجات الاستثمار السلبي.
في تلك العملية، قد يتخلص البيتكوين من صورته المضاربية لصالح شيء أكثر ثباتًا: مقعد دائم على طاولة المالية الحديثة.