قد يمثل تراجع بيتكوين الأخير بنسبة 32% من أعلى مستوياتها التاريخية قاعاً محلياً بدلاً من بداية سوق هابطة طويلة الأمد، إذ تجادل شركة إدارة الأصول جرايسكيل بأن تطور ديناميكيات السوق سيكسر دورة التنصيف ذات الأربع سنوات في 2026 التي اعتادتها العملة المشفرة.
نشرت الشركة يوم الاثنين تقريراً بحثياً يتحدى الاعتقاد السائد بأن سعر بيتكوين يجب أن يبلغ ذروته ثم يتعرض لتصحيحات حادة كل أربع سنوات تزامناً مع جدول التنصيف. وصرّح محللو جرايسكيل: "على الرغم من أن التوقعات غير مؤكدة، نعتقد أن أطروحة دورة الأربع سنوات ستتضح خطأها، وأن سعر بيتكوين قد يسجل قمماً جديدة العام المقبل".
تداولت بيتكوين عند 86,909 دولارات صباح الثلاثاء بعد أن لامست مستوى 84,000 دولار يوم الاثنين، في هبوط حاد من ذروتها في أكتوبر عند نحو 126,210 دولارات. وقد أدى هذا البيع إلى محو نحو 140 مليار دولار من قيمة سوق العملات المشفرة وأثار مخاوف من احتمال دخول الأصل في مرحلة هبوطية تمتد لسنوات، شبيهة بالدورات الهابطة السابقة.
غير أن جرايسكيل حددت عدة اختلافات هيكلية في السوق الحالية توحي بأن النمط الدوري التقليدي لم يعد ينطبق. فبعكس أسواق الصعود السابقة التي هيمن عليها المضاربون الأفراد والارتفاعات البارابولية، تتدفق رؤوس الأموال المؤسسية الآن أساساً عبر المنتجات المتداولة في البورصة وخزائن الشركات بدلاً من منصات التداول الفورية، ما يخلق سيولة أعمق وتقلبات عاطفية أبطأ.
ما الذي حدث
أبرز تحليل جرايسكيل أن انحياز خيارات بيتكوين تجاوز مستوى 4، ما يشير إلى أن المستثمرين قد تحوّطوا بالفعل "بشكل واسع" ضد مخاطر الهبوط؛ وهو مقياس غالباً ما يرتبط بقاع السوق أكثر من استسلام مستمر. ولفتت الشركة إلى أن الدورة الحالية لم تُظهر قمة انفجارية حادة تسبق عادة الانعكاسات الكبيرة، إذ ظل النمو أكثر استقراراً ومحركه المؤسسات.
سجّلت صناديق مؤشرات بيتكوين الفورية الأميركية، التي قادت جانباً كبيراً من زخم العملة المشفرة في 2025، صافي تدفقات خارجة بقيمة 3.79 مليارات دولار حتى نوفمبر، متجاوزة الرقم القياسي السابق البالغ 3.56 مليارات دولار في فبراير، لتجعل منه ثاني أسوأ شهر على الإطلاق. وشهد صندوق آي شيرز بيتكوين تراست من بلاك روك وحده عمليات استرداد بقيمة 2.47 مليار دولار، أي نحو 63% من إجمالي السحوبات الشهرية.
مع ذلك، يبدو أن الاتجاه بدأ يتغير. فقد سجّلت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة أربعة أيام متتالية من التدفقات الداخلة حتى يوم الاثنين، بما في ذلك 8.5 ملايين دولار في آخر جلسة تداول، ما يشير إلى أن شهية المؤسسات تعود تدريجياً بعد التصحيح الحاد.
وتشير مؤشرات تموضع السوق إلى "إعادة ضبط للرافعة المالية أكثر من كونها كسر في المعنويات"، بحسب إيليا كالتشيف، محلل الإرسال في منصة الأصول الرقمية نيكسو. ويتمحور السؤال الفني الأساسي حول ما إذا كان بإمكان بيتكوين استعادة نطاق أوائل 90 ألف دولار لتجنب الانزلاق نحو مستويات الدعم في منتصف إلى أوائل 80 ألف دولار.
وكرّر الرئيس التنفيذي لشركة بيت ماين توم لي النظرة المتفائلة لجرايسكيل، مشيراً إلى اتساع الفجوة بين أساسيات السوق والأسعار. وقال لي إن "أسعار العملات المشفرة تراجعت بلا هوادة في حين أن الأساسيات، المقاسة بعدد المحافظ، والنشاط على السلسلة، والرسوم أو التوكننة، تمضي قدماً"، مجادلاً بأن بيتكوين يمكن أن تسجل قمماً تاريخية جديدة بحلول يناير 2026.
اقرأ أيضاً: Nearly $1 Billion In Crypto Bets Wiped Out As Bitcoin Slides Below $86,000 Mark
لماذا يهم الأمر
حددت جرايسكيل محفزين حاسمين يمكن أن يقودا تعافي بيتكوين ويُثبتا صحة أطروحة الشركة بأن دورات الأربع سنوات التقليدية لم تعد تحكم حركة السعر: سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية والوضوح التنظيمي في الولايات المتحدة.
تسعّر الأسواق احتمالاً بنسبة 88% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع الفيدرالي في 10 ديسمبر، وفق أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، ارتفاعاً من 63% قبل شهر. ومن شأن الخفض المتوقع إلى نطاق مستهدف بين 3.50% و3.75% أن يحسن أوضاع السيولة ويدعم الأصول عالية المخاطر بما فيها العملات المشفرة.
شددت جرايسكيل على أن قرار الفيدرالي وتوجيهه للسياسة النقدية سيشكلان محفزاً مهماً لأداء عام 2026. وتمثل السياسة النقدية الأكثر تيسيراً للبنك المركزي خلفية كلية داعمة تختلف جذرياً عن الدورات السابقة التي هيمنت عليها أوضاع مالية متشددة.
ويشكل التقدم التشريعي نحو تنظيم شامل للعملات المشفرة عاملاً داعماً آخر محتملاً. فقد صرّح رئيس لجنة البنوك في مجلس الشيوخ تيم سكوت في نوفمبر بأنه يتوقع أن يصل مشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية إلى تصويت اللجنة في ديسمبر، مع التصويت في قاعة مجلس الشيوخ المستهدف في أوائل 2026.
ويهدف التشريع، الذي يبني على قانون CLARITY الذي أقره مجلس النواب، إلى تحديد الاختصاص التنظيمي بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة، مع وضع أطر واضحة لأسواق الأصول الرقمية. وأكد سكوت أن القانون يمكن أن يدفع "الاستثمار المؤسسي في القطاع" بمجرد توقيعه، رغم تشديده على أهمية الحفاظ على دعم الحزبين لتجنب تسييس القضية خلال انتخابات منتصف المدة.
بالنسبة لمستثمري بيتكوين، تشير تحليلات جرايسكيل إلى أن هيكل السوق الحالي يختلف جوهرياً عن الدورات السابقة بطريقة قد تدعم نمواً مستداماً بدلاً من فترات هبوط مطولة. فتركيز رؤوس الأموال المؤسسية في مركبات صناديق المؤشرات يوفر تدفقات أكثر استقراراً مقارنة بالمضاربات التي يقودها الأفراد، في حين يخلق اعتماد خزائن الشركات – بقيادة شركات مثل ستراتيجي التي تمتلك 650,000 بيتكوين – طلباً دائماً بغض النظر عن تقلبات الأسعار القصيرة الأجل.
وترتكز حجة الشركة على أن بيتكوين نضجت من أصل مضاربي بحت للأفراد إلى أداة استثمار مؤسسية ذات خصائص دورات مختلفة. وإذا ثبتت صحة توقعات جرايسكيل ولي، فقد يكون السوق يسيء قراءة التصحيح الحالي بوصفه بداية سوق هابطة لعدة سنوات، في حين أنه قد يمثل في الواقع مرحلة تجميع تسبق موجة توسع جديدة يقودها الوضوح التنظيمي وتيسير السياسة النقدية.
اقرأ أيضاً: Satoshi-Era Coins Move For First Time In 15.7 Years During Mining's 'Harshest Environment Of All Time'