نشر مايكل سايلور، رئيس مجلس الإدارة التنفيذي في Strategy، عبارة "More Orange" على منصة X صباح الأحد، وهو نمط دأب على استخدامه منذ أشهر لتمهيد الطريق أمام إعلان الشركة الرسمي يوم الاثنين عن مشترياتها الأسبوعية من البيتكوين.
جاءت هذه الإشارة بينما كان سعر البيتكوين يتداول قرب 78,000 دولار، منخفضاً بشكل حاد عن أعلى مستوى تاريخي سجّله في أكتوبر 2025.
قد يكون حجم أي عملية شراء جديدة مقيداً بشكل كبير. فقد تراجع سهم Strategy العادي بنسبة 6% خلال الأسبوع السابق، ليغلق دون 150 دولاراً للسهم، في حين أغلق سهمها الممتاز الدائم Stretch (STRC) عند 98.99 دولار يوم الجمعة، أي دون القيمة الاسمية البالغة 100 دولار التي تصدر عندها الشركة هذه الأسهم عبر برنامج الإصدار في السوق المفتوحة.
كيف تموّل Strategy مشتريات البيتكوين
بنت Strategy خزينة البيتكوين لديها من خلال جمع رأس المال عبر مبيعات في السوق المفتوحة لأسهمها العادية والممتازة. أُطلق STRC في يوليو 2025 ليُصمَّم كسند قصير الأجل عالي العائد، مع معدل توزيعات أرباح متغير يُعدَّل شهرياً بهدف إبقاء السهم قريباً من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار.
عندما يتداول STRC دون القيمة الاسمية، لا يمكن لـ Strategy إصدار أسهم جديدة عبر تلك القناة من دون البيع بخصم. وقد رفعت الشركة معدل توزيعات أرباح شهر فبراير بمقدار 25 نقطة أساس إلى 11.25% يوم الأحد، في سادس زيادة منذ طرح STRC.
يهدف هذا التعديل إلى جذب المشترين ودفع السعر للعودة نحو القيمة الاسمية، لكن النتيجة ليست مضمونة.
اقرأ أيضاً: CryptoQuant CEO Says Bitcoin's Capital Inflows Have Dried Up As PnL Index Turns Bearish
ماذا تُظهر الأرقام
تمتلك Strategy عدد 712,647 بيتكوين وفقاً لآخر إفصاح، جرى الاستحواذ عليها بتكلفة متوسطة قدرها 76,037 دولاراً لكل عملة.
أضافت الشركة نحو 39,000 بيتكوين منذ بداية العام، بتمويل أساساً من مبيعات الأسهم العادية وSTRC خلال الفترات التي كان فيها كلا الأداتين يتداولان عند أو فوق مستويات الإصدار المحددة لهما.
تحتفظ الشركة باحتياطيات نقدية تبلغ 2.25 مليار دولار، لكن هذا الرأس المال مخصَّص لتوزيعات أرباح الأسهم الممتازة وخدمة فوائد الديون، وليس لعمليات شراء البيتكوين. وتبلغ الالتزامات السنوية الموزعة على حاملي الأسهم الممتازة الدائمة لدى Strategy نحو 887 مليون دولار سنوياً.
ومع تعرض كل من السهم العادي وSTRC لضغوط سعرية، تتراجع القدرة الفعلية للشركة على جمع رأس مال جديد لتمويل مشتريات بيتكوين، إلى أن تتحسن ظروف السوق أو يجذب تعديل توزيعات الأرباح طلباً كافياً للعودة إلى STRC.
اقرأ التالي: Abu Dhabi-Backed Entity Acquired 49% Of Trump-Linked Crypto Firm For $500M Before Inauguration, WSJ Reports