سجّلت صناديق سولانا الفورية المتداولة في البورصة (Spot Solana ETFs) أول صافي تدفقات خارجة بقيمة 8.10 مليون دولار في 26 نوفمبر، منهيةً سلسلة من التدفقات الداخلة المتواصلة استمرت 21 يوماً منذ إطلاق هذه المنتجات في أواخر أكتوبر.
جاءت التدفقات الخارجة رغم وصول التدفقات التراكمية إلى 613.22 مليون دولار وارتفاع صافي الأصول الإجمالية إلى 917.99 مليون دولار عبر ستة صناديق، وفقاً لبيانات SoSoValue.
هذا التحوّل جاء مع دوران رأس المال المؤسسي نحو منتجات إيثريوم وXRP، حيث استقطبت صناديق إيثريوم المتداولة في البورصة 60.82 مليون دولار، وجذبت صناديق XRP 21.81 مليون دولار في اليوم نفسه. وسجّلت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة تدفقات داخلة متواضعة قدرها 21.12 مليون دولار، ما يشير إلى تموضع انتقائي من جانب المستثمرين بدلاً من توجّه عام لتقليل المخاطر. وقادت التدفقات الخارجة عن سولانا أساساً من صندوق TSOL التابع لشركة 21Shares، الذي سجّل سحباً بقيمة 34.37 مليون دولار، في حين واصلت منتجات Bitwise وGrayscale جذب رؤوس أموال جديدة.
يأتي هذا التطور في وقت قدّمت فيه شركة فرانكلين تمبلتون الأوراق التنظيمية النهائية على نموذج Form 8-A إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للحصول على موافقة صندوق سولانا فوري متداول في البورصة، مع رسم إدارة قدره 0.19% وإعفاء من الرسوم على أول 5 مليارات دولار من الأصول حتى 31 مايو 2026.
يضع هذا الإيداع فرانكلين تمبلتون في موقع استعداد لإطلاق منتجها SOEZ في بورصة NYSE Arca اعتباراً من 27 نوفمبر، ما يضيف إلى مشهد تنافسي شهد طلباً مؤسسياً أقوى من المتوقع منذ أن أطلقت Bitwise أول صندوق سولانا متداول في البورصة في الولايات المتحدة في 28 أكتوبر.
ما الذي حدث
سجّلت صناديق سولانا المتداولة في البورصة أول تدفقات يومية سلبية منذ إنشائها، حيث شكّلت التدفقات الخارجة البالغة 8.10 مليون دولار انعكاساً حاداً للزخم الأخير الذي شهد جذب الصناديق ما بين 8.26 مليون دولار و58 مليون دولار يومياً طوال شهر نوفمبر. وقد دفعت سلسلة التدفقات الداخلة على مدى 21 يوماً إجمالي الأصول إلى 917.99 مليون دولار، أي ما يعادل نحو 1.09% من القيمة السوقية لسولانا.
استحوذ منتج TSOL التابع لـ21Shares على الجزء الأكبر من عمليات الاسترداد، حيث سجّل تدفقات خارجة بقيمة 34.37 مليون دولار أدت إلى دخول التدفقات الصافية التراكمية للصندوق إلى المنطقة السلبية عند -26.22 مليون دولار. ومع ذلك، ارتفع سعر الصندوق بنسبة 3.92% في ذلك اليوم، ما يبيّن أن التدفقات الخارجة لم تمنع الأصل الأساسي من الارتفاع، إذ تداولت سولانا قرب 141 دولاراً، بارتفاع قدره 3.8% خلال الجلسة.
قاد صندوق BSOL التابع لشركة Bitwise التدفقات الداخلة بقيمة 13.33 مليون دولار، مضيفاً 93,170 من رموز SOL ورافعاً التدفقات التراكمية إلى 527.79 مليون دولار مع صافي أصول إجمالي قدره 631.20 مليون دولار. وجذب صندوق GSOL التابع لـGrayscale تدفقات بقيمة 10.42 مليون دولار وأضاف 72,840 من SOL، ليرتفع صافي أصوله إلى 148.28 مليون دولار. وأضاف صندوق FSOL التابع لـFidelity نحو 2.51 مليون دولار في اليوم ذاته، لترتفع التدفقات التراكمية إلى 29.89 مليون دولار، بينما لم تسجّل منتجات VanEck وCanary أي تدفقات.
أظهر سوق صناديق الكريبتو المتداولة في البورصة أنماطاً متباينة. فسجّلت صناديق إيثريوم الفورية المتداولة في البورصة رابع يوم متتالٍ من التدفقات الداخلة بقيمة 60.82 مليون دولار، في انعكاس لسلسلة من التدفقات الخارجة التي بدأت في 11 نوفمبر واستمرت لأسابيع. واستقطبت صناديق بيتكوين 21.12 مليون دولار رغم تسجيل صندوق FBTC التابع لـFidelity تدفقات خارجة بقيمة 33.3 مليون دولار، بينما قاد صندوق IBIT التابع لـBlackRock التدفقات الإيجابية بجذب 42.8 مليون دولار.
واصلت صناديق XRP المتداولة في البورصة سلسلة التدفقات الإيجابية غير المنقطعة مع تدفقات داخلة بقيمة 21.81 مليون دولار، لترتفع التدفقات التراكمية إلى 643 مليون دولار منذ إطلاقها في 13 نوفمبر. ولم تسجّل هذه المنتجات يوماً واحداً من التدفقات الخارجة منذ debut، ما يعكس استمرار اهتمام المؤسسات عقب الوضوح التنظيمي الذي تلا انتهاء المعركة القانونية بين Ripple ولجنة الأوراق المالية والبورصات.
يمثّل إيداع صندوق سولانا المتداول في البورصة الخاص بفرانكلين تمبلتون دخول مدير الأصول إلى سوق سولانا بعد الإطلاق الناجح لصندوق XRP المتداول في البورصة، الذي استقطب 62.6 مليون دولار في أول يوم تداول كامل له. وقد قدّمت الشركة نموذج Form 8-A في 25 نوفمبر، وهو الخطوة الإدارية النهائية قبل بدء التداول. وسيتبع صندوق SOEZ مؤشر CF Benchmarks Solana Index ويحتفظ فعلياً برموز SOL في الحفظ، مقدّماً أداة استثمار سلبية مع أدنى رسوم إدارة في هذا القطاع.
Also read: Ethereum Block Gas Limit Hits 60M in Major Capacity Expansion Days Before Fusaka Upgrade
لماذا يهم الأمر
يختبر أول تدفّق خارجي لصندوق سولانا متداول في البورصة مدى متانة الطلب المؤسسي على ثالث أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية وسط تقلبات أوسع في السوق. فقد تراجعت سولانا بنسبة 30% خلال الشهر الماضي، متداولة بين 125 و143 دولاراً في ظل ضغوط ناجمة عن معدلات تمويل سلبية في العقود الدائمة وتراجع أحجام التداول. ولا يشير هذا التدفّق الخارجي ليوم واحد بالضرورة إلى انعكاس في الاتجاه، لكنه يسلّط الضوء على أن شهية المؤسسات للتعرّض لسولانا ما تزال انتقائية حتى مع اقتراب التدفقات التراكمية من علامة فارقة قرب مليار دولار من الأصول.
يشير دوران رأس المال نحو منتجات إيثريوم وXRP إلى قيام المستثمرين بإعادة تخصيص رؤوس الأموال نحو أصول تتمتع بمسارات تنظيمية أوضح واعتماد مؤسسي راسخ. وقد تبعت سلسلة التدفقات الداخلة على إيثريوم لأربعة أيام، والتي تجاوزت 220 مليون دولار، أسابيع من عمليات استرداد عنيفة شهدت خروج 1.64 مليار دولار من الصناديق بين 3 و24 نوفمبر. ويشير هذا الانعكاس إلى تجدّد الثقة في خارطة طريق توسّع إيثريوم والترقيات الشبكية المقبلة، بما في ذلك عملية الـhard fork Fusaka في 3 ديسمبر.
تستنسخ استراتيجية الرسوم العدوانية لفرانكلين تمبلتون جميع المنتجات المنافسة لصناديق سولانا المتداولة في البورصة، وتعكس التكتيكات التي استُخدمت خلال إطلاق صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، حين أدّى تخفيض الرسوم إلى تسريع تراكم الأصول. ويمكن أن يسرّع إعفاء الشركة من الرسوم على أول 5 مليارات دولار حتى مايو 2026 وتيرة التبنّي المبكر، ويضغط على المُصدِرين الحاليين لخفض هياكل رسومهم. ومع أصول مدارة إجمالية بقيمة 1.66 تريليون دولار، تضيف فرانكلين تمبلتون قدراً من المصداقية المؤسسية قد يجذب المخصصين الذين ظلّوا على الهامش.
يتزامن ذلك مع توجيهات لجنة الأوراق المالية والبورصات التي تسمح بالتفعيل التلقائي بموجب المادة 8(a) لبيانات التسجيل المُقدّمة من دون بنود تأخير. وتتيح هذه الآلية إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة بعد فترة قياسية مدتها 20 يوماً ما لم تتدخل اللجنة، ما يسرّع عملية الموافقة التي كانت متراكمة خلال إغلاق الحكومة في أكتوبر. وأشار محلل صناديق المؤشرات المتداولة في بلومبرغ، إريك بالشوناس، إلى أن المُصدِرين الذين يستغلون هذا المسار يمكنهم جلب منتجاتهم إلى السوق بسرعة، مع توقّعات بإطلاق عدة صناديق كريبتو متداولة في البورصة في ديسمبر.
كانت JP Morgan قد توقّعت في الأصل أن تجذب صناديق سولانا المتداولة في البورصة ما بين 3 و6 مليارات دولار خلال أول 6 إلى 12 شهراً، لكنها عدّلت توقعاتها إلى نحو 1.5 مليار دولار في العام الأول بعد تراجع السوق في أكتوبر. وقد تجاوزت الصناديق بالفعل 60% من التوقّعات المعدّلة في شهرها الأول، ما يشير إلى بقاء الطلب المؤسسي قوياً رغم تقلبات الأسعار. ويواصل نمو منظومة سولانا – بما في ذلك مشاريع التوكننة مثل xStocks التي تجلب الأسهم الأمريكية إلى السلسلة وتوسّع نشاط الـDeFi – جذب اهتمام التمويل التقليدي.
أفكار ختامية
يمثّل أول يوم تدفقات خارجة في سوق صناديق سولانا المتداولة في البورصة عملية تجميع طبيعية بعد ثلاثة أسابيع من التدفقات الداخلة المتواصلة، أكثر من كونه تحوّلاً جذرياً في معنويات المؤسسات. ويُعدّ التدفّق الخارجي البالغ 8.10 مليون دولار متواضعاً مقارنة بالتدفقات التراكمية البالغة 613 مليون دولار، وقد يعكس عمليات جني أرباح قصيرة الأجل أو إعادة موازنة بعد تراجع SOL بنسبة 30% خلال الشهر. والأهم من ذلك هو نمط تخصيص رؤوس الأموال الانتقائي عبر صناديق الكريبتو المتداولة في البورصة، حيث تستحوذ منتجات إيثريوم وXRP على غالبية الاستثمارات الجديدة بينما تبقى تدفقات بيتكوين فاترة.
يضيف الدخول الوشيك لفرانكلين تمبلتون إلى السوق ضغطاً تنافسياً يمكن أن يعود بالنفع على المستثمرين من خلال خفض الرسوم وتوسيع خيارات المنتجات. ويُظهر نجاح الشركة مع صندوق XRP المتداول في البورصة، الذي استقطب ما يقرب من 70 مليون دولار في أول يومي تداول، أن مديري الأصول الراسخين يمكنهم بسرعة الاستحواذ على حصص سوقية في مجال صناديق العملات البديلة المتداولة في البورصة. وإذا كرّر منتج سولانا من فرانكلين تمبلتون هذا الأداء، فقد تتجاوز أصول صناديق سولانا المتداولة في البورصة مليار دولار بحلول أوائل ديسمبر.
يبرز التباين بين تدفقات صناديق سولانا المتداولة في البورصة وأداء سعر الرمز الأساسي أن المنتجات المؤسسية لا تضمن ارتفاع السعر فوراً. فقد تداولت SOL في نطاق تجميعي بين 125 و145 دولاراً رغم التدفقات المستمرة إلى الصناديق، ما يشير إلى أن طلب المتداولين الأفراد والنشاط على السلسلة ما يزال المحرّك الأساسي لحركة السعر على المدى القصير. وقد حدّد المحللون مقاومة رئيسية عند 145 دولاراً، مع احتمال استهداف نطاق 155–175 دولاراً في حال تحسّنت الظروف العامة للسوق.
ستعتمد استدامة الطلب على صناديق سولانا المتداولة في البورصة على عدة عوامل: قدرة الشبكة على الحفاظ على إنتاجية عالية من دون انقطاعات، واستمرار نمو تطبيقات DeFi وتوكننة الأصول الواقعية، والتطوّرات التنظيمية التي تمسّ شبكات إثبات الحصة (Proof-of-Stake)، والمنافسة من سلاسل الطبقة الأولى الأخرى. وقد تكون المخاوف الأخيرة بشأن ازدحام الشبكة عقب حادثة الأمان في Upbit أواخر نوفمبر قد ساهمت في حذر مؤسسي انتقائي، رغم أن الأثر يبدو محدوداً بالنظر إلى أن صندوقاً واحداً فقط سجّل تدفقات خارجة كبيرة.
Read also: Solana Rebounds From $121 But Bulls Need Stronger Follow-Through