حققت ألفابت خلال الربع الثاني من 2026 واحداً من أقوى أداءاتها التاريخية في مجال الحوسبة السحابية، متجاوزة توقعات وول ستريت على صعيد نمو الإيرادات، ومكرِّسة Google Cloud كأبرز المستفيدين من الطلب المتسارع على الذكاء الاصطناعي لدى الشركات.
رغم ذلك، اختار المستثمرون البيع، بعد أن أُربِكوا بالقفزة الحادة في الإنفاق الرأسمالي وتحذير غير مألوف حول التدفقات النقدية، في إشارة واضحة إلى التكلفة الباهظة لسباق الذكاء الاصطناعي العالمي.
سجّلت الشركة نمواً بنسبة 24% في إجمالي الإيرادات للربع، وهو الربع الثاني عشر على التوالي من التوسّع القوي في المبيعات. وكانت سحابة غوغل نجم النتائج، إذ جاء نمو إيراداتها أعلى بكثير من التقديرات، مدفوعاً بتبنّي الشركات المتسارع لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي وأدوات مدعومة بـ Gemini.
في المقابل، جاءت إيرادات البحث دون توقعات المحللين هامشياً، في نقطة ضعيفة وصفها تقرير لوكالة بلومبرغ بأنها تفصيل صغير لكنه لافت ضمن نتائج قوية عموماً. هذا التباين بين زخم السحابة وتباطؤ البحث ليس تفصيلاً محاسبياً فحسب؛ بل يثير سؤالاً أوسع حول ما إذا كان منافسو الذكاء الاصطناعي الأصليون بدأوا يقتطعون حصة من محرّك الإعلانات الأساسي لغوغل.
الرقم الذي أقلق الأسواق فعلياً لم يكن في شق الإيرادات. فقد رفعت ألفابت توجيهها للإنفاق الرأسمالي السنوي بمقدار 15 مليار دولار، وهو رقم وصفته رويترز بأنه صاحب «أفضل ربع في تاريخ نمو وحدة السحابة».
وللمرة الأولى منذ طرحها للاكتتاب العام، استنزفت غوغل نحو 6 مليارات دولار من التدفقات النقدية الحرة خلال ربع واحد، نتيجة مباشرة لتسريع تشييد مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي التي تشغّل كلّاً من Cloud وGemini.
أعمال السحابة تعيد تشكيلها طفرة الطلب على الذكاء الاصطناعي
نسبة نمو إيرادات السحابة البالغة 82% على أساس سنوي، والتي تكررت في تقارير عديدة، تعكس أكثر من مجرد تبنٍّ اعتيادي للحوسبة السحابية من جانب الشركات. فالمؤسسات تتعاقد اليوم مع Google Cloud تحديداً من أجل قدرات استدلال نماذج الذكاء الاصطناعي، وإعادة ضبطها (Fine-tuning)، إضافة إلى تكامل Gemini المضمَّن في Workspace وأدوات المطورين.
هذا «دولاب الزخم» حقيقي، لكنه يتطلّب استثمارات أولية ضخمة في الشرائح الإلكترونية، وأنظمة التبريد، والبنى التحتية المادية. زيادة الإنفاق الرأسمالي تعني أن ألفابت ترى الطلب يفوق طاقة العرض الحالية، وأن الإدارة مستعدة لتحمّل ضغوط نقدية آنية حتى لا تخسر موقعها أمام Microsoft Azure وAmazon Web Services في سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
ماذا تعني قفزة الإنفاق الرأسمالي لسهم GOOG؟
رد الفعل السلبي للسوق رغم تفوق أرباح الشركة ليس تناقضاً بحد ذاته. المستثمرون يقيّمون ما إذا كان العائد على هذا الإنفاق الضخم في الذكاء الاصطناعي سيظهر بسرعة تكفي لتبرير حجمه.
حرق التدفقات النقدية الحرة يمثل سبباً مادياً للقلق: شركة عُرفت تاريخياً بقدرتها الكبيرة على توليد النقد، دخلت الآن مرحلة يتطلّب فيها النمو استهلاك السيولة بدلاً من توليدها.
بعض المحللين يشيرون إلى موردي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي باعتبارهم المستفيد غير المباشر من التزامات الإنفاق لدى ألفابت، في إشارة إلى أن موجة الإنفاق الرأسمالي قد تدعم أسهم شركات «المعدات والأدوات» حتى لو ضغطت على تقييم ألفابت في المدى القصير.
وهناك أيضاً أبعاد تنافسية تتجاوز الأرقام المالية. تقارير الأسابيع الأخيرة رصدت تزايد قلق المستثمرين من رحيل كوادر متخصصة في الذكاء الاصطناعي عن غوغل، فيما لا تزال الأسئلة قائمة حول ما إذا كان Gemini يواكب نماذج OpenAI وAnthropic من حيث الأداء والوتيرة الابتكارية.
نتائج ألفابت أكدت أن وتيرة نمو الأعمال لا تزال قوية. ما لم تجب عنه الأرقام بشكل حاسم هو ما إذا كان هذا النمو قابلاً للدفاع عنه مستقبلاً، أم أن زيادة الإنفاق بمقدار 15 مليار دولار تعكس ثقة هجومية أم محاولة لِحاقٍ متأخرة.
اقرأ أيضاً: غوغل تحذر من أن قواعد الاتحاد الأوروبي للذكاء الاصطناعي قد تعرّض بيانات أندرويد الحساسة للخطر