تجاوزت عقود البيتكوين المفتوحة في سوق الخيارات عقود العقود الآجلة المفتوحة منذ يوليو 2025، في تقاطع هيكلي يشير إلى انتقال من المضاربات المعتمدة على الرافعة المالية إلى إدارة المخاطر المؤسسية.
سجّلت مجموعة CME حجماً اسمياً قدره 3 تريليونات دولار في مشتقات العملات المشفّرة في عام 2025، واستحوذت Coinbase على منصة الخيارات الرائدة عالمياً، Deribit، بقيمة 2.9 مليار دولار.
تتسارع عملية إعادة تشكيل بنية تحتية لمشتقات الأصول المشفّرة، بينما لم تتمكّن البروتوكولات اللامركزية بعد من مجاراة هذا الإيقاع.
ما الذي حدث
شهد توسّع سوق الخيارات في عام 2025 حدثين حاسمين. أتمّت Coinbase صفقة الاستحواذ على Deribit في 14 أغسطس 2025، لتضمّ إلى عملياتها المنصّة التي هيمنت تاريخياً على الحصّة الأكبر من حجم تداول الخيارات عالمياً.
عالجت Deribit أكثر من تريليون دولار من الحجم الاسمي في عام 2024، واحتفظت بحوالي 60 مليار دولار من العقود المفتوحة عند إغلاق الصفقة.
أمّا التحوّل الثاني فجاء من التمويل التقليدي.
خيارات صندوق iShares Bitcoin Trust ETF التابع لـ BlackRock، والتي أُطلقت في نوفمبر 2024، أصبحت تمثّل الآن ما يقرب من 52% من إجمالي عقود خيارات البيتكوين المفتوحة، وفقاً لبيانات Checkonchain. وقد أدّى نمو IBIT إلى تآكل حصة Deribit من أكثر من 90% قبل خمس سنوات إلى أقل من 39%.
لماذا يهم هذا الأمر
الأسواق المعتمدة بكثافة على الخيارات تميل إلى إظهار تقلبات أقل. إذ يقوم المتعاملون بالتحوّط من تعرّضهم بشكل مستمر بدلاً من الاعتماد على عقود آجلة برافعة مالية قد تُطلق موجات من التصفية القسرية. بالنسبة للمؤسسات التي تدير مراكز كبيرة في البيتكوين، توفّر الخيارات تعرّضاً بمخاطر محدّدة — إذ تحدّ من الخسائر المحتملة مقابل تكلفة علاوة — وهو ما لا يمكن للعقود الآجلة محاكاته.
أعلن CME عن بدء التداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع لعقود مشتقات العملات المشفّرة الآجلة والخيارات اعتباراً من 29 مايو، رهن المراجعة التنظيمية. وارتفع متوسط حجم التداول اليومي منذ بداية عام 2026 بنسبة 46% مقارنة بعام 2025.
تستهدف هذه الخطوة فجوة هيكلية مزمنة بشكل مباشر: إذ يتداول البيتكوين على مدار الساعة بينما لا تفعل مشتقات CME ذلك، ما يخلق اختلالات في الأسعار خلال عطلة نهاية الأسبوع أزعجت مكاتب التحوّط المؤسسية.
اقرأ أيضاً: Social Wallets Are Turning Crypto Trading Into A Feed - And Drawing Robinhood In
الفجوة على السلسلة
شهدت أسواق المشتقات اللامركزية نمواً في حصتها من الحجم، يقودها إلى حدّ كبير منصّات العقود الدائمة (Perpetuals). لكن خيارات التداول على السلسلة ما تزال في مراحلها الأولى.
برز بروتوكول Derive — المعروف سابقاً باسم Lyra والذي أعيد بناؤه في عام 2023 على شبكة من الطبقة الثانية مبنية على OP Stack — كأبرز بروتوكول خيارات لامركزي من حيث الحجم الاسمي.
على عكس نماذج صانعي السوق الآليين الشائعة في بروتوكولات الخيارات على السلسلة في مراحلها الأولى، يعمل Derive وفق دفتر أوامر مركزي مع تسعير يقدّمه صانعو السوق، ونظام هامش على مستوى المحفظة يقيّم المخاطر عبر المراكز المجمّعة بدلاً من فرض الهامش على كل جزء من الصفقة بشكل منفصل.
ما إذا كانت خيارات التداول اللامركزي قادرة على التوسّع لتصبح ذات أهمية مؤسسية ما يزال سؤالاً مفتوحاً. فقد قيّدت حالة عدم اليقين التنظيمية الجهود السابقة: حيث وجّهت هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) اتهامات إلى Opyn بتشغيله كبورصة مشتقات غير مرخّصة.
تحسّن التوجّه التنظيمي منذ ذلك الحين، لكن خيارات التداول على السلسلة لم تنتج بعد بروتوكولاً يملك عمقاً كافياً في السيولة لجذب تدفقات مؤسسية كبيرة.
اقرأ التالي: FDIC Chief Says Stablecoin Users Won't Get Deposit Insurance - Even Through A Back Door