قدمت منصة الوساطة عبر الإنترنت eToro رسميًا طلبًا لطرح عام في الولايات المتحدة، حيث تسعى لجمع 500 مليون دولار عبر إدراج في ناسداك سيقيم الشركة حتى 4 مليارات دولار. منصة التداول الإسرائيلية، المعروفة بتقديمها خدمات تداول الأسهم والعملات الرقمية للمستخدمين الأفراد، ستبيع 10 مليون سهم في نطاق مقدر من 46 إلى 50 دولار أمريكي للسهم الواحد، وفقًا لتقديمها في الخامس من مايو مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).
من ضمن 10 مليون سهم المعروضة، نصفها سيأتي مباشرة من eToro، بينما سيتم بيع 5 مليون سهم المتبقية بواسطة المساهمين الحاليين، بما في ذلك المطلعين على الشركة مثل المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي يوني آسيا، وشقيقه والمدير التنفيذي رونين آسيا، ومجموعة من داعمي المشاريع بما في ذلك كابيتال سبارك، مجموعة BRM، ورأس المال الخاص الأندلسي.
سيتم التداول تحت رمز المؤشر "ETOR" في سوق ناسداك جلوبال سلكت، مما يضع eToro في منافسة مباشرة مع الوسطاء الأفراد القائمين مثل روبنهود (HOOD)، الذي يوفر أيضًا خدمات تداول العملات الرقمية جنبًا إلى جنب مع الأسهم والخيارات. يتم طرح الاكتتاب العام لـeToro بتأمين من قبل مجموعة من البنوك الاستثمارية الرئيسية بما في ذلك جولدمان ساكس، يوب إس إس بنك للاستثمار، جيفريز، وسيتى جروب.
يقدم الملف العام بعد تقديم سابق غير علني تم إجراؤه في يناير. كان من المتوقع طرح الاكتتاب العام في وقت سابق في 2025، ولكن التقلبات السوقية المرتبطة بالتطورات الجيوسياسية الأخيرة - بما في ذلك إعلان الرئيس السابق دونالد ترامب عن التعريفة الجمركية في "يوم التحرير" في 2 أبريل - دفعت eToro إلى تأجيل العرض. تسبب الإعلان غير المتوقع لترامب في اضطراب الأسواق العالمية وأدي إلى موجة من تأخيرات الاكتتابات العامة عبر القطاعات، وخصوصًا بين شركات التكنولوجيا والتمويل التكنولوجي.
يأتي قرار eToro بالمضي قدمًا الآن مع عودة الشركات المرتبطة بالعملات الرقمية إلى خطط الاكتتاب العام بعد سنوات من التردد بسبب التدقيق التنظيمي وعدم استقرار السوق. وقدمت شركة Stablecoin Circle طلبًا للاكتتاب العام في أبريل ولكنها أوقفت خططها منذ ذلك الحين. في غضون ذلك، تتسارع الجدول الزمني لطرح أولي عام في عام 2026، وسط توقعات لإدارة ثانية لترامب قد تتبع سياسات عدم تنظيمية للعملات الرقمية.
هيكل الاكتتاب العام وتوزيع الأسهم
يتم تقسيم جمع 500 مليون دولار بين العروض الأولية والثانوية. تبيع eToro نفسها 5 ملايين سهم جديد لجمع رأس المال لأغراض الشركات، بينما يبيع المساهمون الحاليون 5 ملايين سهم أخرى. يتيح هذا الهيكل المزدوج للشركة الحصول على أموال جديدة دون تخفيف مفرط، كما يمكّن المستثمرين الأوائل من الخروج جزئيًا.
جزء من الطرح العام - 500,000 سهم - سيتم بيعه من خلال برنامج توزيع الأسهم الموجهة، الذي يخصص عادة أسهمًا للموظفين وأصحاب المصالح المحددين بسعر الاكتتاب. بالإضافة إلى ذلك، كشفت الشركة أن الأموال والحسابات المدارة بواسطة BlackRock أبدت اهتمامًا بشراء ما يصل إلى 100 مليون دولار من أسهم الاكتتاب، على الرغم من أن هذه الالتزامات غير ملزمة.
نظرة عامة مالية: ارتفاع الإيرادات التجارية للعملات الرقمية، ولكن حصتها تنخفض
في ملفها للاكتتاب العام، قدمت eToro رؤى جديدة حول أدائها المالي، خاصة في العملات الرقمية. وأفادت المنصة عن حجم تداول عملات رقمية بلغ 12.1 مليار دولار لعام 2024 - بزيادة دراماتيكية من 3.4 مليار دولار في عام 2023 - مما يُبرز الاهتمام المتزايد من الأفراد بالأصول الرقمية خلال الدورة الصاعدة الأخيرة.
على الرغم من زيادة الحجم، انخفضت حصة العملات الرقمية من إجمالي إيرادات العمولة لدى eToro. وفي الربع الأول من عام 2025، كانت العملات الرقمية تُمثل 37% من عمولات التداول، بانخفاض من 43% في نفس الربع من العام السابق. يشير هذا إلى أنه على الرغم من أن العملات الرقمية لا تزال محركًا مهمًا لنشاط المستخدمين، فإن الأسهم التقليدية وفئات الأصول الأخرى قد تستعيد الأهمية النسبية، أو أن هوامش العملات الرقمية لدى eToro قد تتضاءل.
لم يتم الإفصاح الكامل عن تقسيم إيرادات العمولة الأوسع للشركة وقياسات الربحية، على الرغم من أن الأوضاع المالية لـ eToro لعامي 2023 و 2024 تظهر تزايد التكاليف المرتبطة بكل من اكتساب المستخدمين والامتثال التنظيمي - وهو اتجاه شائع بين شركات التكنولوجيا المالية التي تتوسع عبر الولايات القضائية.
الإفصاحات التنظيمية تسلط الضوء على المخاطر الرئيسية
يقضي الملف الخاص بالشركة مساحة كبيرة لتفصيل المخاطر التنظيمية والسوقية، خاصة حول أعمالها في مجال العملات الرقمية. تشير eToro إلى أن زيادة التنظيم - وخصوصًا على مستوى الولاية في الولايات المتحدة - يمكن أن "تشكل ضغطًا على [مواردها]" وقد تمنع العمليات في بعض الولايات القضائية بالكامل. يستمر التحدي في الطبيعة المتنوعة للتنظيم الأمريكي للعملات الرقمية بالنسبة للمنصات العاملة على المستوى الوطني.
على المستوى الدولي، أشارت eToro إلى قواعد الاتحاد الأوروبي بشأن الأسواق في الأصول الرقمية (MiCA) كعامل آخر يزيد من تكاليف الامتثال المستمر. يتطلب MiCA، الذي من المقرر دخوله حيز التنفيذ تدريجيًا خلال 2025 و 2026، فرض تراخيص والتزامات إفصاحية على جميع مقدمي خدمات الأصول الرقمية العاملين في الاتحاد الأوروبي.
كما حذرت الشركة من أن التغطية الإعلامية السلبية أو الخسائر الحادة للمستخدمين المرتبطين بالعملات الرقمية المدرجة يمكن أن تضر بسمعتها وقاعدة مستخدميها. يعكس هذا التحذير قلقًا أوسع في قطاع الوساطة بين الأفراد - أن الأصول المتقلبة قد تؤدي إلى تراجع المستخدمين أو إجراءات تنظيمية تؤثر على ربحية المنصة.
المشهد التنافسي: روبنهود، كوينبيس، والمنصات التقنية المالية
يضع اكتتاب eToro العام بجانب - وربما في منافسة مع - الشركات التقنية المالية المتداولة علنًا مثل روبنهود (HOOD)، وكوينبيس (COIN)، وتقنيات SoFi (SOFI). بينما تركز روبنهود وSoFi بشكل كبير على الجمهور الأمريكي، تتمتع eToro بانتشار أكثر عالميًا، حيث تعمل في أكثر من 100 دولة. ومع ذلك، تواجه نقصًا في الوضوح التنظيمي الكامل في العديد من الولايات الأمريكية الرئيسية - وهي قضية قد تعيق النمو المحلي الإضافي.
أبلغت روبنهود مؤخرًا عن تباطؤ في تداولات العملات الرقمية للربع الأول من عام 2025، حتى مع ارتفاع سهمها بما يقارب 30% منذ بداية العام وحتى تاريخه. وفي الوقت نفسه، تم توريط كوينبيس في معركة قانونية بارزة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن نموذجها التجاري، مما يُلفت الانتباه إلى الوضع التنظيمي الغامض للبورصات والوساطة في العملات الرقمية على حد سواء.
تختلف eToro من حيث أنها تقدم منصة تداول اجتماعي - ميزة تتيح للمستخدمين نسخ التداولات من المستثمرين البارزين - ولكن لم يثبت هذا النموذج بعد هيمنته في السوق الأمريكية، حيث يفضل معظم المستخدمين التداول المباشر أو استراتيجيات الألجو. في هذا السياق، يمكن أن تكون التوسع العالمي والقدرة على التأقلم التنظيمي لـeToro بنفس أهمية ميزات المنصة أو أحجام التداول.
بيئة الاكتتاب في الشركات المرتبطة بالعملات الرقمية
يأتي اكتتاب eToro العام في وقت يستعيد فيه شهية المستثمرين للشركات المرتبطة بالعملات الرقمية بعد انخفاض دام لسنوات. لا تزال الأسواق العامة حذرة ولكنها مختارة في الانفتاح على شركات الأصول الرقمية ذات النماذج التجارية المتنوعة، والاستعداد التنظيمي، وقواعد المستخدم الموثوقة.
شهد سوق الاكتتاب العام بشكل عام تناوبات بين النشاط والهدوء في عام 2025. وتسببت تعريفة ترامب في أبريل في تجميد مؤقت في الإدراجات، لكن عودة الوضوح السياسي - جنبًا إلى جنب مع استقرار الفائدة المستمر - أعاد فتح الباب أمام الشركات التقنية المالية والشركات التقنية ذات النمو العالي لاختبار الأسواق العامة مرة أخرى.
تقترح استراحة سيركل وخطط كراكن المشاعة أنه على الرغم من بقاء الحذر، قد تتكشف موجة ثانية من الاكتتابات المرتبطة بالعملات الرقمية في أواخر 2025 أو أوائل 2026، خاصةً إذا تغيرت الظروف السياسية بشكل إيجابي.
الآفاق طويلة الأمد
إذا نجح الاكتتاب العام، سيحصل eToro على أموال جديدة من أجل شراء محتمل، أو توسع في المنتجات، أو نمو إقليمي - خاصة في أمريكا الشمالية، حيث يتخلف عن المنافسين المحليين. ومع ذلك، سيعتمد الكثير على كيفية تقييم الأسواق للمنصات التي تقدم تداول العملات الرقمية في وقت من التدقيق التنظيمي المتزايد وانخفاض اندفاع المضاربة.
يمثل طرح eToro العام أيضًا حالة اختبار لكيفية توازن شركات الوساطة التي تركز على الأفراد بين تقلب العملات الرقمية واستقرار الأسهم النسبي. يمكن أن يكون تركيز إيرادات الشركة في مجال العملات الرقمية سلاحًا ذا حدين - ميزة خلال الأسواق الصاعدة، ولكنها خطيرة عندما يتراجع مشاركة المستخدمين أو تواجه العملات الرمزية ضغوطًا تنظيمية.
علاوة على ذلك، يمكن أن يكون الاكتتاب العام بمثابة مؤشر لباقي شركات العملات الرقمية أو الشركات التقنية المالية التي تفكر في الإدراج في الولايات المتحدة. إذا نجح eToro في تحديد سعر قريب من هدفه البالغ 4 مليارات دولار، فقد يدل ذلك على تجديد انفتاح المستثمرين على الشركات المكشوفة للعملات الرقمية - طالما أنها تقدم نموذج عمل يمكن الدفاع عنه وخارطة طريق للامتثال التنظيمي.
يمثل الاكتتاب العام المخطط لـeToro في الولايات المتحدة لحظة مهمة للعلاقة المتطورة بين الأسواق المالية التقليدية وصناعة العملات الرقمية. مع جمع مقترح يبلغ 500 مليون دولار بتقييم 4 مليارات دولار، تضع الشركة نفسها كمنصة تداول للأفراد بمدى عالمي وعروض متنوعة. ومع ذلك، فإن اعتمادها على إيرادات العملات الرقمية، والبيئة التنظيمية المجزأة، والمنافسة المتزايدة من اللاعبين المحليين تشكل تحديات مادية.
بينما تراقب الشركات الرقمية الأخرى عن كثب - وربما تحذو حذوها - قد يوفر إدراج eToro نظرة عما إذا كانت الأسواق العامة مستعدة مرة أخرى لتبني النموذج الهجين بين التقنية المالية والعملات الرقمية الذي تعثر خلال الدورة الأخيرة. سيشاهد المستثمرون، والمنظمون، والمنافسون بترقب كيف يتداول "ETOR" في بدايته - ليس فقط كمخزون، بل كإشارة.