فانإك توقعت هدفاً سعرياً لمدة 12 شهراً يبلغ 26.50 دولاراً للسهم الواحد لشركة بيتغو، ما يعني ارتفاعاً بنحو 65% عن منتصف نطاق تسعير طرحها العام الأولي، مع ظهور شركة الحفظ للأصول المشفرة كأول إدراج كبرى لشركة كريبتو في الولايات المتحدة في عام 2026.
وقد عرض هذه التوصية ماثيو سيغل، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في فانإك، موضحاً أن بيتغو توفر تعرضاً “نقياً” نادراً للحفظ المؤسسي للأصول المشفرة في وقت تتسارع فيه وتيرة التوكننة وتبني العملات المستقرة عبر الأسواق المالية.
تسعير الطرح الأولي وبداية التداول
قامت بيتغو بتسعير طرحها العام الأولي عند 18.00 دولاراً للسهم، وهو الحد الأعلى لنطاقها الإرشادي البالغ 15–17 دولاراً، لت筹ّ 212.8 مليون دولار من خلال بيع 11.8 مليون سهم.
وتقدّر الصفقة قيمة الشركة بنحو 2.08 مليار دولار على أساس مخفف بالكامل.
من المقرر أن يتم تداول الأسهم في بورصة نيويورك تحت مؤشر BTGO، بعد الحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية.
تأسست بيتغو في عام 2013، وتوفر خدمات الحفظ، والمحافظ متعددة التواقيع، وحلول التخزين مقابل عائد (staking)، وبنية تحتية أمنية تعتمد على الحوسبة متعددة الأطراف (MPC) للعملاء المؤسسيين، بما في ذلك صناديق التحوط، ومديري الأصول، والبورصات، وخزائن الشركات.
أطروحة فانإك للنمو والتقييم
أبرزت فانإك قوة أداء بيتغو التشغيلي في عام 2025 رغم ضعف سوق الأصول المشفرة بشكل عام.
حتى سبتمبر 2025، ارتفعت الأصول تحت الحفظ بنسبة 96% على أساس سنوي لتصل إلى 104 مليارات دولار، في حين بلغ صافي الإيرادات للأشهر التسعة الأخيرة 140 مليون دولار، بزيادة 65% على أساس سنوي.
تقدّر فانإك وصول معدل الإيرادات السنوي إلى 240 مليون دولار بنهاية العام، ما يعني نمواً قدره 85%.
في السيناريو الأساسي، تتوقع فانإك نمواً سنوياً في إيرادات بيتغو بنسبة 26% حتى عام 2028، لتتجاوز الإيرادات 400 مليون دولار، مع أكثر من 120 مليون دولار في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA).
استناداً إلى ذلك، تقدّر فانإك القيمة العادلة لبيتغو بنحو 2.4 مليار دولار، أو ما يقرب من 21 دولاراً للسهم، ما يمثل ارتفاعاً بنسبة 30% عن منتصف نطاق سعر الطرح الأولي.
نموذج الحفظ يدعم مضاعفات تقييم أعلى
تجادل فانإك بأن بيتغو تستحق مضاعف تقييم أعلى من نظرائها المعتمدين على العمولات؛ إذ إن أكثر من 80% من إيراداتها تأتي من الخدمات المتكررة مثل الحفظ والتخزين مقابل عائد.
اقرأ أيضاً: 2026 Will See Brutal Pruning Across Crypto, Pantera Warns
للمقارنة، تمثل الإيرادات المعتمدة على المعاملات نحو 40% لدى كوينبيس.
ووفقاً للتقييم الضمني، ستتداول بيتغو عند نحو 20 ضعفاً لمضاعف القيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2028 (EV/EBITDA)، مقارنة بـ 13 ضعفاً لشركة جالاكسي ديجيتال، و17 ضعفاً لكوينبيس، و20 ضعفاً لـ روبنهود، و23 ضعفاً لـ إنتراكتيف بروكرز، بحسب تحليل فانإك.
التعرض للبيتكوين والسيناريو المتفائل
يستند هدف فانإك البالغ 26.50 دولاراً إلى بيئة سوقية أكثر ملاءمة، بما في ذلك تداول بيتكوين (BTC) فوق 120,000 دولار خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة.
تحتفظ بيتغو بـ 2,369 بيتكوين في ميزانيتها، ما يعني أن تحركاً بنسبة 33% في سعر البيتكوين قد يضيف نحو 72 مليون دولار إلى القيمة السوقية، أو حوالي 0.62 دولار للسهم.
في هذا السيناريو، ترى فانإك أن القيمة العادلة لبيتغو يمكن أن تتجاوز 3 مليارات دولار، مدفوعةً بالطلب على التوكننة، وتبني المؤسسات للعملات المستقرة، وتحسن الوضوح التنظيمي، بما في ذلك احتمال إقرار قانون CLARITY.
الربحية والجاذبية للمؤسسات
سجّلت بيتغو صافي دخل قدره 8.1 ملايين دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، ما يشير إلى تحول نحو الربحية بعد سنوات من الاستثمار في الامتثال والأمن.
كشفت الشركة عن هيكل شركة خاضعة للسيطرة (controlled company)، مع تركّز قوة التصويت في أيدي المؤسسين والمستثمرين الأوائل.
تقول فانإك إن نموذج الحفظ “عالي الخدمة” (white-glove) لدى بيتغو، وسجلها الخالي من أي خسائر ناجمة عن اختراقات أمنية، يضعان الشركة في موقع متميز لجذب كل من المستثمرين المتخصصين في الأصول المشفرة والمؤسسات التقليدية الساعية إلى تعرض منظم لبنية الأصول الرقمية التحتية.
اقرأ التالي: Ryanair CEO Says Governments Should Outlaw X For Enabling Anonymity And AI ‘Nudification’