تُفسَّر إفصاحات مورغان ستانلي لمنتجات استثمارية في البيتكوين (BTC) وسولانا (SOL) من قِبل خبراء الصناعة على أنها استجابة لضغوط هيكلية طويلة الأجل وضغوط ناتجة عن العملاء، أكثر من كونها محاولة متأخرة لـالاستفادة من حماس سوق العملات المشفرة. تُظهر الوثائق التنظيمية أن البنك تقدّم بطلب لإطلاق «صندوق ائتمان بيتكوين» و«صندوق ائتمان سولانا»، صُمِّم كلٌّ منهما لحيازة الأصول الرقمية الأساسية نيابة عن المستثمرين.
ستتولى إدارة هذه المنتجات شركة Morgan Stanley Investment Management، ما يمثّل أكثر دخول مباشر للشركة حتى الآن في أدوات استثمارية تركز على الأصول المشفرة.
وبينما تضع هذه الإفصاحات مورغان ستانلي ضمن قائمة متنامية من المؤسسات المالية التقليدية التي تقدّم تعرّضًا منظَّمًا للعملات المشفرة، يقول الخبراء إن الأهمية تكمن بدرجة أقل في الابتكار في المنتج وبدرجة أكبر في ما تعكسه هذه الخطوة عن طريقة تفكير المؤسسات حيال المخاطر النقدية وبناء المحافظ.
الطلب المؤسسي يتشكل بفعل المخاطر النقدية لا المضاربة
قال زيوس، مؤسس أوليمبوس، إن الطلب الكامن وراء خطوة مورغان ستانلي يمكن ربطه بالديناميكيات الهيكلية التي يدرسها الاقتصاديون منذ عقود، بما في ذلك «مأزق تريفين».
ورأى أن أنظمة عملات الاحتياط تولّد توترات طويلة الأجل، إذ إن الطلب العالمي على الدولار يفرض عجزًا مستمرًا، ما يخلق ضغوطًا تسعى الجهات المؤسسية المخصِّصة للأصول بشكل متزايد إلى التحوّط ضدها.
ووفقًا لزيوس، فإن المؤسسات الكبرى لا تتهيأ لانهيار نظامي، بل تنوّع تحوطًا من مخاطر تراكمت مع مرور الوقت.
في هذا السياق، توفّر صناديق ETF للعملات المشفرة تعرّضًا من خلال قنوات منظَّمة ومألوفة، ما يعيد تأطير ما يبدو عنوانًا متعلقًا بالكريبتو كقرار تقليدي لإدارة المخاطر.
وأضاف أنه بعد سنوات من النجاح المحدود في محاولة «تمويل» قطاعات مثل الألعاب ووسائل التواصل الاجتماعي، تبيّن أن أكثر تطبيقات العملات المشفرة متانة هو في المجال النقدي.
ومن وجهة نظره، فإن بنوكًا مثل مورغان ستانلي لا تصادق على السرديات الأوسع للويب 3، بل تستجيب لطلب مستدام على أصول موجودة خارج الأنظمة النقدية التقليدية.
السؤال الأكثر إلحاحًا بالنسبة للمؤسسات، كما قال، هو الكيفية التي سيستخدم بها العملاء تعرّضهم للعملات المشفرة بعد تأسيسه.
شركات وول ستريت المحافظة تُشير إلى قبول سائد
وصف برايان هوانغ، الشريك المؤسس في Glider والمحلل السابق في مورغان ستانلي، هذه الإفصاحات بأنها ملحوظة تحديدًا بسبب السمعة المحافظة للشركة.
وقال إن مورغان ستانلي تحركت تاريخيًا بحذر أكبر من نظرائها مثل غولدمان ساكس عند دخول مجالات مالية جديدة، ما يجعل قرارها التقدّم بطلب لمنتجات استثمارية في العملات المشفرة إشارة إلى أن الأصول الرقمية باتت تخترق حتى أكثر شرائح وول ستريت نفورًا من المخاطر.
لكنه أشار إلى أن مورغان ستانلي تدخل سوقًا تشكّلت ملامحه على يد لاعبين مبكرين مثل بلاك روك، الذي أصبح صندوق البيتكوين المتداول في البورصة الخاص به أكثر صناديقه ربحية.
ومع انضمام مزيد من المُصدِرين، يتوقع هوانغ اشتداد المنافسة على الرسوم وزيادة الضغط على اقتصاديات صناديق ETF بمرور الوقت.
اقرأ أيضًا: They Built Banks The SEC Can't Touch — Inside Crypto's $365M Self-Custody Empire
وأوضح أن صناديق ETF القائمة على أصل مشفّر واحد قد تواجه تحديات طويلة الأجل، إذ يسعى المستثمرون للوصول إلى فرص التخزين (Staking) والعوائد والتمويل اللامركزي غير المتاحة عبر الأطر التقليدية.
ومع ذلك، يرى هوانغ أن القبول المؤسسي الأوسع للعملات المشفرة قد يخلّف آثارًا تتابعية، من بينها زيادة الدعم الحزبي المزدوج للسياسات المتعلقة بالكريبتو قبل انتخابات الولايات المتحدة لعام 2028.
اندماج العملات المشفرة يحل محل جدل الشرعية
قال مو ليفين، المدير التسويقي العالمي في Hemi Labs، إن توقيت مورغان ستانلي يعكس نضوج البيتكوين ليصبح منتجًا متوقَّعًا ضمن محافظ إدارة الثروات.
وأشار إلى أن النقاش المؤسسي انتقل من التساؤل عمّا إذا كان البيتكوين ينتمي إلى التمويل التقليدي إلى التساؤل عن مدى سرعة دمجه في البنية التحتية القائمة.
وأضاف ليفين أنه مع نمو القيمة السوقية للبيتكوين، ستتصاعد الضغوط نحو توليد العائدات وإمكانية البرمجة، مشيرًا إلى تطوير تمويل لامركزي يركز على البيتكوين بوصفه المرحلة التالية المحتملة للتبنّي المؤسسي.
ليس جميع المراقبين يرون هذه الإفصاحات مؤثِّرة في السوق.
قال إيلي كوهين، المدير القانوني في Centrifuge Labs، إن إضافة منتج آخر للبيتكوين وسولانا غير مرجَّح أن تؤثّر ماديًا في الأسعار أو التدفقات، لا سيما في ظل مشهد مزدحم لصناديق ETF.
واعتبر أن الخطوة ستكون أكثر أهمية لو قدّمت هياكل صناديق مبتكرة بدلًا من تكرار استراتيجيات قائمة.
مواءمة البنية التحتية تُسرِّع التبنّي
ركّز آخرون على الأهمية الرمزية للإفصاح أكثر من تأثيره الفوري على السوق.
قالت مايا فوجينوفيتش، الرئيسة التنفيذية والشريكة المؤسسة لوحدة الأصول الرقمية في FG Nexus، إن خطوة مورغان ستانلي تُبرز المدة التي يمكن أن تستغرقها التقنيات الأساسية للوصول إلى جاهزية مؤسسية.
وأوضحت أنه اليوم، تتقارب البنية التحتية والتنظيم والطلب بطرق تاريخيًا ما تُسرِّع وتيرة التبنّي بمجرد التزام المؤسسات الكبرى.
قال مايك كاهيل، المساهم الأول في Pyth Network، إن صناديق ETF تظل أدوات أساسية لتحويل فئات الأصول الجديدة إلى أشكال يفهمها المستثمرون المؤسسيون.
وذكر أن إفصاحات مورغان ستانلي تعزز الرؤية القائلة إن الشركات المالية المنظَّمة باتت تعتبر الأصول المشفرة الأساسية مكونات حيوية في المحافظ الحديثة، لا تجارب هامشية.
يتضمن «صندوق ائتمان سولانا» المقترح مكوّن تخزين (Staking) يسمح بجني مكافآت على جزء من الحيازات عبر دعم عمليات الشبكة، ما يعكس تزايد الاهتمام المؤسسي باستراتيجيات الكريبتو المولّدة للعائدات بما يتجاوز التعرّض لسعر الأصل فقط.
تأتي إفصاحات مورغان ستانلي بعد ما يقرب من عامين من دخول صناديق ETF للعملات المشفرة إلى التيار الرئيسي في الولايات المتحدة عقب الموافقات التنظيمية في مطلع عام 2024.
منذ ذلك الحين، وسّعت المؤسسات المالية التقليدية أنشطة التداول والحفظ (Custody) وجهود الترميم الرقمي (Tokenization) للأصول المشفّرة، مع استثمار أكثر من 150 مليار دولار في ما يقرب من 130 صندوقًا مرتبطًا بالكريبتو في الولايات المتحدة، بحسب بيانات بلومبرغ.
ورغم أن مورغان ستانلي لا تزال مُصدِرًا متوسّط الحجم نسبيًا لصناديق ETF إجمالًا، فقد وسّعت بهدوء استراتيجيتها في الأصول الرقمية، بما في ذلك خطط تمكين عملاء E*Trade من تداول الرموز الكبرى بدءًا من عام 2026، واستكشافات داخلية لتخصيص الأصول المشفرة ومبادرات الترميم الرقمي.
ويقول الخبراء إن هذه الإفصاحات تشير إلى أن الشركة تستجيب لقاعدة عملاء تجاوزت بالفعل جدل الشرعية.
قد يكون هيكل صندوق ETF نفسه أقل أهمية من الثقة المتجذّرة في العلاقات المالية طويلة الأمد بينما تتنقل المؤسسات في بيئة نقدية تزداد تعقيدًا.
اقرأ التالي: The Stablecoin That Wants To Replace USDT — Trump's $3.3B Play For Federal Banking Power