لا يزال سوق العملات الرقمية محصورًا في اتجاه هبوطي ممتد، بعد ما يقرب من أسبوعين على حدث بيع في 10 أكتوبر الذي محى تقريبًا 20 مليار دولار من القيمة وأدى إلى ما وصفه المحللون بأنه أكبر حدث تصفية ليوم واحد في تاريخ الصناعة. وقد قضى الانهيار على الفائض المضاربي في جميع أصول الفئة وترك بيتكوين، والرموز الرقمية البديلة وصناديق المؤشرات المتداولة بدون زخم للاسترداد.
ما يجب معرفته:
- مؤشر رأس المال السوقي الثقيل الذي يتتبع 50 من أصغر العملات الرقمية يتم تداوله الآن عند مستويات أدنى مما كان عليه في انهيار FTX في نوفمبر 2022، مما يشير إلى تراجع رأس المال المضاربي عن الأصول الرقمية عالية المخاطر.
- سجلت BlackRock's iShares Bitcoin Trust خروجًا يتجاوز 400 مليون دولار عبر خمس جلسات تداول، منهية سلسلة من التدفقات الداخلة التي استمرت 10 أيام، بينما فقد صندوقها الذي يركز على إيثريوم أكثر من 260 مليون دولار خلال يومين.
- معدلات تمويل العقود الدائمة كانت سلبية في المتوسط للأسبوع الماضي، مما يعني أن المتداولين يدفعون للحفاظ على مراكز قصيرة على بيتكوين، ويظهر نشاط الخيارات زيادة في الطلب على حماية الجانب السلبي عند سعر 100,000 دولار.
تدهورت حالة السوق عبر فئات الأصول
يبدو الضرر الأكثر شدة في العملات الرقمية البديلة، حيث انخفض مؤشر رأس المال السوقي الثقيل لأصغر 50 توكن إلى مستويات لم يُشاهَد مثلها منذ فشل منصة التداول FTX في أواخر 2022. هذه الأصول، التي تشمل الرموز القائمة على الميم مثل Pump.fun، عادةً ما تجذب المستثمرين الأفراد وتعمل كمؤشرات على شهية المخاطر في حافة السوق المضاربية. الانخفاض الحاد يشير إلى خروج رأس المال من أكثر شرائح قطاع العملات الرقمية خطورة.
ظل البيتكوين محافظاً على وضعية أعلى من 100,000 دولار لكنه يتداول بشكل ملحوظ تحت المستويات المرتفعة الأخيرة.
لم تتعافى أكبر أصل رقمي من حيث القيمة السوقية من التصفية الإجبارية التي انتشرت عبر أسواق العقود الدائمة، حيث تسببت قيم الضمان المتراجعة في تفعيل إغلاقات المراكز التلقائية في البورصات المركزية بما في ذلك Binance. تم تداول التوكن بالقرب من 113,000 دولار في نيويورك يوم الثلاثاء بعد أن تراجع في وقت سابق من الجلسة.
تزامن البيع مع انخفاضات في الذهب والفضة، وكلاهما بلغ مستويات قياسية قبل أن يتراجع يوم الثلاثاء. في حين أن تراجع العملات الرقمية ينبع بشكل أساسي من عوامل خاصة بالأصول الرقمية، إلا أن التوقيت يشير إلى حالة من الإرهاق عبر بعض من أشهر الصفقات في 2025. قال بريت مونستر، مدير المحفظة في Blockforce Capital، إن حدث التصفية كشف عن مشاكل هيكلية مستمرة في أسواق العملات الرقمية.
"لم يكن الخروج انعكاسًا للقيمة الجوهرية للعملات الرقمية، بل كان إعادة ترتيب سريعة من قبل التجار قصيري الأجل تحسبًا لتقلبات تدويرية أوسع نطاقًا"، قال مونستر. " ما كُشف عنه، بشكل محدد، كان هناك قوى هيكلية ضعيفة — تحديدًا بين المنصات التي تعتمد على محركات المخاطر الغامضة والملكية."
تظهر أنشطة التداول ومعنويات المستثمرين ضعفًا
تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة انعكست بعد حدث التصفية. شهد صندوق BlackRock's iShares Bitcoin بقيمة 88 مليار دولار خروجًا يتجاوز 400 مليون دولار من الصندوق خلال خمس جلسات، مما كسر فترة تدفقات واردة دامت 10 أيام. تعرض الصندوق الذي يركز على إيثريوم، ETHA، لتدفقات خارجة تتجاوز 260 مليون دولار خلال يومين.
رغم صغر حجمها مقارنة بإجمالي الأصول تحت الإدارة، تشير السحوبات إلى تباطؤ اهتمام الأفراد في التعرض للعملات الرقمية عبر مركبات الاستثمار المنظمة.
لا تظهر أسواق العقود الدائمة، التي تعتبر المصدر الأساسي للرافعة المالية لتجار العملات الرقمية، أي علامات للاستقرار. ظلت معدلات التمويل سلبية في المتوسط للأسبوع الماضي، وفقًا لأبحاث K33، مما يعني أن التجار يدفعون للاحتفاظ بالمراكز القصيرة على بيتكوين بدلاً من تلقي المدفوعات للتعرض الطويل. تظل الفائدة المفتوحة في عقود العقود الدائمة متراجعة مقارنة بالمستويات قبل انهيار 10 أكتوبر.
تحولت أسواق الخيارات نحو استراتيجيات تتوقع حركة سعرية محدودة.
عقود البيع عند سعر الإضراب 100,000 تأتي ضمن الأدوات الأكثر نشاطًا في التداول، مما يعكس الطلب المستمر على الحماية من الانخفاضات الإضافية، وفقًا لبيانات منصة Deribit التابعة لـ Coinbase Global Inc.. يتناقض هذا الوضع الدفاعي مع الأداء الأقوى في أسواق الأسهم التقليدية خلال نفس الفترة.
وصف فيتل لوندي، رئيس الأبحاث في شركة الأصول الرقمية K33، الظروف السوقية الحالية بأنها نموذجية بعد عمليات تصفية واسعة النطاق. "تحيز واسع النطاق للخسارة، شهية المخاطر قد أدت إلى وجهة نظر مختلفة تمامًا منذ 10 أكتوبر"، قال لوندي. "يتماشى هذا مع ردود فعل نموذجية بعد التصفية الجماعية في BTC، أي تجميعات خافتة واهتمام منخفض، ثم نمو في الاهتمام القصير".
فهم المصطلحات الرئيسية في سوق العملات الرقمية
تمثل العقود الدائمة عقود مشتقة تسمح للتجار بالمضاربة على أسعار العملات الرقمية باستخدام رأس مال مقترض بدون تواريخ انتهاء. معدلات التمويل هي مدفوعات دورية بين التجار الذين يحتفظون بمراكز طويلة وقصيرة، تهدف إلى الحفاظ على أسعار العقود الدائمة متماشية مع قيم السوق الفورية. عندما تكون المعدلات سالبة، يدفع البائعون على المكشوف لحملة المراكز الطويلة، مما يشير إلى أن الشعور بالهبوط يسود بالسوق.
تقيس الفائدة المفتوحة القيمة الإجمالية للعقود المشتقة القائمة وتخدم كمؤشر لمستويات المشاركة في السوق والرافعة المالية.
تشير الفائدة المفتوحة المنخفضة بعد حدث التصفية إلى أن التجار قللوا من تعرض المخاطر وأن رأس المال قد غادر السوق. تمنح خيارات البيع للحاملين حق بيع الأصل بسعر محدد مسبقًا وتصبح أكثر قيمة كلما سعى التجار إلى حماية الجانب السلبي.
تحسب مؤشرات رأس المال السوقي الثقيل الأداء بناءً على الحجم النسبي للأصول المكونة، مما يعطي تأثيرًا أكبر للتوكنات الأكبر على قيمة المؤشر. العملات الرقمية البديلة، أو العملات البديلة، تشير إلى أي أصل رقمي آخر غير بيتكوين وعادةً ما تظهر تقلبات أعلى وسيولة أقل من العملة الرقمية المهيمنة.
التوقعات تبقى غير مؤكدة في انتظار البيانات الاقتصادية
يركز المشاركون في السوق الآن على تقرير مؤشر الأسعار للمستهلكين في الولايات المتحدة يوم الجمعة، والذي قد يختبر مشاعر السوق عبر الأصول الرقمية والتقليدية. من المرجح أن يضغط قراءة التضخم أعلى من التوقعات على الأصول التي تعمل كتحوط ضد التضخم في حين قد يقوي القضية للسياسة النقدية المستمرة في التشديد. بالنسبة لأسواق العملات الرقمية، حيث تظل أحجام التداول ضعيفة واستخدام الرافعة المالية انخفض، قد تعتمد الحركة الاتجاهية التالية بشكل أكبر على ردود الأفعال من المستثمرين الأفراد بدلاً من المشاركين المؤسسيين.
بدأت عملية التصفية في 10 أكتوبر عندما انخفض سعر بيتكوين بشكل حاد، مما أدى إلى تقليل قيمة الضمانات التي تدعم المراكز المرفوعة وتفعيل التصفية التلقائية عبر البورصات المركزية. أدى البيع القسري إلى تضخيم الانخفاضات السعرية وانتشر إلى العملات الرقمية البديلة، مما محى المكاسب المتراكمة في وقت سابق من العام. كشفت الحدث عن ضعف في المنصات التي تستخدم أنظمة إدارة المخاطر الملكية التي تفتقر إلى الشفافية في كيفية حسابها لمتطلبات الهامش وتنفيذ التصفية.
أفكار ختامية
يواجه سوق العملات الرقمية فترة طويلة من النشاط الضعيف بعد حدث التصفية الذي وقع في 10 أكتوبر والذي قضى على 20 مليار دولار من القيمة ودفع العملات البديلة إلى أدنى مستوياتها منذ انهيار FTX في 2022. مع تزايد تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة السالبة، ووجود معدلات تمويل سلبية، وتهيئة متداولو الخيارات لاستراتيجيات دفاعية، يبقى طريق الاسترداد غير واضح في الوقت الذي ينتظر المشاركون توجيهات من البيانات الاقتصادية الكلية وتحولات محتملة في شهيتهم للمخاطر.